Principaux points de vue:
Événements: la valeur ajoutée industrielle en mai 2022 a été de 0,7% d’une année sur l’autre (prévision – 0,1%), la valeur sociale nulle a été de – 6,7% d’une année sur l’autre (prévision – 7,6%) et l’investissement total en immobilisations en janvier – mai a été de 6,2% d’une année sur l’autre (prévision – 6,0%). Parmi eux, 8,16% ont été investis dans des infrastructures, 10,6% dans l’industrie manufacturière et – 4,0% dans l’immobilier.
Production: la production industrielle a augmenté à un rythme positif d’une année sur l’autre, ce qui représente une contribution rapide à l’amélioration de la fabrication d’équipements de moyenne portée représentés par l’automobile; Sous l’influence d’une prévention et d’un contrôle stricts des épidémies et d’un ralentissement de l’immobilier dans certaines régions, le boom des services est encore faible.
Le taux de croissance de la production industrielle a été positif d’une année sur l’autre, et le taux de croissance trimestriel a été corrigé plus rapidement que prévu. Le taux de croissance de la valeur ajoutée industrielle d’une année sur l’autre mesure le taux de croissance réel de la production industrielle après déduction des variations des prix. Les données montrent que la valeur ajoutée de l’industrie a augmenté de 0,7% d’une année sur l’autre en mai, avec une augmentation cumulative de 3,3% d’une année sur l’autre, en baisse de 0,7 point de pourcentage par rapport à la valeur précédente. En mai, la valeur ajoutée industrielle a été ajustée à 5,61% en glissement trimestriel, ce qui a permis de récupérer près de 5,8% des pertes de terrain d’avril. Les livraisons à l’exportation ont augmenté de 13,0 points de pourcentage pour s’établir à 11,1%, ce qui indique que la demande intérieure n’a pas augmenté suffisamment par rapport à la forte reprise de la demande extérieure.
Du point de vue de l’industrie, le réchauffement de l’industrie manufacturière en aval est la clé pour que la production industrielle dépasse les attentes. L’extraction et la transformation en amont, l’extraction et le lavage du charbon, l’extraction du pétrole et du gaz naturel ont diminué de 5,0%, 0,6% à 8,2%, 6,6% par rapport à la valeur précédente; Par rapport aux valeurs précédentes, les industries de la fabrication d’équipements de moyenne portée, de la fabrication d’automobiles, de la fabrication d’équipements généraux, de la fabrication d’équipements spéciaux, de la fabrication d’équipements de transport et de la fabrication de machines et d’équipements électriques se sont améliorées de 24,8, 9,0, 6,6, 5,9 et 5,7 points de pourcentage pour atteindre – 7,0%, – 6,8%, 1,1%, 0,1% et 7,3%. Selon les données de l’Association chinoise de l’industrie automobile, la production et les ventes d’automobiles ont connu une croissance soutenue en mai, atteignant respectivement 1 926000 et 1 862000 véhicules, en hausse de 59,7% et 57,6% d’une année sur l’autre, en baisse de 5,7% et 12,6% d’une année sur l’autre, en baisse de 40,4% et 35 points de pourcentage par rapport au mois précédent.
Sous l’influence d’une prévention et d’un contrôle stricts des épidémies dans certaines régions et d’un ralentissement des ventes immobilières, le boom des services reste faible. L’indice de production du secteur des services a diminué de 5,1% d’une année sur l’autre en mai et de – 0,7% d’une année sur l’autre, soit 1,0 point de pourcentage de moins qu’en janvier – avril, principalement en raison de la rigueur de la prévention et du contrôle des épidémies dans le nord et de la faiblesse des ventes immobilières. Depuis juin, la reprise de l’industrie et de la production dans le Nord a été presque synchrone. Si l’épidémie est maîtrisée de façon stable et harmonieuse, l’industrie des services devrait aller de pair avec l’industrie et promouvoir le retour de l’économie à « l’intervalle raisonnable ».
