Pendant les vacances de la Fête nationale, China Fund News a invité les directeurs d’investissement et les gestionnaires de fonds bien connus de plusieurs sociétés de fonds à analyser et résumer les trois premiers trimestres du marché boursier et à envisager les opportunités d’investissement en actions A du quatrième trimestre, à titre de référence uniquement pour les investisseurs.
Les invités et les principaux points de vue dans ce numéro sont les suivants.1, Huaxia Fund Zhou Keping : nouveau cycle économique est la reproduction, augmenter progressivement la direction principale de la structure économique future changement
2, Harvest Fund Xiao foraging : la macroéconomie a une forte résilience, saisir les cinq grandes lignes des opportunités d’investissement logiques.
3, Peng Hua equity investment three general manager, investment director Yan Siqian : les actions A ont déjà un bon rapport coût-efficacité, optimiste sur trois lignes principales
4、 Tao Can, directeur général exécutif du département d’investissement en actions de Jianxin Fund : Engagé à gagner des rendements réguliers à long terme pour les investisseurs avec une capacité professionnelle.
5、Chan Liangdong, gestionnaire de fonds du département d’investissement en actions du Fonds Great Wall : Pas de platitude, pas de piquant, et le profit patauge dans une grande rivière.
6、Huatai Berry Zhang Hui : Quand le vent est froid, l’oreiller attend le jour.
7、Jin Zicai du Fonds Caitong : Scanner les actions A et ancrer la nouvelle ligne principale du marché.
8、Hui Feng Jinxin Fund Lu Bin : Le point de départ de la réévaluation des actifs en actions.
Fonds Huaxia Zhou Keping.Un nouveau cycle économique est en train de naître quiAugmentation progressive de la direction principale du futur changement structurel économique
Cette année, en raison de l’évolution de l’environnement interne et externe, les principaux indices ont affiché une tendance oscillante à la baisse. Au stade actuel, nous pensons que le trimestre écoulé et le trimestre à venir pourraient constituer un moment clé pour un redressement du marché à moyen et long terme.
Premièrement, dans un environnement macroéconomique à un peu plus long terme, nous pensons que nous sommes maintenant à la fin d’un cycle d’impulsion macroéconomique provoqué par le choc de l’épidémie de COVID-19. En effet, les principales économies de la Chine et des États-Unis sont entrées dans un cycle d’inventaire de la reprise économique depuis 2019, mais la perturbation soudaine de la production et de la consommation causée par l’épidémie de COVID-19 au début de 2020 et le rebond rapide ultérieur de la reprise économique provoqué par les politiques monétaires et fiscales astronomiques des gouvernements de l’Europe et des États-Unis jusqu’à l’hyperinflation d’aujourd’hui et la possible récession subséquente constituent l’une des plus grandes impulsions macro…. cycle de volatilité.
La dernière impulsion macroéconomique similaire a été la crise financière mondiale de 2008. Avec l’accélération du déstockage de l’économie chinoise au cours du second semestre de cette année et le pic progressif de l’inflation américaine, nous voyons la Chine revenir à un cycle de reprise au cours du premier semestre de l’année prochaine, tandis que les États-Unis pourraient nous retarder de six mois à un an, mais dans l’ensemble, la volatilité du cycle d’impulsion macroéconomique provoqué par l’épidémie de COVID-19 touche à sa fin et un nouveau cycle économique se met en place.
Pour en revenir aux marchés des actions, nous observons un rythme d’échelonnement des sommets dans les principaux indices et secteurs, avec le sommet le plus précoce dans les secteurs TMT et pharmaceutique et l’indice GEM en juillet 2020, suivi par le sommet du CSI 300 et des actions de Hong Kong en mars 2021, puis le nouveau secteur de l’énergie avec le plus grand changement industriel en novembre 2021, et enfin les petites et moyennes capitalisations représentées par le CSI 1000 et le CSI 2000. L’indice atteindra son sommet en juillet 2022.
La chute des principaux secteurs est une réponse à leurs tendances industrielles et à leurs cycles d’expansion respectifs, mais ils sont également affectés par l’environnement macroéconomique et de liquidité global, un grand nombre de sociétés et de secteurs exceptionnels ayant chuté de plus de 50 %, voire de 70 %, et le temps de chute ayant atteint 12-18 mois, voire 24 mois, ce qui a fondamentalement répondu plus complètement au cycle de ralentissement économique et de contraction de la liquidité des bénéfices et des valorisations Par conséquent, nous pensons que, contrairement aux sommets passés, alors que le cycle économique et de liquidité entre progressivement dans un nouveau cycle, les secteurs du marché des actions et les principaux indices pourraient entamer une reprise, du rebond au retournement, de manière séquentielle.
Plus précisément, en termes de stratégie d’investissement, nous nous sommes concentrés sur la classe d’actifs de l’innovation en Chine, ce qui repose sur des fondamentaux macroéconomiques solides. Premièrement, les restrictions budgétaires de la Chine, la contraction de l’effet de levier macroéconomique et les réformes structurelles visant à réduire les taxes et les frais apporteront d’énormes dividendes de réforme dans la reprise à moyen et long terme qui s’annonce. Deuxièmement, le lancement du système d’enregistrement et du Conseil de l’innovation scientifique et technologique a permis à un grand nombre d’entreprises innovantes de s’introduire en bourse, fournissant au marché des capitaux un grand nombre d’excellentes entreprises aux premiers stades de leur croissance. Enfin, grâce à son grand marché unifié et à son effet d’échelle considérable, à ses dividendes d’ingénieurs et à ses avantages en matière de grappes industrielles, la Chine devrait devenir un leader mondial dans le domaine de la fabrication et de certaines innovations technologiques.
