Résumé des investissements:
1. Depuis 2020, l’évaluation du secteur bancaire a continué de baisser, principalement en raison de perspectives économiques pessimistes.
Jusqu’à présent (26 mai 2022), l’évaluation statique du Pb n’était que de 0,58 fois, ce qui est le niveau le plus bas jamais atteint. Le Rao de l’industrie est resté à environ 10% et les coussins de sécurité contre les risques ont été progressivement tamponnés (la couverture des provisions a considérablement augmenté pour atteindre près de 200%).
Depuis 1h20, les fondamentaux de l’industrie ont été continuellement restaurés et les bénéfices et la qualité des actifs ont continué d’être bons. Depuis le deuxième semestre de 2020, sous l’impulsion de l’expansion de l’échelle, de la croissance rapide des revenus non productifs d’intérêts et de la rétroaction des provisions, le taux de croissance des bénéfices des banques a continué de se redresser et la qualité des actifs est restée bonne. 1q21 le taux de croissance du bénéfice net des banques cotées est resté essentiellement stable (le taux de croissance du bénéfice net total des principales banques cotées que nous avons suivies, 1q21 / 2021 / 1q22, était de 4,6% / 12,4% / 8,1%), ce qui a naturellement diminué en raison de la base élevée et a répondu aux attentes.
En ce qui concerne le démantèlement des moteurs de profit, l’échelle a continué d’augmenter rapidement au premier trimestre (la contribution à l’échelle était de 8,8% / 7,4% au premier trimestre 2021 / 1q22); La baisse de l’écart d’intérêt s’est atténuée, ce qui a entraîné une amélioration de la traînée sur les bénéfices (l’effet de l’écart d’intérêt 2021 / 1q22 était de – 3,8% / – 2,3%), tandis que le ralentissement de la croissance des revenus autres que les intérêts a été principalement attribuable à la baisse de la contribution des revenus intermédiaires due aux fluctuations des marchés des capitaux (la contribution sans intérêt 2021 / 1q22 était de 2,9% / 0,5%). La qualité globale des actifs est stable, le risque de l’entreprise immobilière est contrôlable, et la provision a encore une contribution positive au taux de croissance des bénéfices (la contribution de la provision est de 6,5% / 1,0% en 2021 / 1q22). En ce qui concerne la classification, la plupart des petites et moyennes banques ont un taux de croissance des bénéfices supérieur à celui des banques nationales, principalement en raison d’une meilleure demande de crédit des entreprises sous l’avantage régional et de l’optimisation de la structure de la clientèle et de la structure négative des capitaux, ce qui a entraîné un rendement positif des capitaux aux deux extrémités.
À notre avis, le grand contraste entre l’étape inférieure du Centre d’évaluation de l’industrie et les fondamentaux stables actuels est principalement dû aux attentes macroéconomiques pessimistes. Lorsque l’économie est en baisse et que la politique de croissance stable n’a pas d’effet significatif, le marché s’inquiète de plus en plus du fait que le secteur bancaire est confronté à une nouvelle réduction de l’espace de profit et à une rupture de la qualité des actifs.
Deuxièmement, les politiques augmentent et augmentent régulièrement, et l’industrie devrait augmenter les volumes et stabiliser les prix pour maintenir des bénéfices stables.
Sous l’influence de la situation épidémique et des marchés périphériques, l’économie s’est affaiblie au cours du premier semestre, ce qui s’est traduit par une volonté insuffisante d’investissement et de financement des entreprises et par une baisse de la volonté et de la capacité des résidents d’acheter et de consommer des maisons. Depuis mai, une série de réunions ont été organisées pour donner un signal fort d’une croissance stable. Nous nous attendons à ce que la politique monétaire et la politique budgétaire soient encore renforcées. En ce qui concerne la politique monétaire, il convient de tenir compte de l’abondance actuelle des liquidités ou d’intensifier la réglementation ciblée. La politique budgétaire a été avancée, ce qui a permis d’accélérer l’émission d’obligations locales et d’accroître les investissements efficaces. Sous l’impulsion de la coordination des politiques, l’insuffisance de la demande effective de crédit des banques devrait s’améliorer au cours du second semestre de l’année et le taux de croissance des prêts devrait atteindre le bas.
