Événement: le dernier devis LPR de mai est sorti, la période d’un an est stable, et la période de cinq ans est réduite de 15bps à 4,45%
La réduction des taux d’intérêt stimule la « croissance stable », améliore l’environnement du crédit et soutient l’évaluation bancaire. Depuis le début de l’année, le marché immobilier a continué de souffrir du froid (les prêts au logement ont diminué de 60,5 milliards de RMB en avril) et les données sur le crédit social et financier ont continué de s’affaiblir. Dans ce cas, « réduire les taux d’intérêt » et réduire le coût de l’achat d’une maison par les résidents, devrait stimuler la confiance, si le marché du logement peut se réchauffer à l’avenir, améliorer la demande de crédit liée aux banques, la qualité des actifs, soutenir l’évaluation.
Les politiques du côté de la dette forment une certaine couverture et les écarts de taux entre les petites et moyennes banques sont relativement faibles. Dans l’hypothèse la plus pessimiste (en supposant que le taux d’intérêt des nouveaux prêts diminue de 35 bps et que la conversion des stocks diminue de 15 bps), sans tenir compte d’autres facteurs de couverture, on estime que la réduction des taux d’intérêt a une incidence négative sur l’écart de taux d’intérêt d’environ 7 bps et une incidence négative sur les revenus et les bénéfices de 2,4 PC et 5,5 PC.
Les petites et moyennes banques ont un impact relativement faible en raison de la faible proportion de prêts hypothécaires et de prêts à moyen et à long terme. Par exemple, le ratio des prêts hypothécaires de Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) n’est que de 4,33%, le ratio des prêts de plus de 5 ans n’est que de 15%, et l’impact de la réduction de la LPR de 5 ans sur la marge d’intérêt n’est que de 3 BPS, ce qui a le moins d’impact négatif sur les banques
Parallèlement à la réduction des taux d’intérêt, la surveillance à court terme continue d’orienter la baisse des coûts du côté de la dette, comme la réforme du mécanisme d’autorégulation des dépôts axée sur le marché depuis le début de l’année et l’encouragement de la « Réduction des taux d’intérêt » des dépôts des petites et moyennes banques. Sur la base de cette réduction des taux d’intérêt, les considérations générales suivantes sont prises en considération: A. la LPR de la période d’un an précédant cette réduction des taux d’intérêt a diminué de 15 bps depuis décembre de l’année dernière, tandis que la LPR de la période de cinq ans a diminué de 5 bps; Une série de politiques de soutien à l’extrémité de la dette et deux réductions depuis le début de l’année;
L’effet négatif du calcul sur l’écart d’intérêt de l’industrie est d’environ 5 pb, tandis que d’autres facteurs sont constants, ce qui a un effet négatif sur les revenus et les bénéfices de 1,9 PC et 4,4 PC. (il convient toutefois de noter que la concurrence pour les dépôts est féroce et que la baisse réelle n’est peut – être pas aussi importante.) En ce qui concerne les catégories bancaires, les petites et moyennes banques dont la part des prêts à moyen et à long terme est relativement faible sont relativement peu touchées, par exemple: a Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) : la part des prêts à plus de 5 ans n’est que de 17%, celle des Dépôts à 1 à 5 ans est de 32%, et la marge d’intérêt mesurée est essentiellement la même; B Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) : la proportion de prêts de plus de 5 ans n’est que de 17%, la proportion de dépôts de 1 à 5 ans est de 28%, et la marge d’intérêt calculée est essentiellement la même; C Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) : on estime que l’effet de la réduction de la LPR sur l’écart d’intérêt n’est que de 3bps, ce qui est le plus faible pour les banques cotées. Compte tenu des facteurs globaux depuis le début de l’année, l’écart d’intérêt a diminué de 3bps, ce qui est inférieur à l’ensemble des banques cotées.
Conseils en matière d’investissement: la réduction des taux d’intérêt, l’assouplissement de l’immobilier, etc., sont également des points de départ importants de la « croissance stable » actuelle de la boxe combinée, et on s’attend à ce qu’elle continue de progresser à l’avenir. L’évaluation actuelle du secteur bancaire (seulement 0,54 fois Pb) a reflété des attentes pessimistes à l’égard de l’économie et de la baisse de l’écart de taux d’intérêt. L’impact de l’épidémie de suivi s’est progressivement atténué + la politique de croissance stable a été mise en œuvre et les effets ont été reflétés, ce qui est propice à la stabilisation des attentes économiques futures et au soutien des fondamentaux bancaires. Très sous – évaluation + faible niveau de position (Q1 seulement 4,02%, près d’un tiers de la position au cours des 10 dernières années) + croissance stable des performances des banques de haute qualité, le secteur bancaire a une grande marge de redressement.
