Rapports de tous les principaux instituts de recherche de courtage chinois afin de minimiser la différence d’information entre les investisseurs individuels et les institutions, ce qui permet aux investisseurs individuels d’être informés plus tôt des changements fondamentaux des sociétés cotées.
Croissance moyenne de la fonte : d’après la structure des recettes, les recettes en aval liées aux nouvelles énergies représentaient 85 % en 2021 (52 % des véhicules à énergie nouvelle + 29 % du stockage scénique), soit une croissance importante.
(1) Véhicules à énergie nouvelle : augmentation de la part de marché à l’étranger + augmentation de la tendance ASP 800V Les clients en aval de Zhongyong sont les principales entreprises du secteur, la part de marché des véhicules électriques en Chine est d’environ 55%. À l’étranger, Zhongyong est entré sur le marché international par l’intermédiaire de Delphi en 2017 ; il a établi une coopération avec Tesla pour fournir le fusible d’alimentation du Model3 en 2018 ; le fusible d’incitation de Zhongyong et le fusible de la série EV sont entrés dans le système de la chaîne d’approvisionnement de Daimler en 2019. En raison du long cycle de développement des modèles d’outre-mer, nous prévoyons que la part de marché d’outre-mer augmentera progressivement en 2023 et 2024.
Le fusible d’alimentation actuel des VE est d’environ 100130 yuans par véhicule, les exigences de capacité de rupture du fusible de mise à niveau de la tension pour améliorer les augmentations de volume, nous nous attendons à des modèles 800V prix véhicule unique 140160 yuans, le volume de valeur du véhicule unique a augmenté de 30%. Lorsque le sectorau de tension s’élève, la puissance augmente et le danger est amplifié s’il y a un court-circuit dans le circuit. Un fusible d’excitation, quant à lui, peut couper le circuit avant qu’un court-circuit ne se produise dans un véhicule électrique, ce qui renforce la sécurité. Si un fusible incitatif est ajouté à un véhicule électrique de 800 V, l’ASP augmente encore de 90 à 100 RMB et le fusible devrait passer de 100130 RMB à environ 250 RMB par véhicule, l’ASP devant doubler.
(2) Stockage de l’énergie : utilisation d’un grand nombre + sectorforme haute tension + plusieurs grappes de batteries en parallèle avec un courant élevé, un volume de valeur plus élevée
Les fusibles de stockage d’énergie sont principalement utilisés dans trois endroits : 1) les modules de batterie ; 2) les grappes de batteries/batteries ; 3) les onduleurs de conversion AC-DC. En termes de quantité, les fusibles de stockage d’énergie sont plus utilisés que le PV, l’éolien et les véhicules électriques. Environ 6 000 à 10 000 fusibles principaux sont utilisés par 1 GW de système de stockage d’énergie et environ 30 000 à 5 000 fusibles internes sont utilisés. L’énergie éolienne et l’énergie photovoltaïque sont principalement utilisées pour les systèmes de convergence, d’onduleur et de contrôle, tandis que chaque module de batterie et chaque groupe de batteries dans la section des batteries de stockage nécessite une protection par fusible et en utilise un nombre beaucoup plus important.
En termes de niveaux de tension, la sectorforme de tension de l’éolien et du stockage est plus élevée que celle des véhicules électriques. Le stockage de l’énergie a besoin d’une sectorforme 1000V, 1500V, alors que la plupart des sectorformes de véhicules électriques sont de 500V, 800V. Les systèmes de stockage d’énergie avec une puissance élevée, une tension élevée, une faible résistance interne de l’alimentation et une amplitude généralement élevée du courant de court-circuit imposent des exigences plus élevées au pouvoir de coupure des fusibles. Par rapport à l’énergie photovoltaïque et à l’énergie éolienne, le marché du stockage de l’énergie électrochimique s’est développé tardivement, et la fusée chinoise se trouve sur la même ligne de départ que les entreprises étrangères. Dans le domaine du stockage de l’énergie, en raison du développement tardif du marché du stockage de l’énergie électrochimique, Zhongyong a pris la tête du marché chinois grâce à son suivi rapide du marché et à ses capacités de développement de produits opportuns. Les clients sont notamment Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) , etc.
Espace industriel
Véhicules électriques : mise à niveau de la sectorforme haute tension + fusible incitatif, la croissance de l’échelle de l’industrie des fusibles est plus rapide que celle des véhicules électriques. Dans le secteur des véhicules à énergie nouvelle, nous prévoyons que le marché mondial des fusibles sera de 1,19 et 3,69 milliards de yuans en 2022 et 2025 respectivement, avec un TCAC de 46 %. 1) Volume : des ventes mondiales de véhicules à énergie nouvelle de 975 et 24,22 millions d’unités sont attendues en 2022 et 2025, avec un TCAC de 35 %. 2) Prix : des prix de véhicule unique de 122 et 152 yuans en 2022 et 2025 respectivement.
Photovoltaïque : nous prévoyons 22, 25 ans de PV mondial installé 252, 540GW, CAGR29%. En supposant que le prix de la mèche de 22, 25 ans 441, 415 millions / GW, la baisse annuelle de 2% ; MW niveau au-dessus de la centrale électrique a représenté 88%, 85%. Nous prévoyons 22, 25 ans fusible PV échelle mondiale 1,65, 4,32 milliards de yuans, CAGR 25%.
