Le risque actuel de stagflation dans l’économie mondiale a augmenté en raison de l’épidémie et de l’évolution du paysage géopolitique ; dans le même temps, le développement économique de la Chine est toujours confronté à la triple pression de la contraction de la demande, des chocs de l’offre et de l’affaiblissement des attentes. Dans ce contexte, la grande région de la baie de Guangdong-Hong Kong-Macao doit jouer un rôle de premier plan en tant que sector-forme importante pour l’ouverture au monde extérieur, zone de démonstration pour un développement de haute qualité, pôle de croissance central et véhicule pour la réalisation du “double cycle”, ce qui ne peut se faire sans le soutien et l’aide de la finance.
D’un point de vue historique et international, l’industrie financière s’est développée comme une tendance inévitable et une loi objective du développement économique de la région de la Baie. À l’heure actuelle, quel est le niveau de développement du secteur financier dans la région de la Grande Baie de Guangdong-Hong Kong-Macao ? Quels sont les problèmes ? Où ira-t-elle à l’avenir ? Ces questions déterminent directement si la construction de la baie peut remplir sa mission historique.
Ce document théorise le rôle du développement financier dans la construction de la région de la baie, analyse systématiquement la situation actuelle du développement du secteur financier dans la grande région de la baie de Guangdong-Hong Kong-Macao, analyse les problèmes et les défis auxquels il est confronté, et propose des recommandations politiques. Le rôle du développement financier dans la construction de la région de la Baie : cinq fonctions de base
Premièrement, le développement du secteur financier peut répondre efficacement à la demande de paiement et de règlement, de financement du commerce et d’opérations de change découlant de la croissance du commerce international et des investissements, et constitue un soutien nécessaire à “l’expansion de la demande intérieure et à la stabilisation de la demande extérieure”. Deuxièmement, le développement du secteur financier peut soutenir efficacement les activités d’innovation des entreprises, ce qui constitue un élément important de la construction d’un “centre international d’innovation scientifique et technologique ayant une influence mondiale”. Troisièmement, le développement du secteur financier peut accélérer le flux des facteurs et accélérer la répartition des facteurs sur le marché, ce qui est la bonne chose à faire afin d’établir un marché national unifié. Quatrièmement, le développement du secteur financier peut optimiser de manière significative les services de subsistance des personnes, ce qui est une condition objective pour “construire un espace de vie de qualité, agréable à vivre, à travailler et à visiter”. Le développement du secteur financier est directement lié aux besoins fondamentaux des résidents de Hong Kong et de Macao en matière d’ouverture de comptes, de paiements, d’achat de biens immobiliers, de gestion financière et de paiement des impôts et taxes. Cinquièmement, le développement de l’industrie financière peut promouvoir l’approfondissement de la stratégie d’internationalisation du RMB et constitue une mesure pratique pour mettre en œuvre un niveau élevé d’ouverture. À partir de 2020, le RMB deviendra la plus grande monnaie de règlement transfrontalier dans la région de la Grande Baie. Hong Kong jouera également le rôle de centre d’affaires offshore pour les RMB.
II. Développement actuel du secteur financier dans la Grande Région de la Baie : trois caractéristiques significatives
Ces dernières années, le secteur financier de la grande baie de Guangdong, Hong Kong et Macao a maintenu son développement vigoureux, dépassant la baie de Tokyo en termes de valeur ajoutée et s’alignant progressivement sur les baies de New York et San Francisco. 2018 a vu la part du secteur financier de la grande baie de Guangdong, Hong Kong et Macao (10,7 %) dépasser celle de la baie de Tokyo (9,3 %), se rapprochant constamment des baies de New York et San Francisco 15. Le niveau du secteur financier est équivalent à celui de New York et de la baie de San Francisco, avec une valeur ajoutée de 1 541,09 milliards de RMB en 2021, soit 12,2 % du PIB. Dans l’ensemble, le secteur financier de la Grande Région de la Baie présente trois caractéristiques importantes.
1. la grande région de la baie de Guangdong-Hong Kong-Macao est un leader national dans le développement de trois industries majeures – la banque, les valeurs mobilières et l’assurance – grâce à l’approfondissement du mécanisme d’ouverture et d’interconnexion bilatérale.
