Récemment, la nouvelle de l’introduction en bourse de tiantu Investment à Hong Kong a de nouveau attiré l’attention et la discussion de l’industrie du capital – risque.
Avec l’approfondissement de la réforme du système d’enregistrement des actions a, de plus en plus d’entreprises auront accès à l’inscription à l’avenir. En tant que principal moteur de la cotation des entreprises, les institutions de CR / PE (capital – risque / capital – investissement) non seulement ont une plus grande pénétration dans les entreprises cotées, mais elles ont également une forte demande d’inscription. Depuis 2015, les institutions de CR / PE ont exploré diverses façons d’accéder au marché des capitaux.
Bien que le marché des actions a n’ait pas encore ouvert la porte à l’inscription des institutions de capital – risque, Guangzhou et Shenzhen ont fait des recherches au niveau des politiques. Guangzhou a déclaré dans son avis de mise en œuvre sur la poursuite de la promotion de l’intégration du financement de la science et de la technologie et de l’industrie dans la nouvelle période publié en juillet dernier qu’il encourageait et soutenait les institutions de capital – risque à innover dans la collecte de fonds et à former des sources de Financement diversifiées et axées sur le marché par le biais d’inscriptions sur la liste. Au début d’avril de cette année, l’administration locale de surveillance financière de Shenzhen a publié plusieurs mesures visant à promouvoir le développement durable et de haute qualité du capital – risque à Shenzhen et a proposé « d’explorer les arrangements d’inscription d’excellentes entreprises de capital – risque ».
D’après l’expérience internationale, l’inscription des organismes de capital – risque n’est pas nouvelle. Dès 2007, Blackstone, KKR, Carlyle et d’autres institutions internationales de capital – investissement ont été cotées en bourse. Par conséquent, il y a eu des chefs de file qui ont déclaré que l’inscription des organismes de capital – risque du continent serait une tendance générale.
Les initiés interrogés par Securities Times pensent que, bien que de nombreuses institutions de l’industrie souhaitent être cotées en bourse, compte tenu de l’évaluation actuelle du marché secondaire pour ces institutions, ainsi que de l’environnement général du marché et des politiques, on ne s’attend pas à ce que davantage d’institutions suivent. Toutefois, l’industrie espère généralement que la politique pourra, sur la base de la mise en place d’une série de systèmes de surveillance, tenter d’inscrire d’excellentes institutions de capital – risque sur la liste et d’accumuler davantage de « balles » pour soutenir le développement ultérieur des entreprises physiques.
Le 19 mai, tiantu Investment, une société cotée au nouveau troisième Conseil d’administration, a soumis à la c
Auparavant, seules quelques sociétés de capital – risque continentales étaient cotées en bourse. Par exemple, en janvier 2010, Luxin Venture Capital Group Co.Ltd(600783) En 2015, Kunwu Jiuding Investment Holdings Co.Ltd(600053) Les actions a concernent 272 sociétés de capital – risque. Cependant, parmi de nombreuses entreprises, à l’exception de Luxin Venture Capital Group Co.Ltd(600783) , Kunwu Jiuding Investment Holdings Co.Ltd(600053)
En 2014 et 2015, le nouveau marché des trois conseils d’administration a attiré de nombreuses institutions de capital – risque, dont près de 30 institutions, dont Kunwu Jiuding Investment Holdings Co.Ltd(600053) Selon les statistiques de la valeur marchande à la fin de cette année – là, 12 des 20 premières sociétés de capital – risque étaient des sociétés de capital – risque. Parmi eux, Jiuding Group et Zhongke Investment ont également réalisé des émissions directionnelles supplémentaires de 10 milliards de RMB et 10,2 milliards de RMB respectivement. En 2015, le montant total de la collecte de fonds de plus de 6 000 entreprises sur le nouveau marché du troisième Conseil d’administration n’était que de 110 milliards de RMB.