Investissement en immobilisations: l’investissement immobilier a continué d’atteindre son niveau le plus bas et l’investissement dans l’industrie manufacturière et la construction d’immobilisations a maintenu une croissance stable. De janvier à mai, la valeur cumulée des investissements en immobilisations a diminué de 0,6 point de pourcentage à 6,2% par rapport à la valeur précédente, et le taux de croissance moyen composé sur trois ans a été de 4,72%, ce qui est légèrement supérieur aux attentes du marché.
Immobilier: baisse des investissements et augmentation de la baisse des ventes de terrains; L’extrémité du financement a progressivement atteint le bas et la politique de l’offre a donné des signaux positifs; La politique du côté de la demande devrait être axée sur la réduction du ratio d’acompte, l’allongement de la durée et la protection du revenu de l’organisme principal. Plus précisément:
Premièrement, le côté investissement reste faible. L’investissement immobilier cumulé de janvier à mai a chuté de 1,3 point de pourcentage à – 4,0% par rapport à la valeur précédente. À l’extrémité avant, les ventes, l’acquisition de terrains et les nouveaux travaux de construction sont toujours à la recherche d’un fond. De janvier à mai, la superficie des ventes de logements commerciaux est de – 23,6% (valeur précédente – 20,9%), la superficie des achats de terrains est de – 45,7% (valeur précédente – 46,5%) et la superficie des nouveaux travaux de construction est de – 30,6% (valeur précédente – 26,3%); À l’arrière, la surface finie est tombée à – 15,3% d’une année sur l’autre (contre – 11,9% à l’avant). Le bon côté est que l’impact de la prévention et de la lutte contre l’épidémie sur les ventes immobilières s’affaiblit progressivement. En prenant le volume de passagers du métro comme indice de mesure du rayon de vie et de consommation des résidents, l’indice est en avance d’environ 3 semaines sur la zone de transaction des maisons commerciales de 30 villes. La semaine dernière, le volume quotidien moyen de passagers du métro de 10 villes dans tout le pays a augmenté de 35 277000 fois par jour pendant 2 semaines consécutives, parmi lesquelles Shanghai, Beijing et Chengdu ont augmenté de façon significative. Les ventes immobilières seront améliorées en juin.
Deuxièmement, l’extrémité du financement s’est progressivement effondrée et la politique de l’offre a donné des signaux positifs. De janvier à mai, les sources cumulatives de fonds de développement étaient de – 25,8% d’une année sur l’autre, ce qui se traduit par « un autofinancement stable et une faible corrélation avec les ventes ». Les fonds autolevés accumulés étaient de – 7,2% d’une année sur l’autre (la valeur précédente était de – 5,2%) et le crédit chinois était de – 26% d’une année sur l’autre (la valeur précédente était de – 24,4%), mais les dépôts, les avances et les prêts hypothécaires personnels ont été touchés par la situation épidémique, de sorte que la tendance à la baisse n’a pas encore vu En ce qui concerne les projets d’assurance, l’Association de l’industrie immobilière du Zhejiang et les actifs des entreprises du Zhejiang ont lancé conjointement la création d’une « société de personnes pour la fusion et la réorganisation », la création d’un « Fonds spécial pour la fusion et la réorganisation » de 10 milliards de RMB et la Promotion de la fusion et de la réorganisation de projets d’entreprises immobilières en difficulté. En ce qui concerne les fonds de pré – vente, selon les statistiques, depuis mai, plus de 10 provinces et villes ont optimisé les mesures de surveillance des fonds de pré – vente, y compris Shanxi, Haikou, Dongguan, Jilin, Changchun et d’autres endroits, la pression sur les fonds des entreprises immobilières devrait être encore atténuée.
