Le 20 mai, la Banque centrale a autorisé le Centre national d’emprunt interbancaire à publier la dernière offre de LPR: LPR à 1 an est de 3,7%, LPR à plus de 5 ans est de 4,45%, ce qui représente une baisse de 15 pb par rapport à la période précédente. À cet égard, nous estimons que:
La baisse des dépôts généraux et des passifs du marché a entraîné une baisse des cotations LPR en mai. Selon la méthode du coût marginal, au cours de la période du 21 avril au 19 mai, nous pouvons constater que: (1) Le taux d’intérêt des nouveaux dépôts émis a considérablement diminué. Au cours de la dernière semaine d’avril (du 25 avril au 1er mai), le taux moyen pondéré des nouveaux dépôts émis par les institutions financières nationales était de 2,37%, en baisse de 10 points de pourcentage par rapport à la semaine précédente. Le coût des passifs du marché s’améliore simultanément. Depuis avril, dr001 et dr007 ont diminué de près de 70 pb par rapport au niveau moyen de Q1, tandis que le taux d’intérêt de la DCN des actions de l’État 1Y a chuté de 2,3%, dépassant 30 pb par rapport au pic de Q1. Avec l’amélioration à la fois des dépôts généraux et des passifs du marché, même si le taux d’intérêt du MLF n’a pas été réduit en mai, la baisse de l’offre de LPR est raisonnable.
“5Y – LPR abaisse 15bp, 1Y ne bouge pas” Signal asymétrique de “réduction des taux d’intérêt” en trois points. Tout d’abord, LPR apparaît 5Y et 1Y “un mouvement et un silence”, reflétant une forte orientation politique. À l’heure actuelle, la gestion de l’actif et du passif de la Banque est le mode de fonctionnement du « pool de fonds ». Dans le cas de l’amélioration du coût global du passif de la Banque, qu’il s’agisse de 1Y ou 5Y – LPR, il devrait y avoir une réduction proportionnelle égale. Auparavant, il y a eu plusieurs réductions asymétriques, principalement liées aux caractéristiques de la politique industrielle de 5Y – LPR. Cette LPR présente 5Y et 1Y “un mouvement et un silence”, qui ne sont pas en accord avec le principe de tarification de la LPR en théorie et ont certaines caractéristiques motrices de la politique. Deuxièmement, le signal est fort et vise à réduire le fardeau de la dette des résidents, à stimuler les investissements en immobilisations et à rétablir la demande d’achat et de consommation de logements. D’une part, la demande d’achat de maisons sera stimulée et les ventes reprendront, ce qui réduira les frais d’intérêt sur les investissements en immobilisations. D’autre part, environ 90% des prêts hypothécaires au logement en stock sont des prêts au logement, mais cette partie des résidents a le taux d’intérêt hypothécaire le plus élevé (environ 5,5%), ce qui n’est pas seulement une « erreur » sur la demande, mais a également aggravé le fardeau de la dette des résidents. L’indice DTI des résidents chinois a augmenté d’année en année, ce qui a considérablement limité la demande des consommateurs. Troisièmement, rétablir la courbe LPR normale et réduire l’écart de taux d’intérêt à terme. En théorie, 1Y et 5Y – LPR devraient maintenir un niveau d’écart relativement approprié qui reflète adéquatement la prime à terme des deux taux d’intérêt. Dans le cas où le taux d’intérêt des prêts aux entreprises a diminué de façon significative, si le taux d’intérêt des prêts aux grandes entreprises centrales et aux entreprises d’État de haute qualité continue d’être réduit, le taux d’intérêt des prêts bancaires aux grandes entreprises centrales et aux entreprises d’État de haute qualité sera encore réduit, ce qui aggravera le comportement d’arbitrage des fonds. Par conséquent, la réduction de 15bp de 5Y – LPR est utile pour corriger la courbe LPR déformée.
La baisse des taux hypothécaires est un moyen important de stabiliser les ventes immobilières. Il n’est pas difficile de retracer l’histoire, le taux d’intérêt hypothécaire est essentiellement en avance sur le taux de croissance de la zone de vente de l’immobilier d’environ un trimestre, et le taux d’intérêt hypothécaire des résidents à moyen et à long terme change d’une année sur l’autre montre également une relation inverse évidente. Compte tenu de l’ampleur historique de la baisse du taux d’intérêt hypothécaire, du taux de croissance des ventes immobilières et de l’octroi de prêts hypothécaires, cette année, le taux d’intérêt hypothécaire a été réduit dans certaines régions, la limite inférieure du taux d’intérêt du premier appartement a été abaissée de 20 pb et la cotation 5Y – LPR a été abaissée de 15 pb, ce qui a confirmé davantage le signal que le taux d’intérêt hypothécaire du cycle en cours était « lâche » et a précisé que le taux d’intérêt hypothécaire entrait dans un cycle à la baisse. Par la suite: (1) Le taux d’intérêt des prêts hypothécaires a encore beaucoup de place à la baisse. Dans le cadre de la politique de la Ville, certaines villes chaudes avec un taux d’intérêt des prêts hypothécaires plus élevé au début, ainsi que les villes de troisième et quatrième niveaux, devraient baisser, et le taux de croissance des ventes immobilières devrait atteindre le bas au troisième trimestre de cette année. Au cours du processus d’ajustement des prix des prêts hypothécaires, l’ampleur de l’ajustement des écarts de taux d’intérêt sous l’impulsion de la force de l’offre et de la demande axées sur le marché sera relativement plus grande, et il n’est pas exclu que les cotations 5Y – LPR subséquentes puissent encore être réduites.
L’impact sur les opérations bancaires est contrôlable dans l’ensemble. En raison de la réévaluation annuelle des prêts hypothécaires, la baisse cumulative de 20 pb du 5Y – LPR de janvier à mai a eu peu d’impact sur les revenus bancaires en 2022, ce qui a eu un effet descendant sur 2023. Estimation préliminaire: la réduction de 5Y – LPR aura une incidence d’environ 5,4bp sur le prix des prêts bancaires en 2023, d’environ 1,7% sur les intérêts créditeurs et d’environ 1,2% sur les revenus. Après la révision à la baisse de 5ylpr, il est encore nécessaire de contrôler davantage le coût de la dette du système bancaire dans le délai de cette année: premièrement, la mise en place d’une « gestion au – delà des limites» dans le cadre d’un mécanisme d’autorégulation. Deuxièmement, la réduction asymétrique du taux d’intérêt de la politique monétaire a entraîné une baisse du rendement des produits à terme. Troisièmement, réformer à nouveau le mécanisme de cotation des taux d’intérêt des dépôts et réduire encore les taux d’intérêt des dépôts. Quatrièmement, le rendement des options de dépôt structurées est inclus dans l’évaluation du mécanisme d’autoréglementation.
Analyse des risques: l’impact de l’épidémie sur l’économie s’est encore intensifié et le climat du crédit a continué de baisser.
