Principaux points d’investissement:
Au cours du premier semestre de l’année, la tendance générale du secteur pharmaceutique a été plus faible, l’évaluation étant à un niveau inférieur au niveau de la Décennie historique, et le taux de croissance de la performance du secteur a été à un niveau élevé au cours de la dernière décennie. L’indice pharmaceutique (CITIC) a chuté de 20,99%, perdant 7,59 points de pourcentage par rapport à l’indice Shanghai – Shenzhen 300. Tous les sous – secteurs de la médecine ont montré une tendance à la baisse, dont la baisse de la circulation de la médecine était faible, soit – 11,88%, et la plus forte baisse des produits chimiques, soit – 23,01%. L’évaluation globale (TTM, méthode globale) de l’indice médical (CITIC) est 31,73 fois plus élevée que celle de Shanghai et de Shenzhen 300, et le taux de prime relatif est de 152,10%, ce qui se situe à un niveau historique relativement faible au cours de la dernière décennie, soit 9,56% du quantile de La Décennie historique. En ce qui concerne la performance du secteur, les revenus de 2021 et 22q1 ont augmenté respectivement de 14,14% et 15,11%, ce qui est le niveau moyen de la dernière décennie. Au cours de la même période, le taux de croissance du bénéfice net non attribuable à la mère était respectivement de 53,32% et 35,86%, ce qui est le niveau le plus élevé de la dernière décennie.
La marge bénéficiaire de l’industrie pharmaceutique est relativement élevée. De janvier à avril 2022, l’industrie pharmaceutique a réalisé un chiffre d’affaires cumulé de 918,77 milliards de yuan (+ 4,1%) et un bénéfice total de 143,64 milliards de yuan (- 13,7%). De janvier à avril, la marge bénéficiaire était de 15,63%, la marge des dépenses d’exploitation de 16,22%, la marge des dépenses de gestion de 5,71% et le coût d’exploitation / bénéfice d’exploitation de 57,85%, respectivement, en baisse de 2,72%, en baisse de 0,96, en hausse de 0,09 et en hausse de 3,14 points de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente. La baisse de la marge bénéficiaire était principalement liée à la forte augmentation des coûts d’exploitation, mais dans l’ensemble, elle était encore à un niveau plus élevé au cours de la dernière décennie.
Au cours des dernières années, le taux de croissance des recettes du Fonds d’assurance médicale a diminué, mais les recettes et les dépenses globales ont été stables, le solde de roulement a été de 18,05% par rapport aux dépenses du Fonds cette année – là, et la marge de sécurité opérationnelle du Fonds a été élevée. En 2021, le solde des recettes et des dépenses du Fonds d’assurance médicale était de 16,31%, soit 15,58% de plus que la moyenne des 10 dernières années. Dans l’ensemble, le nombre d’assurés est resté stable et l’effet d’attraction de la croissance du nombre de personnes a diminué. À l’avenir, la croissance des revenus du Fonds dépendra davantage de l’augmentation du montant de la prime individuelle, de l’ajustement de la structure d’assurance, de la réforme du compte d’assurance médicale des employés, de la réforme du mode de paiement (DIP & DRG), de l’ajustement dynamique du catalogue d’assurance médicale, etc. La normalisation et l’expansion des achats centralisés atténuent la pression sur les dépenses d’assurance – maladie en réduisant les prix, tandis que le DIP & DRG contrôle davantage les dépenses en normalisant les comportements médicaux.
Les demandes d’enregistrement de médicaments innovateurs continuent d’augmenter en 2021 et l’innovation entre dans une nouvelle phase. La recherche et le développement de médicaments innovants en Chine sont entrés dans une nouvelle phase de compétition pour la valeur clinique à partir de la première étape de la concurrence de l’homogénéisation et de la vitesse, et ont conduit l’industrie à entrer dans un nouveau cycle. Le premier lot d’entreprises Biotech en croissance a commencé à relever le défi de la phase de commercialisation. Les avantages de la Chine continentale Big Pharma dans l’aménagement des pipelines, l’exploitation commerciale et le système R & D sont mis en évidence. Le marché chinois a été intégré dans la concurrence internationale et la R & D doit être mise sur Le marché mondial pour une évaluation prospective. Biotech, avec une gamme de produits ciblée, une sector – forme technologique compétitive et une capacité d’innovation différenciée, et Big Pharma, avec une capacité mature d’accès au marché et d’exploitation, un système de commercialisation parfait et une capacité d’industrialisation complète, sont les protagonistes du nouveau cycle d’innovation. L’importance d’un système indépendant et contrôlable de soutien à l’amont et à l’innovation de la chaîne industrielle est soulignée.
Le point d’inflexion de l’industrie de la médecine traditionnelle chinoise est apparu et est entré dans l’âge d’or. Le nombre de nouveaux médicaments chinois approuvés en 2019 et 2020 est respectivement de 2 et 4, tandis que le nombre de nouveaux médicaments chinois innovants approuvés en 2021 est de 11, ce qui reflète les changements importants qui se sont produits dans l’industrie de la médecine traditionnelle chinoise sous l’impulsion des politiques. Le secteur de la médecine traditionnelle chinoise est une occasion d’investissement claire à moyen et à long terme. Entreprises de médecine traditionnelle chinoise à barrières culturelles et de marque; Les entreprises de MTC qui ont des attentes en matière de réforme nationale et de réforme mixte, ou qui ont déjà procédé à la réforme nationale et à la réforme mixte, qui ont amélioré leur gestion et leurs attentes en matière de rendement; Services médicaux chinois, etc.
