China Energy Engineering Corporation Limited(601868) ( China Energy Engineering Corporation Limited(601868) )
Événement : La société a publié son rapport intermédiaire 2022. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 158287 milliards de yuans, soit +11,83 % en glissement annuel, et un bénéfice net/bénéfice net après déduction de 2,794/17,52 milliards de yuans, soit +18,69 %/-7,13 % en glissement annuel. Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre a atteint 87,011 milliards de yuans, soit +8,44 % en glissement annuel, et un bénéfice net/bénéfice net après déduction de 1,833915 milliards de yuans, soit +19,90 %/-7,13 % en glissement annuel. yoy+19.90%/-24.45%. Les résultats sont conformes aux attentes.
La croissance régulière des revenus dans le segment de l’ingénierie et de la fabrication industrielle a entraîné une baisse de la marge brute consolidée.
Les revenus des activités d’enquête et de conception, de construction d’ingénierie et d’investissement ont augmenté de façon constante. Au cours du premier semestre, les revenus des activités d’enquête et de conception, de construction d’ingénierie, de fabrication industrielle et d’investissement des quatre principaux secteurs ont atteint 6,068130418/120,65/11,740 milliards de yuans, soit +6,44%/13,39%/2,05%/+4,76% en glissement annuel, les revenus représentant respectivement 3,83%/79,87%/7,37%. 79.87%/7.37%/7.17%. Parmi eux : en tant qu’activité de base, le segment de la construction d’ingénierie a enregistré une croissance solide, principalement en raison de certains projets d’ingénierie clés de la société dans la période de pointe de la construction ; les nouvelles énergies et l’énergie intelligente intégrée ont généré des revenus de 35,109 milliards de yuans, soit une augmentation de 27,85 % en glissement annuel.
Au cours du premier semestre, la marge brute de l’activité principale de la société s’est élevée à 10,10 %, soit une baisse de 2,09 % en glissement annuel, principalement en raison de la baisse de la marge brute du segment industriel ; en termes de ratio de dépenses, le ratio de dépenses de la société (hors R&D) s’est élevé à 5,46 % au cours de la période considérée, soit une baisse de 0,77 % en glissement annuel, ce qui représente une amélioration significative, le ratio de dépenses de vente, le ratio de dépenses de gestion et le ratio de dépenses financières étant respectivement de 0,47 %. Le ratio des dépenses est de 0,47%/3,77%/1,22%, en baisse de 0,09/0,60/0,08pct par rapport à l’année précédente, dont la baisse du ratio des dépenses de gestion est principalement due à la diminution du coût de la main-d’œuvre, des frais de déplacement et des frais de bureau.
Croissance solide des activités d’arpentage et de conception, segment du ciment à un stade bas, progrès constants dans la restructuration et l’introduction en bourse du segment des explosifs civils.
Activités d’étude, de conception et de conseil : au cours du premier semestre, le chiffre d’affaires de l’entreprise pour les activités d’étude, de conception et de conseil s’est élevé à 6,068 milliards de yuans, soit une augmentation de 6,44 % par rapport à l’année précédente, avec une marge brute de 29,98 %, essentiellement stable par rapport à l’année précédente, la croissance du chiffre d’affaires du segment étant principalement due aux activités de conception de nouvelles énergies et d’énergie intelligente complète ; activités de fabrication industrielle : au cours du premier semestre, le chiffre d’affaires de l’entreprise pour les activités de fabrication industrielle s’est élevé à 12,065 milliards de yuans, soit une baisse de 2,05 % par rapport à l’année précédente, avec une marge brute de 17,05 %. Le 1er août, la société a publié le projet de restructuration et de cotation de l’EPLI (projet révisé). (révisé), nous pensons que la restructuration stratégique aidera l’entreprise à renforcer davantage ses activités dans le domaine des explosifs civils et à favoriser le développement de haute qualité du segment industriel.
