Événement: en mai 2022, 1,89 billion de RMB de nouveaux prêts ont été accordés, avec des prévisions de 1,4 billion de RMB, contre 1,5 billion de RMB au cours de la même période l’an dernier; Le financement social a augmenté de 2,79 billions de yuans et devrait atteindre 2,37 billions de yuans, contre 1,92 billion de yuans l’an dernier; Le taux de croissance du financement social était de 10,5%, la valeur précédente était de 10,2%; M2 11,1% YOY, 10,5% expected, previous 10,5%; M1 était de 4,6% d’une année sur l’autre, avec une valeur précédente de 5,1%.
Conclusion de base: il n’y a eu qu’une reprise de l’échelle, aucune amélioration de la structure, une baisse ciblée des taux d’intérêt à court terme et des propriétés de base de premier et deuxième rang.
1. Dans l’ensemble, l’échelle du crédit et du financement social a considérablement augmenté et a dépassé les attentes saisonnières, mais la structure est encore mauvaise: après avoir connu une « coupe de taille» en avril, l’échelle nouvellement ajoutée du crédit et du financement social a fortement augmenté d’une année sur l’autre et d’une année sur l’autre en mai, et le taux de croissance du financement social a augmenté de 0,3 point de pourcentage pour atteindre 10,5%. Les principales contributions sont les prêts à court terme des entreprises, l’impulsion des bons du Trésor et la dette locale. Malheureusement, la structure est encore mauvaise, ce qui se reflète principalement comme suit: Bien que le prêt hypothécaire soit revenu à une croissance positive, il a considérablement diminué d’ Il a augmenté moins d’une année sur l’autre pendant six mois consécutifs, puis m2 a fortement augmenté, mais M1 a chuté, ce qui indique que le boom immobilier est encore faible; Les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont augmenté moins d’une année sur l’autre pendant deux mois consécutifs, les bons ont augmenté plus que saisonnièrement et ont continué d’augmenter, et les prêts à court terme des entreprises ont considérablement augmenté, ce qui indique que la demande de financement des entités ne s’est pas améliorée.
2. Continuer à suggérer: les choses changent et juin pourrait être un tournant pour l’économie et le marché. Maintenir le jugement précédent, confirmer le « fond de la politique », confirmer également le « fond de la mise en oeuvre », le « fond de l’économie et du marché » peut encore être usé; La question de savoir si l’économie et les marchés peuvent sortir du fond pourrait être un tournant en juin. La logique fondamentale derrière cette affirmation est que les « quatre contradictions » que nous avons soulignées à maintes reprises depuis avril sont en train de changer, c’est – à – dire que la situation de la prévention des épidémies par rapport à la croissance stable; Mettre en œuvre le changement de mandat et la responsabilisation du vs; Nouvelles politiques (biens meubles, etc.) vs contraintes dures; Stabiliser les jeux extérieurs contre la Réserve fédérale américaine, la Russie, l’Ukraine et la Chine.
3. À court terme, il y a quatre préoccupations, en particulier la réduction des taux d’intérêt et la réduction des taux d’intérêt dans les villes centrales de premier et de deuxième niveau: 1) Le crédit et le financement social devraient continuer à augmenter davantage en juin, et le taux de croissance du financement social devrait également continuer à augmenter, en se concentrant sur l’ampleur réelle de l’émission d’obligations spéciales; Le « déficit de financement» de la croissance stable au cours du deuxième semestre est important et la possibilité de réduire les taux d’intérêt en juin ou juillet est encore améliorée; L’immobilier demeure la clé de ce cycle d’élargissement du crédit et continue de suggérer que la première et la deuxième ligne du noyau, comme beishangshenhang, sont susceptibles de desserrer l’immobilier; 4) La Fed a resserré son rythme et s’est réunie le 15 juin, avec une hausse des taux d’intérêt de 50 points de pourcentage fixée, l’accent étant mis sur la voie à suivre pour augmenter les taux d’intérêt et sur l’évolution de l’inflation aux États – Unis.
4. Plus précisément, les principales caractéristiques du financement des coopératives de crédit en mai sont les suivantes:
Le nouveau crédit a augmenté plus que prévu, mais la structure est encore mauvaise: Bien que le prêt hypothécaire ait repris une croissance positive, il a considérablement diminué d’une année sur l’autre et a diminué d’une année sur l’autre pendant six mois consécutifs, ce qui indique que le boom immobilier est encore faible; Les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont augmenté moins d’une année sur l’autre pendant deux mois consécutifs, les bons ont augmenté plus que saisonnièrement et ont continué d’augmenter, et les prêts à court terme des entreprises ont considérablement augmenté, ce qui indique que la demande de financement des entités ne s’est pas améliorée.
Au total, les nouveaux crédits ont augmenté de 1,89 billion de dollars en mai, soit 390 milliards de dollars de plus que d’une année sur l’autre, ce qui est supérieur au niveau saisonnier (1,39 billion de dollars en moyenne au cours de la même période au cours des trois dernières années) et aux attentes du marché de 1,4 billion de dollars. Parmi eux, les prêts aux résidents ont augmenté de 288,8 milliards, en baisse de 334,4 milliards d’une année sur l’autre et ont diminué d’une année sur l’autre pendant sept mois consécutifs; Les prêts aux entreprises ont augmenté de 1,53 billion de dollars, passant de 176,8 milliards de dollars le mois dernier à 724,3 milliards de dollars d’une année sur l’autre; Les prêts de la Banque africaine de développement ont augmenté de 46,1 milliards, en baisse par rapport à l’année précédente pendant trois mois consécutifs.