Si l’on considère la grande période de stagflation des années 1970 aux États-Unis, bien que le S&P 500 n’ait pas augmenté pendant une décennie, le Dasdaq, fondé en 1971, a atteint un nouveau sommet en 1976 après un déclin de 1973 à 1974 et a entamé le parcours légendaire du Nasdaq. Et le Japon, avec sa deuxième mise à niveau dans le secteur manufacturier, a vu son indice Nikkei 225 atteindre un nouveau sommet en 1976 et entamer une décennie de marché haussier après un repli en 19731974. Le contexte institutionnel et industriel du système actuel de STB et d’enregistrement, qui offre un grand nombre d’entreprises de qualité, et notre essor dans les secteurs de l’automobile, de l’électronique, du biomédical, des matériaux, de l’aérospatiale, des logiciels et autres, sont extrêmement similaires à ceux de l’économie américaine et de l’économie japonaise des années 1970. Et encore une fois, sortir d’un cycle stagflationniste dépend en fin de compte de l’amélioration de l’efficacité du côté de l’offre, et la mise à niveau de la fabrication de la Chine, dans un cycle plus long, peut offrir au monde une fenêtre et une opportunité d’améliorer l’efficacité du côté de l’offre.
Sur la base de ce qui précède, nous pensons que nous nous trouvons actuellement au milieu d’une alternance entre l’ancien et le nouveau cycle économique, où l’espoir naît souvent du désespoir. Après l’accélération du retournement de l’économie chinoise en avril, nous pourrions connaître un second retournement provoqué par le cycle de déstockage pendant deux trimestres. Nous pensons qu’à mesure que l’avenir de l’immobilier connaît une reprise progressive et régulière, que l’impact de l’épidémie de COVID-19 diminue progressivement, un nouveau cycle économique peut lentement s’ouvrir, le quatrième trimestre à la chaîne de l’industrie immobilière et l’économie traditionnelle en tant que représentant de l’industrie peut prendre la tête de la stabilisation et du rebond, en regardant vers l’année prochaine, nous sommes plus optimistes quant à la mise à niveau structurelle de l’électronique, l’automobile, le biomédical, l’aérospatiale, les nouveaux matériaux, les logiciels et d’autres industries, et pour la nouvelle Nous maintiendrons une position plus élevée au quatrième trimestre et augmenterons progressivement nos participations dans les principales directions des futurs changements structurels économiques.
Fonds de récolte Xiao Qiu.La macroéconomie présente une forte résilience etSaisir les cinq grandes lignes d’opportunités logiques d’investissement
Le marché de l’action A depuis la fin du mois d’avril de cette année après le rallye a augmenté à 342484 points a commencé à continuer à secouer, jusqu’à présent, à plusieurs reprises autour de 3000 points, les cas d’épidémies dispersées et les fluctuations des prix mondiaux de l’énergie sont les principaux facteurs exogènes affectant la performance du marché dans la première moitié de cette année.
D’une part, l’épidémie est réapparue au cours du premier semestre de l’année, mais les mesures de contrôle actuelles sont plus scientifiques et efficaces, et la réponse a été plus rapide, de sorte que le facteur épidémique n’est qu’une perturbation à court terme. L’épidémie finira par passer et le secteur des services hors ligne finira par revenir à la normale, la demande des industries connexes qui avaient été supprimées au début de l’année étant libérée, ce qui entraînera une amélioration des revenus, de l’emploi et une reprise de la prospérité et donc une reprise complète de la consommation.
D’autre part, les fluctuations des prix mondiaux de l’énergie sont principalement dues à des pénuries d’approvisionnement, à des conflits géopolitiques internationaux et à des anomalies climatiques, etc. Les prix de l’énergie ont connu d’importants mouvements à la hausse, et le manque d’approvisionnement en énergie est un problème à long terme à l’échelle mondiale, de sorte que le grand secteur de l’énergie a le vent en poupe pour continuer à se développer.
Du point de vue du marché des actions, nous ne sommes pas pessimistes quant au marché global, qui devrait être dominé par des opportunités structurelles. Combiné avec l’environnement de liquidité relativement facile, il y a peu de possibilité de risque systémique dans le marché, spécifiquement dans la structure interne du marché, le point actuel dans le temps, les fondamentaux et l’évaluation de chaque chaîne de l’industrie a une grande différence, le marché est susceptible d’être dominé par des opportunités structurelles. Il existe des opportunités structurelles tout à fait évidentes et volumineuses ou une mauvaise évaluation à moyen et long terme sur le marché des actions. Les fonds publics d’actions au sens général sont parfaitement capables de trouver suffisamment de sous-jacents dans le marché actuel pour construire un portefeuille qui aura encore un rendement annualisé suffisamment lucratif au cours des trois à cinq prochaines années, tandis que le risque de baisse est gérable pour générer des rendements durables pour les investisseurs.
Plus précisément, en termes d’allocation d’investissement, il existe cinq opportunités clés à saisir. Le premier type d’opportunité provient de l’impact trop pessimiste du marché sur les secteurs de la banque, de l’immobilier et de l’Internet : les valorisations sont actuellement extrêmement bon marché, même avec des hypothèses très prudentes, le potentiel de rendement reste important, une fois que les fondamentaux s’amélioreront suffisamment pour entraîner un renversement significatif des opportunités.
Le deuxième type d’opportunité provient du boom. Actuellement, certaines industries du marché telles que les véhicules à énergie nouvelle, la localisation des équipements et des matériaux semi-conducteurs et le lettertron sont encore en phase de fort boom ou de boom ascendant, et les industries innovantes telles que le méta-univers, les humanoïdes Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) et la thérapie génique en sont à leur stade d’enfance ou de pré-amplification.
La troisième catégorie d’opportunités a bénéficié de la reprise après l’épidémie, l’aviation, les hôtels, les restaurants et autres services hors ligne, il y aura un scénario de libération progressive de la concentration de la demande, après la reprise de l’épidémie sera une plus grande probabilité d’amélioration fondamentale, la demande pertinente reviendra à la normale.
La quatrième catégorie d’opportunités est le marché boursier de Hong Kong avec des opportunités très évidentes. L’évaluation du marché boursier de Hong Kong a inauguré la position la plus basse de ces dernières années, la plupart des secteurs industriels ont également été le niveau d’évaluation le plus bas de l’histoire, et le marché boursier de Hong Kong est de très bonne qualité des principales entreprises, ont déjà un très bon rapport risque-rendement.
