Depuis le 5 juillet, les principaux indices larges de l’action A sont en recul évident, mais la contre-tendance du CSI 1000 est en hausse, ce qui inquiète les investisseurs. Comme le CSI 1000 possède à la fois des styles petite capitalisation et croissance, la divergence entre le CSI 1000 et les indices GEM reflète en fait la divergence des petites et grandes capitalisations au sein de la croissance. Quels sont les facteurs qui déterminent la force relative de la croissance des grandes capitalisations et des petites capitalisations ? Cet article en propose une analyse.
Depuis juillet-décembre 21 et juillet 22, la croissance des petites capitalisations (CSI 1000) a nettement dépassé la croissance des grandes capitalisations (indice GEM).Outre le fait qu’il représente des actions de petites capitalisations, l’indice CSI 1000 possède également de fortes caractéristiques de croissance. Actuellement (à partir du 202208/12, voir ci-dessous), la répartition sectorielle du CSI 1000 comporte une part élevée de 47 % de secteurs de croissance typiques tels que les équipements électriques, les TMT, les produits pharmaceutiques et l’industrie militaire (seulement 36 % pour le CSI 300). Par conséquent, nous pouvons considérer le CSI 1000 comme un indice représentatif de la croissance des petites capitalisations. En outre, étant donné que l’indice GEM est constitué des 100 premières actions du GEM ayant la plus grande capitalisation boursière totale et que ses composants ont une capitalisation boursière totale moyenne d’environ 65 milliards de RMB (contre 13 milliards de RMB pour le CSI 1000) et une médiane de 33 milliards de RMB (contre 10 milliards de RMB pour le CSI 1000), l’indice GEM est un bon indicateur du style de croissance du marché au sens large. La divergence récente entre l’indice GEM et le CSI 1000 reflète la divergence au sein du style de croissance des actions A.
En fait, si l’on étire le temps, l’excédent de rendement du CSI 1000 par rapport à l’indice GEM a commencé le 21 juillet, lorsque le ratio du CSI 1000 par rapport à l’indice GEM a atteint son niveau le plus bas. Ensuite, jusqu’au 21 décembre, lorsque le marché des actions A a atteint son niveau le plus élevé, l’indice GEM a connu une oscillation latérale, tandis que le CSI 1000 a continué à augmenter, du 21 juillet 2001 au 21 décembre 2004. Au cours de la période 21/07/01-21/12/14, l’indice GEM n’a augmenté que de 0,5 % et le CSI 1000 de 12,9 %. Ce n’est qu’en juillet de cette année que le CSI 1000 a recommencé à surperformer significativement l’indice GEM. Jusqu’à présent, l’indice GEM a baissé de 22,6 % et le CSI 1000 a augmenté de 2,0 % depuis le 21/07/01.
Si l’on se réfère à 2014, la toile de fond pour que la croissance des petites capitalisations surpasse celle des grandes capitalisations est un ralentissement marginal de la croissance des performances du secteur de la croissance.Si l’on regarde l’histoire des actions A, la divergence entre les petites et les grandes capitalisations au sein de cette croissance est plus similaire à celle de 2014. Dans les années 13-15, la croissance globale a dominé le marché, 13/01-14/01 la croissance des grandes capitalisations a dépassé celle des petites capitalisations, pendant que l’indice GEM augmentait de 82,7 %, CSI 1000 augmentait de 31,6 %, 14/01-14/11 la croissance des petites capitalisations a dépassé celle des grandes capitalisations, pendant que l’indice GEM augmentait de 5,0 %, CSI 1000 augmentait de 36,9 %, 14/11-15/06 la croissance des grandes capitalisations a de nouveau prévalu et a formé le haut du marché, au cours duquel l’indice GEM a augmenté de 156,5 % et le CSI 1000 de 124,6 %.