À ce moment – là, le nouveau troisième Conseil d’administration n’avait pas de règles et de restrictions concernant l’utilisation des fonds collectés par les entreprises cotées, à l’exception de la divulgation de la conformité, ce qui a entraîné un grand nombre de phénomènes spéculatifs, tels que l’acquisition et l’acquisition de Zhongjiang Real Estate par Jiuding 10 milliards de RMB, et l’utilisation directe par China Science and Technology Merchants de plus de 10 sociétés cotées en actions a avec des fonds d’augmentation fixes… Les institutions de capital – risque vendaient fréquemment des capitaux et leurs modes d’exploitation du capital étaient différents, mais ils se résument à des sociétés cotées en
De telles scènes sont clairement quelque chose que les régulateurs ne veulent pas voir. En décembre 2015, la c
Jusqu’à présent, il y a 18 actions de concept de capital – risque dans le nouveau troisième Conseil d’administration, à l’exception des actifs de Qingpu au niveau de l’innovation (l’activité principale de l’entreprise est la location de maisons, la part du capital – risque est relativement faible), qui sont tous au niveau de base. Parmi eux, seul le capital – risque de zheshang a une valeur marchande de plus de 10 milliards de RMB. Au 26 mai, la valeur marchande la plus récente du capital – risque de zheshang était de 14 315 milliards de RMB. En 2021, zheshang Venture Capital a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 104 millions de RMB, en baisse de 13,6% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés par actions s’est élevé à 5 Leysen Jewelry Inc(603900) RMB, en baisse de 49,02% d’une année sur l’autre. En outre, Tongchuang Weiye et Jiuding Group ont une capitalisation boursière de près de 5 milliards de RMB, lianchuang Group a une capitalisation boursière de 2776 milliards de RMB, tiantu Investment, Silicon Valley Paradise et Mercer Venture Capital ont une capitalisation boursière d’environ 1,5 milliard de RMB, Xin’an Financial a une capitalisation boursière de près de 1,2 milliard de RMB et les autres sociétés cotées ont une capitalisation boursière inférieure à 1 milliard de RMB. À en juger par l’évaluation, à l’exception de zheshang Venture Capital, Tongchuang Weiye, Qingpu Assets, mcgo Holdings, Silicon Valley Paradise et Xin’an Finance, les ratios P / e dynamiques des autres sociétés cotées sont inférieurs à 10 fois. En ce qui concerne la fonction de financement, au cours des dernières années, aucune société de capital – risque n’a obtenu de financement par l’intermédiaire du nouveau troisième Conseil d’administration.
La plupart de ces institutions de capital – risque ont déjà introduit des investissements extérieurs lorsqu’elles sont arrivées au troisième Conseil d’administration. Prenons l’exemple de tiantu Investment. Après l’inscription au nouveau Conseil d’administration, tiantu Investment a effectué un trop grand nombre de cycles de financement. À la fin de 2021, tiantu Investment comptait jusqu’à 369 actionnaires. Outre le plus grand actionnaire, c’est – à – dire Wang Yonghua, le Contrôleur effectif, détenant 40,35% des actions, le ratio de participation de Shenzhen paradin no 9 Capital Management Partnership (Limited Partnership) était de 15,06%, se classant deuxième. Selon l’analyse de l’industrie, l’investissement de tiantu est coté à Hong Kong, ou il y a une demande latente de sortie de l’institution d’investissement introduite. Bien qu’il n’y ait pas de retrait de réduction des actionnaires nationaux pour le moment, il est sans aucun doute bénéfique pour stimuler le cours des actions et améliorer la liquidité.
Tout au long de la Chine, de nombreuses institutions de PE se sont précipitées sur le marché des capitaux, mais de leur performance sur le marché secondaire, l’évaluation n’est pas élevée. Prenons l’exemple de Blackstone, KKR, Carlyle et TPG, qui sont déjà sur le marché et dont le rapport P / e moyen n’est que dix fois plus élevé. En réponse, Wang jiyue, un banquier d’investissement de haut niveau, a déclaré que l’industrie du capital – risque elle – même n’a pas de base de surévaluation, l’évaluation n’est pas élevée a sa rationalité, « le rendement de l’industrie du capital – risque n’est pas très élevé, même si une partie du rendement est bonne, c’est un événement de faible probabilité, et dépend également de l’échelle de gestion de l’Organisation.
