Shenyang Xingqi Pharmaceutical Co.Ltd(300573) ( Shenyang Xingqi Pharmaceutical Co.Ltd(300573) )
Principaux points d’investissement
Logique d’investissement: l’entreprise est une entreprise pharmaceutique qui se concentre sur la R & D, la production et la vente de médicaments ophtalmiques en Chine, et est le leader dans le domaine des médicaments ophtalmiques en Chine. L’entreprise a pris l’initiative de mettre en place un nouveau marché pour la prévention et le contrôle des médicaments myopiques avec près de 100 millions de personnes, avec un espace de marché potentiel de plusieurs milliards de yuans; Dans le domaine du traitement de la sécheresse oculaire, l’entreprise a été la première à obtenir l’approbation du plus grand médicament au monde pour la sécheresse oculaire (Cyclosporine collyre). Grâce à la mise en page de deux nouveaux domaines, l’entreprise est entrée et maintiendra un cycle de croissance élevé au cours des cinq prochaines années: 1) L’Atropine de l’entreprise (0,01%) est le premier produit clinique de phase 3 en Chine, qui devrait être approuvé pour la cotation à la fin de 2024, et devrait être le premier médicament chinois approuvé pour retarder la progression de la myopie. Après l’approbation, les revenus et les performances de l’entreprise entreront dans une phase de croissance explosive; Avant d’obtenir l’approbation officielle, l’entreprise s’appuie sur le volume rapide de préparations hospitalières de l’hôpital ophtalmologique xingqi de Shenyang, ce qui entraîne l’entreprise à un stade de croissance rapide. La variété exclusive et la première goutte oculaire de Cyclosporine pour le traitement de la sécheresse oculaire sont entrées dans le catalogue de l’assurance médicale à la fin de 2021. En 2022, il y aura un volume rapide, qui deviendra le deuxième plus grand produit de l’entreprise à l’exception du panneau de prévention et de contrôle de la myopie, avec des ventes de pointe attendues de plus d’un milliard de RMB.
Une faible concentration d’atropine favorisera la prévention et le contrôle de la myopie à l’ère des médicaments et devrait remodeler le marché des médicaments ophtalmiques. Le marché de la prévention et du contrôle de la myopie est depuis longtemps dominé par l’équipement. Dans le domaine de la prévention et du contrôle des médicaments, après plus de 50 ans de recherche clinique et d’exploration par des chercheurs du monde entier, l’atropine à faible concentration est le seul médicament à retarder le progrès de la myopie qui s’est avéré sûr et efficace dans le monde. Elle a été appliquée à Singapour, en Corée, au Japon et dans la province chinoise du Golfe de Taiwan pendant de nombreuses années. L’entreprise est la première entreprise en Chine à déclarer l’atropine (0,01%) pour la recherche clinique sur la prévention et le contrôle de la myopie, qui comprend deux protocoles cliniques d’un an et de deux ans. Actuellement, les deux protocoles cliniques progressent bien. Selon les lignes directrices pour la recherche clinique sur les médicaments pour contrôler la progression de la myopie publiées par l’administration nationale de réglementation des médicaments, 2023h2 devrait terminer la recherche clinique de deux ans et devrait être approuvé pour la commercialisation d’ici la fin de 2024, et devrait devenir le premier médicament approuvé pour l’indication de la prévention et du contrôle de la myopie dans le monde. Avant l’approbation des médicaments officiels, l’entreprise s’appuie sur le débit rapide des préparations hospitalières de l’hôpital ophtalmologique xingqi de Shenyang, ce qui a entraîné l’entreprise à entrer dans une phase de croissance rapide. La prévention et le contrôle de la myopie à faible concentration d’atropine sont principalement utilisés chez les enfants et les adolescents âgés de 5 à 16 ans. En 2020, le nombre total de personnes myopes dans ce groupe d’âge était de près de 100 millions. À l’heure actuelle, le coût annuel de la préparation principale d’atropine à l’hôpital est d’environ 3600 yuans. Dans des conditions neutres, nous prévoyons que xingqi atteindra un pic de ventes de 1018 milliards de yuans au cours de la troisième année complète de commercialisation (2027), ce qui remodelera la structure du marché des médicaments ophtalmiques.
Les médicaments pour le traitement de la sécheresse oculaire et du poids lourd ont été approuvés en exclusivité et sont sur le point d’entrer dans le catalogue des soins de santé. Les collyres de ciclosporine sont le médicament lourd le plus important pour le traitement de la sécheresse oculaire dans le monde, et sont également les collyres les plus vendus dans le monde. L’entreprise de recherche originale eljian (nom commercial: restasis), avec des ventes mondiales de pointe d’environ 1,5 milliard de dollars américains, est actuellement l’entreprise autorisée exclusive en Chine pour ce produit (zrun). À la fin de 2021, zrun est entré dans le catalogue de l’assurance médicale par voie de négociation. Il est utilisé cliniquement pour les patients atteints de sécheresse oculaire modérée à sévère. En 2022, le volume accéléré sera activé. Le prix actuel de l’assurance médicale est de 165 yuan / boîte / 30 comprimés. Selon l’Utilisation des instructions, la consommation quotidienne est de 2 comprimés et le traitement conservateur est de 6 mois. Le coût du traitement est de 1980 yuan / personne. Compte tenu de l’intensification de la concurrence à un stade ultérieur et de l’entrée des produits dans l’achat centralisé, en supposant qu’en 2030, les frais d’utilisation de zrun seront de 40% (792 RMB / personne) en 2022, nous nous attendons à ce que la taille du marché de zrun atteigne 1,29 milliard de RMB en 2030 avec une part de marché neutre.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: sans tenir compte de l’approbation d’atropine plus que prévu, on s’attend à ce que la société réalise un chiffre d’affaires de 14,84 / 19,13 / 2392 milliards de RMB et un bénéfice net attribuable à la société mère de 3,53 / 5,47 / 797 millions de RMB en 2022 – 2024, avec un taux de croissance de la performance beaucoup plus élevé que le taux de croissance moyen des sociétés de l’industrie de référence. L’évaluation moyenne des sociétés du même type dans l’industrie de la Banque de référence donne à la société 40 – 50 fois l’évaluation PE en 2022, avec un intervalle raisonnable de 160,3 – 200,4 RMB, couvrant pour la première fois. Donnez une note d’achat.
Les études cliniques sur l’indication retardée de myopie à faible concentration d’atropine ont été moins nombreuses que prévu ou ont échoué. Risque d’intensification de la concurrence ou de réduction des prix des collyres de Cyclosporine; La promotion et la vente de produits ophtalmiques traditionnels ne sont pas aussi bonnes que prévu et comportent des risques d’achat centralisé.
