Gd Power Development Co.Ltd(600795) ( Gd Power Development Co.Ltd(600795) )
Principaux points de vue
La société est la sector – forme d’intégration des activités énergétiques conventionnelles du Groupe national de l’énergie. À la fin de 2021, la capacité installée d’énergie thermique / hydroélectrique / éolienne / photovoltaïque / gazière était respectivement de 76,4 / 15,0 / 7,1 / 0,4 / 1,0gw. Parmi eux, l’énergie thermique est la principale source de revenus, Représentant 85,3% des revenus en 2021. En 2021, la compagnie a réalisé un bénéfice net attribuable à la société mère de – 1845 milliard de RMB en raison de la forte hausse des coûts de combustion du charbon. Parmi eux, le bénéfice net de l’entreprise d’énergie thermique s’est élevé à – 5,9 milliards de RMB, en forte baisse par rapport à 11,6 milliards de RMB au cours de la même période l’an dernier; Le bénéfice net des activités hydroélectriques / éoliennes / photovoltaïques / charbonnières est de 25,0 / 12,5 / 0,6 / 1,82 milliard de RMB, ce qui constitue le principal soutien aux résultats de 2021. 2022q1 la société a réalisé un bénéfice net de 1056 milliard de RMB pour la société mère, ce qui représente une amélioration significative par rapport à l’année précédente.
Nouvelles sources d’énergie: le « quatorzième plan quinquennal » a généré 38% des revenus du cagr.
La compagnie a augmenté la capacité installée de nouvelles sources d’énergie à 35 GW au cours du quatorzième plan quinquennal, de sorte que la capacité installée de nouvelles sources d’énergie à la fin du quatorzième plan quinquennal devrait dépasser 40 GW. Si l’on suppose grossièrement que l’entreprise augmentera sa capacité installée de 5 GW en 2022, elle devra augmenter sa capacité installée annuelle moyenne de 9,7 GW en 2023 – 2025. En 2025, le revenu des nouvelles entreprises énergétiques de l’entreprise atteindra 26,4 milliards de RMB, cagr4 = 38%. En 2022, la compagnie accélérera le développement de nouvelles sources d’énergie, prévoit acquérir plus de 10 GW de nouvelles ressources énergétiques, approuve 9,31 GW, commence 6,66 GW et met en service 4,84 GW.
II. Si la nouvelle installation de 35 GW est achevée au cours du quatorzième plan quinquennal, l’investissement total dépassera 160 milliards de RMB. Selon la proportion de 30% du capital, la société doit investir 46,7 milliards de RMB au total.
Électricité au charbon: l’avantage du coût de la combustion du charbon par le Groupe est important et le point d’inflexion de la performance sera atteint.
Le prix de l’énergie thermique sur le réseau en 2022 peut être maintenu à un niveau élevé. Le prix moyen de l’électricité sur le réseau de 2022q1 a augmenté de 15,27% par rapport à l’année précédente. Dans le contexte du double carbone, de l’électricité ou du maintien d’une situation de tension entre l’offre et la demande, nous nous attendons à ce que le prix de l’énergie thermique de l’entreprise reste élevé en 2022.
II. Le prix du charbon est fortement réglementé + la structure de l’offre et de la demande s’améliore et le coût de la combustion du charbon devrait s’améliorer. La surveillance du prix du charbon est devenue plus stricte et la limite supérieure du prix du charbon électrique est claire. À partir du 1er mai, le prix à moyen et à long terme et le prix au comptant du charbon sous – Marin (5500 kcal) dans le port de Qinhuangdao ne doivent pas dépasser 770 / 1155 RMB par tonne. En outre, la surveillance de la Commission nationale de développement et de réforme sur le taux de couverture du charbon à long terme des entreprises de production d’électricité et de chauffage est superposée, et le taux de couverture du charbon à long terme des entreprises d’énergie thermique dans la fourchette raisonnable du prix Selon nos calculs, la demande annuelle ou globale d’électricité et de charbon sera faible en 2022, ce qui, combiné à l’augmentation de la production et à l’augmentation de l’offre et de la demande de charbon, devrait améliorer le modèle de tension entre l’offre et la demande de charbon. L’amélioration de la couverture du charbon à long terme et de la structure de l’offre et de la demande de charbon devrait permettre d’améliorer les coûts de combustion du charbon. En 2021, la marge brute d’énergie thermique de l’entreprise était de – 0002 yuan / kWh, se classant au premier rang de l’industrie avec un avantage de coût important. La société dépend du Groupe national de l’énergie et est une filiale du Groupe avec China Shenhua Energy Company Limited(601088) La performance de l’entreprise dans le secteur de l’énergie thermique devrait atteindre un point d’inflexion.
