Les données sur le financement social et le crédit plus faibles que prévu en juillet ont suscité des inquiétudes sur le marché quant au taux de croissance ultérieur du financement social. Nous essayons de déterminer les points d'appui possibles au cours du second semestre de l'année en démontant la structure du financement social et de l'investissement de crédit au cours du premier semestre de l'année ainsi que les caractéristiques de la distribution régionale, et nous faisons une prédiction sur la tendance ultérieure du financement social.
Nouveau financement social : volume total record, réparation structurelle faible
1) Le montant total atteint un niveau record, les obligations d'État constituant le principal soutien. 2022 Au premier semestre, le nouveau financement social a atteint 21 000 milliards de yuans, soit une augmentation de 3 200 milliards de yuans en glissement annuel, un niveau record. Parmi eux, les obligations d'État de 4,65 trillions de yuans, soit 2,2 trillions de yuans supplémentaires en glissement annuel, représentant près de 70 % de l'augmentation en glissement annuel des nouveaux financements sociaux.
2) La structure du crédit, forte pour les entreprises et faible pour les résidents. 2022 Au premier semestre, les nouveaux prêts en RMB se sont élevés à 13,69 trillions de yuans, dont 11,3 trillions de yuans, soit 83 %, du côté des entreprises, ce qui représente 3,25 trillions de yuans supplémentaires en glissement annuel ; tandis que 2,1 trillions de yuans, soit 2,39 trillions de yuans de moins, ont été ajoutés du côté des résidents.
Investissement obligataire : les infrastructures restent la force principale, la réparation initiale de l'immobilier
(1) Obligations de crédit : le flux de fonds est toujours concentré dans les industries liées aux infrastructures, le financement net par obligations de crédit s'élevant à 1,39 trillion de yuans au premier semestre de l'année, dont les industries liées aux infrastructures représentaient environ 55,3 %, soit une hausse de 5,1 points de pourcentage par rapport à la même période l'année dernière. Le financement du crédit immobilier commence à se réparer, le financement net des obligations de crédit passant de négatif à positif au premier semestre, enregistrant 48,5 milliards de yuans.
(2) Obligations spéciales : les investissements dans les projets liés aux infrastructures ont représenté environ 66 % du financement total des obligations spéciales au cours du premier semestre de l'année, ce qui reste pratiquement inchangé par rapport à 21 ans. En outre, la proportion des financements spéciaux par emprunt investis dans des entreprises sociales a augmenté au cours du premier semestre, atteignant 18,8 %, soit une hausse d'environ 2,7 points de pourcentage par rapport à 2021.
Prêts à l'investissement : la forte croissance de l'industrie se poursuit, le crédit vert rayonne
(1) Parmi les prêts à moyen et long terme aux entreprises, l'industrie a connu une forte croissance, tandis que les services et les infrastructures ont reculé. Deux raisons peuvent expliquer la diminution en glissement annuel des prêts à moyen et long terme pour les infrastructures : premièrement, les obligations spéciales sont en vigueur et le financement des infrastructures est relativement abondant, ce qui entraîne un affaiblissement de la demande de crédit bancaire. Deuxièmement, la part des prêts dans les sources de financement des infrastructures est faible et diminue d'année en année.
(2) Les prêts verts sont devenus une orientation importante pour le "crédit large". Au cours du premier semestre de l'année, les prêts verts ont augmenté d'environ 3,53 trillions de yuans, représentant environ 26% de tous les nouveaux prêts (13,68 trillions de yuans), contre seulement 15% au cours de la même période en 2021. En termes de soldes de prêts, le solde des prêts verts au premier semestre de l'année était de 19,55 trillions RMB, en hausse de 40,4 % en glissement annuel, soit un taux de croissance supérieur de 29,6 points de pourcentage à celui des différents prêts.
Distribution régionale : l'effet Matthew est évident, la réparation à l'est est plus rapide
(1) La répartition régionale des nouveaux financements sociaux a un effet Matthew évident. La proportion de nouveaux financements sociaux dans la région orientale a encore augmenté, tandis que la région centrale s'est légèrement améliorée et que la proportion de financements sociaux dans les régions occidentale et nord-orientale a encore diminué.
En juin, le taux de croissance en glissement annuel du crédit dans la région orientale a atteint 12,85 %, soit une augmentation d'environ 0,8 point de pourcentage par rapport au mois précédent. Outre la région orientale, la croissance du crédit dans les trois autres grandes zones économiques a été inférieure à la moyenne nationale.
Comment la finance sociale sera-t-elle interprétée au cours du second semestre ?
En raison de l'affaiblissement du soutien des obligations d'État, le taux de croissance annuel du financement social pourrait chuter au second semestre de l'année. Cependant, l'utilisation d'instruments de soutien financier fondés sur des politiques et la limite de la dette spéciale restante peuvent être couvertes dans une certaine mesure. Combiné à la stimulation des réductions de taux d'intérêt et à l'amélioration de la demande de financement réelle entraînée par le rétablissement de la dynamique économique de la Chine, le taux de croissance annuel des finances sociales sera d'environ 10,3 %, ce qui est encore relativement abondant pour correspondre au taux de croissance du PIB.
Avertissement de risque
Les politiques macroéconomiques et industrielles vont changer au-delà des attentes.