21 ans d’alcools : les petits alcools surclassent les grands après le ralentissement de la croissance fondamentale de l’ensemble du secteur. Outre le marché boursier en croissance depuis 14 ans, la liqueur de 21 ans est également un cas classique de rotation d’un leader à grande capitalisation vers une petite capitalisation. Au cours de la période allant du plus bas du marché de 2020/3/19 au plus haut de la phase de marché de 2021/2/18, la liqueur de premier plan a augmenté de manière significative par rapport aux autres liqueurs, les Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) , Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) et Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) ayant augmenté en moyenne d’environ 237 % et le reste des stocks de liqueurs de capitalisation boursière relativement faible ayant augmenté en moyenne de 165 %. Cependant, le marché a commencé à se replier après le Nouvel An chinois en 21, et la force relative des petites et grandes capitalisations de l’industrie des boissons alcoolisées s’est inversée. Du 21/03/09, date du plus bas marché, au 21/12/14, date du plus haut marché, l’augmentation moyenne des principales valeurs des boissons alcoolisées a été de 19 %, et l’augmentation moyenne des autres petites capitalisations a été de 67 %. Comme pour les valeurs de croissance en 2014, le même ralentissement de la tendance fondamentale globale du secteur est à l’origine de la force et de la faiblesse relatives des petites et grandes capitalisations au sein de l’alcool. Comme il existe une perturbation due à l’effet de base dans le taux de croissance en glissement annuel du bénéfice net attribuable en 2021, nous utilisons le ROE (TTM, idem ci-dessous) pour le mesurer et nous pouvons constater que la tendance générale du ROE dans l’industrie des boissons alcoolisées s’est essentiellement stabilisée entre le 20T4 et le 21T4, le ROE des principales boissons alcoolisées passant de 29,6 % à 29,1 %, tandis que la tendance à l’amélioration fondamentale des autres boissons alcoolisées est évidente, son ROE passant de 18,3 % à 19,9 %. En outre, le PE (TTM, voir ci-dessous) de l’alcool de premier plan était de 69,3 fois au 21/02/18, ce qui correspond à un PEG de 4,5 (calculé sur la base du taux de croissance en glissement annuel du bénéfice net attribuable sur 21 ans, voir ci-dessous), tandis que le PE de l’alcool de second plan était de 66,2 fois, ce qui correspond à un PEG de 2,7. Le passage en force et faiblesse relative.
Si l’on compare 14 années de croissance et 21 années de liqueur, les mêmes changements fondamentaux sont à l’origine de ce cycle de divergence de la taille de la croissance.Le cycle actuel du marché des petites capitalisations de croissance depuis le 21/07 a également commencé par un ralentissement de la tendance fondamentale à la hausse du secteur de la croissance : le ROE (TTM) de l’indice GEM avait atteint un sommet de 14,9% au 21T2 (4,9 points de pourcentage de plus que l’ensemble des actions A) et a depuis continué à chuter pour atteindre 11,7% au 22T1 (2,7 points de pourcentage de plus que l’ensemble des actions A) ; en revanche, le ROE (TTM) du CSI 1000 au cours du 21T2- En revanche, le ROE du CSI 1000 est resté largement stable à environ 8 % au cours des 21T2-22T1, de sorte que le différentiel de ROE du CSI 1000 par rapport à l’indice GEM est passé de -6,6 % à -3,8 %. En outre, à la fin du 21 juin, le PE (TTM, voir ci-dessous) de l’indice GEM a atteint 63,1 fois, ce qui correspond à un PEG de 1,8 (calculé sur la base du taux de croissance annuel cumulé du bénéfice net attribuable au deuxième trimestre, voir ci-dessous), tandis que le PE du CSI 1000 n’était que de 36,4 fois, ce qui correspond à un PEG de 0,6. Par exemple, les ventes mensuelles de véhicules à énergie nouvelle ont atteint 133 % en juin de cette année, mais ont ensuite ralenti pour atteindre un taux marginal de 119 % en juillet.
Pour l’avenir, le style de croissance des actions A devrait se poursuivre, la force des petites et grandes capitalisations dépendant des fondamentaux.L’actuelle croissance des petites capitalisations représentée par le CSI 1000 a réalisé des rendements excédentaires significatifs, en regardant vers l’avenir, comment la tendance future du style de croissance sera-t-elle interprétée ? Premièrement, du point de vue de la comparaison des styles croissance-valeur, la tendance à la domination de la croissance pourrait se poursuivre à l’avenir, principalement parce que le secteur traditionnel de la valeur est toujours soumis à deux perturbations.
