Bluestar Adisseo Company(600299) ( Bluestar Adisseo Company(600299) )
Un fabricant mondial de premier plan d’additifs pour la nutrition animale. Bluestar Adisseo Company(600299) Focalisée sur la recherche, le développement, la production et la vente d’additifs de nutrition animale, elle est le deuxième plus grand producteur de méthionine au monde, l’un des six plus grands fournisseurs de vitamine A au monde et un leader mondial dans les additifs de nutrition animale importants. 1) produits fonctionnels : méthionine, vitamine A, sulfate d’ammonium et sulfate de sodium ; 2) produits spéciaux : préparations enzymatiques, méthionine protectrice per-rumen, sélénium organique et additifs probiotiques ; 3) autres produits : disulfure de carbone, disulfure de carbone, sélénium organique et additifs probiotiques. ) Autres produits : disulfure de carbone, acide sulfurique et services de formulation, etc.
Produits fonctionnels : ils pourraient connaître une hausse des volumes et des prix.
Méthionine : un acide aminé essentiel, impliqué dans la synthèse des protéines chez les animaux, mais uniquement disponible dans l’alimentation. Il s’agit du premier acide aminé limitant pour la volaille, les vaches laitières à rendement moyen à élevé et les poissons, et du deuxième acide aminé limitant pour les porcs. Plus de 90 % de la méthionine est consommée dans le secteur de l’alimentation animale, la part la plus importante étant celle des aliments pour volailles. En raison de facteurs tels que la croissance démographique mondiale, l’élévation du niveau économique dans les pays en développement et le développement continu de l’élevage moderne, le taux de croissance de la demande mondiale de méthionine est resté relativement stable, autour de 5-6%. En raison de la complexité du processus de synthèse de la méthionine, du seuil technique élevé, de l’énorme investissement fixe et de la forte intensité environnementale, l’offre de l’industrie est restée longtemps un oligopole. En 2021, la capacité de production mondiale de méthionine était de 2,125 millions de tonnes/an, le nombre de fabricants n’était que de 9, dont CR4 atteignait 81 % – Allemagne Evonik, Bluestar Adisseo Company(600299) , États-Unis Novelis, Japon Sumitomo. Ces dernières années, la capacité de production de méthionine de la Chine a augmenté rapidement après une percée dans la localisation, et sa voix n’a cessé de croître. Comme environ 30 % de la capacité de production de méthionine est actuellement située en Europe, les prix des matières premières et de l’énergie ainsi que les coûts logistiques en Europe ont augmenté depuis cette année, et les prix de la méthionine sont susceptibles d’augmenter. En outre, du côté de la demande, la demande de méthionine s’est légèrement améliorée en raison de la reprise progressive de l’industrie agricole représentée par la volaille, de la demande accrue de méthionine frelatée pour remplacer la farine de soja à prix élevé et de l’augmentation progressive de la pénétration de la méthionine liquide. Bluestar Adisseo Company(600299) La phase II de Nanjing 180000 tonnes de méthionine liquide devrait être mise en production dans le courant de l’année 2022, avec les avantages d’un réseau mondial intégré de production et de commercialisation, d’un coût d’échelle, d’une capacité de produit avancée, etc. peut pleinement bénéficier du rebond des prix. Vitamine A : principalement utilisée comme additif alimentaire. Les fabricants de va sont très concentrés et les barrières à l’entrée de l’industrie sont élevées, historiquement les urgences de l’industrie causées par des changements du côté de l’offre causent souvent des fluctuations importantes des prix de va. L’Europe représente plus de 50 % de la capacité de production de VA et les prix du VA devraient être tirés vers le haut par le gaz européen.
Produits spécialisés : le deuxième pilier offre une forte croissance. La croissance rapide globale de la société dans le secteur des produits spécialisés est alimentée par des investissements élevés et continus dans la recherche et le développement. Comme la gamme de produits continue à être enrichie et que les applications des produits continuent à s’étendre, le secteur des produits spécialisés fournira à la société un potentiel de croissance à long terme. Depuis 2014, la société a prévu d’ajouter un nouveau produit chaque année, et en 2018, la société a acquis le plus ancien fabricant d’additifs alimentaires spécialisés au monde, New Amity, pour développer l’activité des ruminants et des produits aquatiques, qui se développera en synergie avec l’activité existante de Bluestar Adisseo Company(600299) . Les produits spécialisés de la société comprennent actuellement des enzymes, des acides aminés protecteurs per-rumen, du sélénium organique et des produits de santé intestinale. Bluestar Adisseo Company(600299) a créé une société en coentreprise, Cadisu, en mars 2020 et construit la première usine de transformation d’aliments pour animaux Fecon@Protein au monde à Chongqing, dont les ventes devraient commencer d’ici la fin de 2022. Fecam@Protein est une protéine unicellulaire sûre, économique et durable produite par la fermentation de gaz naturel avec des bactéries naturelles. Elle peut constituer une alternative durable à d’autres protéines telles que la farine de poisson et les concentrés de protéines de soja. L’usine de Chongqing vise le marché asiatique de l’alimentation aquatique, qui représente environ 28 milliards de dollars. Selon l’annonce de la société, les produits spécialisés représenteront environ 24 % du revenu total en 2021 et devraient atteindre plus d’un tiers de la contribution au revenu au cours de la période du 14e plan quinquennal.
Prévisions de bénéfices et notation : Nous prévoyons que la société réalisera des recettes d’exploitation de 14,16/16,6/17,74 milliards de yuans en 20222024, correspondant à un bénéfice net de 1,704 milliard de yuans, 2,14 milliards de yuans, 2,31 milliards de yuans, correspondant à un PE de 15,5/12,4/11,5 fois, respectivement. Maintenir la note “Buy”.
Risques : Risque d’augmentation significative des prix des matières premières ; risque que la construction et la mise en service de la capacité ne répondent pas aux attentes ; risque que le développement des produits spéciaux soit moins important que prévu ; risque de retard ou de mise à jour inopportune des documents publics utilisés dans les rapports de recherche ; risque de déviation des estimations de l’industrie.
