1 L’inflation revient, et l’attaque et la défense sont différentes.Cette semaine, après un repli trop attendu de l’inflation américaine, le marché a plutôt repris le chemin de l’inflation : les matières premières ont rebondi dans tous les domaines ; l’énergie a mené le marché dans son ensemble, tant pour les actions A que pour les actions US. La logique derrière cela est exactement ce que nous avons mentionné dans le rapport hebdomadaire de la semaine dernière “Waiting for Repricing” :
Le marché de l’inflation se retournera si la pente prévue des hausses de taux ralentit en raison du recul de l’inflation.Fin avril, les producteurs de matières premières ont pleinement intégré la rigidité de leur propre offre sans tenir compte de l’impact marginal d’une baisse de la demande ; les stocks de croissance avaient déjà réagi aux chocs de l’offre et aux inquiétudes concernant la demande, de sorte que les stocks de ressources sont devenus un segment vulnérable du marché. Pour l’instant, les actions cycliques sont déjà valorisées pour tenir compte de la baisse de la demande due à l’austérité, tandis que les actions de croissance mondiale ont volé la vedette depuis juin avec “la suppression de la demande – la forte baisse de l’inflation – les attentes d’assouplissement de la politique “. Tant que l’inflation se maintiendra, la dynamique offensive et défensive entre le trading inflationniste et les styles de croissance changera.
2 L’inflation à court terme recule, mais la rigidité augmente à l’avenirÀ l’heure actuelle, il existe de plus en plus de preuves de la rigidité de l’inflation : (1) alors que les anticipations d’inflation/inflation à court terme ont reculé, les anticipations d’inflation à long terme ont au contraire augmenté : les anticipations d’inflation à un an de l’Université du Michigan ont continué de reculer de 0,2 % pour atteindre 5 % en août, mais les anticipations d’inflation à 5-10 ans sont remontées de 2,90 % à 3 %. Et un scénario de divergence similaire a été observé en août 1981, les investisseurs qui ont sauté sur l’assouplissement se sont préparés au scénario de l’époque. (2) Le marché du travail américain a fourni des preuves de la rigidité de l’inflation, et les producteurs de ressources, déjà prudents lorsque les prix étaient à la hausse, n’ont pas non plus réussi à accroître l’offre lorsqu’ils ont été confrontés à un cycle de prix à la baisse ; (3) La récente hausse des coûts de location pour le transport du pétrole est révélatrice du problème de l'”inadéquation spatiale” entre l’énergie conventionnelle et la nouvelle énergie. Le “décalage temporel” de l’énergie traditionnelle est aussi urgent que le “décalage temporel” de l’énergie nouvelle. Face à une inflation poussée à la hausse par la rigidité de l’offre, la
Une fois que les responsables de la politique économique auront relâché leurs restrictions de la demande en raison d’un recul de l’inflation à court terme, l’inflation pourra rester élevée, voire repartir à la hausse, en raison d’une reprise marginale de la demande.À ce stade, le prix des actifs penchera à nouveau en faveur des valeurs liées aux ressources, qui sont plus résistantes que les valeurs de croissance qui ont déjà profité de l’assouplissement.
3 La volatilité macroéconomique est à la hausse et n’est pas rompue.Nous avions incité les investisseurs à la fin du mois de juin à ” se préparer à une reprise de la volatilité macroéconomique de la Chine “, lorsque nous avons projeté que la deuxième voie était interprétée en ce moment : la baisse de l’immobilier est devenue un élément de freinage du crédit social, la différence entre le stock de finance sociale et M2 en glissement annuel a atteint son plus bas niveau depuis 2014, la croissance économique réelle a subi une plus grande pression à la baisse, les fonds ont été déréalisés vers le déficit, et le crédit large n’était plus un ” Le problème ne peut plus être résolu par la “monnaie large”. Dans notre rapport “Inflation” et Small and Mid Caps : Guosha 2000″, nous avons affirmé les opportunités pour les PME dans un environnement de choc d’approvisionnement, mais il y a une question de phase-in qui mérite l’attention : le rendement cumulé du CSI 1000 par rapport au SSE 50 a atteint son plus haut depuis 2018. En fait, le SSE 50 a utilisé les prix des actifs pour donner une bonne indication des malheurs des données de la finance sociale : les prix des actions sont revenus aux niveaux observés à la fin du mois d’avril. Dans l’environnement macroéconomique du mois d’avril, les inquiétudes des investisseurs concernant le boom structurel étaient également en hausse, entraînant une forte baisse des actions de petite et moyenne capitalisation. En fait, depuis le mois de juillet, les investisseurs ont choisi d’effectuer une rotation rapide entre les secteurs et nous avons clairement vu que les secteurs à fort boom sont de moins en moins capables de surperformer les secteurs plus conceptuels : par exemple, “Calcium Titanium Ore”, ” Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) ” et “méta-univers”, qui remplacent progressivement, depuis juin, des secteurs comme l’automobile et le photovoltaïque. La logique de tarification du CSI 1000 montre un recul d’un secteur doublement piloté par le numérateur + le dénominateur → un secteur purement piloté par le dénominateur. Les investisseurs doivent se concentrer sur quelques questions : étant donné que le crédit au sens large ne peut être alimenté par la monnaie au sens large, cela signifie-t-il que le besoin d’une monnaie au sens large toujours marginale est également en baisse ? Ou bien croit-on que le crédit facile peut être inversé dans une certaine mesure dans la politique ? Ou bien est-il nécessaire de se replier sur une validation non-boom (par exemple, le méta-univers) ou sur des secteurs boom plus indépendants (par exemple, l’armée) dans l’hypothèse d’un environnement toujours accommodant.
4 La revalorisation des cycles commenceLa contradiction centrale dans le monde d’aujourd’hui est en fait l’inadéquation relative de l’offre de ressources et de main-d’œuvre par rapport à la demande soutenue par la masse monétaire mondiale. En essayant de s’attaquer à la fois à la “stagflation et à l’inflation”, les responsables politiques risquent à leur tour de renforcer les deux aspects. Les pistes futures pour résoudre ce paradoxe sont simplement un resserrement à long terme de la masse monétaire (favorisant les actifs de courte durée), un choc sur le système de crédit monétaire (bénéficiant à l’inflation), la géopolitique (industrie militaire) et la compensation de la demande de faible consommation de ressources (méta-univers et économie numérique). Selon les différentes voies d’interprétation fondamentale, nous recommandons : (1) dans l’assouplissement attendu des hausses de taux d’intérêt, à l’étranger dans l’environnement de ” stagflation “, la phase de dynamique de la Chine tend à s’affaiblir, la ligne principale du commerce à regarder la résonance des zones de ” stagflation ” à l’étranger.
Non ferreux (aluminium, cuivre, or), énergie (pétrole, charbon électrique) et transport de pétrole.(2) Hausse de la croissance économique de la Chine. (2) haussier sur la reprise potentielle des actifs liés à l’économie chinoise.
Immobilier, alcools, infrastructures. (3) Dans le secteur de la croissance, nous recommandons des secteurs bénéficiant de différentes trajectoires de résolution sous inflation : Industrie de la défense, méta-univers.
Avertissement de risque: Les hausses de taux d’intérêt outre-mer dépassent les attentes ; la volatilité économique de la Chine converge ; l’inflation recule plus que prévu.