Recommandations concernant les actions individuelles: 1) Les petites et moyennes banques résilientes qui ont d’excellents fondamentaux ou qui bénéficient d’une croissance stable et d’une bonne performance: Ningbo, Chengdu, Nanjing, Hangzhou, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) ; Grandes lignes sous – évaluées, à croissance constante et à forte marge de sécurité: Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) . Variétés post – cycle bénéficiant d’un assouplissement de la politique immobilière et d’une reprise de la consommation après une épidémie stable: Ping An Bank Co.Ltd(000001) , China Merchants Bank Co.Ltd(600036)
Annexe: processus de mesure
Scénario 1: dans l’hypothèse la plus pessimiste, l’écart d’intérêt négatif est estimé à environ 7bps sans tenir compte d’autres facteurs.
hypothèse supposons que le LPR à 5 ans de l’encours diminue de 15 BPS, que le taux d’intérêt des prêts à 5 ans augmente de 35 bps (compte tenu de la faiblesse relative du marché hypothécaire) et que d’autres facteurs demeurent inchangés;
[industrie] mesure l’impact négatif sur le taux d’intérêt des prêts de 11bps, l’impact négatif sur la marge d’intérêt de 7bps, l’impact négatif sur les revenus de 2,4pc et les bénéfices de 5,5pc.
[sous – banques] les petites et moyennes banques sont moins touchées par la réduction de la LPR à 5 ans en raison de la faible proportion de prêts hypothécaires et de prêts à moyen et à long terme. Par exemple, le ratio des prêts hypothécaires de Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) n’est que de 4,33%, le ratio des prêts de plus de 5 ans n’est que de 15%, et l’impact de la réduction de la LPR de 5 ans sur la marge d’intérêt n’est que de 3 BPS, ce qui a le moins d’impact négatif sur les banques
Scénario 2: Compte tenu de la couverture de facteurs tels que la baisse des taux d’intérêt depuis le début de l’année et la réduction des coûts de la dette, l’effet global sur l’écart d’intérêt est d’environ 5bps
[hypothèse]
Sur la base de cette réduction des taux d’intérêt, compte tenu de l’effet de la réduction de 15bps et 5bps de la LPR au cours de la période précédente d’un an et de la période de cinq ans, on suppose que 50% des prêts au cours de la période de un à cinq ans seront réévalués;
Côté dépôt: A. réforme du mécanisme d’autodiscipline des dépôts. Selon les données antérieures de la Banque centrale, supposons que le taux d’intérêt des dépôts à 1 an, 1 – 5 ans et plus après la réforme diminue respectivement de 4 BPS, 34 bps et 45 BPS, et supposons que la réévaluation soit terminée dans deux ans; Envisager d’encourager la réglementation à réduire de 10 bps le plafond du taux d’intérêt sur les dépôts des petites et moyennes banques, en supposant que l’effet final réalisable soit de moitié, c’est – à – dire que le taux d’intérêt sur les dépôts (y compris les dépôts à vue) dans un délai de trois mois diminue de 2,5 bps (le plafond actuel du taux d’intérêt sur les dépôts à vue n’est que de 0,55%, avec une faible probabilité de baisse finale de 10 bps), et que le taux d’intérêt sur les dépôts à trois mois et plus diminue de 5 bps; Le taux de coût des dépôts a diminué de 7bps et la marge d’intérêt de 5bps a été prise en charge.
Réduction de l’étalonnage: réduire l’étalonnage deux fois (réduire l’étalonnage de 0,75 PC, réduire l’étalonnage de 1 PC pour les banques commerciales urbaines et rurales non interprovinciales) et calculer la marge d’intérêt de soutien de 1 BP.
[impact sur l’industrie]
Le taux d’intérêt global du prêt diminuera de 19 BPS, ce qui aura une incidence négative sur la marge d’intérêt de 12 bps;
Le taux d’intérêt global des dépôts diminuera de 7bps et l’écart de taux de soutien positif de 5bps;
Réduire l’écart d’intérêt de soutien positif de 1 pb, ce qui a un impact négatif de 5 pb sur l’écart d’intérêt de l’ensemble de l’industrie, et un impact négatif de 2 PC et 4,4 PC sur les revenus et les bénéfices.
[vue de la Sous – Banque] en raison de la faible proportion de prêts hypothécaires et de la faible proportion de prêts à moyen et à long terme, les petites et moyennes banques sont moins touchées par la réduction de la LPR sur cinq ans. Entre – temps, compte tenu du soutien du côté de la dette, de nombreuses petites et moyennes banques peuvent encore améliorer leurs écarts de taux d’intérêt, notamment:
Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) : la proportion de prêts de plus de 5 ans n’est que de 17%, la proportion de dépôts de 1 à 5 ans est de 32%, et la marge d’intérêt calculée est essentiellement la même;
Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) : seulement 17% des prêts de plus de 5 ans, 28% des dépôts de 1 à 5 ans, et la marge d’intérêt calculée est essentiellement la même;
Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) : on estime que l’effet de la réduction de la LPR sur l’écart d’intérêt n’est que de 3bps, ce qui est le plus faible pour les banques cotées. Compte tenu des facteurs globaux depuis le début de l’année, l’écart d’intérêt a diminué de 3bps, ce qui est inférieur à l’ensemble des banques cotées.
Conseil en matière de risque: le ralentissement macro – économique, l’explosion du risque immobilier, la demande de crédit n’a pas été à la hauteur des attentes.