Troisièmement, la politique du côté de la demande devrait être axée sur la réduction du ratio d’acompte, l’allongement de la durée et la protection du revenu principal. Nous avons passé en revue plus de 140 politiques d’assouplissement immobilier depuis le début de l’année, en augmentant le montant du Fonds d’accumulation, en réduisant la proportion d’acompte, en subventionnant l’achat de maisons et en réduisant le taux d’intérêt hypothécaire de 31,4%, 24,1%, 16,1% et 15,1%, respectivement. Entre – temps, la proportion d’assouplissement immobilier « haute énergie + capitale provinciale » est passée de 25,0% en février à 34,5% en mai. L’extrémité de remboursement des résidents ne peut soutenir qu’une légère augmentation constante de l’effet de levier (voir le rapport spécial « quatre questions sur l’espace à long terme de l’immobilier » du point de vue de la comparaison mondiale pour plus de détails). Sous la base générale de « logement non frit » et la restriction de la situation épidémique actuelle, la combinaison d’une « Réduction des taux d’intérêt » globale et d’un assouplissement structurel est adoptée, de sorte que l’extrémité de l’offre et de la demande peut se détendre progressivement en raison de la politique urbaine et se répandre dans les villes de haute énergie peut Par conséquent, il est difficile de s’attendre à ce que la politique du côté de la demande soit trop large. La façon de briser la situation est de réduire le ratio d’acompte, d’allonger la période, de protéger le revenu principal (subvention à l’achat de maisons), ou d’ajouter du Code à la politique immobilière ultérieure.
Industrie manufacturière: l’industrie manufacturière haut de gamme est en plein essor et les sous – secteurs de l’automobile sont encore faibles. L’investissement dans l’industrie manufacturière a augmenté de 10,6% d’une année sur l’autre de janvier à mai, en baisse de 1,6 point de pourcentage par rapport à la valeur précédente. L’effet de base est significatif. Le taux de croissance composé sur trois ans de l’investissement dans l’industrie manufacturière de janvier à mai est de 4,3%. Du point de vue de l’industrie, les performances de fabrication de haut de gamme de l’électronique de communication par ordinateur, de la médecine, des machines électriques et d’autres machines sont meilleures. Le taux de croissance moyen composé sur trois ans est respectivement de 18,4%, 12,8% et 10,8%, avec une amélioration de 1,1, 0,3 et 0,7% par rapport à l’anneau. Dans l’ensemble, 84,6% de l’industrie manufacturière a connu une amélioration marginale, limitée par la lenteur de la reprise de la production à Shanghai. La fabrication automobile est restée sous pression en mai et le taux de croissance moyen composé sur trois ans a chuté de 0,1 point de pourcentage à – 6,3% par rapport à la valeur précédente. Au début du mois de juin, Shanghai a encouragé la reprise de la production. À l’heure actuelle, les usines de tête, y compris Tesla Shanghai superfactory et SAIC Passenger Vehicle Co., Ltd., ont repris la production en deux équipes. Comme la chaîne d’approvisionnement automobile du delta du fleuve Yangtze est progressivement revenue à la normale, on s’attend à ce que l’investissement dans la fabrication automobile soit considérablement rétabli en juin.
Le taux de croissance des investissements dans les infrastructures est resté stable et a atteint environ 8,5% en juin. De janvier à mai, le taux de croissance de l’infrastructure générale était de 8,16%, soit 8,26% de janvier à avril; Au sens étroit, la construction d’immobilisations (à l’exclusion de l’électricité) a augmenté de 6,7% et la valeur précédente de 6,5%.
