Les ventes se sont redressées en mai et la reprise a été relativement faible.
Le montant des ventes de janvier à mai était de – 31,5% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance a diminué de 2,0 PCT par rapport à janvier à avril. En mai, les ventes mensuelles ont augmenté de 29,7% en glissement annuel et de 37,7% en glissement annuel, soit une baisse de 8,9% par rapport à avril. La superficie des ventes de janvier à mai était de – 23,6% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance a diminué de 2,7 PCT par rapport à janvier à avril. En mai, la superficie des ventes mensuelles était de + 25,8% en glissement annuel et de – 31,8% en glissement annuel, soit une baisse de 7,2% par rapport à avril. Du point de vue du taux de croissance, bien que la baisse cumulative de la superficie et du montant des ventes de logements commerciaux dans tout le pays en mai ait continué d’augmenter d’une année sur l’autre, le taux de croissance mensuel a été positif pour la première fois au cours de l’année, et la baisse mensuelle d’une année sur l’autre a également diminué par rapport à avril. Le taux de croissance des ventes montre des signes de restauration stable et est conforme à la tendance des données sur les ventes à haute fréquence dans les principales villes. Nous pensons que la reprise naturelle de la demande après l’épidémie, l’accélération de la baisse des taux hypothécaires et l’atterrissage intensif en raison de la politique de la ville ont contribué à l’amélioration des ventes. Nous nous attendons à ce que la croissance des ventes au troisième trimestre s’améliore encore à mesure que l’inertie prévue de la demande se redressera sous l’effet de base faible au deuxième semestre. Dans le même temps, compte tenu de l’incertitude qui subsiste quant à l’intensité et à la durabilité de la reprise au cours de ce cycle, l’assouplissement des politiques dans le scénario pessimiste de la deuxième baisse fondamentale reste résilient. Étant donné que le risque de crédit de l’industrie continue de se propager, nous pensons que la qualification de l’organisme principal au cours de la période de reprise deviendra la variable clé du choix de l’achat de maisons par les résidents, et que l’industrie passera de la différenciation du crédit à la différenciation des ventes, montrant un modèle de « faible reprise et forte différenciation ».
L’investissement dans le développement a augmenté d’une année sur l’autre et la baisse annuelle des nouveaux travaux de construction a augmenté.
Le montant cumulé des investissements dans le développement immobilier de janvier à mai était de – 4,0% d’une année sur l’autre, en baisse de 1,3 PCT par rapport à janvier à avril. En mai, la baisse était de – 7,8% d’une année sur l’autre, soit 2,3% de moins que celle d’avril, et le taux de croissance annuel était de + 14,0%. Côté incrémental: 1) Le montant cumulé du prix de transaction des terres de janvier à mai est de – 28,1% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance est de 7,5 PCT inférieur à celui de janvier à avril; De janvier à mai, la superficie nouvellement mise en chantier a atteint – 30,6% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance a diminué de 4,3 PCT par rapport à janvier à avril. Les nouveaux départs en un mois se sont quelque peu réchauffés, avec + 20,1% en glissement annuel. Côté Stock: de janvier à mai, la superficie totale de construction des maisons a augmenté de – 1,0% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance a diminué de 1,0 PCT par rapport à janvier à avril; La superficie totale des bâtiments achevés a diminué de – 15,3% d’une année sur l’autre et le taux de croissance a diminué de 3,4 PCT par rapport à janvier – avril. Les zones de construction et d’achèvement d’un mois se sont légèrement améliorées par rapport au mois précédent, mais le niveau absolu est toujours à un niveau historiquement bas.
En mai, les investissements dans le développement ont augmenté par rapport à l’année précédente, mais le taux de croissance cumulé a diminué pour le 15e mois consécutif et la baisse continue de s’accroître. À court terme, le soutien à la politique de l’offre, comme le financement et la surveillance des ventes anticipées, a été renforcé, mais la baisse des ventes a eu un impact plus important sur la capacité d’investissement et l’incertitude quant à la réparation de la demande sur la volonté d’investissement, de sorte que la confiance des entreprises immobilières doit être rétablie d’urgence. La baisse la plus importante a été enregistrée pour les nouveaux travaux de construction et les travaux achevés, et les attentes du marché demeurent pessimistes. On s’attend à ce que les investissements continuent de subir des pressions à la baisse jusqu’à ce que les fondamentaux établissent une tendance à l’amélioration.
Les fonds disponibles continuent de baisser et les entreprises immobilières approchent du Sommet du Service de la dette.
De janvier à mai, le capital versé par les entreprises nationales de développement immobilier était de – 25,8% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance de 2,2 PCT inférieur à celui de janvier à avril. En mai, les fonds disponibles ont augmenté de + 14,6% par rapport à l’année précédente et de – 33,4% par rapport à l’année précédente, soit une baisse de 2,2% par rapport à avril. Les dépôts et les avances de janvier à mai ont augmenté de – 39,7% d’une année sur l’autre, de – 48,7% d’une année sur l’autre et de + 21,9% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance d’une année sur l’autre était inférieur au montant des ventes de logements commerciaux. Les prêts hypothécaires personnels ont été de – 27,0% d’une année sur l’autre en janvier – mai, de – 34,4% d’une année sur l’autre en mai et de + 4,8% d’une année sur l’autre.
En mai, le taux de croissance annuel des fonds mis en place a diminué, les prêts chinois ont continué de baisser, les dépôts et les avances, les prêts hypothécaires personnels ont augmenté d’un mois à l’autre en raison de la reprise des ventes, mais une baisse plus importante d’une année à l’autre reflète la pression exercée par les entreprises immobilières sur les recettes de vente. Malgré l’amélioration de l’environnement financier, avec le pic du Service de la dette en juin – juillet, le capital des entreprises privées de logement sera toujours mis à l’épreuve.
Reprise des échanges et différenciation
En mai, l’effet de la politique a commencé à se manifester, les fondamentaux ont connu une faible reprise, les ventes, les investissements et d’autres indicateurs de base se sont redressés d’un mois à l’autre, ce qui devrait entraîner une nouvelle correction de l’évaluation du secteur. Si les facteurs systémiques de suppression de la demande peuvent continuer à s’atténuer, nous pensons que la reprise de la demande sera absorbée par les entreprises centrales et les entreprises de premier plan. L’industrie peut passer de la différenciation du crédit à la différenciation des ventes pour former un modèle de « faible reprise et forte différenciation», et les entreprises immobilières de haute qualité bénéficieront davantage de cette reprise asymétrique. À l’avenir, la bêta industrielle dépendra de l’ajustement de la structure industrielle, du rythme de dégagement des capacités et de la force de soutien des politiques. Alpha se concentre sur la réparation du bilan et de la marge bénéficiaire des principales entreprises immobilières, la précision du cycle inverse et de l’effet de levier, et l’exploration à long terme de la valeur des scénarios de logement. Recommandations continues: 1) chefs de file de la haute qualité: développement outre – mer de la Chine, Gemdale Corporation(600383) , Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) Croissance de haute qualité: Seazen Holdings Co.Ltd(601155) , Xuhui Holding Group; Gestion immobilière de haute qualité: biguiyuan service, China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) , Poly Property, Xuhui Yongsheng service. Attention recommandée: Beijing Capital Development Co.Ltd(600376) , Huafa Industrial Co.Ltd.Zhuhai(600325) , Financial Street Holdings Co.Ltd(000402) , Yuexiu Real Estate, jianfa international, etc.
Indice de risque: propagation du risque de crédit industriel; Début du cycle de baisse des ventes de l’industrie; Le contrôle administratif reste élevé;