La politique sociale a été affinée et précisée. Au cours de la période couverte par le 13e Plan quinquennal, le point de départ de la politique est de promouvoir l’égalité de traitement entre les hôpitaux privés à but non lucratif et les hôpitaux publics, et de définir l’espace de planification des soins médicaux privés. Dans le cadre du quatorzième plan quinquennal, le nombre de lits gérés par la société atteindra essentiellement l’objectif escompté, les établissements médicaux publics étant le principal organe et les établissements médicaux non publics étant le complément, afin d’accroître l’offre de ressources médicales et de porter le nombre de lits pour 1 000 habitants à 7,4 – 7,5 d’ici à 2025. Les forces sociales sont encouragées à créer des établissements médicaux à but non lucratif dans les régions où les ressources médicales sont faibles et dans les domaines de la réadaptation, des soins infirmiers et de la santé mentale, entre autres. Nous pensons que la prochaine étape de la gestion sociale de la santé sera de passer d’une augmentation quantitative à un ajustement structurel. Nous nous attendons à ce que les secteurs de l’ophtalmologie, de la stomatologie et des soins de réadaptation, des soins aux personnes âgées et d’autres domaines de premier plan qui ont formé l’échelle et les avantages du développement soient conformes à la nouvelle orientation de la politique et de l’encouragement.
La demande de CXO demeure forte et la certitude quant au rendement est forte. La mise à niveau de la technologie, de la sector – forme et de la capacité de recherche et de développement de CXO elle – même, ainsi que la compétitivité du marché chinois et international qui en résulte, sont les forces décisives à long terme de l’industrie. D’après les données, les stocks, les comptes débiteurs et les factures du secteur CXO ont augmenté simultanément, ce qui indique que la demande demeure forte.
En 2021, le rcic et le Rao étaient respectivement de 12,49% et 14,09%, le niveau le plus élevé des cinq dernières années.
La société de tête est pleine de commandes manuelles, le montant du passif contractuel a essentiellement maintenu la tendance à l’augmentation d’année en année, le taux d’expansion correspondant des immobilisations a également maintenu la croissance. En outre, l’efficacité opérationnelle de CXO continue d’augmenter, le personnel continue d’augmenter et l’échelle des revenus par habitant continue d’augmenter. Les commandes de médicaments à petite molécule covid – 19 à court et à moyen terme entraîneront une augmentation des performances des sociétés cotées concernées. À l’heure actuelle, l’histoire de l’évaluation de la plaque CXO est à un niveau très bas, et certains des principaux PEG sont à un niveau relativement bas. Nous avons une attitude optimiste à l’égard de la plaque CXO à moyen et à long terme.
La nouvelle infrastructure fournit l’impulsion de base pour la croissance de l’équipement médical domestique. Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, des centres médicaux nationaux, des centres médicaux nationaux et provinciaux régionaux, des villes et des comtés, des soins médicaux au système de sécurité de la santé publique, il y aura des constructions et des investissements à grande échelle. Du point de vue du nombre de lits, le quatorzième plan quinquennal vise à atteindre 7,4 ~ 7,5 lits pour 1 000 personnes, soit une augmentation d’environ 15% par rapport à l’actuel, avec un écart de plus de 1,3 million de lits. Selon les statistiques de l’alerte rapide de l’entreprise, l’échelle de la dette spéciale pour la médecine et la santé en 2020 – 2022 est respectivement de 1185726 milliards de RMB, 1262857 milliards de RMB et 1308151 milliards de RMB, et le nombre de projets est respectivement de 3319, 3123 et 3074. L’investissement dans un seul Projet augmente considérablement. Selon les données de Zhiyuan Consulting, le nombre de projets médicaux en construction devrait dépasser 6 000 en 2022, soit une augmentation annuelle de 31,8%. En 2022, la surface de plancher prévue pour la planification médicale est de 138521 000 m2, en hausse de 35,0% par rapport à l’année précédente.
Stratégie d’investissement: Au cours du premier semestre de l’année, le secteur pharmaceutique a fait l’objet d’un redressement évident et le quantile sur dix ans de l’histoire de l’évaluation est à un niveau faible. À moyen terme, nous pensons que le rapport qualité – prix de l’évaluation du secteur pharmaceutique est apparu. Au cours du deuxième semestre de l’année, il est recommandé de se concentrer sur les orientations suivantes: 1. L’impact de l’épidémie sera éliminé progressivement, et les secteurs médicaux de consommation qui sont touchés à court terme mais qui ont une ténacité de performance, tels que Autek China Inc(300595) 2. Actions individuelles de la chaîne industrielle nationale covid – 19 de médicaments à petites molécules, par exemple Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636) etc. 3. Dans le nouveau cycle d’innovation et de mise à niveau, la performance de CXO a une certitude de croissance élevée.
Il est recommandé de prêter attention à Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) , Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) 4. Sous l’impulsion de la politique, l’industrie de la médecine traditionnelle chinoise a connu d’énormes changements industriels et accueillera un long cycle de modernisation et de développement. Se concentrer sur 3 lignes principales: médecine chinoise innovante, par exemple Guiyang Xintian Pharmaceutical Co.Ltd(002873) etc.; Les obstacles à la marque de la MTC, tels que Beijing Tongrentang Co.Ltd(600085) , Guangyuyuan Chinese Herbal Medicine Co.Ltd(600771)
Conseils sur les risques: y compris, sans s’y limiter, les changements apportés aux politiques d’achat centralisé et les réductions de prix des produits qui dépassent les attentes; Le risque que l’épidémie affecte à plusieurs reprises le fonctionnement normal de l’entreprise; Le risque de fluctuation des taux de change; Conflits commerciaux, etc.
