Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) Dans la tendance au développement de la diversification de la structure des produits et de l’expansion de la base de production de l’entreprise, nous combinons et analysons que l’avantage de coût de l’entreprise se poursuivra et se renforcera davantage en fonction de la disposition de la chaîne industrielle et de l’emplacement avantageux.
Les produits se développent vers la diversification et trois bases sont mises en place. L’échelle de production de papier culturel de l’entreprise est à l’avant – garde de l’industrie, tandis que la disposition diversifiée des cartons ondulés, de la pâte dissoute, du papier de film de douche, du papier domestique et d’autres types de pâte et de papier. Selon la planification de la capacité de production de l’entreprise, à l’avenir, l’entreprise s’étendra sur le papier ondulé en carton, le papier domestique, le papier plastique de remplacement, le papier spécial et d’autres catégories dont la demande augmente rapidement. À l’heure actuelle, l’entreprise a établi trois bases, à savoir le Shandong, le Guangxi et le Laos, qui correspondent respectivement au marché du Nord, au marché du Sud, aux arbres forestiers et aux déchets de pâte à papier et à d’autres bases de matières premières pour former une synergie complémentaire.
La disposition intégrée de la pâte forestière et du papier permet d’obtenir des avantages en matière de coûts des matières premières. L’entreprise a atteint l’autosuffisance en pâte chimique et mécanique plus tôt. Avec la mise en service du projet de pâte chimique de 800000 tonnes par an dans le Guangxi, le taux global d’autosuffisance en pâte de bois de l’entreprise a encore augmenté à 50 – 60%, se classant au premier rang de l’industrie. Le coût de la pâte chimique produite par l’entreprise est toujours inférieur au prix du marché. La pâte chimique produite par l’entreprise montre également un avantage de prix pendant la période d’augmentation du prix de la pâte, augmentant ainsi les bénéfices de l’entreprise. La base de Guangxi de l’entreprise est adjacente à la zone de production d’arbres forestiers. Entre – temps, 60 000 hectares de terres forestières à feuilles larges ont été cultivés au Laos. À court terme, environ 10 000 hectares de superficie de plantation seront ajoutés chaque année, formant ainsi une disposition intégrée de pâte forestière et de papier, réduisant encore le coût des matières premières de l’entreprise et résistant aux risques de fluctuation des prix prévus.
Mettre en place des déchets de pâte à papier et de nouvelles fibres à l’étranger pour promouvoir le développement de l’industrie du papier d’emballage. Après l’interdiction des déchets extérieurs, la source de fibres de haute qualité détermine la compétitivité des coûts des produits en carton. La société a construit un projet de papier – carton avec une production annuelle de 800000 tonnes au Laos, de sorte que les déchets de papier à l’étranger peuvent être utilisés pour la production; Entre – temps, l’entreprise a construit un projet de pâte à papier usagée d’une capacité annuelle de 400000 tonnes au Laos, qui utilise la pâte à papier usagée pour fournir du papier d’emballage chinois. En outre, l’entreprise a construit de nouvelles capacités de production de fibres telles que la pâte de sciure, la pâte semi – chimique et la pâte de couleur naturelle, afin de réduire le coût des matières premières ou de les remplacer comme source de fibres de haute qualité. À moyen et à long terme, avec l’atténuation de l’impact négatif des problèmes de transport maritime sur la capacité de production de pâte à papier résiduaire au Laos, l’avantage de coût de l’entreprise en matière de papier d’emballage apparaîtra progressivement dans un environnement où l’offre et la demande de fibres de haute qualité sont serrées.
Les centrales électriques autonomes réduisent les coûts énergétiques et l’achat de charbon présente des avantages. La base Shandong de l’entreprise fournit de l’électricité et de la vapeur par elle – même. La base du Guangxi utilise des déchets de papier et du charbon pour produire de l’électricité et du chauffage, ce qui devrait répondre à la plupart de ses besoins énergétiques. En revanche, les petites et moyennes entreprises de papier dépendent de l’approvisionnement extérieur en énergie et certaines entreprises de papier de tête ne parviennent pas à l’autosuffisance énergétique. Les avantages de l’entreprise en matière de coûts énergétiques sont durables, compte tenu de l’approbation stricte des centrales électriques autonomes. En outre, la base Shandong de l’entreprise est adjacente à la zone de production de charbon, l’avantage du prix d’achat est évident, ce qui réduit encore le coût de l’énergie.
Les bases du Guangxi et du Laos bénéficient de politiques fiscales préférentielles pour accroître encore leur rentabilité. Avec l’appui de la politique du Guangxi, le taux d’imposition du revenu de Guangxi Sun n’est que de 9% en 2021 – 2025 et de 15% après 2026. Entre – temps, conformément à l’accord pertinent conclu entre la société et le GED, Sun Laos bénéficie d’une politique d’exonération de l’impôt sur les bénéfices en 2019 – 2025, après quoi le taux d’imposition des bénéfices est de 10%; Sunshawan Company bénéficie d’une exonération de l’impôt sur les bénéfices de 2020 à 2027, après quoi le taux d’imposition des bénéfices est de 8%.
Suggestions d’investissement et prévisions de bénéfices: Nous croyons que l’entreprise continuera et renforcera encore son avantage concurrentiel en termes de coûts des matières premières, de coûts de l’énergie, de taxes et d’autres aspects en fonction de la disposition de la chaîne industrielle et de l’emplacement avantageux, afin de maintenir une rentabilité relativement bonne et une forte capacité d’expansion dans l’industrie. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 31,07, 34,80 et 3782 milliards de RMB, et que le SPE sera de 1,16, 1,30 et 1,41 RMB. Actuellement, le cours des actions correspondant au PE est 11, 10 et 9 fois, et la cote « recommandé» est maintenue.
Indice de risque: la macro – économie n’est pas à la hauteur des attentes, la fluctuation de l’épidémie affecte l’offre et la demande, la concurrence industrielle s’intensifie et le calendrier de mise en service du projet n’est pas à la hauteur des attentes.