Nouvelles activités dans le domaine de l’énergie dans toutes les lignes de travail, le rythme d’acquisition des indicateurs installés a dépassé les attentes
Croissance élevée du chiffre d’affaires dans tous les domaines : au premier semestre, les revenus de la société en matière d’énergie nouvelle et d’énergie intelligente globale (étude, conception et conseil, construction d’ingénierie, investissement et exploitation) se sont élevés à 679 / 351,08 / 930 millions de yuans, soit une augmentation de 31,69% / 27,85% / 54,67% par rapport à l’année précédente. Le taux de croissance est nettement supérieur au niveau moyen de chaque secteur d’activité, ce qui correspond à une marge brute de 36,94% / 4,53% / 58,64%. La capacité installée de la société était de 4,81 GW (0,21 GW de plus qu’à la fin de l’exercice 21), dont 2,78 GW (0,18 GW de plus qu’à la fin de l’exercice 21) ont été installés dans l’éolien, la lumière et la biomasse, et 37 nouveaux projets énergétiques étaient en construction, avec une capacité installée totale de 4,83 GW ; les indicateurs ont été obtenus au-delà des attentes : au cours de la période de référence Au cours de la période considérée, la société a obtenu 8,37 GW d’objectifs de développement de nouvelles énergies pour la scénographie, et un total de 22,26 GW d’objectifs de développement de nouvelles énergies à la fin de 22H1.
Accélération des activités liées à l’accumulation par pompage, au stockage de l’énergie et à l’hydrogène, avec un développement en plusieurs points dans le domaine des études, des contrats d’ingénierie et des investissements.
Le secteur de la conception et de l’investissement dans l’accumulation par pompage a pris de l’ampleur aux deux extrémités. L’Institut Guangxi, une filiale de la Société, a remporté des appels d’offres pour l’étude et la conception de projets d’accumulation par pompage dans le Guangdong et le Guangxi, et le Groupe Gezhouba, une filiale de la Société, a signé neuf accords pour l’investissement et la construction de projets d’accumulation par pompage dans le Hubei Herchun et Baiyin, Gansu, avec une augmentation de 144 fois en glissement annuel de la valeur des nouveaux contrats signés.
En 22H1, la société a signé des projets d’investissement pour l’intégration de l’énergie éolienne et du stockage de l’hydrogène sur l’île de Changxing, à Dalian, et à Guyang, à Baotou, et a obtenu le contrat pour le projet d’intégration et de démonstration du système de production et de stockage d’hydrogène électrolytique couplé à un micro-réseau d’énergie éolienne et de courant continu de Hebei New Energy Shangyi, et le projet de production d’hydrogène de Ningdong Renewable Energy, etc. Il est prévu de construire un parc complet de l’énergie de l’hydrogène avec les fonctions “une base et trois centres”, y compris la base d’approvisionnement en hydrogène vert, le centre d’application de démonstration de l’énergie de l’hydrogène, le centre de fabrication d’équipement de l’énergie de l’hydrogène et le centre de recherche de l’énergie de l’hydrogène. Le projet couvrira une superficie de 2,83 kilomètres carrés, avec un investissement total de 15 milliards de RMB, et sera construit en trois phases, en se concentrant sur le développement d’une chaîne industrielle de l’énergie hydrogène “cinq en un” comprenant la production, le stockage et le transport de l’hydrogène, le ravitaillement en hydrogène, la R&D et la production de piles à combustible à l’hydrogène, la fabrication de véhicules à piles à combustible à l’hydrogène et la démonstration et l’application de produits énergétiques à l’hydrogène.
Au cours de la période considérée, le taux de dépenses en R&D a augmenté, et l’investissement dans le stockage de l’énergie par compression d’air a commencé en juillet. Les dépenses en R&D de la société 22H1 ont atteint 2,942 milliards de yuans, soit une augmentation de 21,26 %, correspondant à un taux de dépenses en R&D de 1,86 %, soit une augmentation de 0,14 pct, et 1 035 brevets ont été accordés, soit une augmentation de 37,6 %. 11 février, le China Energy Engineering Corporation Limited(601868) Digital Technology Group de la société s’est associé à State Grid. Ltd. a signé un contrat d’investissement pour un projet de démonstration de centrale électrique à stockage d’énergie à air comprimé de 300 MW à Yingcheng, dans le Hubei, avec un rendement de conversion énergétique de 70 % ; le 26 juillet, la construction du projet a officiellement débuté.