Depuis juillet, l’épidémie de COVID-19 s’est à nouveau propagée à travers la Chine, le nombre de nouveaux cas locaux (confirmés + asymptomatiques) en une seule journée augmentant rapidement, passant d’un minimum de 14 cas le 25 juin à 2005 cas le 12 août. Avec la progression de l’épidémie, les mesures de prévention et de contrôle ont été renforcées en conséquence dans de nombreux endroits. Ainsi, Sanya, dans le Hainan, les zones clés d’Urumqi, dans le Xinjiang, et Yiwu, dans le Zhejiang, ont annoncé du 6 au 11 août la mise en place d’une gestion statique temporaire à l’échelle régionale. En conséquence, la récurrence de l’épidémie et l’escalade de la lutte dans certaines régions ont suscité des inquiétudes sur le marché quant aux fondamentaux du segment des consommateurs.
L’immobilier a tiré vers le bas l’économie traditionnelle. Par rapport à la consommation, l’immobilier est actuellement un facteur plus important pour perturber l’appétit pour le risque du marché. La tendance à la baisse des fondamentaux de l’immobilier en Chine est évidente depuis l’année dernière, et le récent fiasco de la “suspension des prêts” a encore accru les inquiétudes des investisseurs quant aux risques de la chaîne immobilière. passant à -23,1% le 7 août. Nous avons analysé ce point dans “Qu’est-ce qui inquiète le marché ? -20220731”, nous avons analysé que l’immobilier et les industries connexes représentent près d’un tiers de l’économie chinoise, et que si les fondamentaux de l’immobilier continuent de décliner, la performance des secteurs cycliques traditionnels connexes pourrait également être difficile à résister.
Deuxièmement, dans le cadre de la croissance, la force relative des grandes et des petites capitalisations à l’avenir dépend de la capacité des performances de croissance à atteindre à nouveau une croissance rapide. Comme nous l’avons mentionné précédemment, sur une période de 15 ans, lorsque les performances de la plaque de croissance sont redevenues élevées, la croissance au sein du style dominant est également passée de 14 ans de petites capitalisations à de grandes capitalisations. Par conséquent, si les fondamentaux de la plaque de croissance future continuent de s’améliorer, comme les ventes de véhicules à énergie nouvelle sur 22 ans ont atteint 6,5 millions d’unités et plus, ce qui correspond à un taux de croissance annuel supérieur à 85 %, alors la croissance des grandes capitalisations devrait reprendre ; et si les fondamentaux de la plaque de croissance future sont encore en léger déclin, la tendance à la croissance des petites capitalisations se poursuivra.
Pour ce qui est de l’allocation sectorielle spécifique, nous continuons à privilégier les secteurs à forte croissance, tels que les nouvelles énergies.Nous avons analysé dans l’article précédent, le style de croissance futur des actions A devrait continuer à prévaloir, et en termes d’industries spécifiques, le boom élevé des nouvelles énergies soutiendra la performance de l’industrie. À la fin du mois d’avril de cette année, nous avons combiné les dimensions fondamentales et celles du marché en soulignant à plusieurs reprises que les nouvelles énergies sont les représentantes d’une croissance à fort potentiel. Dans la première moitié du haut boom, entraîné par la hausse rapide des secteurs photovoltaïque et automobile depuis avril, la croissance du haut boom au début de Juillet à un niveau élevé de la chaleur, Juillet-Août de profiter de l’occasion pour digérer l’évaluation est normale. L’avenir de la croissance de l’essor élevé peut augmenter encore besoin d’attendre le soutien des données fondamentales. À l’heure actuelle, l’installation photovoltaïque de l’énergie éolienne de la Chine a été dans la libération rapide, 22 ans dans la première moitié de la nouvelle installation photovoltaïque que la même période l’année dernière, une augmentation de 137%, l’énergie éolienne nouvelle installation de croissance de 19%. Avec l’accélération de la construction de l’énergie éolienne PV, l’échelle de consommation des nouvelles énergies augmente, le stockage des nouvelles énergies va également inaugurer le développement d’une période d’opportunité stratégique importante, le premier semestre de cette année, la capacité totale installée de stockage d’énergie par rapport à la même période l’année dernière a augmenté de 70%. En ce qui concerne les véhicules à énergie nouvelle, selon les données de l’ACC, les ventes de véhicules à énergie nouvelle en juillet étaient de 593000 unités, soit une hausse de 119 % en glissement annuel et une légère baisse de 1 % par rapport à l’année précédente. Selon les dernières prévisions de la United Ride Association du 9 août, les ventes annuelles de véhicules à énergie nouvelle atteindront 6,5 millions d’unités cette année, ce qui devrait soutenir les performances futures du secteur.
