Introduction: À la fin de l’année dernière, nous nous attendions à ce que les actions bancaires de cette année « large monnaie – large crédit – croissance stable » en deux étapes, la phase « large monnaie – large crédit » a été réalisée. En ce qui concerne le deuxième semestre, nous nous attendons à ce que la « croissance stable à large crédit » soit progressivement validée. Lorsque le risque de qualité des actifs surévalué et la reprise économique modérée entraîneront la reprise de la demande, les deux principales différences prévues seront corrigées, le secteur bancaire connaîtra une réévaluation à la hausse.
Reprise du premier semestre “large monnaie – large crédit” marché: de “revenu absolu dominant” à “revenu relatif exceptionnel”. Entre le début de l’année et la mi – février, l’indice bancaire Shenwan a surpassé l’indice Shanghai – Shenzhen 300 de 16 PCT en raison de la stabilisation des attentes du marché, de l’intensité de la voix de haut niveau et de l’atténuation des préoccupations en matière de risque des entreprises immobilières, ainsi que du rendement catalytique des banques. De la fin de février à la fin d’avril, le conflit russo – ukrainien s’est superposé à la situation épidémique en Chine, ce qui a aggravé la pression à la baisse sur l’économie à plusieurs reprises, ce qui a entraîné des gains absolus manqués dans le secteur, mais les rapports trimestriels ont montré la ténacité et mis en évidence les attributs de défense dans la baisse de l’appétit pour le risque de marché, et les gains relatifs ont augmenté à plus de 20 PCT. Mais de mai à aujourd’hui, la faiblesse du crédit, l’impact de l’épidémie et le risque des entreprises immobilières ont conduit le secteur à entrer dans la période de consolidation inférieure, et la Banque Pb (LF) est tombée à un niveau historiquement bas de 0,55 fois. Au niveau des actions individuelles, le cours des actions de la Banque au cours du premier semestre de l’année a montré que « les banques commerciales urbaines les banques commerciales agricoles les banques commerciales d’État les banques par actions ». Derrière cela, le point de vue de « gagner des revenus à l’extrémité de l’actif » a été continuellement vérifié. La suppression de la consommation et la perturbation des risques des entreprises immobilières ont exercé une pression significative sur l’évaluation des banques par actions. Au cours du second semestre de l’année, le secteur bancaire sera confronté à une réévaluation de la valeur après la correction des deux principales différences prévues, à savoir « le risque de qualité des actifs surévalué » et « la reprise économique modérée stimule la reprise de la demande ».
L’une des mauvaises attentes est le risque immobilier + perturbation de l’épidémie, et le marché surestime le risque de qualité des actifs des banques cotées. Si l’on considère l’hypothèse extrême selon laquelle 20% des prêts immobiliers et des prêts en amont et en aval et 10% des prêts à intérêts différés de Pratt & Whitney, des prêts hypothécaires et des prêts à la consommation se détériorent et se détériorent, la nouvelle génération de NPL + 1q22 taux de NPL + 1q22 taux d’intérêt = 5,8%, qui est également bien inférieure au taux de NPL implicite actuel de plus de 11,8%, on peut dire que le bas de l’évaluation a été indiqué, reflétant pleinement les attentes pessimistes du marché.
Selon l’analyse et le calcul du scénario, ce n’est qu’en cas de défaillance systémique à grande échelle de la chaîne de l’industrie immobilière que le taux de production de NPL des banques cotées augmentera considérablement. Dans l’hypothèse extrême, si 20% des prêts immobiliers et des prêts aux entreprises en amont et en aval sont mal détériorés (compte tenu de l’hypothèque du projet, de la cession de prêts m & a, etc., la détérioration réelle totale est un événement de probabilité minimale), ce qui entraînera une augmentation de 2 PCT de la production de mauvais prêts par les banques cotées, ce qui prendra en moyenne 2 ans pour être entièrement digéré. Toutefois, compte tenu de l’intensification de la surveillance, de l’amélioration marginale des ventes d’entreprises immobilières et d’hypothèques résidentielles et de la gestion prospective de plusieurs banques, on s’attend à ce que le défaut de paiement à grande échelle soit un événement à très faible probabilité. Dans le même temps, il est plus nécessaire de corriger les préoccupations de « taille unique » de chaque banque. En examinant la situation du crédit bancaire des entreprises immobilières à risque de dette, nous pouvons voir que, par exemple, la China Merchants Bank accorde moins de crédit dans de nombreuses entreprises immobilières à risque. Par exemple, Xingye, Ping An et d’autres se concentrent sur les entreprises immobilières de premier plan, la proportion d’exposition statistique est inférieure à la moyenne des pairs; En outre, l’exposition à l’immobilier est encore plus faible dans certaines grandes entreprises agricoles qui connaissent bien les clients. Bien entendu, la surveillance du « logement non frit » n’a pas changé, le risque immobilier demeure une variable clé de la mauvaise différenciation à moyen et à long terme des banques.