Enfin, nous sommes fermement optimistes quant au développement à long terme du secteur de l’express. À long terme, le secteur de la messagerie se caractérise par des économies d’échelle à l’extrémité du secteur, avec une limite supérieure pratiquement inexistante. L’augmentation de la concentration signifie également que les entreprises de meilleure qualité du secteur obtiendront une très grande part de marché et disposeront d’un fort pouvoir de fixation des prix, ce qui leur permettra d’obtenir un volume de bénéfices important et des rendements généreux. À court terme, nous devons prêter attention aux changements dans le paysage concurrentiel de l’industrie, qui connaîtra une certaine volatilité avant d’atteindre la fin de la partie, et trouver les futurs gagnants est la clé de l’industrie. Il convient de souligner que l’industrie de la messagerie est un service de base, comme le coût continue à pousser mince pénétrera dans plus de catégories de produits de base, ce qui génère plus de demande de service, l’espace de croissance future est énorme.
Peng Hua equity investment three general manager, investment director Yan Siqian.Les actions ont déjà un rapport coût-efficacitéHausse sur trois lignes principales
Au troisième trimestre, le marché boursier mondial est sous pression, les actions A aussi en cas de soucis internes et externes encore plus bas. C’est la deuxième période difficile de l’année pour le marché boursier. L’inflation mondiale se poursuit, les économies d’outre-mer sont en récession, la Fed augmente les taux d’intérêt et le dollar américain s’apprécie, et la situation en Russie et en Ukraine est en pleine tourmente. Avec de nombreuses perturbations à l’étranger, l’épidémie en Chine est légèrement récurrente, l’économie touche le fond mais ne se redresse pas suffisamment et l’ESS s’approche à nouveau des 3 000 points.
Globalement, dans la comparaison mondiale actuelle, l’inflation ainsi que les fondamentaux économiques sont soumis à une pression plus forte à l’étranger et l’économie chinoise conserve un avantage relatif. La Chine attache une grande importance à la stabilité de l’économie chinoise, et la surface politique globale favorise l’assouplissement plutôt que le resserrement. Toutefois, la valorisation de l’indice KCI 50 est à nouveau à un niveau record, et la valorisation dynamique de l’indice GEM est également revenue à 40X, alors qu’elle n’était historiquement qu’avant 2013 et que la valorisation dynamique de 2018 était inférieure à 40X. Les actions A ont été rentables.
On s’attend à ce qu’après le mois d’octobre, le marché se penche sur plusieurs questions fondamentales : 1) le relèvement des taux de la Réserve fédérale est à peine plus hawkish, le relèvement des taux en novembre-décembre a commencé à diminuer ; 2) le taux de change devrait se situer au-dessus de 7 ; 3) la politique monétaire de la Chine s’assouplit à nouveau ; 4) l’infrastructure de la Chine, l’atterrissage en douceur de l’immobilier et d’autres politiques de soutien ; 5) les trois résultats trimestriels devraient encore avoir des industries en plein essor dépassant les attentes.
L’avenir est haussier sur trois lignes principales.Une ligne principale est : profiter de la récession inflationniste dans les segments intermédiaire et aval. Au cours des dernières années, l’inflation mondiale s’est intensifiée avec l’assouplissement quantitatif des devises dans les économies développées, les données relatives à l’IPC dans des pays tels que les États-Unis et l’Europe restant élevées. L’épidémie a également exacerbé la situation de l’inflation mondiale. Le conflit entre la Russie et l’Ukraine a fait grimper les prix mondiaux de l’énergie et les Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) prix, la hausse des prix de l’énergie et des Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) poussant encore plus l’inflation. L’indice Reuters Global Commodity Price CRB a également augmenté de 126 % au cours des deux dernières années. La lutte contre l’inflation est devenue le défi mondial le plus important. Alors que la Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt, l’inflation devrait plafonner et retomber, en regardant les 2 prochaines années, l’assouplissement de l’inflation mondiale, le vrac en amont, l’énergie, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) les prix devraient baisser régulièrement, les 2 dernières années ont bénéficié des augmentations de prix dans l’amont, l’énergie et d’autres aspects de la croissance des bénéfices vont se retourner, le moyen et le bas sont attendus pour inaugurer la réparation des bénéfices. En particulier, les industries en plein essor, la croissance de la demande en aval est rapide, les couches moyennes et inférieures bénéficient de la reprise des bénéfices, ce qui entraînera une croissance rapide des fondamentaux.
La deuxième ligne principale est que les opportunités de tendance sont apportées par le thème de l’époque : comme les nouvelles énergies, le carbone neutre, la localisation des équipements militaires et des semi-conducteurs et d’autres thèmes de l’époque. En réponse aux défis posés par l’évolution de l’environnement général, l’espace de croissance future des systèmes électriques et énergétiques, du stockage de l’énergie, de l’énergie photovoltaïque et de l’énergie éolienne reste important, et l’objectif de neutralité carbone reste inchangé. Les nouveaux sous-secteurs liés à l’énergie ont atteint 11, la chaîne de segmentation en amont et en aval est longue, il existe encore de nombreuses pistes de segmentation de haute qualité offrant de meilleures opportunités. Recherchez une croissance élevée, une faible pénétration et une augmentation rapide du taux de pénétration dans les sous-secteurs. Par exemple, la demande de stockage domestique à l’étranger a doublé cette année et devrait maintenir une forte croissance pendant encore 2 ou 3 ans. De nouveaux produits tels que les micro-onduleurs, dont le taux de pénétration est actuellement faible, ont doublé dans l’industrie depuis le début de l’année, et le taux de pénétration devrait continuer à augmenter à l’avenir. Le conflit russo-ukrainien offre des opportunités pour la localisation de matériel militaire et de semi-conducteurs. L’expansion des fabriques nationales de semi-conducteurs étant en cours, le rythme de la localisation des équipements devrait s’accélérer.
