Brother Enterprises Holding Co.Ltd(002562) ( Brother Enterprises Holding Co.Ltd(002562) )
Après déduction du bénéfice net non attribuable de la société mère pour 2022q1, 92 millions de RMB, en hausse de 836,58% d’une année sur l’autre. La société a publié le rapport du premier trimestre de 2022 et a réalisé un chiffre d’affaires total de 879 millions de RMB au cours de la période considérée, en hausse de 27,54% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 103 millions de RMB, en hausse de 826,02% d’une année sur l’autre; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère, 92 millions de RMB, en hausse de 836,58% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice de base par action était de 0,10 Yuan, contre 0,01 yuan au cours de la même période l’an dernier. L’augmentation des résultats est principalement due à la libération progressive de la capacité de production du « projet de la phase I du phénol», à l’augmentation des prix de certains produits vitaminiques et chromés et à l’augmentation de la marge brute des produits.
Vitamine K3: la tendance de la concurrence industrielle est positive, l’acquisition de CISA garantit un approvisionnement stable en matières premières. Selon Boya hexun, après la concurrence sur le marché au cours des dernières années, le modèle de concurrence actuel de la Vitamine K3 est relativement stable. En même temps, en raison de la production de certaines entreprises influencée par la restriction de l’approvisionnement en Dichromate de sodium des matières premières, la concentration du marché a tendance à augmenter à un stade ultérieur. En 2019, la société a effectivement assuré un approvisionnement stable et relativement peu coûteux en Dichromate de sodium en tant que matière première en acquérant une participation de 100% dans lanxescisa. Depuis 2022, les prix des produits ont continué d’augmenter en raison de la pénurie de matières premières et de l’augmentation substantielle des coûts de production. Selon les données de Wind, au 20 mai 2022, le prix du marché de la Vitamine K3 était de 190 yuan / kg, en hausse de 171,43% d’une année sur l’autre et de 11,76% d’une année sur l’autre. L’entreprise dispose actuellement d’une capacité de production de Vitamine K3 de 3 000 tonnes et bénéficiera directement de la hausse des prix des produits.
Pantothénate de calcium: le marché est fortement concentré et les prix augmentent fortement en raison de la pénurie de matières premières et de la production. Étant donné que la production de pantothénate de calcium produira des eaux usées contenant du cyanure et que la pression sur la protection de l’environnement est élevée, la compétitivité des nouveaux arrivants dans l’industrie en termes de continuité de la production et de coûts est insuffisante dans le cadre d’une politique de protection de l’environnement de plus en plus stricte. En outre, en raison de la fluctuation de l’offre de matières premières, la production industrielle est principalement concentrée dans les principales entreprises. Selon Boya hexun, en 2021, le marché du pantothénate de calcium a fourni les six principales concentrations d’environ 90%. Depuis 2022, les prix du pantothénate de calcium ont augmenté en raison de la pénurie de matières premières et de la hausse des prix des matières premières dans certaines usines chinoises. Selon les données de Wind, au 20 mai 2022, le marché du pantothénate de calcium offrait 360 yuans / kg, en hausse de 407,04% d’une année sur l’autre et de 171,70% d’une année sur l’autre. L’entreprise dispose actuellement d’une capacité de 4 000 tonnes de pantothénate de calcium et devrait bénéficier d’une augmentation significative des prix.
La matrice de produits est continuellement enrichie et les entreprises multiples contribuent continuellement à la performance. Les principaux projets de la société dans le secteur des arômes et des parfums sont « un projet de construction avec une production annuelle de 20 000 tonnes de phénol et 31 100 tonnes de dérivés du phénol», qui est construit en deux phases. La phase I a été officiellement achevée et mise en service au deuxième semestre de 2020. La vanilline et l’éthylvanilline produites ont été officiellement vendues aux principaux clients alimentaires et chimiques quotidiens en Europe et aux États – Unis. Selon l’annonce du 17 mai, l’entreprise a officiellement lancé la construction du « projet de la phase II du phénol ». Avec l’achèvement et la mise en service de la phase II à l’avenir, on s’attend à ce que la compétitivité globale de la chaîne industrielle du « phénol » de l’entreprise soit encore améliorée. Les principaux nouveaux projets dans le secteur pharmaceutique de l’entreprise sont le « projet de construction d’une production annuelle de 1 000 tonnes d’agent de contraste iodé et d’intermédiaire ». Le projet est divisé en deux phases. La première phase a une capacité de production de 400 tonnes d’agent de contraste iodé API. Les principaux produits comprennent l’iodohydrol, l’iodopanol, l’iodofol et l’iodoxalol. Le projet sera achevé et officiellement mis en production au quatrième trimestre de 2020, et le débit progressif sera atteint en 2021.
Prévisions de bénéfices. Nous prévoyons que le bénéfice net de la compagnie pour la période 2022 – 2024 sera respectivement de 4,04, 4,51 et 507 millions de RMB, ce qui correspond à 0,38, 0,42 et 0,48 RMB pour le SPE. En ce qui concerne l’évaluation de sociétés comparables, 20 fois PE en 2022, le prix cible correspondant est de 7,61 RMB, et la première couverture est notée « meilleure que le marché ».
Conseils sur les risques. Les prix des matières premières fluctuent considérablement, la demande en aval est inférieure aux prévisions et le calendrier des projets en construction est inférieur aux prévisions.