La croissance peut également se concentrer sur le secteur des TMT.Selon Bright.com, le 9 août, le président américain Joe Biden a officiellement signé la loi sur les puces et la science de 2022, qui incitera les sociétés de semi-conducteurs à installer des usines sur le sol américain par le biais de subventions à l’investissement et entend empêcher les sociétés de semi-conducteurs d’augmenter leur production en Chine en limitant l’éligibilité aux subventions. Il semble que le lien central de la Chine pour parvenir à un contrôle indépendant des semi-conducteurs a été imminente, les domaines pertinents de la substitution nationale va s’accélérer. 5 Juillet ajustement du marché à partir du point élevé depuis les communications, l’électronique contre-tendance en hausse de 7%, ordinateur en hausse de 1%, montrant que l’attention du marché pour le secteur de la technologie est élevé. La politique chinoise actuelle augmente constamment le code pour soutenir le développement de l’économie numérique, et l’infrastructure numérique est la base du développement de l’économie numérique, “le nombre de l’Est du calcul de l’Ouest” a été entièrement déployé, l’application à l’échelle 5G s’accélère, l’informatique en nuage, les centres de données et d’autres investissements dans les infrastructures continuent d’augmenter. Nous estimons que les investissements dans le secteur des centres de données en Chine atteindront 527,8 milliards de RMB, et l’Académie chinoise des technologies de l’information et des communications prévoit que le marché chinois de l’informatique en nuage connaîtra une croissance à un taux composé de 32,7 % sur la période 21-25. Outre l’infrastructure numérique, l’économie numérique devrait devenir la deuxième courbe de croissance pour les sociétés Internet. Le 28 juillet, la réunion du Bureau politique central sur l’économie de sectorforme a appelé à “la mise en œuvre d’une supervision normalisée et au lancement ciblé d’un certain nombre de cas d’investissement “feu vert””, ce qui montre une attitude politique de plus en plus positive envers l’économie de sectorforme. L’attitude des politiques à l’égard de l’économie des sectorformes est de plus en plus positive, et la prévisibilité et la stabilité de la politique pourraient être améliorées à l’avenir. Par exemple, selon le “Rapport d’analyse sur les brevets de grande valeur et les moteurs d’innovation de l’intelligence artificielle en Chine” publié conjointement par le Centre national de recherche sur le développement de la sécurité de l’information industrielle et le Centre de propriété intellectuelle électronique du ministère de l’industrie et des technologies de l’information, Baidu s’est classé premier en Chine avec 3 115 demandes de brevets dans le domaine de la conduite autonome. Dans le même temps, Baidu encourage progressivement la commercialisation de la conduite autonome, ce qui contribuera à promouvoir le développement rapide de l’industrie chinoise de la conduite autonome. Selon IHS Markit, le taux de pénétration de la conduite autonome en Chine devrait augmenter rapidement, le taux de pénétration des nouveaux véhicules supérieurs à L2 atteignant au moins 45 % d’ici 2025 et plus de 80 % d’ici 2030. Les données de China Business Intelligence montrent que l’ampleur de l’industrie chinoise sans conducteur a atteint 235,8 milliards de yuans en 2021, en hausse de 38,5 % en glissement annuel, et devrait encore atteindre 289,4 milliards de yuans en 2022.
Avertissement de risque.La détérioration de l’épidémie en Chine affecte l’économie chinoise ; l’atterrissage brutal de l’économie américaine affecte l’économie mondiale.