Au niveau du secteur bancaire, la taille moyenne des dépôts et des prêts des villes individuelles dépasse de loin celle d’autres groupes de villes tels que le delta du fleuve Yangtze et Beijing-Tianjin-Hebei. Le solde moyen des dépôts et des prêts par ville dans la région de la grande baie de Guangdong-Hong Kong-Macao sera de 3,6 et 2,7 trillions RMB en 2021, soit respectivement 1,75 et 1,62 fois celui du delta du fleuve Yangtze. Au niveau du secteur des valeurs mobilières, la capitalisation boursière moyenne des sociétés cotées en bourse dans la région de la grande baie de Guangdong-Hong Kong-Macao est plus importante, avec une technologie et une ouverture plus importantes. Au 31 août 2022, 719 entreprises cotées en actions A (y compris Beijng) étaient enregistrées dans la région de la Grande Baie, avec une capitalisation boursière totale de 13,5 trillions de RMB, et la capitalisation boursière des entreprises individuelles s’élevait à 18,77 milliards de RMB, soit nettement plus que la capitalisation boursière moyenne des 1 417 entreprises cotées dans le delta du fleuve Yangtze (13,84 milliards de RMB). Les entreprises de la région de la Grande Baie ont tendance à choisir de s’inscrire dans des secteurs présentant des caractéristiques évidentes d’innovation et de technologie. Le pourcentage combiné d’entreprises cotées sur le GEM, le STEM et le BSE est de 45,6 %, ce qui est supérieur au chiffre national de 35,7 % et au chiffre du delta du fleuve Yangtze de 38,8 %. Au niveau de l’industrie de l’assurance, la Grande Baie de Guangdong, Hong Kong et Macao est le leader en termes de recettes totales et moyennes de primes. En 2021, les recettes de primes d’assurance de la Grande Baie de Guangdong, Hong Kong et Macao s’élèvent à 101,19 milliards de RMB, soit 22,5 % des recettes de primes nationales.
2. les trois grandes villes de Hong Kong, Shenzhen et Guangzhou constituent trois pôles de croissance centrés sur l’enfant, dotés d’avantages complémentaires dans le domaine des industries financières, qui cultivent des avantages concurrentiels différenciés
Tout d’abord, l’industrie financière de Hong Kong a commencé tôt et possède un avantage absolu dans les systèmes bancaires et d’assurance, qui sont matures et bons.
Deuxièmement, Shenzhen s’appuie sur l’effet de marque de la Bourse de Shenzhen pour attirer le rassemblement des institutions de services de valeurs mobilières, formant un mécanisme de cycle positif pour stimuler le développement rapide de l’industrie des valeurs mobilières, qui est la plus développée parmi les villes de la Bay Area.
Troisièmement, Guangzhou est à la traîne de Hong Kong et de Shenzhen en termes de développement financier et dispose d’un avantage comparatif dans le secteur de l’assurance. Avec la création de l’Institut des marchés à terme de Guangzhou, la ville est en train de construire une chaîne industrielle de marchés à terme et de sortir d’une voie de développement différenciée.
3. la finance verte, la technologie financière et la finance inclusive présentent des avantages exceptionnels dans trois domaines d’avant-garde.
Tout d’abord, les organisations financières, les normes, les règles et les canaux de financement verts sont optimisés. Hong Kong, Shenzhen, Guangzhou et Macao ont établi conjointement la première alliance régionale de financement vert en Chine – l’Alliance de financement vert de la Grande Baie Guangdong-Hong Kong-Macao – afin de promouvoir le développement du financement vert. L’ordonnance sur le financement vert de la zone économique spéciale de Shenzhen est devenue la première loi et réglementation sur le financement vert en Chine.
Deuxièmement, Hong Kong a continué d’explorer les technologies financières, tandis que le continent a ensuite pris la tête. L’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a créé le Bureau pour la promotion des technologies financières dès 2016 et a favorisé le développement des technologies financières ces dernières années, en lançant le système de paiement rapide “Faster Transfer”, en délivrant des licences de banque virtuelle et en encourageant la création d’une sectorforme de financement du commerce dont la technologie blockchain est la pierre angulaire. Le Guangdong a construit un système d’entreprise de financement du commerce basé sur la blockchain, qui fournit des notations de risque et des portraits pour les entreprises par le biais de la technologie financière, et favorise la mise en correspondance des financements en ligne entre les entreprises et les banques.