La troisième ligne principale est celle des nouvelles percées dans le domaine de l’innovation scientifique et technologique. La conduite intelligente, les humanoïdes/industriels Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) et d’autres innovations technologiques industrielles continuent de percer. Réglementation de la conduite intelligente, le projet chinois L3 est en cours d’expérimentation, avec l’adoption de la réglementation, la pénétration de la conduite intelligente devrait s’accélérer, les puces sans conducteur, le LIDAR, la chaîne industrielle de construction automobile de Huawei et d’autres progrès très rapides. Avec la sortie de l’humanoïde Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) Tesla, Xiaomi, Xiaopeng et d’autres entreprises chinoises de l’Internet et de l’automobile ont également commencé à faire des efforts, les applications industrielles Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) et les futurs humanoïdes Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) qui fournissent des tâches ménagères simples devraient s’améliorer, et l’espace d’application futur est vaste.
Tao Can, directeur général exécutif, département des prises de participation, CCBF.Engagé à obtenir des rendements solides à long terme pour les investisseurs avec des capacités professionnelles.
Cette année, le marché des capitaux a connu des hauts et des bas, subissant successivement l’impact de divers facteurs tels que les conflits géopolitiques internationaux, la crise mondiale des liquidités, la crise énergétique, les épidémies récurrentes, etc. Les sociétés de l’action A ont subi un double plongeon en termes de performance fondamentale et d’évaluation du sentiment, et l’expérience d’investissement tout au long de l’année n’a pas été bonne : la croissance des bénéfices non financiers de l’action A est retombée à un petit nombre de chiffres, contre plus de 30 % au cours des deux années précédentes, et le risque de l’action A, tel que mesuré par les indicateurs de performance du coût des actions et des obligations, a diminué. Le niveau de prime de risque pour les actions A, tel que mesuré par la métrique du prix/performance des actions et des obligations, a atteint une position extrême historique.
Dans un environnement de marché aussi complexe, le plus grand défi consiste à clarifier les principales contradictions, à adhérer à la philosophie d’investissement et à saisir la direction principale.
Au cours des dernières années, le marché des capitaux s’est lancé avec enthousiasme à la poursuite des actifs de base de la Chine, en commençant par les chevaux blancs de premier plan, ce qui a entraîné un boom de la chaîne industrielle et accéléré la croissance d’un plus grand nombre d’entreprises, et a également déclenché l’attention du marché, lorsque l’investissement dans les pistes est apparu. Le boom des “médicaments et des boissons” a entraîné une vague de richesse sur le marché et a favorisé le développement des institutions de pair à pair. En nous référant à l’expérience historique et aux lois du développement industriel, nous pensons que la vague de transformation et de mise à niveau du secteur manufacturier reste la direction la plus importante à moyen et long terme. D’un point de vue mondial, l’avantage concurrentiel du secteur manufacturier chinois reste très important.
Niveau macroAvec le développement synergique de la chaîne industrielle horizontalement et verticalement et le renforcement de l’effet de regroupement industriel, nous observons que la part des excédents des entreprises dans le secteur manufacturier chinois augmente progressivement. Et surtout, par rapport aux perceptions historiques, l’avantage concurrentiel de l’industrie manufacturière chinoise n’est plus seulement un avantage de “main-d’œuvre bon marché” provenant du dividende démographique. Le coût de la main-d’œuvre en Chine continue d’augmenter et, en termes absolus, la Chine a dépassé certains pays émergents tels que la Malaisie, et on peut considérer que le dividende démographique s’estompe après le tournant de Lewis. Toutefois, le dividende de l’ingénieur commence à se concrétiser et l’avantage global de la Chine commence à se traduire par une organisation plus efficace des ressources et une meilleure productivité du travail. Les “gains d’efficacité”, qui constituent le meilleur effet de résonance du développement des cycles démographique et industriel au stade actuel, sont également l’élément central au sein duquel l’économie chinoise pourra se développer avec une grande qualité à l’avenir.
Au niveau de l’industrieLa Chine est confrontée à la pression du “cou” dans des domaines clés, et certains maillons essentiels de la chaîne industrielle ont besoin d’une percée. Mais au milieu d’un siècle de changements sans précédent, nous avons également observé de profonds changements dans le paysage industriel mondial : l’intensification de la concurrence internationale, l’augmentation des exigences en matière de sécurité de la chaîne d’approvisionnement, le changement climatique et les conditions de ressources contraignent l’allocation des facteurs, et les nouvelles révolutions technologiques ont donné lieu à des Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) révolutions. De multiples facteurs accélèrent le remodelage de la structure et de la forme du paysage de la chaîne industrielle mondiale.
Pour le secteur manufacturier chinois, les opportunités descendantes peuvent être réparties en deux domaines : la transformation et la mise à niveau des industries traditionnelles, et le développement et la croissance des industries émergentes stratégiques. Les possibilités d’investissement dans l’industrie automobile cette année ont donné au marché un exemple frappant de démonstration. Bien entendu, cela impose également des exigences plus élevées en matière d’investissement sur le marché des capitaux, dont l’essentiel est de pouvoir s’enfoncer dans le fonctionnement de l’entreprise et l’innovation technologique, de comprendre l’évolution des technologies clés et les progrès de la production à grande échelle, afin de saisir pleinement les changements dans l’essor de l’industrie et le plus grand pari du développement et du décollage de l’industrie.
Du point de vue du CIF, nous avons combiné le développement industriel, en particulier l’effet des grappes industrielles, avec le développement économique régional. En prenant pour exemple le développement intégré du delta du fleuve Yangtze, nous avons observé que des grappes industrielles distinctes ont commencé à se manifester entre les régions : semi-conducteurs à Shanghai, batteries au lithium à Changzhou, pièces automobiles à Ningbo, photovoltaïque à Yiwu, construction automobile à Hefei, etc. L’environnement politique, les avantages de l’emplacement et l’aménagement intégré sont également des facteurs importants que le CIF ajoute désormais à ses recherches sur l’industrie manufacturière.