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D’autres membres de l’industrie affirment que les VC ne peuvent pas croître aussi régulièrement que les entreprises d’autres secteurs et que les résultats peuvent fluctuer considérablement d’une année à l’autre, de sorte que les cours des actions peuvent être plus élevés. En outre, les actifs de base de ces entreprises sont les personnes, les changements de personnel, les nouvelles négatives des partenaires peuvent également influer sur le prix des actions de PE. Par conséquent, l’évaluation du marché n’est pas très élevée.
Les banquiers d’investissement chevronnés d’un courtier en valeurs mobilières du Sud de la Chine ont indiqué que la faible évaluation du capital – risque était due à ses obstacles commerciaux.
Mais cette évaluation apparemment faible est considérée comme raisonnable par l’industrie. Liao Zijun, Président de junsheng Investment, a déclaré aux journalistes: « le prix du marché pour les entreprises de capital – risque n’est pas élevé, parce que la performance de l’industrie fluctue considérablement, à moins que l’Organisation ne puisse prouver qu’elle a une forte rentabilité, sinon le rapport prix – bénéfice moyen a plus de dix fois, a été plus raisonnable.» M. liao a déclaré que certaines entreprises technologiques avaient investi massivement au début, mais qu’elles s’attendaient à des bénéfices importants une fois que leurs produits seraient mis sur le marché. Par rapport à ces entreprises technologiques, les résultats des sociétés de capital – risque fluctuent avec les fluctuations du cycle économique, de sorte que les évaluations actuelles du marché sont relativement justes.
Chen Wei, Président de Dongfang Fuhai, estime que le ratio P / e n’est pas le critère pour juger si une industrie peut ou non être cotée en bourse. Au contraire, la direction devrait adopter une attitude neutre et fournir un mécanisme d’accès équitable et ouvert au marché des capitaux pour l’industrie du capital – risque.
En outre, du point de vue du mécanisme, les institutions de capital – risque du continent adoptent généralement le système de la société en commandite, qui forme un mécanisme de prise de décisions asymétrique. C’est également l’une des raisons pour lesquelles les sociétés de capital – investissement cotées en bourse ont maintenu leurs ratios P / e à des niveaux bas sur le marché des capitaux américain pendant une longue période, ce qui a entraîné une inadéquation entre la capitalisation boursière et l’échelle de gestion. Mais à la fin de 2017, les États – Unis ont mis en œuvre la nouvelle loi sur le taux d’imposition, le taux d’imposition de l’impôt sur les sociétés a été considérablement réduit, les institutions PE représentées par Blackstone ont été réformées et ont annoncé l’abandon du partenariat, le prix des actions a été fortement augmenté après la réforme, et l’activité et la liquidité des transactions boursières ont également été considérablement améliorées.
Au fil des ans, les appels à l’inscription des investisseurs en capital de risque ont été entendus. Après de nombreuses années d’intervalle, tiantu Investment, une institution de capital – risque « pure race », a de nouveau frappé l’introduction en bourse, et l’ambition héroïque des institutions de capital – risque cotées en bourse est restée intacte pendant de nombreuses années.
Pourquoi les organismes de capital – risque sont – ils impatients d’être cotés en bourse? Chen Wei a déclaré aux journalistes que l’inscription des organismes de capital – risque présente trois avantages pour le développement de l’industrie et les avantages socio économiques: premièrement, les organismes de capital – risque de haute qualité peuvent utiliser les canaux de financement non verrouillés des sociétés cotées pour guider davantage de ressources sociales dans l’industrie du capital – risque, compléter le capital des organismes de capital – risque, accroître l’échelle de l’apport en capital des organismes de capital – risque, puis élargir l’échelle de gestion des fonds des organismes de capital – risque.