22H1 nouvelles signatures croissance régulière, étude et conception, ingénierie des énergies nouvelles, taux de croissance industrielle élevé
Structure : force multisectorielle, forte croissance des nouvelles commandes. Au cours du premier semestre, la valeur cumulée des nouveaux contrats de la société s’élève à 532764 milliards de yuans, soit une hausse de 10,24 % en glissement annuel. Parmi eux, les nouveaux contrats de conception et de conseil en matière d’enquête, de construction d’ingénierie pour les énergies nouvelles et de fabrication industrielle ont atteint 9,569/20,477/13,948 milliards de yuans, soit une augmentation de 58,37 %/116,61 %/13,27 % en glissement annuel. Nous pensons que l’entreprise a l’avantage de l’intégration de la chaîne industrielle et de l’avantage du coût du capital dans le domaine des nouvelles énergies, ce qui devrait lui permettre de profiter pleinement du boom de la construction de l’industrie de l’énergie et de l’électricité et d’augmenter encore sa part de marché.
Régional : La Chine connaît une croissance rapide, et les points forts de “One Belt, One Road” sont brillants. Les nouveaux contrats nationaux se sont élevés à 389365 milliards de RMB, soit une augmentation de 14,27 % en glissement annuel, tandis que les nouveaux contrats à l’étranger se sont élevés à 143399 milliards de RMB, dont 84,053 milliards de RMB ont été signés sur les marchés de “Belt and Road”, soit une augmentation de 7,99 % en glissement annuel, principalement en raison de la promotion par la société du projet “1+2+N”. ＋Le système de gestion à l’étranger de la société “1+2+N+X” a fonctionné efficacement, a renforcé la disposition des marchés à l’étranger et la planification des marchés nationaux, et a signé un certain nombre de grands projets à l’étranger tels que la raffinerie de pétrole du Ghana et le parc éolien de l’Ouzbékistan en 22H1. Des avantages significatifs dans l’intégration de l’investissement, de la construction et de l’exploitation de l’énergie et de la puissance, la logique de croissance devrait accélérer la réalisation
L’enquête sur l’énergie thermique, leader dans le domaine de l’ingénierie et de la construction, devrait bénéficier pleinement de la hausse des investissements dans l’énergie thermique.
Au premier semestre, les investissements dans l’ingénierie de l’énergie thermique en Chine ont augmenté de 71,8 % en glissement annuel. Pour l’avenir, la pression sur l’approvisionnement en électricité au niveau national existe toujours, l’énergie du charbon comme source d’énergie de soutien, l’approbation des “quatorze cinq”, la construction devrait s’accélérer. Selon les prévisions de l’Institut général de réglementation de l’électricité, le taux de croissance annuel moyen de la consommation d’électricité de la Chine au cours des trois prochaines années est d’environ 5 %, et il subsiste une grande incertitude quant à l’approvisionnement en électricité. On s’attend à ce que seulement 140 GW de nouvelles centrales au charbon soient installées au cours des trois prochaines années, et que moins de 40 GW de nouvelles capacités énergétiques soient assurées de manière fiable. Nous pensons que : la restriction de l’électricité est loin, mais pas loin, la croissance rigide de l’électricité de la Chine, les trois prochaines années, la pression de l’approvisionnement national en électricité existe toujours, le soutien de l’énergie thermique, le stockage de l’énergie rôle de sécurité, la construction de l’énergie thermique devrait s’accélérer. En tant que leader dans le domaine de l’étude et de la conception de centrales thermiques et de l’ingénierie de construction, l’entreprise devrait prendre la tête des efforts visant à tirer parti de l’essor de la construction de centrales thermiques en aval.