Du point de vue de l’industrie, l’industrie de la gestion des ressources en eau et l’industrie de la combustion de l’eau par chauffage électrique ont maintenu un taux de croissance élevé de plus de 10%, soit 11,8% et 11,5%, respectivement. Le taux de croissance des investissements dans le transport ferroviaire et le transport routier est encore faible, soit – 3,0% et – 0,3%, respectivement. Le 23 mai, la réunion ordinaire de l’État a souligné qu’un nouveau lot de projets de conservation de l’eau, en particulier de grands projets de dérivation de l’eau et d’irrigation, de transport, de rénovation de vieux quartiers et de galeries de canalisations souterraines, devrait être lancé, et que les infrastructures de conservation de L’eau devraient continuer à s’améliorer au cours de l’année. À l’inverse, sous l’effet combiné de l’impact de l’épidémie, des réductions d’impôts à grande échelle et des remboursements d’impôt, les entreprises immobilières sont encore prudentes dans l’acquisition de terres, la pression financière locale augmente. Dans l’hypothèse neutre, on s’attend à ce que la dette spéciale augmente de 1,5 billion de yuans au cours du deuxième semestre de l’année prochaine et que 1 billion de yuans soit approuvé à l’avance l’année prochaine pour compléter davantage les ressources financières locales. Étant donné qu’il est encore difficile de générer une charge de travail physique au cours de l’année en raison de l’approbation anticipée de la ligne de crédit, nous supposons qu’environ 1,5 billion de nouvelles dettes spéciales peuvent réaliser une charge de travail physique au cours de l’année. Auparavant, nous avons estimé que la proportion de la dette spéciale investie dans la construction d’immobilisations en 2020 et 2021 était d’environ 65% et 56%. Si la valeur moyenne de 60% est prise comme référence, le Fonds de construction d’immobilisations nouvellement augmenté au deuxième semestre de 2022 est de 1,5 0,6 = 0,9 billion de RMB. En supposant simplement que le montant des autres fonds reste inchangé et que la dette spéciale soit investie dans des fonds supplémentaires de 0,9 billion de RMB pour la construction d’immobilisations, on s’attend à ce que le taux de croissance annuel de la construction d’immobilisations passe de 6,0% à [9,0%, 10,0%]. À court terme, au 15 juin, 722,7 milliards de RMB de nouvelles obligations spéciales avaient été émises en juin, avec un volume net de financement de 652,4 milliards de RMB. Nous prévoyons que le volume des émissions mensuelles en juin pourrait dépasser des billions de RMB. Avec l’émission successive de la dette spéciale et l’amélioration de la situation épidémique, nous prévoyons que les investissements dans les infrastructures augmenteront d’année en année ou d’environ 8,5% en juin.
Consommation et emploi: en mai, la prévention et le contrôle de l’épidémie dans le Nord ont été resserrés, ce qui a entraîné une reprise de la consommation dans tout le pays et a poursuivi la tendance à la « faiblesse facultative et à la destruction du cycle post – immobilier ». Le taux de chômage a légèrement baissé et la situation de l’emploi dans les universités demeure grave.
En ce qui concerne la consommation, en mai, la valeur cumulée de la société zéro était de – 1,5% d’une année sur l’autre, soit 1,3% de moins que la valeur précédente, et de – 6,7% d’une année sur l’autre, soit 2,0% de moins que la valeur précédente. En ce qui concerne la structure, la tendance à « l’affaiblissement facultatif et l’impact du cycle post – immobilier» s’est poursuivie, avec une augmentation annuelle de 14,1%, 10,0%, 9,8% et 9,2% des produits pétroliers, des céréales, des huiles, des boissons et des médicaments chinois et occidentaux. La croissance nulle de l’or, de l’argent, des bijoux, des appareils ménagers, des matériaux de construction et des Sociétés automobiles a diminué de 3,3, 2,9, 1,7 et 1,5 points de pourcentage par rapport à la valeur précédente. À l’avenir, avec la régression des variables épidémiques et la conversion de l’épargne excédentaire accumulée de deux ans en consommation réelle plus le Code des bons de consommation, nous prévoyons tirer la société de 0,9 point de pourcentage. épargne excédentaire: Selon Oxford Institute of Economics, l’épargne excédentaire de la Chine représentera 6,4% du PIB en 2020; L’enquête de la Réserve fédérale de New York sur les dépenses des ménages dans le cadre des trois plans de relance a révélé que la propension marginale à consommer des subventions fiscales était de 29%, 26% et 25% respectivement pendant l’épidémie. Si l’on suppose que 10% de l’épargne excédentaire de la Chine au cours des deux dernières années a été convertie en consommation réelle, l’effet de levier sur le zéro social en 2022 est de 1,9 point de pourcentage. Codes supplémentaires pour les bons de consommation: par rapport à 2020, ce cycle de bons de consommation met l’accent sur la consommation en vrac d’automobiles, d’appareils ménagers et d’autres produits, et nous estimons que l’effet d’attraction est environ 7,5 – 8,0 fois plus élevé qu’en 2020, soit 6,4 fois plus élevé qu’En 2020. Parmi eux, Guangdong, Zhengzhou, Wuxi et Hainan sont respectivement 5,9, 7,5, 6,3 et 8,3 fois. De janvier à mai 2020, 28 villes et plus de 170 villes ont émis des bons de consommation totalisant plus de 19 milliards de RMB. Si l’on suppose que 50 milliards de RMB seront émis cette année, la consommation des résidents sera stimulée de 400 milliards de RMB et le taux de croissance de la société sera amélioré de 1,0%. Il est suggéré que la consommation d’automobiles pourrait être plus élevée que prévu au cours du deuxième semestre.
