Conclusions principales
①Considérons la résilience des performances du deuxième trimestre et la situation économique du second semestre, les inquiétudes à court terme sont passées, et le taux de croissance du bénéfice net annuel du tout-A et du tout-A (non financier) est revu à la hausse à un niveau neutre de 4,5 %/2,8 % ; on s’attend à ce que le seul trimestre du T3-Q4 soit en hausse puis en baisse en glissement annuel, les inquiétudes à long terme existent toujours, et le T4 pourrait à nouveau atteindre un plancher. ②Prévisions sectorielles, révision à la hausse du bénéfice net annuel attribuable aux cycliques, au secteur manufacturier et au taux de croissance des TMT. ③Q2 all-A performance a montré une forte résilience, 22Q2/22Q1/21Q4 all-A trimestre unique bénéfice net attribuable à 1,9%/3,5%/-9,9% en glissement annuel, respectivement, all-A (non financier) 0,0%/8,0%/-31,8%. ④ La valeur de croissance des bénéfices sont de retour, la divergence entre les deux a convergé, 22Q2 bénéfice net attribuable cumulatif en glissement annuel GEM, SSE 50 pour -8,8%/6,5%, la différence entre les deux s’est rétrécie à 15,3pct de 33,6pct en 22Q1. ⑤ 2022Q2 plus de la moitié des bénéfices de l’industrie croissance négative, cyclique, les secteurs de croissance taux de croissance, les communications, intégré, l’agriculture, la foresterie et la pêche, l’équipement de puissance, le charbon en avant. 5.
Résumé complet
Nous utilisons deux méthodes pour prévoir les taux de croissance des bénéfices nets des actions A sur l’ensemble de l’année : la méthode descendante et la méthode de la somme par secteur. Tous les taux de croissance du bénéfice net sont des bénéfices nets attribuables à la société mère, et les bénéfices nets attribuables à la société mère sont prévus sur une base sectorielle, sauf indication contraire.
La croissance du bénéfice net sur l’ensemble de l’année pour All A et All A (non financier) est révisée à la hausse à un niveau neutre de 4,5%/2,8%.
(i) Sur une base descendante, la croissance du bénéfice net attribuable pour 2022 est révisée à la hausse pour atteindre un niveau neutre de 4,0 %/1,8 % pour toutes les catégories A et toutes les catégories A (non financières). (ii) Sur une base sectorielle, sur une base brute, augmenter le taux de croissance du bénéfice net de l’ensemble A et de l’ensemble A (non financier) 2022 à un niveau neutre de 4,5%/2,8%. ③Par segment, le bénéfice net attribuable à la société mère en glissement annuel 2022 sous l’hypothèse neutre est de 20,4 % pour les cycles en amont, -9,9 % pour la fabrication en milieu et en aval, -0,8 % pour la consommation, -11,4 % pour les TMT et 2,6 % pour les autres. ④Selon le schéma de répartition des bénéfices par trimestre des années précédentes, le bénéfice net attribuable d’un seul trimestre pour le T3-Q4 devrait être de 12,9 %/-2,4 % en glissement annuel pour tous les A et de 10,9 %/-18,6 % pour tous les A (non financiers), avec des préoccupations lointaines toujours en place et le creux de la performance se poursuivant au second semestre. Pour l’année prochaine, nous devons attendre que la politique immobilière et la politique de prévention des épidémies soient finalisées après d’importantes réunions.
Le bénéfice net attribuable du 2022T2 All A et All A (non financier) a été respectivement de 1,9% et de 0% en glissement trimestriel, en baisse par rapport au T1. ①2022T2/2022T1/2021T4 Le bénéfice net attribuable à la mère, toutes actions A confondues, est de 3,3 %/3,5 %/18,0 % en cumul annuel ; 4,6 %/8,0 %/25,3 % après exclusion des données financières. Le bénéfice net trimestriel unique attribuable à toutes les actions A a augmenté de 1,9 %/3,5 %/-9,9 % en glissement annuel, respectivement, et de 0,0 %/8,0 %/-31,8 % après exclusion des éléments financiers. (ii) Dans l’ensemble, la macro-économie et les bénéfices des actions A ont fait preuve d’une forte résilience au deuxième trimestre, avec une tendance claire à la reprise économique au deuxième semestre. Nous relevons nos prévisions de croissance du bénéfice net attribuable pour 2022 pour l’ensemble des actions A et A (non financières) à un niveau neutre de 4,5 %/2,8 %. ③ En divisant le bénéfice net attribuable par le compte de résultat, la croissance des revenus du 22T2 est un frein au bénéfice, la marge brute et les trois taux d’honoraires se sont améliorés.
Le ROE (TTM) a rebondi à 9,1% au 2022T2 et à 8,6% après exclusion des finances. ① Le ROE (TTM, méthode globale, idem ci-dessous) pour toutes les actions A en 2022T2/2022T1/2021T4 était de 9,1%/9,0%/9,5%, 8,6%/8,4%/8,7% après exclusion des financières. L’économie est toujours sous pression, et le ROE des actions A restera oscillant. Nous pensons que le ROE de toutes les actions A pourrait se situer dans une fourchette de 9%-9,5% pour l’année. ②DuPont démantèle le ROE, le déclin de l’efficacité du chiffre d’affaires constitue un frein, le taux d’intérêt net, le ratio d’endettement s’améliore. Le taux d’intérêt net de l’ensemble des actions A du 22T2 (TTM) a rebondi par rapport au T1, 2022T2/2022T1/2021T4 était de 8,12%/8,10%/8,15% ; le ratio de rotation des actifs a baissé, 2022T2/2022T1/2021T4 était de 0,189/ 0,190/0,198 fois ; le ratio d’endettement a légèrement augmenté, toutes les actions A ayant un ratio d’endettement de 83,1%/82,9%/83,0% en 2022T2/2022T1/2021T4.
Convergence de la divergence de la valeur de croissance du 22T2, biens de ressources, taux de croissance des bénéfices des énergies nouvelles au premier plan. ①Dans l’indice général, le taux de croissance de la valeur des bénéfices a rebondi, et la divergence entre les deux a convergé. Le bénéfice net cumulé de l’indice GEM 2022Q2 en glissement annuel est de -8,8%, par rapport à un rebond de -32,1% au T1 ; le bénéfice net du SSE 50 en glissement annuel est de 6,5%, également par rapport à un rebond de 11,5% au T1, la différence entre les deux taux de croissance des bénéfices de 33,6pct s’est réduite à 15,3pct, la convergence de la performance du style de valeur de croissance. ②2022Q2 plus de la moitié des bénéfices de l’industrie croissance négative, cyclique, taux de croissance du secteur de la croissance à l’avant, Q2 unique trimestre bénéfice net en glissement annuel, les communications (416,9%), intégré (157,5%), l’agriculture, la foresterie et la pêche (129,8%), l’équipement de puissance (117,6%), le charbon (109%) à l’avant.
Risques : les données de prévision du modèle peuvent être biaisées ; la croissance macroéconomique est inférieure aux prévisions ; l’inflation augmente au-delà des prévisions et la politique monétaire se retourne ; l’expérience historique n’est pas indicative de l’avenir.