Force du réseau électrique et de l’étude et de la conception de l’énergie thermique : CLP Engineering se classe au premier rang des plus grandes entreprises de conseil en matière d’étude et de conception de l’énergie, avec six groupes régionaux de conseil en ingénierie électrique, 14 instituts provinciaux de conception de l’énergie, réalisant plus de 90 % de la recherche, du conseil et de l’évaluation de la planification de l’énergie du pays et des normes industrielles, réalisant 80 % de l’étude et de la conception de l’énergie thermique, 90 % de l’étude et de la conception des lignes de transmission à très haute tension.
Force du contrat d’ingénierie de l’énergie thermique : l’entreprise entreprend environ 60 % des tâches de construction de l’énergie thermique nationale. 20182020, l’entreprise a signé de nouvelles commandes de contrats d’ingénierie de l’énergie thermique de 111,4, 87,1, 102,5 milliards de yuans (calibre Chine + étranger), ce qui représente environ 37 % de la valeur moyenne des nouveaux contrats de contrats d’ingénierie actuels de l’entreprise ; au cours de la même période, l’investissement national de construction de capital d’approvisionnement en énergie thermique a été achevé à 777, 76, 55,3 milliards de yuans. Au cours de la même période, les investissements dans la construction du capital de l’approvisionnement national en énergie thermique se sont élevés à 777, 76, 55,3 milliards de yuans respectivement.
22H1 enquête et la conception d’affaires nouvelles signatures forte croissance : 22H1, la société enquête conception et de conseil affaires nouvelles signatures 9,6 milliards de yuans, une forte augmentation de 58%, enquête et la conception d’affaires de profit brut a représenté 11%.20182020, la conception de l’énergie thermique a représenté environ 22% de la société enquête et la conception de nouvelles signatures valeur moyenne ;.
Les avantages de l’intégration de l’investissement, de la construction et de l’exploitation de l’énergie et de l’électricité sont importants, la logique de croissance devrait accélérer la réalisation.
Nous pensons que : à court terme, d’une part, les commandes de la société en matière de construction d’installations de production d’énergie nouvelle / d’études et de conception ont été élevées (116,61 % / 58,37 %), ce qui devrait soutenir la croissance annuelle de la société ; d’autre part, dans le contexte de l’approvisionnement en énergie et en électricité, un nouveau cycle d’investissement dans l’énergie thermique devrait s’ouvrir, et la société, en tant que leader de la construction, devrait en bénéficier pleinement ; à moyen et à long terme, la société dispose d’une nouvelle énergie, d’une réserve pompée et d’un système d’approvisionnement en eau. À moyen et long terme, l’entreprise a l’avantage d’intégrer les nouvelles énergies et le stockage par pompage, et l’installation et l’exploitation de la nouvelle exploitation énergétique devraient s’accélérer, ce qui entraînera une amélioration des performances et une réévaluation de la valeur.
Prévisions de bénéfices et conseils d’investissement : compte tenu de l’énergie de la société et de l’investissement dans l’électricité, de la construction et de l’intégration des avantages de l’exploitation qui se chevauchent, la société devrait bénéficier du cycle d’essor de la construction d’énergie thermique, la société devrait 20222024 recettes 377676, 457165, 527610 milliards de yuans, soit une augmentation de 17,17%, 21,05%, 15,41%, bénéfice net attribuable de 8,063, 9,496, 11,149 milliards de yuans, soit une augmentation de 23%. 11,149 milliards de yuans, soit une augmentation de 23,96%, 17,79% et 17,40% en glissement annuel, correspondant à des BPA de 0,19, 0,23 et 0,27 yuans. Le prix actuel correspond à un PE de 12,88, 10,93 et 9,31 fois. Maintenir la note “Hold”.
Avertissement : le taux de croissance des investissements dans les nouvelles énergies est inférieur aux prévisions, le taux de croissance des investissements dans l’énergie thermique est inférieur aux prévisions.