Niveau microNous mettons particulièrement l’accent sur les opportunités d’investissement spécifiques dans le cadre du système spécialisé et nouveau de l’industrie manufacturière chinoise. En particulier, dans le contexte de la création du Conseil de l’innovation scientifique et technologique et de l’avancement du système d’enregistrement, la construction d’un marché des capitaux à plusieurs niveaux commence à porter ses fruits, avec une expansion significative des actions A et une augmentation de la part des industries émergentes. Le niveau de couverture de la recherche des investisseurs institutionnels est encore insuffisant par rapport à la capacité actuelle du marché des capitaux. Le CCBF fournit une sectorforme pour soutenir la recherche active en matière d’investissement grâce à des outils quantitatifs, en saisissant un plus large éventail d’opportunités d’investissement avec une approche “quantitative + artificielle”, et en trouvant des rendements excédentaires grâce à la recherche approfondie de son équipe de recherche.
Dans le contexte de l’environnement actuel du marché, bien que de nombreux facteurs négatifs aient supprimé le sentiment des investisseurs, nous pensons que l’environnement actuel a considérablement changé par rapport à celui d’avril de cette année : leLa première est que les fondamentaux économiques et les bénéfices fondamentaux des sociétés cotées en bourse ne vont pas s’effondrer davantage, mais il est possible que les attentes pessimistes se réparent à la hausse ; la deuxième est que les attentes en matière de liquidité et l’interprétation du sentiment d’évaluation ont atteint un niveau extrême, en particulier l’écart entre la politique monétaire de la Chine et celle des États-Unis, l’avenir convergera dans la dimension à moyen terme, et il est possible que la logique actuelle de fixation des prix du marché s’inverse progressivement ; la troisième est que l’environnement inflationniste a commencé à connaître des changements structurels : PPI- Le différentiel de l’IPC converge rapidement, bien que la pression inflationniste étrangère soit difficile à résoudre à court terme, mais les perturbations des coûts en Chine s’estompent, la réparation des flux de trésorerie et la rentabilité des opérations commerciales peuvent être attendues.
Dans la situation actuelle, nous estimons donc qu’il n’y a pas de risque systémique sur le marché et que les opportunités de tendance pour les actions A doivent attendre un retournement des fondamentaux des bénéfices et la résonance de facteurs extérieurs à la Chine. Cependant, au moins au quatrième trimestre, nous devrions commencer à rechercher activement des opportunités structurelles et à modifier l’orientation de l’allocation vers des lignes directrices haussières à moyen et long terme.
Nous nous concentrons sur trois axes de réflexion : ades entreprises manufacturières haut de gamme qui bénéficient d’une baisse des coûts, d’une réparation opérationnelle et d’une meilleure rentabilité, en se concentrant sur la défense et l’armée, l’énergie éolienne et certaines pièces automobiles.
Ensuite,Se concentrer sur les aspects fondamentaux des industries clés qui continuent à renforcer la logique du contrôle indépendant et s’efforcer de réaliser des percées dans les domaines clés du “cou”, notamment les matériaux semi-conducteurs, les équipements spéciaux, le lettertron, etc.
Troisièmement,Les excellentes directions industrielles dans lesquelles les avantages de la Chine sont encore étendus, avec une attention particulière à la prochaine évolution des nouvelles directions technologiques, telles que les véhicules à énergie nouvelle, de l’électrification à l’intelligence, du marché chinois au marché international, puis les changements dans le modèle de la chaîne industrielle qui peuvent résulter des changements dans les technologies clés de l’industrie photovoltaïque, ainsi que la capacité à faire face à la concurrence internationale et à un environnement défavorable dans le processus.
Dans l’ensemble, nous ne sommes pas pessimistes quant à la position actuelle de la CCBF. Nous partirons d’une perspective de “grande fabrication”, nous intégrerons pleinement le top-down et le bottom-up, nous ferons écho à la recherche active et au soutien quantitatif, et nous nous efforcerons d’utiliser notre expertise pour obtenir des rendements stables à long terme pour les investisseurs au milieu des fluctuations complexes du marché.
Chen Liangdong, gestionnaire de fonds, département des investissements en actions, Great Wall Fund.Pas d’appartements, pas de tartes, pas de profits La Grande Rivière à gué
Bonjour à tous les amis de Fund News, ici Chen Liangdong du Great Wall Fund, je suis heureux de pouvoir partager quelque chose avec vous à l’occasion de la fête nationale.
Le mois d’octobre commence et l’investissement en actions A est arrivé au dernier trimestre de l’année. Je pense que 2022 sera une année très spéciale dans l’histoire financière de la Chine, car de nombreux gestionnaires de fonds subissent à plusieurs reprises les “coups” du marché, même s’il y a des épées de vent et de givre en cours de route, mais les réflexions et les percées sur l’investissement pendant cette période sont également très significatives.
De janvier à avril, les facteurs qui ont conduit au creux du marché ont été principalement le resserrement de l’épidémie en Chine et l’augmentation de la pression à la baisse sur la macroéconomie, le relèvement inattendu des taux d’intérêt de la Fed à l’étranger et l’événement du cygne noir du conflit Russie-Ukraine, qui a provoqué la panique sur le marché et a encore aggravé la tuerie. La protection de la banque centrale du côté du capital est relativement plus favorable au style de croissance émergente, ce cycle de rallye au stockage de l’énergie photovoltaïque, les véhicules à énergie nouvelle, l’industrie militaire et d’autres pistes à forte croissance comme le principal représentant.
Depuis juillet, d’une part, le marché a besoin de digérer le rebond, d’autre part, l’environnement macroéconomique est entré dans une nouvelle période de fenêtre. L’épidémie de la Chine s’est améliorée mais s’est parfois répétée, la reprise économique va dans le sens de la certitude mais le rythme de l’incertitude ; les hausses des taux d’intérêt à l’étranger devraient avoir été digérées par le marché, mais l’inflation élevée s’est répandue dans de nombreux pays du monde, la prédiction du marché de l’étranger passe également de l’inflation à la récession ; surtout dans le passé récent, la friction de l’environnement international s’est intensifiée, le modèle énergétique mondial se remodèle. Par conséquent, bien que le marché ait également connu des secousses et des creux depuis juillet, l’environnement général est différent de celui de janvier-avril. Ce cycle d’ajustement a vu plus de chaos sur le marché que de pessimisme et plus de contraction stratégique, attendant une plus grande clarté de l’environnement avant de faire une disposition.
