Principaux points d’investissement
Point de vue de base: la politique de croissance stable est fortement libérée, le risque à court terme du marché obligataire est faible et l’accent est mis sur la mobilité sociale.
D’après les données à haute fréquence de mai, la reprise économique est encore lente, l’environnement épidémique et le mécanisme à long terme de développement économique de haute qualité, la politique de croissance stable « s’accumule ».
À l’heure actuelle, le problème économique réside principalement dans le fait que la reprise de la production et de la demande n’est pas synchronisée dans un environnement de prévention et de contrôle des épidémies. L’extrémité de production, en particulier l’industrie en amont, est facile à normaliser sous la gestion en boucle fermée, et la reprise de la production dans les industries en aval et en milieu est également encouragée progressivement, comme la reprise de la production en chaîne dans l’industrie automobile de Shanghai. La semaine dernière, le Premier Ministre a souligné une fois de plus que « la logistique et la chaîne industrielle en amont et en aval des points de blocage, la reprise de la production, la promotion de la production », la reprise de la production devrait s’accélérer davantage. Mais la récupération du côté de la demande est relativement lente. L’indice de rigueur de l’épidémie en Chine est resté élevé à 79,17 la semaine dernière. Du 21 au 27 mai, l’indice de congestion de Shanghai et de Beijing était respectivement de 68,95% et 78,25% par rapport à la même période l’an dernier, ce qui est inférieur aux résultats de la semaine précédente. Outre les facteurs de mobilité sociale, l’augmentation du chômage et le manque de confiance des consommateurs (les dépôts à terme des ménages ont augmenté de 15,56% en avril) sont également les principales raisons.
Dans les circonstances susmentionnées, les politiques de macro – contrôle continueront d’être libérées. En ce qui concerne la politique budgétaire, les responsabilités locales seront encore renforcées. La dette spéciale sera essentiellement utilisée avant la fin du mois d’août. La portée du soutien sera étendue à de nouvelles infrastructures. La politique globale de stabilisation de l’emploi des principaux acteurs du marché sera mise en œuvre en permanence. En ce qui concerne la politique monétaire, le ton de l’assouplissement se poursuit, l’accent étant mis sur l’utilisation d’instruments structurels.
En résum é, nous estimons que le risque à court terme du marché obligataire n’est pas grand, en particulier la dette nationale, les mesures d’assouplissement monétaire, etc., sont encore des possibilités de jeu. La semaine dernière, les rendements ont atteint leur plus bas niveau en janvier, se concentrant sur les évaluations défavorables et les rendements plus faibles ou plus positifs.
Examen du marché: la Conférence nationale sur la stabilité de la croissance a suscité des attentes accommodantes et la courbe des rendements s’est aplatie.
Au 27 mai, les rendements des obligations d’État 10Y et des obligations émises par l’État étaient respectivement de – 9,26bp, – 6,74bp à 26974% et 29253% par rapport à la semaine dernière, et les rendements des obligations d’État 1Y et des obligations émises par l’État étaient respectivement de – 4,32bp, – 6,74bp à 19133% et 19434%. La semaine dernière, la politique de stabilisation de la croissance de la Chine a été fortement relâchée, la Conférence nationale sur la stabilisation de la croissance a déclenché des attentes accommodantes et les rendements des obligations du Trésor 10Y ont chuté de 4,75 pb le 26 mai. Lundi 23, le Premier Ministre a déployé 33 mesures supplémentaires pour stabiliser l’économie lors d’une réunion nationale ordinaire. Il s’agit principalement des politiques financières et des politiques connexes visant à stabiliser l’emploi et la construction d’infrastructures; La politique financière soutient davantage les petites et moyennes entreprises et les micro – organismes gravement traumatisés par l’épidémie; Stabiliser la chaîne d’approvisionnement de la chaîne industrielle; Promouvoir la consommation et accroître les investissements efficaces, etc. Mardi (24), la Banque populaire de Chine a tenu une réunion d’analyse de la situation de la monnaie et du crédit à l’échelle du système pour étudier et déployer des efforts accrus en matière d’octroi de crédit, proposer des plans et des mesures supplémentaires pour optimiser la structure du crédit et réduire les coûts de financement. Mercredi (25), le Conseil d’État a tenu une téléconférence nationale sur la stabilisation de l’économie, qui a mis l’accent sur l’exercice des deux initiatives centrales et locales, la prévention et le contrôle de l’épidémie et l’accomplissement des tâches de développement économique et social; Le même jour, le Bureau général du Conseil d’État a publié des avis sur la poursuite de la revitalisation des actifs existants et l’expansion des investissements efficaces; Le Ministère des finances a publié l’avis sur le rôle d’orientation de la politique budgétaire dans le soutien financier au sauvetage et au développement des acteurs du marché.
Conseils sur les risques
Le développement de l’épidémie a dépassé les attentes; Ajustement important de la politique immobilière; L’inflation a fortement augmenté; La Fed a augmenté son taux d’intérêt plus que prévu; Changements plus importants que prévu dans les données économiques