Troisièmement, elle a aidé les PME à faire face à l’impact de l’épidémie et à atténuer les difficultés de financement en alimentant précisément les petites et moyennes entreprises au goutte-à-goutte grâce à la compensation des risques pour les prêts inclusifs et aux mécanismes de transfert d’urgence. À Guangzhou, par exemple, à la fin du mois de mai 2022, les banques partenaires du mécanisme P&C ont accordé un total de 79,43 milliards de RMB et 320000 prêts P&C, au profit de plus de 111000 acteurs du marché des petites et micro entreprises de la région de Guangzhou.
III. les problèmes du secteur financier dans la région de la grande baie de Guangdong-Hong Kong-Macao
Premièrement, la base institutionnelle de l’interconnexion doit être davantage intégrée. Premièrement, les différences entre les systèmes juridiques financiers ont accru les obstacles à la circulation des institutions financières, des produits financiers et des talents financiers. Par exemple, les lois financières de Hong Kong relèvent du système de common law, dans lequel les différents acteurs du système financier ne sont pas spécifiquement classés, et les sociétés agréées peuvent demander différentes licences pour concourir, qui sont principalement divisées en fonction des catégories d’activités, mais pas des instruments financiers. En revanche, les institutions financières du continent doivent non seulement demander des licences dans différents secteurs, mais aussi demander l’approbation de dépôts de préceptorat en fonction d’activités spécifiques. Deuxièmement, il existe des différences substantielles dans les politiques fiscales et les systèmes de circulation des capitaux qui restreignent les flux de capitaux. Par exemple, le compte de capital de la Chine n’est pas encore totalement libéralisé et il est nécessaire d’équilibrer le risque d’importantes entrées et sorties de capitaux découlant de la libéralisation. Troisièmement, la séparation de la réglementation et du contrôle financiers entre les trois régions a créé certains obstacles à la connectivité des marchés financiers.
Deuxièmement, l’écart entre les villes en matière d’offre financière doit être davantage comblé. À l’heure actuelle, il existe un écart important dans le niveau de développement du secteur financier entre les villes “9+2” de la Grande Baie de Guangdong-Hong Kong-Macao. En termes de ressources de crédit bancaire, par exemple, le solde des prêts en monnaie nationale et en devises à Shenzhen en 2021 est 29 fois supérieur à celui de Zhaoqing.
Troisièmement, l’interface entre les ressources financières et technologiques doit être encore renforcée. Hong Kong dispose d’un système de capital-risque mature et de ressources abondantes en matière de talent et d’éducation, mais en raison du transfert industriel, il y a un manque d’entreprises et d’espaces ayant la capacité de transformer les résultats innovants. En revanche, il existe un grand nombre d’entreprises dotées de solides capacités de recherche fondamentale et de transformation dans les neuf villes du delta de la rivière des Perles, mais il y a un manque de véritables investissements en capital-risque.
IV. Contre-mesures suggérées
Premièrement, construire un espace financier coordonné et coprospère autour des “trois enfants” de Hong Kong, Shenzhen et Guangzhou et des “trois pôles” de Qianhai à Shenzhen, Hengqin à Zhuhai et Nansha à Guangzhou. Les zones centrales de la rive orientale de la rivière des Perles pour l’intégration approfondie de l’or, de la science et de l’industrie, la zone centrale de la rive occidentale de la rivière des Perles pour l’industrie et la finance, et la zone de coopération financière scientifique et technologique Guangzhou-Foshan sont représentatives de ces zones, et la position de développement de chaque ville est prise en compte pour développer sa propre industrie financière spéciale. Hong Kong est une région à forte concentration de ressources financières mondiales. Elle doit accroître l’intensité de son rayonnement financier vers les autres villes, contrôler les risques financiers systémiques sur la base du maintien d’un port franc, consolider et développer sa position de centre d’échange de RMB offshore, et devenir un centre financier capable de participer à la concurrence internationale. Shenzhen possède les éléments d’innovation les plus actifs et, en tant que première ville financière du continent, elle doit s’appuyer sur les avantages politiques de la construction de la zone de démonstration précoce du socialisme aux caractéristiques chinoises et de la zone de démonstration précoce neutre en carbone de Dafeng, renforcer le soutien financier à l’industrie technologique, explorer la coopération entre Hong Kong et Shenzhen en utilisant l’ancienne Shanghai comme point d’ancrage, mener l’innovation financière dans la région de la baie et devenir un centre financier au service de l’économie réelle. En s’appuyant sur le plan Nansha, Guangzhou devrait développer la finance différenciée en tenant compte des opportunités offertes par l’établissement du Guangzhou Futures Institute et de la Banque commerciale internationale de Guangdong, Hong Kong et Macao dans la Grande Baie, et réaliser de nouvelles et remarquables réalisations dans des domaines tels que le financement automobile, le financement maritime, la finance verte, la finance inclusive, la gestion de patrimoine, l’assurance et les contrats à terme pour consolider son statut de centre financier régional.
