Événement.
Le 12 août 2022, la Banque centrale a annoncé des données financières préliminaires pour le mois de juillet : à la fin du mois de juillet, le stock de la balance des financements sociaux était de 334,9 trillions de yuans, en hausse de 10,7 % sur un an ; 756,1 milliards de yuans ont été ajoutés au cours du mois, soit 319,1 milliards de yuans de moins qu’un an plus tôt ; le solde de M2 était de 257,81 trillions de yuans, en hausse de 12 % sur un an ; le solde de M1 était de 66,18 trillions de yuans, en hausse de 6,7 % sur un an.
Points de vue fondamentaux.
1. En juillet, la finance sociale a atteint son plus bas niveau depuis 6 ans, la structure est devenue faible. En juillet, le stock de finance sociale a augmenté de 10,7 % en glissement annuel, le taux de croissance a atteint un sommet après avoir reculé de 0,1 point de pourcentage. Le taux de croissance du financement social en juillet a été de 10,7 %, en baisse de 0,1 point de pourcentage après avoir atteint un sommet. Les principaux éléments traînants ont été les prêts en RMB, les obligations d’entreprises et les prêts en devises, qui ont augmenté respectivement de 430,3 milliards, 235,7 milliards et 105,9 milliards en glissement annuel ; les principaux contributeurs ont été les obligations d’État, les financements hors bilan et les autres éléments, qui ont augmenté ou diminué respectivement de 217,8 milliards, 98,5 milliards et 86,6 milliards en glissement annuel. Les autres éléments que nous attendons sont principalement la cession des actifs non performants par les petites et moyennes banques en raison de l’augmentation des radiations de prêts, le premier semestre de la cession nationale des actifs non performants par les petites et moyennes banques 670 milliards de yuans, soit une augmentation de 164 milliards de yuans.
Les ciseaux m1m2 se sont légèrement resserrés, la croissance de la finance sociale est restée inférieure à celle de M2. En juillet, m2 a progressé de 12% en glissement annuel, tandis que M1 a augmenté de 6,7% en glissement annuel, soit respectivement 0,9 et 0,6 point de pourcentage de plus que le mois précédent, les ciseaux se resserrant de 5,6% à 5,3%. La croissance du financement social a été inférieure à M2 pour le quatrième mois consécutif, les ciseaux s’élargissant à -1,28%.
2, les données de juillet ont été nettement inférieures aux prévisions, contrairement aux données de juin, qui étaient supérieures aux prévisions. Les principales raisons en sont les suivantes : tout d’abord, la force de crédit au nœud semestriel a été considérablement renforcée, faisant progresser la demande de crédit en juillet, tandis qu’un grand nombre de prêts à court terme ont été émis pour générer des dépôts. l’un des principaux supports de la finance sociale en juin était les prêts en RMB, qui ont augmenté de 735,8 milliards de yuans en glissement annuel ce mois-là, tandis que les prêts en RMB en juillet ont augmenté de 430,3 milliards de yuans de moins en glissement annuel. la force de prêt des institutions financières en juin a été considérablement renforcée, faisant progresser la demande de crédit en juillet. En outre, les prêts à court terme ont augmenté de 462,08 milliards de yuans en glissement annuel en juin et ont diminué de 132,3 milliards de yuans en glissement annuel en juillet, probablement parce que les institutions financières ont augmenté le placement des prêts à court terme en juin, en dérivant des dépôts pour augmenter la taille des dépôts et en récupérant les prêts à court terme placés plus tôt en juillet. La deuxième est que le quota de dette spéciale des gouvernements locaux a été essentiellement émis à la fin du mois de juin, le rythme de croissance de la finance sociale n’est pas suffisant. Les obligations d’État de juin ont augmenté de 870,8 milliards de yuans en glissement annuel, et celles de juillet de 217,8 milliards de yuans seulement. La principale raison en est que la politique fiscale active a été lancée avant l’heure, et que l’émission cumulée d’obligations spéciales des collectivités locales à la fin du mois de juin s’élevait à 3,41 billions de yuans, ce qui laisse peu de quotas pour l’année. Troisièmement, les facteurs défavorables précédents persistent, les attentes du marché ne se sont pas fondamentalement améliorées. Principalement dans l’appétit des banques pour le risque et la demande de l’économie réelle est faible, les entreprises (unités commerciales) dans les prêts à moyen et long terme ajouté 345,9 milliards de yuans, 147,8 milliards de yuans de moins que la même période l’an dernier. Le taux de change moyen s’est déprécié et le coût des prêts en devises a augmenté, les prêts en devises ayant diminué de 113,7 milliards de yuans en juillet, soit 105,9 milliards de yuans de plus que le même mois de l’année précédente.
3, bien que les données de juillet soient faibles, il n’y a pas lieu de s’inquiéter outre mesure. La première est que les données mensuelles présentent naturellement des changements cycliques dus à l’influence de facteurs tels que l’impulsion et les contributions fiscales. De janvier à juillet, 2,88 billions de dollars de financement social supplémentaires ont été accumulés en glissement annuel, et l’environnement de crédit global est facile. Deuxièmement, l’économie réelle est stable et s’améliore, et les bases du développement futur sont encore plus solides. À mesure que la structure industrielle continue de s’ajuster, que la qualité du développement économique continue de s’améliorer, que l’élan de la croissance endogène est progressivement libéré et que la conscience de la durabilité dans l’utilisation des fonds par les entreprises et les ménages augmente, les bases du développement futur sont plus solides. Comme le prévoyait la Banque centrale dans l’article “Évolution et tendances de la structure du crédit ces dernières années” sur la croissance du crédit inférieure aux attentes, “la croissance du crédit peut chuter dans le processus de changement de vitesse entre l’ancienne et la nouvelle dynamique et l’ajustement de la structure de financement, mais cela reflète la nouvelle normalité de l’économie d’adaptation et ne signifie pas que le soutien financier à l’économie réelle s’affaiblit.”
Conseils sur les risques Les ajouts de financement social sont moins importants que prévu, la reprise économique est moins importante que prévu et la croissance du crédit est incertaine.