Énergie éolienne : nous prévoyons que l’énergie éolienne installée dans le monde atteindra 112, 163 GW dans 22 ou 25 ans, avec un TCAC de 13 %. En supposant que les prix des fusibles soient de 2,25, 2,12 millions/GW en 22 et 25, soit une baisse de 2% par an, nous prévoyons que l’échelle mondiale des fusibles pour l’énergie éolienne sera de 250, 350 millions de yuans en 22 et 25, soit un TCAC de 11%.
Stockage d’énergie : nous prévoyons une installation mondiale de stockage d’énergie de 84 441 GWh en 22, 25, CAGR 73%. En supposant que le prix des fusibles soit de 5, 4,71 millions/GWh en 22 et 25, avec une diminution annuelle de 2 %, nous prévoyons que les fusibles de stockage d’énergie représentent 4,2, 2,07 milliards de yuans au niveau mondial en 22 et 25, avec un TCAC de 70 %. La taille des fusibles à énergie nouvelle devrait être de 2,84, 8,02 milliards de yuans en 2022, 2025, CAGR 41%.
Comment voir le schéma concurrentiel
1) Exigences de sécurité élevées + faible part de coûts en aval, facile de former un haut degré de concentration. Les fusibles sont des dispositifs de sécurité, impliquant la protection d’équipements électriques de grande valeur ou la sécurité des personnes. Les fusibles nécessitent un approvisionnement stable par lots à long terme et une qualité fiable. Le volume de valeur des fusibles est relativement faible en aval, et les entreprises en aval sont moins incitées à faire appel à des fournisseurs multiples pour réduire les coûts. Nous nous attendons à ce qu’il représente moins de 2 % du coût de l’onduleur, ou qu’il ait tendance à centraliser les achats, ce qui peut facilement former un modèle de concentration plus élevé.
(2) Dans le statut de l’industrie des fusibles, similaire à Hongfa, Farah, et dans la phase de substitution à l’étranger, la concurrence des prix ne sera pas trop intense. Semblable à la haute tension DC relais, condensateur à film modèle de concurrence, dans le fusible dans le Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) marché des fusibles automobiles comme le leader, avec l’échelle, l’avantage de coût, la Chine est difficile de trouver une deuxième puissance fusibles entreprises d’échelle comparable à lui faire concurrence. Ces composants en sont encore au stade de la substitution outre-mer et la tarification se référera à celle des entreprises d’outre-mer. Nous pensons donc que la concurrence sur les prix ne sera pas trop féroce.
CFL a été créée tardivement, mais la direction est tournée vers l’avenir et a choisi une filière émergente à fort potentiel de croissance. Les fusibles sont des dispositifs de sécurité importants et nous pensons que les entreprises en aval ont tendance à choisir des marques fiables qui ont fait leurs preuves sur le marché. Après plus d’une décennie d’essais, les produits de Zhongyong ont continué à entrer dans les entreprises automobiles de premier rang en dehors de la Chine, et la puissance de la marque se forme progressivement. En termes de qualité de produit et d’efficacité de production, Zhongyong se concentre sur les lignes de production automatisées et s’étend en amont pour disposer des matériaux clés, tels que les matériaux à effet M, les matériaux fondus et les moyens d’extinction d’arc.
En outre, Zhongyong a la capacité de répondre et de servir rapidement, et les produits sont rapidement itérés. Au début du développement des véhicules à énergie nouvelle, les fabricants de fusibles de marque chinois et étrangers ont principalement répondu à la demande des clients avec des fusibles industriels traditionnels. L’entreprise a rapidement organisé la recherche sur la demande et a continué à développer de nouveaux produits pour résoudre successivement les problèmes de résistance insuffisante aux chocs de courant, de résistance insuffisante aux vibrations mécaniques et de vitesse de rupture inadaptée.
Conseil en investissement
La croissance de Zhongyong provient principalement : 1) des véhicules à énergie nouvelle : augmentation de la part de marché à l’étranger + augmentation de l’ASP de la tendance 800V 2) du stockage de l’énergie : forte croissance de l’industrie, Zhongyong et les entreprises leaders en aval se rapprochent, le taux de croissance devrait dépasser le taux de croissance moyen du secteur. Nous prévoyons pour les véhicules électriques 2022, 2023 un chiffre d’affaires de 380, 610 millions de yuans, soit une part de 52 %, 50 % ; pour le stockage d’énergie 2022, 2023 un chiffre d’affaires de 190, 420 millions de yuans, soit une part de 26 %, 34 %. En termes de rentabilité, la rentabilité des produits de stockage d’énergie est élevée. À mesure que la part du stockage de l’énergie augmente et que le prix de gros diminue, le niveau de la marge bénéficiaire globale s’améliore.
Zhongyong devrait réaliser un bénéfice net attribuable à la mère en 22 et 23 ans 170, 280 millions de yuans, soit une augmentation de 107% et 70% en glissement annuel. En dehors du fusible de puissance, la société a exploré le fusible électronique et d’autres domaines, et devrait devenir à long terme une société sector-forme dans le domaine de la protection des circuits.
Risque : réduction du prix des fusibles électriques, les ventes de véhicules à énergie nouvelle ne sont pas conformes aux prévisions, les nouveaux clients ne se développent pas harmonieusement, la capacité installée de stockage de l’énergie éolienne et solaire a fortement diminué, la mesure a une certaine subjectivité pour référence uniquement.