Deuxièmement, saisir l’opportunité d’établir un grand marché unifié, promouvoir la profondeur du mécanisme d’interconnexion de manière ordonnée, et faciliter le développement de l’intégration financière. Premièrement, renforcer l’harmonisation juridique. Par exemple, étudier la conversion de certaines jurisprudences de Hong Kong en matière de finance en réglementations locales dans la région de la Grande Baie par le biais de la législation. Deuxièmement, promouvoir l’harmonisation des règles réglementaires. Réaliser des expériences de bac à sable réglementaire sur l’innovation financière, établir une zone pilote de réglementation financière pour Guangdong, Hong Kong et Macao, mettre en place un organisme de coordination conjoint, mener un dialogue et une coopération en matière de réglementation, explorer l’échange mutuel de personnel de réglementation et promouvoir la convergence des normes réglementaires. Enfin, nous optimiserons les mécanismes existants pour la synergie institutionnelle, l’interface avec le marché et la reconnaissance mutuelle des produits, et nous explorerons des produits plus interopérables. Par exemple, nous continuerons d’améliorer les canaux d’interopérabilité des marchés financiers tels que le Cross-border Financial Services Link, le Bond Link, le Southbound Link et la reconnaissance mutuelle des fonds dans le cadre du Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, d’optimiser les modalités de règlement des fonds transfrontaliers, d’abaisser le seuil d’entrée et d’élargir le nombre de produits soumissionnables.
Troisièmement, nous nous concentrerons sur les deux axes principaux que sont le soutien financier à l’innovation technologique et l’optimisation financière des services de subsistance, afin de renforcer la capacité des services financiers à faciliter l’économie et la vie réelles. D’une part, nous continuerons à optimiser le système pour renforcer l’attractivité de l’infrastructure financière de la région de la Baie. Par exemple, nous optimiserons le mécanisme SPAC de la Bourse de Hong Kong et les dispositions relatives aux entreprises à puce rouge de la Bourse de Shenzhen, afin d’accélérer le retour des actions chinoises. D’autre part, l’offre de produits financiers sera enrichie afin d’accroître l’accès des résidents à l’allocation d’actifs. Par exemple, nous aiderons Hong Kong à tirer parti de ses avantages comparatifs et à lancer des produits financiers diversifiés pour aider les fonds de pension du continent à investir sur les marchés de capitaux étrangers et à améliorer le niveau d’allocation d’actifs diversifiés des fonds de pension du continent.
Quatrièmement, nous saisirons les opportunités historiques de la transformation numérique et verte pour promouvoir un développement plus profond de la finance verte et de la technologie financière. Soutenir Hong Kong dans le renforcement du concept d’investissement durable, en lançant davantage de produits financiers liés à l’ESG (environnement, social et gouvernance d’entreprise) et en améliorant les services professionnels tels que la divulgation d’informations liées à l’ESG, les notations, la compilation d’indices et la certification de produits. Renforcer la législation verte et promouvoir l’ordonnance sur le financement vert de la zone économique spéciale de Shenzhen dans tout le pays.
Cinquièmement, saisir l’occasion favorable du développement du centre d’affaires offshore RMB de Hong Kong pour stimuler le processus d’internationalisation du RMB. D’une part, Hong Kong devrait être soutenu pour développer davantage son marché de produits RMB offshore, explorer l’émission de produits d’actions libellés en RMB à Hong Kong et élargir l’étendue et la profondeur du marché RMB offshore. D’autre part, nous devons renforcer la construction du système de paiement transfrontalier en RMB (CIPS) afin de mieux nous connecter au marché offshore de Hong Kong et d’améliorer l’efficacité de la compensation et du règlement des fonds transfrontaliers en RMB ainsi que le niveau de commodité du paiement et de la compensation.
Risques : l’avancement de la politique ne correspond pas aux attentes, l’impact économique international sur le secteur financier de Hong Kong.