En ce qui concerne l’emploi, le taux de chômage dans les enquêtes urbaines a diminué de 0,2 point de pourcentage à 5,9% par rapport à la valeur précédente et est toujours supérieur au taux de chômage central de 5,5% pour l’ensemble de l’année. En ce qui concerne la Sous – structure, le taux de chômage a diminué de 0,2 point de pourcentage à 5,1% dans le cadre de l’enquête auprès des travailleurs âgés de 25 à 59 ans, mais a augmenté de 0,2 point de pourcentage à 18,4% dans le cadre de l’enquête auprès des travailleurs âgés de 16 à 24 ans, réaffirmant la critique des données économiques d’avril selon laquelle « Nous sommes à 5,5% du chemin à parcourir? » Dans le jugement, la situation de l’emploi du personnel universitaire au deuxième et au troisième trimestre a continué de souffrir. En mai 2022, 5,29 millions de nouveaux emplois ont été créés dans les villes, soit – 7,84% d’une année sur l’autre. Si nous mesurons les progrès de la mise en œuvre de l’emploi au cours de l’année en utilisant l’indicateur « nouveaux emplois dans les villes / emploi dans les villes de l’année en cours», nous estimons que les progrès de la mise en œuvre de l’emploi en mai sont de 39,2%, en retard de 45,2% par rapport à la même période l’an dernier, soit près de 38 En ce qui concerne l’emploi, les petites entreprises ont connu une amélioration marginale, l’IPM des employés des petites entreprises a augmenté de 1,3 point de pourcentage à 47,2 par rapport au mois dernier, ce qui est meilleur que celui des grandes et moyennes entreprises, ce qui indique que des politiques globales telles que le remboursement à grande échelle des retenues d’impôt et la réduction des impôts et des dépenses ont obtenu des résultats préliminaires. Par la suite, les politiques de sauvetage des entreprises (en particulier le sauvetage de précision des petites et moyennes entreprises) doivent encore être mises en œuvre rapidement et soigneusement afin de maintenir la stabilité des moyens de subsistance et de l’emploi.
D’une année sur l’autre, la croissance économique correspondante en avril et mai pourrait être de – 1,9% et – 0,2%, respectivement. Neutre, le PIB devrait augmenter légèrement d’une année sur l’autre au deuxième trimestre; Il est difficile d’atteindre une croissance supérieure à 1%.
Nous utilisons la méthode de la production pour mesurer le PIB du deuxième trimestre d’une année sur l’autre et nous nous attendons à ce qu’il se situe entre 0 et 1%. Le PIB correspondant pour avril et mai, mesuré à l’aide de données à haute fréquence et mensuelles, pourrait être de – 1,9% et – 0,2% d’une année sur l’autre. Si le PIB augmente de plus de 0% d’une année sur l’autre au deuxième trimestre, il faudra une croissance économique de plus de 2% en juin. Toutefois, si l’on veut que le PIB augmente de plus de 1% d’une année sur l’autre au deuxième trimestre, il faudra que l’économie croît de plus de 5,1% en juin et que l’industrie tertiaire correspondante (secteur des services) revienne à plus de 4,1%, ce qui est difficile. Par conséquent, d’un point de vue global, la pression pour une croissance stable est encore forte, de sorte que les politiques de croissance stable suivantes doivent encore être accélérées, en particulier la force de la politique budgétaire, l’assouplissement continu de l’immobilier et l’irrigation au goutte – à – goutte précise de la politique monétaire structurelle. Bien entendu, la lutte contre l’épidémie est actuellement la plus grande variable de soutien marginal.
Conseils sur les risques
L’épidémie a dépassé les attentes à plusieurs reprises, le taux de baisse de l’immobilier a dépassé les attentes et la mise en œuvre des politiques n’a pas été aussi vigoureuse que prévu.
