Sous l’épidémie, la macro – politique de croissance stable est forte
1. Politique monétaire lâche ou convergence sociale
À l’heure actuelle, l’intensité de la politique monétaire est suffisante, mais le financement social n’est pas encore d’accord, M2 doit encore maintenir un niveau élevé: selon le discours de Yi Gang intitulé « augmenter correctement le macro – effet de levier», dans le cas d’une croissance réelle de 5,5% et d’une croissance du déflateur de 3%, en supposant que le ratio de levier de la Chine revienne au niveau élevé de 2020, le stock de convergence sociale augmentera d’environ 11% d’une année sur l’autre. Par conséquent, le taux de croissance actuel de la finance sociale en Chine est encore d’environ 0,5% supérieur au niveau convenu, et m2 doit encore maintenir un niveau élevé pour réaliser une large transmission du crédit.
Comment maintenir le taux de croissance de m2, la libération nette de la monnaie de base et la réduction de la norme sont choisies: Compte tenu de la volonté d’expansion du crédit de l’économie réelle ou d’une certaine contraction après l’épidémie, de l’espace limité pour une nouvelle augmentation du multiplicateur monétaire, la Chine ou en Prenant le maintien d’une croissance stable de la monnaie de base comme principal opérateur, il y aura 3,3 billions de MLF à échéance centralisée de juillet à décembre 2022, lorsque la probabilité de renouvellement est élevée, et il y a également une possibilité de remplacement de la réduction de la norme.
Le cycle d’assouplissement ou la fin du deuxième semestre avec l’intention d’intégration sociale ou PMI stable sur la ligne de prospérité: le niveau d’accord de l’intégration sociale dépend structurellement du financement de la dette publique et des conditions de prêt à moyen et à long terme des résidents et des entreprises, ce qui correspond à la reprise de la demande d’investissement dans la construction d’immobilisations, l’immobilier et l’industrie manufacturière. La probabilité de l’intention d’intégration sociale dans l’année sous l’intensité actuelle de la politique est plus grande, avec un large crédit ou une réalité.
2. La politique budgétaire prend la construction d’immobilisations comme point de départ
En 2022, les dépenses financières ont montré des caractéristiques évidentes à l’avance, et la force financière a pris l’investissement dans la construction d’immobilisations comme point de départ. En résumant les caractéristiques historiques, nous constatons que les dépenses en capital financier sont essentiellement conformes au rythme du financement net, mais qu’il y a un retard d’environ un trimestre dans la formation d’un investissement efficace. À l’heure actuelle, le financement net a fortement augmenté au deuxième trimestre, les fonds ou principalement les projets d’infrastructure au deuxième trimestre, les investissements dans les infrastructures ou la formation concentrée au troisième trimestre, les investissements dans les infrastructures devraient augmenter à nouveau au troisième trimestre.
Perspectives de reprise à moyen et à long terme: reprise ordonnée sous choc interne et externe
1. Le rythme de reprise de la consommation est légèrement plus rapide qu’en 2020: selon le rythme de reprise des chocs similaires en 2020, le rythme de reprise en 2022 sera légèrement plus rapide qu’au cours de la période précédente, étant donné que l’impact de l’épidémie sur l’augmentation globale de la consommation et le taux de consommation est inférieur à celui de 2020. Le cycle de reprise de la consommation est d’environ un an, et les trois ou quatre trimestres de 2022 sont une période de rebond rapide. Avec la stabilisation attendue du marché, la consommation peut se stabiliser au premier semestre de 2023.
2. La ténacité à l’exportation découle de la compétitivité à moyen et à long terme, et l’énergie cinétique devrait se poursuivre: l’exportation d’équipements électromécaniques, principalement électriques, l’exportation d’équipements de transport, principalement des véhicules, et l’exportation de métaux communs, principalement de l’acier, fournissent le principal soutien pour maintenir la ténacité des exportations chinoises. À l’avenir, l’énergie cinétique de la chaîne de production d’ordinateurs électroniques et de téléphones cellulaires diminuera, à moyen terme ou sous pression; La chaîne de production automobile américaine et allemande n’a pas été complètement rétablie et la compétitivité de l’industrie automobile chinoise persiste. Le remplacement des capacités de production chinoises par les pays de l’ASEAN existe mais est limité. Dans l’ensemble, les facteurs d’impact à court terme des exportations chinoises ne sont pas nombreux, la compétitivité à moyen et à long terme existe toujours et la ténacité devrait se poursuivre.