Cela a également rendu plus difficile pour nous d’investir. Cependant, je suis dans le métier depuis plus de 10 ans maintenant et mon cadre d’investissement est relativement solide. Ma philosophie d’investissement consiste à investir dans les tendances de l’industrie dans la dimension méso, sur la base des bonnes tendances de l’industrie et d’une recherche approfondie sur le modèle de développement à moyen et long terme de l’industrie, puis à m’efforcer de sélectionner des cibles d’investissement de qualité. Je suis d’accord avec le dicton selon lequel “les temps font les héros”. Pour une entreprise, une bonne tendance sectorielle est l’épaule d’un géant, et la tendance sectorielle peut contribuer de manière significative à la performance des actions individuelles. Pour moi, les bonnes tendances industrielles comprennent certainement les tendances émergentes telles que l’intelligence automobile, la transformation de l’énergie, les médicaments innovants et les nouveaux matériaux, mais les “grandes industries, petites entreprises” qui peuvent former des avantages uniques dans les industries traditionnelles sont également des tendances industrielles qui méritent d’être saisies.
Dans le même temps, après avoir vécu de nombreuses phases de transition haussière et baissière sur le marché des actions A, je suis également impressionné par le marché et j’admets que je ne suis pas très doué pour gagner de l’argent en jouant fréquemment. Je vais donc concentrer mon temps et mon énergie sur une recherche approfondie des industries et des actions individuelles, et utiliser les tendances industrielles clés à suivre comme principal champ de bataille pour les investissements.
En m’inspirant de la perspective d’un secteur intermédiaire, mon esprit d’investissement est resté relativement calme pendant les hauts et les bas de cette année. Cette année, j’ai privilégié les secteurs à forte demande à court terme et à logique de moyen et long terme, comme le photovoltaïque et l’automobile, et j’ai relativement bien profité du rallye de mai et juin. J’ai également privilégié l’électronique grand public, les semi-conducteurs, les médicaments innovants, qui se situent à gauche du spectre, ainsi que les matériaux régénératifs, les matériaux biosourcés et les services des sciences de la vie, qui sont des secteurs très nouveaux, en attendant que leurs tendances se dessinent.
J’aimerais également partager avec vous une brève vue d’ensemble avant de donner le coup d’envoi de la négociation du quatrième trimestre. Le dernier relèvement des taux de la Fed ayant eu lieu à la fin du mois de septembre, les actions A attendent maintenant principalement la tenue de réunions importantes au cours desquelles les questions importantes et les prévisions pour la Chine deviendront plus claires. Outre-mer, l’environnement du marché extérieur devrait se détendre avec la conclusion des élections américaines de mi-mandat.
Une fois que ces événements de poids auront eu lieu, la pression sur la reprise économique de la Chine devrait s’alléger et les attentes du marché s’améliorer. Ainsi, la position actuelle sera sous pression à court terme, mais elle devrait constituer une zone basse à moyen et long terme. Si un point d’inflexion se dessine dans l’économie chinoise et les attentes à long terme, le secteur traditionnel des valeurs sûres pourrait être plus fort dans cette phase. Toutefois, dans une perspective de trois à cinq ans, la Chine se trouve dans un processus de croissance du PIB faible à moyen, de croissance de haute qualité, de mise à niveau et de transformation industrielle, et une multitude d’opportunités structurelles vont apparaître.
Il existe un dicton dans le Livre des mutations selon lequel “il n’y a pas de platitude ni d’inégalité”, ce qui signifie que rien n’est toujours droit et sans danger ; et il existe également un dicton selon lequel “si vous tirez parti de vos forces et saisissez l’occasion, les endroits les plus difficiles peuvent être les meilleures opportunités”. Je pense que ces deux expressions peuvent résumer relativement bien ma vision du marché.
Si l’on considère le niveau stratégique, le soutien le plus fort pour l’investissement en actions A est la fortune nationale de la Chine, qui est la source profonde de ma confiance dans les actions A. Nous espérons que la fabrication, la technologie et la consommation haut de gamme enverront un long vent vers les nuages et deviendront le nouveau moteur de la croissance de la Chine. Toutefois, dans la phase de transition de la transformation et de la modernisation économique et industrielle, les piliers traditionnels tels que l’immobilier et les infrastructures doivent encore être stabilisés. La nouvelle pêche et le vieux charme s’entremêlent dans une période où les industries anciennes et nouvelles contiennent de bonnes tendances industrielles.
Enfin, je voulais vous faire part de quelques prévisions concernant le secteur.Nous continuons à nous concentrer sur la chaîne de l’industrie automobile à moyen et long terme. La chaîne actuelle de l’industrie automobile est similaire à celle de l’industrie de l’électronique grand public entre 2010 et 2020, la grande logique étant la pénétration accrue. Le cycle de l’électrification intelligente augmentation du taux de pénétration, couplé avec la tendance de l’ensemble de la chaîne de l’industrie à la Chine, l’automobile mai avoir une phase de l’évaluation et le boom des fluctuations, mais l’ensemble est prévu pour la spirale vers le haut.
Le photovoltaïque, l’éolien et le stockage de l’énergie sont forts du côté de la demande, bien que les obstacles techniques du secteur soient relativement faibles et que les itérations technologiques soient rapides, avec une logique à court terme axée sur la demande et une logique à long terme de réduction des coûts et d’efficacité. Ainsi, sur la base de la prospérité de l’industrie, je préfère me concentrer sur les liens qui peuvent être différenciés ainsi que sur le sujet.
L’industrie des semi-conducteurs dans son ensemble n’a pas dépassé le cycle descendant, l’industrie est toujours dans l’inventaire, et la pression macroéconomique mondiale agit également sur les semi-conducteurs, de sorte que l’industrie est encore relativement grande pression, le côté de la demande est faible, cette année, les relations géopolitiques d’outre-mer sont parfois tendues, l’alternative domestique à la logique contrôlable indépendante a un catalyseur. L’espace à long terme de l’industrie des semi-conducteurs est vaste, l’année prochaine peut avoir une bonne mise en page des opportunités, le photovoltaïque, l’automobile, l’armée et d’autres industries à forte demande peuvent également produire un effet de résonance, stimulant le boom de ces directions de semi-conducteurs.