Deuxièmement, il peut résoudre efficacement le problème de la circulation rationnelle des capitaux propres des institutions de capital – risque, donner le plein jeu aux avantages des différents outils d’incitation des sociétés cotées, optimiser le mécanisme d’incitation des institutions de capital – risque, attirer d’excellents talents et renforcer le niveau de gestion des investissements des institutions de capital – risque.
Troisièmement, les avantages de la marque des sociétés cotées peuvent être mis en jeu afin d’accroître la crédibilité de l’Organisation; Dans le même temps, le mécanisme de surveillance et de couverture du marché des capitaux devrait être mis en œuvre afin d’améliorer encore le niveau de fonctionnement normalisé de l’industrie et d’accroître la transparence de l’information des investisseurs.
Il est entendu qu’à l’heure actuelle, le marché des actions a n’est pas encore en mesure d’accepter les demandes d’admission à la cote des institutions de capital – risque, même si la restructuration de l’inscription à la cote de la coquille n’est pas possible, l’inscription à Hong Kong devient un nouveau choix. « le marché de Hong Kong ne se soucie pas de l’industrie, tant que les normes financières des entreprises, les données détaillées, une plus grande attention à l’équité des processus juridiques et à la conformité des données financières, les entreprises peuvent être émises avec succès. Liao Zijun a déclaré aux journalistes dans une interview, si le marché des actions a également ouvert la porte à l’inscription des institutions de capital – risque, les institutions de capital – risque continentales sont faciles à coaxer, avant que la direction ne fasse le soutien réglementaire pertinent, facile à mélanger, pas propice au développement sain de l’industrie et du marché des capitaux.
Quand le marché des actions a – t – il ouvert ses portes aux investisseurs en capital de risque? Liao Zijun pense qu’il faut un ensemble réglementaire connexe. « l’activité d’investissement d’un établissement de capital – risque s’étend à l’ensemble de l’économie réelle et du marché des capitaux et exige une série de systèmes de réglementation et d’indicateurs d’orientation. En l’absence de bonnes restrictions et de bonnes normes, ainsi que d’orientations positives, il peut se produire que l’établissement utilise l’argent recueilli pour l’exploitation du capital sans vraiment investir dans l’économie réelle.» Liao Zijun a déclaré qu’il espérait que la réglementation, sur la base d’une étude approfondie des attributs de l’industrie du capital – risque, ferait un déploiement plus prospectif, non seulement pour permettre aux institutions de capital – risque d’être cotées en bourse pour le financement, mais aussi pour guider correctement les institutions à normaliser l’utilisation des fonds collectés, afin de soutenir réellement la croissance des entreprises physiques. Avec la promotion complète et approfondie du système d’enregistrement des actions a, les futures institutions de capital – risque devraient également être reconnues sur le marché intérieur des capitaux.
Chen Wei a également suggéré que les organismes de gestion des investissements en capital de risque qualifiés soient autorisés à se rendre sur le marché des capitaux pour devenir plus grands et plus forts. Le niveau de décision devrait tirer pleinement parti de l’expérience des pays développés en Europe et aux États – Unis, saisir l’occasion de réformer le système d’enregistrement du marché des capitaux, formuler des normes correspondantes et permettre, encourager et promouvoir les organismes de gestion des investissements en capital de risque qualifiés à se rendre sur le marché des capitaux par le biais d’pape, de fusions et de réorganisations, etc. Mettre en place et améliorer le mécanisme d’interconnexion des infrastructures financières telles que le capital – risque et le marché des capitaux, aider les organismes de gestion du capital – risque de haute qualité à élargir les canaux de financement, élargir la portée de l’investissement, optimiser le mécanisme d’incitation, attirer d’excellents talents, améliorer le niveau global des services de gestion et réduire l’écart industriel entre l’industrie locale du capital – risque et les pays développés européens et américains dès que possible.
Selon Wang jiyue, la plupart des institutions de capital – risque ne sont pas aptes à devenir des entreprises publiques, mais il n’est pas nécessaire de les interdire. Certaines institutions de capital – risque de taille et de normalisation peuvent encore devenir des entreprises publiques.