3. L’investissement immobilier a augmenté à un rythme modéré: dans le cadre d’une série de politiques actuellement assouplies, les prêts à moyen et à long terme des résidents et des entreprises se sont légèrement améliorés en mai, la zone de transaction des 30 grandes et moyennes villes a considérablement augmenté au début de juin, et l’acquisition de terrains par les entreprises immobilières et l’achat de maisons par les résidents ont montré une tendance marginale à la hausse, ou reflétant la baisse du taux d’intérêt du premier prêt immobilier en mai et la « double baisse » du LPR de cinq ans, la demande d’achat a d’abord été libérée, les ventes ont augmenté et L’investissement des entreprises immobilières s’est amélioré. Toutefois, étant donné que les risques des entreprises immobilières n’ont pas encore été entièrement éliminés, la capacité d’investissement et de financement du côté de l’offre reste limitée, la volonté des entreprises privées d’acquérir des terres n’est toujours pas forte et la résilience de la récupération immobilière n’est pas aussi bonne que les années précédentes.
4. On s’attend à ce que l’énergie cinétique de l’investissement dans l’industrie manufacturière maintienne un niveau élevé: Selon l’analyse des entrées – sorties de l’industrie manufacturière et de la structure d’impact de l’épidémie, nous avons constaté que l’industrie manufacturière investit dans la fabrication de matières premières d’environ 30%, la fabrication d’équipement d’environ 45%, la fabrication en aval d’environ 25%, et l’impact de l’épidémie sur la chaîne industrielle en amont et en milieu est évident. L’énergie cinétique de la reprise structurelle dans les tronçons moyen et supérieur est principalement limitée par la demande d’investissement immobilier et d’infrastructure et la demande d’exportation. L’énergie cinétique de la reprise structurelle en aval est principalement limitée par la demande des consommateurs. Tout au long de l’année, l’investissement immobilier s’est amélioré au cours du deuxième semestre, l’efficacité de l’investissement dans la construction d’immobilisations s’est améliorée au troisième trimestre ou a été concentrée, l’énergie cinétique à moyen et à long terme des exportations a été meilleure et la consommation a légèrement augmenté par rapport au rythme de reprise de 2020; La dynamique des investissements dans l’industrie manufacturière devrait rester élevée au cours du deuxième semestre.
5. Investissement dans les infrastructures ou croissance concentrée au troisième trimestre: identique à l’analyse de la politique budgétaire.
6. Choc externe 1: hausse des prix mondiaux de l’énergie: la contrainte fondamentale de la tendance future des prix du pétrole et de l’énergie reste la contrainte de l’offre. Actuellement, l’opep + n’a pas une forte volonté globale d’augmenter la production, et on s’attend à ce que l’espace d’augmentation de la production soit limité par la suite. Du côté de la demande, il faut tenir compte des cycles de reprise dans les grandes économies comme les États – Unis, la Chine et l’Union européenne. À l’heure actuelle, la Fed est dure dans la hausse des taux d’intérêt, mais Powell admet que « l’atterrissage en douceur est difficile » et que les États – Unis entrent dans une phase marginale de contraction de la demande; Du côté de l’UE, la BCE est également entrée progressivement dans le cycle d’augmentation des taux d’intérêt, mais elle a encore besoin d’un soutien à court terme; Pour sa part, la Chine est actuellement en phase de reprise après un premier contrôle de l’épidémie et prévoit une forte reprise de la demande au second semestre. Dans l’ensemble, la demande de pétrole reste soutenue dans une certaine mesure, l’écart entre la production et la demande devrait se poursuivre et les prix du pétrole resteront élevés à court terme. Pour la Chine, les pressions inflationnistes dans le secteur des produits industriels persistent.
7. Choc extérieur2: la dislocation du cycle monétaire entre la Chine et les États – Unis se poursuit: le taux d’inflation actuel aux États – Unis est élevé, tandis que le taux de chômage reste essentiellement inchangé par rapport aux creux historiques. La forte demande chinoise et l’inflation élevée ont entraîné une forte augmentation des attentes du marché en matière d’augmentation des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine. On s’attend à ce que le taux d’intérêt des obligations à 10 ans soit similaire à celui de la fin des années 80, c’est – à – dire qu’il digère les attentes en matière d’augmentation Bien qu’il soit possible de se retirer progressivement de la politique monétaire de la Chine au cours du deuxième semestre de l’année, l’intensité actuelle de l’assouplissement doit encore être maintenue jusqu’à ce que l’économie s’améliore. Par conséquent, le cycle de la politique monétaire entre la Chine et les États – Unis est toujours mal aligné, et l’écart d’intérêt entre la Chine et les États – Unis ou la dimension continue est suspendu à la fin de l’année, ce qui a un impact sur
Perspectives de reprise pour l’ensemble de l’année
Dans l’ensemble, il y a une forte probabilité de croissance positive au deuxième trimestre, et on s’attend à ce qu’elle atteigne un taux de croissance de 5,5% tout au long de l’année. Toutefois, compte tenu de la reprise de la consommation ou de la lenteur de celle – ci, il est nécessaire que les trois sous – éléments du côté de l’investissement maintiennent leur résilience à la reprise et continuent de croître.
Indice de risque: il y a un risque récurrent d’éclosion et la pression sur la reprise économique persiste