Le report du remboursement du principal et des intérêts n’est pas nouveau, bien que le champ d’application s’étende aux prêts hypothécaires et aux prêts à la consommation, etc., mais le calcul de la perturbation de la qualité des actifs est très limité.
D’une part, les banques ont généralement indiqué que les clients qui avaient demandé un report dans le cadre de l’épidémie étaient beaucoup moins nombreux qu’en 2020. D’autre part, les banques contrôlent strictement l’accès et la gestion interne reste stricte et prudente (par exemple, le ratio d’allocation des prêts de la société aux clients retardés a dépassé 15%). Mesure quantitative si 15% des prêts inclusifs sont reportés et que 10% d’entre eux sont finalement détériorés, la production de NPL augmentera en moyenne de 13 bps; Si l’on considère plus en détail l’hypothèque et la consommation, la production de NPL augmente en moyenne d’environ 56 bps.
Toutefois, compte tenu de la reprise progressive des activités normales de l’entreprise et du fait que certains clients ont effectué des paiements anticipés, la proportion de retards n’est pas élevée et la proportion de retards qui se sont finalement détériorés est plus faible (par exemple, le solde de retard maximal de CMB 3q20 représente environ 13% / 1,4% du prêt total de Pratt & Whitney, qui est tombé à seulement 0,2% / 0,03% à la fin de 2021).
À l’heure actuelle, les banques cotées se trouvent au noeud optimal de la qualité des actifs au cours des dix dernières années. L’attribut de passage du cycle des excellentes banques est essentiellement la cartographie de la décision stratégique de haut niveau et de la différence de qualité et d’efficacité de la gestion interne. Sur cette base, nous établissons un système complet de notation de la qualité des actifs à partir de deux dimensions principales, à savoir le mauvais (le « retard / mauvais» unifié est égal au taux de mauvais après le niveau moyen des banques cotées à la fin de 2021) et la provision (ratio d’allocation / prêt), et nous pouvons voir d’excellentes banques agricoles et commerciales urbaines régionales Les performances et les capacités de préparation sont maintenues à un niveau extrêmement élevé (par exemple, Ningbo, Hangzhou, Chengdu dans les banques commerciales urbaines, Wuxi, Changshu et Jiangyin dans les banques commerciales agricoles); Dans les banques par actions, les entreprises qui attirent des capitaux propres, telles que Xingye et Ping An, sont également entrées dans le niveau optimal de l’industrie en termes de mauvais résultats.
Deux mauvaises attentes: une reprise économique modérée devrait faire passer le crédit bancaire de « nulle part » à « demande active ».
Du PMI aux bénéfices des entreprises, le moment où la pression maximale sur les opérations bancaires est passée, la demande du Jiangsu et du Zhejiang a rebondi plus rapidement: par rapport à 2020, le point d’inflexion des bénéfices des entreprises accuse un retard d’environ trois mois par rapport à l’amélioration du PMI. En mai, les PMI des grandes entreprises sont revenues à la zone de prospérité, tandis que les PMI des petites et moyennes entreprises sont restées en dessous de la ligne de prospérité, mais ont également augmenté par rapport à l’année précédente. L’équipe macroscopique de Shenwan prévoit que les taux de croissance annuels du PIB réel au troisième trimestre et au quatrième trimestre seront respectivement de 5,8% et 5,6%. Selon le jugement selon lequel la pente de la reprise économique au troisième trimestre est la plus évidente et la température corporelle totale et la reprise au deuxième semestre, le moment où La pression bancaire maximale sera exercée en 2022 est passé. Dans le même temps, nous devons également accorder plus d’attention à l’élasticité de la réparation de la demande dans différentes régions. En particulier, la région du Jiangsu et du Zhejiang contribue à environ 20% du PIB national et à plus de 30% de l’accroissement du financement social, ce qui est à la fois le « noyau » de la stabilisation du marché économique et la première réparation de la demande des entreprises dans le contexte de la reprise bénéfique. Selon les résultats de la micro – enquête, les banques commerciales rurales urbaines de la région du Jiangsu et du Zhejiang ont connu une amélioration de la demande à la mi – mai, tandis que les grandes banques et les banques par actions ont connu une amélioration marginale à la fin de mai et au début de juin.
