De la mi - avril au début de mai, le taux de change du RMB s'est fortement déprécié. D'une part, les marchés s'inquiètent de savoir si le taux de change fait encore face à une forte dépréciation, mais d'autre part, ils s'attendent à ce que la dépréciation du taux de change atténue la pression sur les exportations. Après tout, la micro - intuition nous dit que la dévaluation du renminbi profitera aux exportations. Mais les faits correspondent - ils vraiment à l'intuition?
Contre - intuitivement, la dépréciation du renminbi ne favorise pas les exportations. Intuitivement, la dépréciation du renminbi peut stimuler les exportations chinoises, sur la base de deux hypothèses: la baisse des prix peut stimuler l'expansion de la demande et la baisse des prix peut accroître la compétitivité relative des exportations chinoises. Nous essayons d'observer la relation entre le taux de change du RMB et les exportations du point de vue de l'élasticité des prix et de la compétitivité des produits. Les États - Unis sont le principal partenaire commercial des produits d'exportation de la Chine. Nous trouvons que le volume des importations des États - Unis est positivement corrélé avec l'indice des prix à l'importation. Nous pouvons dire que l'élasticité - prix de la demande d'importation des États - Unis est très faible. Plus le prix est bas, plus les États - Unis importent. En outre, lorsque le taux de change du RMB s'est déprécié dans le passé, nous avons plutôt observé une baisse de la part des exportations chinoises dans les exportations mondiales, c'est - à - dire que la dépréciation du taux de change du RMB n'a pas entraîné la compétitivité mondiale des exportations chinoises. La dépréciation du taux de change du RMB améliore la compétitivité des exportations chinoises et stimule la demande des pays d'outre - mer, ce qui entraîne l'expansion des exportations chinoises.
Dans l'histoire de la reprise, nous avons constaté que la période d'appréciation du renminbi correspondait plutôt à la Force des exportations. Après avoir passé en revue la relation entre les exportations chinoises d’une année sur l’autre et le taux de change du RMB depuis 2012, nous obtenons trois règles de fait: premièrement, la croissance positive (négative) des exportations d’une année sur l’autre correspond à la hausse (à la baisse) du taux de change, qui a été pleinement vérifiée la plupart du temps depuis 2012; Deuxièmement, la corrélation négative entre les exportations et le taux de change du RMB s’est renforcée au cours des dernières années. Depuis septembre 2019, les exportations ont augmenté d’une année sur l’autre et le taux de change du RMB s’est déprécié. À l'inverse, les exportations ont diminué d'une année sur l'autre et le taux de change du RMB a augmenté, ce qui est plus évident après l'épidémie de 2020. Troisièmement, il existe des différences entre les taux de change à l’exportation et au RMB, principalement en raison d’autres perturbations des facteurs financiers transfrontaliers. En 2014, 2018 et 2019, la corrélation solide entre le taux de change du RMB et les exportations a été rompue.
En ce qui concerne le mécanisme de micro - échange, les exportations déterminent la direction de la hausse et de la baisse du taux de change. Le processus de livraison à l'exportation s'accompagne de flux financiers transfrontaliers, ce qui influe sur la tarification du RMB. Ce n'est que lorsque le commerce des services et les activités financières transfrontalières s'accompagnent de flux financiers plus faibles que les exportations que le taux de change du RMB est principalement déterminé par les exportations. Les transactions sur le marché chinois des changes sont en grande partie induites par les exportations, tandis que les flux de capitaux associés à d'autres activités financières transfrontalières présentent des caractéristiques procycliques très fortes et sont fortement liés à la Force (prévue) de l'économie chinoise. Dans la plupart des cas, les exportations chinoises annoncent une économie forte et faible, de sorte que les flux transfrontaliers de capitaux vont dans la même direction que les flux d'exportation dans la plupart des cas. Les exportations chinoises, les flux de capitaux transfrontaliers et le taux de change du RMB sont une combinaison de ces relations: les flux de capitaux transfrontaliers apportés par les exportations indiquent la Direction générale des flux de capitaux transfrontaliers de la Chine et déterminent également la direction de la hausse et de la baisse du taux de change du RMB.
Suivi de l'évolution des exportations et du taux de change du RMB.
La performance à court terme des exportations dépend de la reprise de l'industrie chinoise et du rythme de production, le taux approximatif d'avril étant le taux de croissance des exportations le plus bas du premier semestre; Les tendances à moyen et à long terme dépendent encore de l'évolution de la demande globale à l'étranger, et nous estimons que les exportations sont plus faibles d'une année sur l'autre au cours du deuxième semestre de cette année. À court terme, l'évolution du renminbi sera davantage liée à la force et à la faiblesse du dollar. Nous nous attendons à ce que le renminbi fasse encore l'objet d'une certaine pression de dépréciation à court terme, compte tenu du resserrement probable des flux de dollars.
À moyen terme, la volatilité du renminbi s'atténuera progressivement et la sensibilité à l'indice du dollar américain sera plus faible qu'elle ne l'est actuellement. À long terme, le cycle de reprise du commerce mondial alimenté par l'épidémie touche à sa fin, tout comme la tendance à une forte reprise des exportations chinoises. Cela signifie également que la tendance à l'appréciation du renminbi, qui a commencé au second semestre de 2020, prendra fin. Sur la base d'un jugement global, le taux de change approximatif du RMB restera oscillant entre 6,5 et 7 à l'avenir.
Indice de risque: le développement de l'épidémie a dépassé les attentes; Les tendances économiques ont dépassé les attentes; La demande à l'étranger a dépassé les attentes.