À l’heure actuelle, le taux d’intérêt des prêts aux entreprises a atteint un niveau historiquement bas et, à la demande de l’entité bénéficiaire, il continuera de baisser légèrement à l’avenir. L’assouplissement des politiques immobilières ouvre la voie à la baisse des taux hypothécaires. Les taux d’intérêt hypothécaires actuels sont relativement élevés et la baisse future sera importante. La pression à la baisse sur les taux d’intérêt des actifs bancaires est importante. En avril 2022, la Banque centrale a encouragé la réforme du mécanisme de tarification axé sur le marché des taux d’intérêt des dépôts. L’intention de la politique d’améliorer le coût de la dette est évidente. En outre, compte tenu du coût actuel du crédit bancaire, du coût d’exploitation, du coût du capital et de l’espace de profit, la marge d’intérêt bancaire est réduite ou limitée. Depuis 2017, la marge d’intérêt nette de l’industrie a fluctué entre 2,03 et 2,20%. Nous mesurons que la marge d’intérêt nette de l’industrie se rétrécira de 5 à 10 bps d’une année sur l’autre au cours du deuxième semestre de l’année.
En ce qui concerne la qualité des actifs, du point de vue des stocks, elle bénéficie d’une radiation et d’une cession continues et intensives des actifs non performants. À l’heure actuelle, le fardeau des prêts non productifs des banques cotées s’est allégé et le taux des prêts non productifs et des prêts ciblés est tombé à un niveau inférieur. Du point de vue de l’accroissement, l’assouplissement des restrictions aux politiques immobilières et l’allégement progressif de la pression sur le financement des entreprises immobilières et des entreprises en amont et en aval contribuent à améliorer l’environnement actuel du crédit. On s’attend à ce que la qualité des actifs de la Banque continue d’être bonne et que l’effet négatif de la provision sur la croissance des bénéfices diminue.
Sur la base de ce jugement, nous pensons que les banques augmenteront le volume et les prix afin de réaliser une croissance stable des revenus tout au long de l’année (environ 5 – 10%). La qualité des actifs est stable et la marge de provision est affaiblie pour soutenir la libération des bénéfices. Nous nous attendons à ce que le taux de croissance moyen des bénéfices nets des banques cotées soit d’environ 10% tout au long de l’année.
Stratégie d’investissement: Soyez optimiste quant à la qualité des banques régionales et recommandez Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) .
Avec l’atténuation de la situation épidémique et la stabilisation de la croissance, les banques devraient atteindre la stabilité des prix au cours du deuxième semestre de l’année, la qualité des actifs continuera d’être bonne, et le taux de croissance des bénéfices devrait rester stable tout au long de l’année.
Compte tenu de la grande différence entre la demande régionale de crédit, la base de clients de chaque banque et la qualité des actifs en stock, on s’attend à ce que la demande régionale de crédit de haute qualité, qui est active sur le plan économique, rebondisse d’abord au cours du deuxième semestre de l’année, et que le crédit bancaire régional correspondant maintienne un niveau de vue plus élevé et que le supplément de prix en volume soit plus fluide.
Après une expansion désordonnée limitée par une surveillance stricte en 2017, les banques locales sont progressivement entrées dans la phase de développement normatif. Nous pensons que les banques commerciales urbaines de haute qualité et les banques commerciales agricoles dans les zones de haute qualité ont leurs propres avantages, tels que la zone de culture profonde, l’affaissement des points de vente et les actionnaires locaux. En outre, nous insistons sur le positionnement stratégique à long terme des clients des petites et moyennes entreprises et des petits et micro – clients. La base de clients est progressivement consolidée, et les fondamentaux devraient s’améliorer à long terme. À court terme, les activités de crédit des banques régionales de haute qualité sont excellentes en termes de volume, de prix et de qualité, et la croissance des bénéfices devrait se poursuivre au cours du deuxième semestre. Nous nous attendons à ce que le taux de croissance moyen des bénéfices des banques commerciales urbaines cotées et des banques commerciales agricoles soit d’environ 15%, ce qui est supérieur à la moyenne de l’industrie. Nous recommandons principalement les banques régionales du Jiangsu et du Zhejiang, telles que Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Leader des petites et micro – entreprises, ouvrant un espace de croissance à distance Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) .
Conseils sur les risques: la politique de croissance stable n’est pas aussi lente que prévu, l’épidémie affecte gravement l’économie régionale à plusieurs reprises, etc.