On s’attend à ce que la performance de l’écart de taux d’intérêt au cours du deuxième semestre soit relativement meilleure que celle du premier semestre, et que « gagner du côté de l’actif » demeure la clé: dans un environnement d’assouplissement de la liquidité, le point clé de la différenciation de l’écart de taux d’intérêt bancaire provient davantage du côté de l’actif. La baisse des taux d’intérêt sur les prêts au cours du deuxième semestre pourrait être difficile à inverser, mais on s’attend à ce que la baisse soit meilleure qu’au cours du premier semestre, compte tenu de la reprise de la demande et de l’inclinaison progressive des ressources de crédit vers les ventes au détail au cours du deuxième semestre. Dans le même temps, pour les banques dont l’offre de crédit est plus conforme à la politique de croissance stable (la logique de l’augmentation des prix en volume est plus facile, comme Industrial e), ou pour les banques régionales de haute qualité qui sont à l’inflexion de la demande avec une forte ténacité et apparaissent plus tôt après l’épidémie (la logique de l’optimisation de la structure est plus facile, comme Wuxi, Changshu et Jiangyin), la tendance de l’écart de taux d’intérêt ou relativement meilleure que celle des autres banques, le rendement des revenus sera également plus stable ou même supérieur aux attentes du marché.
En outre, il ne faut pas ignorer que la libération des résultats des banques a de la place et de la motivation: la décomposition de Dupont montre que la capacité des banques cotées à réaliser des bénéfices avant provision est fondamentalement stable depuis 2016, et la réduction des Rao est due à la hausse du coût du crédit. Pour les excellentes banques qui ont éliminé le fardeau négatif et atteint les meilleurs indicateurs de qualité des actifs au cours des dernières années, la libération des bénéfices et la récupération des Rao ne dépendent en fait que de l’équilibre entre la réduction des coûts du crédit et le respect des exigences réglementaires.
Selon le calcul de la situation actuelle de non – performance de chaque banque, si l’on suppose que le taux de couverture de la provision est stable et que le taux de non – performance est stable / en baisse de 5bps / en baisse de 10bps, il y a généralement encore de l’espace pour l’amélioration de 2 à 4pct de la limite supérieure du Rao correspondant à la ligne de base du coût de crédit à retirer de chaque banque, c’est – à – dire que chaque banque a encore une capacité suffisante de libération du rendement avant que le Rao ne revienne à la limite supérieure correspondante. Plusieurs petites et moyennes banques ont présenté une demande plus forte de libération des bénéfices dans les rapports trimestriels, ce qui reflète également l’urgence de la reconstitution du capital endogène.
Avis sur l’analyse des investissements: Soyez optimiste à l’égard des banques et maintenez fermement la « petite et belle » Banque d’actions de haute qualité sous – évaluée à l’ère de la différenciation. Du début de la reprise économique à l’établissement du point d’inflexion, au cours de la phase de « croissance stable à large crédit », la reprise de la demande réelle au cours du deuxième semestre est un signal clé pour réaffirmer la bonne volonté des banques. À l’ère de la grande différenciation des banques, les niveaux de sélection des actions « actifs forts » et « faible risque » sont indispensables: 1) la région « petite et belle » a été la première à promouvoir Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) , Jiangsu Jiangyin Rural Commercial Bank Co.Ltd(002807) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) Pour les lignes d’actions de haute qualité en surpoids, le Industrial Bank Co.Ltd(601166)
Les indices de risque sont les suivants: l’effet de croissance stable est inférieur aux attentes, la durée de l’épidémie est supérieure aux attentes et l’exposition à grande échelle aux risques indésirables.