Eau et électricité: amélioration de la consommation de daduhe + augmentation du prix de la quantité ou augmentation du bénéfice net de 1,94 milliard de RMB pour la mère
La construction de l’UHV au cours du « quatorzième plan quinquennal » et la mise en service de l’estuaire de Shuangjiang devraient améliorer l’absorption de la rivière Dadu. La rivière Dadu est riche en ressources hydroélectriques, mais les rejets d’eau sont graves. D’ici 2020, les rejets d’eau atteindront 10,7 milliards de kWh, soit 35,6% des rejets d’eau en Chine. Cependant, avec la mise en service de deux projets à courant continu à Baihetan Jiangsu et Zhejiang en 2022, la capacité de transport d’électricité à l’extérieur du Sichuan atteindra 250 milliards de kWh, soit une augmentation d’environ 80% par rapport à 2021; En superposant les quatre canaux UHV 1000 kV AC du Sichuan et de Chongqing mis en service dans le cadre du « quatorzième plan quinquennal », on s’attend à ce que le cou de la batterie de transport d’électricité à l’intérieur et à l’extérieur de la province de daduhe soit brisé. En outre, la centrale hydroélectrique de Shuangjiangkou, qui a une capacité de régulation annuelle, devrait être mise en service d’ici 2024. La capacité de stockage réglable augmentera d’environ 6,6 milliards de kWh pendant la saison sèche de la rivière Dadu et améliorera encore l’absorption de la rivière Dadu. Selon notre estimation, lorsque la quantité d’eau rejetée de la rivière Dadu diminue de 50%, on s’attend à ce que l’augmentation du bénéfice net attribuable à la mère de 660 millions de RMB, ce qui représente 43,8% du bénéfice net attribuable à la rivière Dadu Gd Power Development Co.Ltd(600795) en 2021.
II. L’augmentation du prix de l’électricité + la mise en service de nouvelles unités ou l’ajout d’un bénéfice net de 1,28 milliard de RMB à la société mère représentent 85,6% du bénéfice net de la société mère à daduhe en 2021. Augmentation de la production d’électricité par répartition: Selon notre estimation, l’augmentation de la production d’électricité par répartition de la centrale hydroélectrique de Shuangjiangkou générera un bénéfice net de 810 millions de RMB pour la société mère. Mise en service de nouvelles unités: près de 4 GW d’unités en construction de la compagnie seront mises en service vers 2025, avec un bénéfice net supplémentaire de 320 millions de RMB pour la société mère. Augmentation du prix de l’électricité: en 2022, le prix de transaction annuel moyen de l’électricité du côté de la production d’électricité du Sichuan était de 02238 yuan / kWh, en hausse de 1,5 point / kWh d’une année sur l’autre (+ 7,0% d’une année sur l’autre). Selon nos calculs, le prix de l’électricité commercialisé a augmenté de 1,5 point / kWh, ce qui devrait augmenter le bénéfice net de 150 millions de RMB provenant de la propriété mère de daduhe.
Suggestion d’investissement: l’entreprise dépend du Groupe national de l’énergie, l’avantage du coût de la combustion du charbon est remarquable, l’entreprise d’énergie thermique devrait entrer dans le point d’inflexion; L’entreprise a mis à niveau la nouvelle installation d’énergie « 14 – 5 » à 40 GW +, ouvrant ainsi l’espace de croissance; On s’attend à ce que la consommation de daduhe s’améliore et à ce que les activités hydroélectriques contribuent à l’élasticité de la performance dans le contexte d’une augmentation simultanée du volume et du prix. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est respectivement de 55,0 / 69,1 / 8,18 milliards de RMB et que le PE correspondant est respectivement de 10,73 / 8,54 / 7,22 fois. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: la politique n’a pas progressé comme prévu; La nouvelle installation n’est pas aussi bonne que prévu; Une forte hausse des prix du charbon; Réduction des tarifs de l’électricité; L’intensification de la concurrence industrielle, etc.; La mesure est subjective et n’est fournie qu’à titre de référence.