Encore une fois, merci aux lecteurs des amis du journal du fonds. Passez de bonnes vacances de la Fête nationale !
Huatai Berry Zhang Hui.Quand le vent est froid, l’oreiller attend le jour…
Par rapport aux années 2019 à 2021, où le marché des actions A a frémi en avant et vous avez chanté, 2022 a sans aucun doute été une année de repli et de test accru, avec moins de 30 % des actions en hausse depuis le début de l’année (Wind, au 22/9/23). Au point de départ du quatrième trimestre de 2022, nous pensons que si la situation du marché des actions A reste complexe, le taux de rentabilité des investissements à moyen terme peut s’être considérablement amélioré, et les investisseurs doivent se préparer à de nouveaux changements à tout moment.
Si l’on se projette au début de 2022, nous estimons que la Chine et les États-Unis entreront dans une période de politiques monétaires divergentes, la Chine ayant besoin d’un assouplissement des liquidités dans un environnement de croissance régulière et la Fed devant relever ses taux d’intérêt pour juguler l’inflation, le marché des actions A ayant tendance à refléter la croissance régulière de la Chine dans des environnements historiquement similaires. Au premier trimestre, cependant, la situation mondiale a changé beaucoup plus que prévu, et le marché a commencé l’année avec un risque baissier durable pour les indices, suivi d’un jeu de pays majeur et de perturbations géopolitiques en 2018, ainsi que de la résurgence de l’épidémie de COVID-19 en Chine, qui a également dépassé les attentes. À partir du mois d’août, le marché est à nouveau entré en phase de consolidation, les risques liés au marché immobilier chinois s’aggravant. L’année A-marché de l’action par le déclin général, rebondir, de retour au rythme de l’interprétation si rapide, tandis que l’évaluation du degré de différenciation est encore élevé, ce qui rend plus difficile de faire face à la saisie.
En examinant la volatilité du marché des actions A au cours des trois premiers trimestres de 2022, nous devons comprendre les réflexions suivantes.Premièrement, l’applicabilité du boom des bénéfices élevés est encore bonne, 2021 la Chine est apparue dans le manque de charbon et d’électricité, les restrictions de pouvoir sur les anciennes et nouvelles contradictions énergétiques, et 2022 le conflit Russie-Ukraine plus conduit à un nouveau cycle de crise énergétique à l’échelle mondiale. En 2022, par exemple, les parts A dans le rapport, le revenu, le taux de croissance des bénéfices des principales industries telles que les nouvelles énergies, le charbon, les non-ferreux, la chimie sont étroitement liées à la ligne principale de l’énergie, en particulier l’arrimage de la demande mondiale de composants photovoltaïques, les métaux énergétiques et d’autres sous-secteurs, le charbon traditionnel lié à l’énergie, la pétrochimie, le transport du pétrole aussi les vieux arbres et les nouvelles fleurs, et la plupart de ces industries battent également l’indice général, tandis que l’industrie des communications dans le câble à fibre optique, l’industrie des appareils ménagers dans l’industrie de l’énergie et de la technologie. Les composants d’appareils ménagers, etc. également dans le domaine des nouvelles énergies pour creuser la deuxième courbe de croissance, le débordement de la ligne principale du boom énergétique a conduit la performance des stocks connexes, nous saisissons l’excavation d’une partie des opportunités d’investissement dans le domaine des nouvelles énergies.
Deuxièmement, l’inversion du boom ne doit pas non plus être ignorée, debout à la fin de 2021, nous sommes plus reconnus transport de pétrole, l’agriculture, la chaîne de Voyage et d’autres directions ont également atteint de bonnes performances.
Troisièmement, nous insistons pour être proactifs et courageux en sortant de notre zone de confort. La Chine est toujours dans une période de transition de haute qualité, la politique de fabrication haut de gamme, en particulier le soutien de la spécialisation des nouveaux petits géants de plus en plus forte, le processus de croissance des industries émergentes va créer un certain nombre de petites à grandes, de grandes à fortes entreprises. Face aux changements du marché des actions A, nous insistons toujours sur l’apprentissage actif et la construction d’un portefeuille qui correspond au cadre et à la philosophie en sélectionnant, en suivant et en actualisant les sociétés ayant un potentiel de croissance.
À l’horizon du quatrième trimestre de 2022, la valorisation actuelle du marché est revenue dans une fourchette attrayante, avec une divergence de performance structurelle et des styles en période de tiraillement.Nous pensons que des perturbations dans l’environnement macroéconomique peuvent subsister, mais nous restons confiants. Les risques de queue proviennent principalement du jeu des grands pays et de la récession outre-mer, une telle histoire a une certaine similitude avec 2018, et la situation internationale volatile fait que l’appétit pour le risque continue de diminuer. La Chine, en revanche, continue de faire face aux risques de dégradation de l’immobilier, et le comportement du secteur résidentiel en termes de consommation et d’investissement s’en ressent déjà.
Mais même si des risques extrêmes apparaissent, sur un horizon de deux à trois ans, les chances de gagner s’améliorent. La valorisation de l’indice large représenté par le CSI 300 est déjà à un niveau historiquement bas, et la liquidité se trouve toujours dans un environnement relativement généreux, le rapport prix/performance des classes d’actifs actions et dettes étant en position favorable pour les actions.
En termes de politique, comme le taux de croissance des exportations diminue progressivement, la contribution à l’emploi, aux liquidités et à la croissance économique est marginalement réduite, et la pression de la dépréciation du RMB augmente également, donc la nécessité de stabiliser la demande intérieure représentée par la consommation et l’immobilier augmente progressivement, et le risque à moyen terme de l’immobilier est progressivement atténué par des politiques telles que la “garantie de la livraison des bâtiments”, et la Chine a encore un meilleur potentiel de croissance. Les risques à moyen terme pour l’immobilier sont progressivement atténués par des politiques telles que la politique de “préservation et livraison”.
Nous pensons que l’investissement au quatrième trimestre devrait équilibrer les hypothèses du scénario macro avec les changements du boom de l’industrie, en se concentrant particulièrement sur les événements majeurs et les perturbations du calendrier.Des opportunités d’investissement spécifiques se présentent dans les domaines suivants.