Bien que les prêts hypothécaires se soient redressés, ils ont considérablement diminué d’une année sur l’autre et ont également diminué d’une année sur l’autre pendant six mois consécutifs, ce qui indique que le boom immobilier est encore faible. En mai, les prêts à court terme des résidents ont augmenté de 184 milliards de RMB, soit 3,4 milliards de plus qu’en juin. L’augmentation de l’échelle des prêts à moyen et à long terme des résidents est passée de négative à positive à 104,7 milliards, soit 337,9 milliards de moins qu’une année sur l’autre, ce qui indique que le boom immobilier est encore faible et que l’effet d’assouplissement n’est pas évident.
Les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont augmenté moins d’une année sur l’autre, les bons ont augmenté plus que saisonnièrement et les caractéristiques de l’impulsion de continuation indiquent que la demande de financement des entités est encore faible. En mai, les prêts à court terme des entreprises ont augmenté de 264,2 milliards de RMB, soit 328,6 milliards de RMB de plus que d’une année sur l’autre, ce qui est évidemment plus élevé que d’une année sur l’autre (59,2 milliards de RMB en moyenne au cours des trois dernières années). Les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont augmenté de 555,1 milliards de RMB, soit 97,7 milliards de RMB de moins d’une année sur l’autre et 2 mois de moins d’une année sur l’autre. Le financement par instruments négociables a augmenté de 712,9 milliards de RMB, soit 559,1 milliards de RMB de plus que d’une année sur l’autre, ce qui est nettement plus élevé que la saisonnalité (141,9 milliards de RMB en moyenne au cours des trois dernières années). Dans l’ensemble, cela reflète la faible demande de financement des entités.
La reprise du financement social a dépassé les attentes et les saisons, les prêts à court terme des entreprises, l’impulsion des factures et la dette locale étant les principales contributions; Le taux de croissance du financement social est passé à 10,5%, ce qui indique que le taux de croissance du financement social devrait continuer à augmenter en juin, compte tenu de l’émission d’obligations spéciales en juin.
Au total, le financement social a augmenté de 2,79 billions de yuans en mai, soit 837,8 milliards de yuans de plus que prévu, soit 2,37 billions de yuans de plus que prévu et plus que saisonnier (moyenne de 2,28 billions de yuans au cours des trois dernières années). Le taux de croissance du stock de financement social a augmenté de 0,3 point de pourcentage pour atteindre 10,5% en mai.
En ce qui concerne la structure, les nouveaux prêts RMB de la catégorie du financement social ont augmenté de 1,82 billion de RMB en mai, soit 390,6 milliards de RMB de plus que d’une année sur l’autre, ce qui est nettement supérieur à la saisonnalité (1,39 billion de RMB au cours de la même période au cours des trois dernières années). Le financement des obligations d’État a augmenté de 1,06 billion de yuans, soit 389,9 milliards de yuans de plus que l’année précédente, ce qui a été un autre moteur du financement social en mai. Le financement des obligations d’entreprise est passé de positif à négatif à – 10,8 milliards, après déduction du financement des obligations d’investissement de la ville (15,6 milliards de financement net des obligations d’investissement de la ville en mai), ce qui indique que la volonté de financement des entreprises physiques est encore faible; Le financement hors bilan a diminué de 181,9 milliards, soit 81 milliards d’une année sur l’autre, les prêts en fiducie étant la principale contribution.
À l’avenir, le financement social en juin devrait encore augmenter sous l’impulsion de la dette spéciale, et l’effet de relâchement de l’immobilier devrait encore être considéré à l’avenir: 5.30 soutien financier pour stabiliser l’économie la réunion a souligné que pour s’assurer que « l’émission de base est terminée d’ici la fin du mois de juin, s’efforcer d’achever l’utilisation de base d’ici la fin du mois d’août ». On s’attend à ce que l’ampleur de la nouvelle dette spéciale augmente d’environ 1,4 billion de dollars en juin, ce qui stimulera davantage le financement social en juin. À l’avenir, l’effet d’attraction de la dette spéciale sur le financement social s’affaiblira évidemment, et l’effet de desserrage de l’immobilier est la clé.
M2 a fortement augmenté et M1 a diminué, et l’écart de cisaillement m2 – M1 s’est encore élargi, ce qui indique encore une propriété faible et une faible activité du capital.
En mai, M1 était de 4,6% d’une année sur l’autre, en baisse de 0,5 point de pourcentage par rapport au mois précédent, ce qui pourrait être lié au ralentissement des investissements dans l’immobilier et les infrastructures; M2 a augmenté de 0,6 point de pourcentage par rapport au mois précédent, soit 11,1% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’amélioration du financement social et de la poursuite positive des finances publiques. Du côté des dépôts, les dépôts ont augmenté de 3,04 billions de yuans en mai, soit 480 milliards de yuans de plus que l’année précédente, dont 559,2 milliards de yuans de dépôts financiers, soit 366,5 milliards de yuans de moins que l’année précédente, ce qui indique que les dépôts financiers continuent d’être accélérés. En outre, l’écart de ciseaux m2 – M1 a continué de s’élargir et la faiblesse des ventes immobilières est restée le principal frein (30 mai, la zone de vente immobilière de la ville était de – 48,3% d’une année sur l’autre).
Conseils sur les risques: changements inattendus dans la situation épidémique, l’intensité des politiques et l’environnement extérieur
