1 Être long sur la réparation de l’économie est devenu de manière inattendue un point de résistance pour le marché.Le style “value” au sens large a dominé le marché cette semaine, les secteurs plus liés à la fixation traditionnelle de l’économie ayant plutôt enregistré de meilleures performances, ce qui a semblé surprenant au cours d’une semaine marquée par la montée des incertitudes macroéconomiques et épidémiques. À en juger par la valorisation actuelle du SSE50 et la position du rendement du Trésor à 10 ans jusqu’à l’échéance, les attentes pessimistes du marché concernant la croissance économique future ne sont pas différentes de celles de mars 2020, et les forces de vente à découvert se sont pleinement exprimées. Dans l’état actuel des choses, il se peut que, les actions A étant un marché dominé par les positions longues, les investisseurs commencent à chercher une direction de retournement avec moins de résistance après que le boom structurel se soit estompé. Le calendrier de la réunion d’octobre a sans aucun doute donné une fenêtre pour la réparation attendue des actifs liés à l’économie, tandis que la durabilité doit être vérifiée en permanence à l’avenir.
2 L’information dans le deuxième rapport trimestriel : l’arrivée à maturité de l’amontPendant une période plus longue dans le passé, lorsque le taux de croissance global d’un secteur commençait à ralentir, les investisseurs conduisaient l’argent pour explorer les opportunités dans les petites et moyennes entreprises où la croissance structurelle et les gains de parts existaient. Toutefois, les performances du CSI 500 et du CSI 1000, qui représentent les petites et moyennes entreprises, ont fortement baissé au deuxième trimestre et ne reflètent pas une meilleure résistance au risque que les actions à grande capitalisation. Ce qui est plus inquiétant, c’est que le rapport du 2e trimestre a réaffirmé un fait, tant pour l’ancienne que pour la nouvelle économie : les bénéfices de tous les secteurs se concentrent en amont. Le marché voit simplement que l’ère de l’essor de l’industrie manufacturière remplace la société de consommation, mais ignore qu’il s’agit également d’une opportunité pour l’amont de capter davantage de bénéfices. Par le passé, la forte croissance des bénéfices en amont était considérée comme insoutenable dans tous les secteurs, mais cette tendance s’est poursuivie pendant plusieurs trimestres et s’est étendue à davantage de secteurs, et l’image de l’ère de l’amont se dessine lentement.
3 Europe : des attentes stables en matière d’énergie malgré les risques de re-stagflation et les chocs d’approvisionnementLes récentes “restrictions de l’offre et des prix” en Europe pour l’hiver prochain ont entraîné une fluctuation importante des prix du gaz. Le problème énergétique européen, apparemment modéré, comporte d’autres écueils : (1) la Russie pourrait interrompre complètement l’approvisionnement en gaz de l’Europe face à un éventuel système européen de plafonnement des prix de l’énergie pour la Russie. Dans un tel scénario, d’après nos calculs, les réserves de gaz existantes pourraient être en mesure de garantir la demande d’électricité résidentielle de l’Europe ainsi que celle des services publics essentiels, mais ne pourront vraisemblablement pas répondre à la demande d’électricité de la production industrielle.
Cela signifie que des chocs d’approvisionnement pour certains produits industriels pourraient à nouveau se manifester : notamment les produits pétrochimiques, la fabrication de machines et d’équipements, et les matériaux métalliques/non métalliques.(2) Toutefois, la volatilité importante des prix du gaz naturel nuit à la tarification des actifs précédemment ancrés sur les prix du gaz naturel, de la même manière que la flambée des prix du charbon électrique après le 13 septembre 2021 n’a pas bien stimulé les cours des actions, car le marché n’a plus de moyen d’estimer raisonnablement la valeur de la capacité des sociétés cotées sur la base des prix très volatils du charbon électrique, car c’est à ce moment-là que le prix de ce type d’énergie devient le centre de jeux politiques contradictoires. . L’essor actuel des nouveaux systèmes énergétiques est une résonance formée par de multiples facteurs, et le moment présent exige plutôt de faire abstraction de la volatilité des prix du gaz naturel avant d’envisager la demande future.
En revanche, la volatilité des prix mondiaux du pétrole brut et du charbon électrique a sensiblement convergé dans le processus et les prix sont supérieurs au pivot précédent, ce qui est plus propice aux investisseurs pour faire des estimations raisonnables de la valeur de capacité des stocks correspondants.4 États-Unis : la réflexion sur les résultats dans un contexte de contraction du créditLa relation entre l’inflation et les taux d’intérêt est devenue claire : l’inflation est collante et le paradoxe du resserrement de la politique monétaire est passé d’une hausse substantielle des taux à court terme à un déplacement vers le haut du pivot des taux d’intérêt qui pourrait durer très longtemps, créant la base d’un changement de style mondial. Les investisseurs doivent s’inquiéter du fait que des pressions de contraction du crédit ont commencé à se manifester dans le cadre du resserrement monétaire, les écarts corrigés des options sur les obligations à haut rendement en Europe et aux États-Unis augmentant depuis 2022, dépassant une fois les sommets du dernier cycle de resserrement. La hausse des coûts de financement et l’émergence progressive du risque de crédit affecteront l’expansion mondiale des capitaux, ce qui pourrait susciter des craintes de chocs de la demande. La logique de base de l’énergie conventionnelle repose désormais sur la suppression des dépenses d’investissement, l’austérité étant la première à frapper l’offre, suivie d’une succession d’observations de la demande, tandis que la logique de base des nouveaux systèmes énergétiques repose sur la demande provenant de l’augmentation des dépenses d’investissement, ce qui est plus préjudiciable en cas de resserrement du crédit. Les actifs à court terme liés à l’inflation restent plus résistants dans le processus de réduction de l’inflation au prix d’un ralentissement de la demande.
.5 Pour changer, et les schémas de penséeL’essor de la demande dont les investisseurs avaient été “séduits” montre sa vulnérabilité dans un environnement mondial où l’inflation est contenue au prix du resserrement financier et de la demande. La recommandation immédiate est de profiter des vents arrière de l’inflation là où les rendements n’ont pas été suffisamment “exploités”, en recommandant trois lignes principales : (1) le portefeuille “old energy+” : comme l’énergie traditionnelle elle-même, l’énergie de remplacement et l’énergie d’appoint.
pétrole, charbon électriqueL’entreprise se concentre principalement sur les métaux industriels, qui ont à la fois des besoins en infrastructures de réseaux énergétiques et des propriétés de porteurs d’énergie (
aluminium, cuivre), en résolvant la conversion d’énergie
Sociétés d’électricitéqui traitent de l’ancien décalage spatial de l’énergie
transport du pétroleen outre, haussier en raison de l’impact monétaire du paradoxe énergétique.
Or. (2) Continuer à être optimiste quant à la surperformance du SSE 50 par rapport au CSI 1000, et se concentrer sur la réparation attendue de la demande chinoise.
Immobilier, alcool, carbonate de soude.(3) Le secteur de la croissance est préoccupé par la trajectoire de la solution sous inflation : Industrie de la défense, méta-univers.
Avertissement de risque: Les hausses de taux d’intérêt outre-mer dépassent les attentes ; la volatilité économique de la Chine converge ; l’inflation recule plus que prévu.