Premièrement, l’évolution de la crise énergétique mondiale n’est pas encore claire, la reconfiguration de la structure énergétique ne fait peut-être que commencer, la continuité de l’essor de l’énergie photovoltaïque, du stockage de l’énergie et de l’énergie éolienne en mer est meilleure, et l’exploitation de l’énergie est digne d’attention.
Deuxièmement, le conflit russo-ukrainien pourrait accélérer le processus de contre-mondialisation, et la substitution intérieure pourrait être une source de certitude pour la demande intérieure dans les années à venir, le processus de localisation dans divers domaines représentés par les équipements et matériaux semi-conducteurs s’accélérant.
Troisièmement, certains secteurs faiblement corrélés à l’économie chinoise et capables de faire face à une amplification potentielle de la volatilité macroéconomique, tels que l’industrie militaire, le pétrole et le transport, l’or, etc., dont les actions de qualité peuvent servir de meilleur complément de position inférieure.
Quatrièmement, les secteurs liés à la croissance stable et à la reprise post-épidémique de la Chine, tels que les alcools, les matériaux de construction de consommation, les services médicaux, les aéroports, les hôtels, etc. devraient bénéficier d’un retour des attentes économiques. Toutefois, étant donné la nature répétée de l’épidémie actuelle et les rebondissements de la reprise économique, le marché pourrait connaître des hauts et des bas en plus des fluctuations attendues.
Face aux changements sans précédent en un siècle, en tant que baromètre de l’économie réelle, le marché des actions A au cours des trois premiers trimestres de 2022 a également montré une série de rebondissements sur le marché. Cependant, nous sommes confiants pour le quatrième trimestre de cette année et pour 2023. Face à un environnement d’investissement de plus en plus complexe, nous ferons tout notre possible pour trouver des entreprises de qualité, creuser davantage les opportunités du marché, nous efforcer de préserver et d’apprécier les actifs pour les investisseurs, et entretenir la fleur de l’investissement avec le temps comme compagnon.
Fonds Caitong Jin Zicai.Scanner les actions A, ancrage de la nouvelle ligne principale du marché
Dans le contexte de l’assouplissement de la liquidité et de la faiblesse de la reprise macroéconomique, nous pensons que le marché ne risque pas de subir un ajustement significatif à la baisse. Par conséquent, nous conservons une attitude relativement positive et optimiste à l’égard du marché.
En ce qui concerne la liquidité, depuis le deuxième trimestre de cette année, la monnaie et le crédit se sont assouplis dans les deux sens et la tendance à l’assouplissement s’est poursuivie.
En termes de prospérité, ces derniers temps, tant l’Europe que les États-Unis et la Chine se trouvent globalement dans un contexte inflationniste. Cette année, les IPC hors de Chine sont relativement élevés, et les produits de base ont reculé après une forte tendance à la hausse l’année dernière, ce qui a entraîné l’IPP à la baisse cette année. Après le mois de juillet de cette année, certains segments de la chaîne d’exportation ont connu un important retour en force. Par conséquent, nous pensons qu’au second semestre de cette année et même au premier semestre de l’année prochaine, l’IPP pourrait être en baisse continue et que la période de pointe de l’augmentation des prix des produits de base pourrait être terminée. Cependant, la transmission de la hausse des prix de l’énergie, de sorte que Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) ainsi que les prix des denrées alimentaires ont connu une augmentation significative par rapport à l’année dernière. Nous pensons que dans toutes les directions de l’IPC, il pourrait y avoir un facteur d’augmentation des prix important cette année.
En résumé, les ciseaux IPC-PPI pourraient continuer à converger au fil du temps, la dynamique de hausse de l’IPC étant susceptible d’être plus forte. Selon nous, le phénomène ci-dessus est soit le plus grand changement qui pourrait exister cette année en termes de macro et de liquidité.
Si nous regardons les six mois à un an à venir, nous avons des raisons de croire qu’il y a encore de la place pour un mouvement à la hausse dans divers secteurs en Chine, au fur et à mesure que des mesures de stabilisation de la croissance sont mises en place.En ce qui concerne la prochaine phase, nous restons plus préoccupés par les trois orientations suivantes de l’industrie.
La première industrie est une direction qui nous préoccupe davantage depuis le quatrième trimestre de l’année dernière : l’élevage de porcs.
Depuis le quatrième trimestre de l’année dernière, les prix du porc en général ont augmenté de manière significative du point de vue des prix à terme et au comptant. Par rapport au quatrième trimestre de l’année dernière, les prix de cette année ont connu une augmentation de plus du double. La logique principale de ce phénomène réside dans l’augmentation des prix provoquée par la contraction de l’offre, c’est-à-dire que le côté offre de l’équation est dominant et que la logique de la demande n’est pas la plus importante. Après avoir atteint un point d’inflexion historique en avril de cette année, les prix du porc ont encore connu une hausse de plus de 100 % jusqu’à présent. Pour l’année prochaine, nous pensons que la volonté de repeupler les truies pourrait être plus faible.
La plus grande différence entre ce cycle et les précédents est probablement l’affaiblissement des attentes du côté de l’offre quant à la poursuite des prix élevés du porc, et donc l’affaiblissement des prix des porcelets et du sentiment de repeuplement des truies. Cette situation de faiblesse ne s’observe pas seulement chez les grands groupes agricoles, mais aussi chez les petits et moyens exploitants. Selon nous, compte tenu du faible sentiment de réapprovisionnement, il se peut qu’il n’y ait pas d’augmentation significative de l’offre l’année prochaine.
Deuxièmement, l’ampleur de ce cycle de réduction de la capacité est importante, et la demande globale du côté des consommateurs est toujours à un niveau faible cette année, et les épidémies telles que la fièvre porcine persistent, ce qui nuit à l’enthousiasme à long terme de l’industrie pour la reconstitution des stocks. Nous pensons que la demande de l’année prochaine pourrait être légèrement meilleure que celle de cette année, mais l’expansion de l’offre l’année prochaine pourrait ne pas être aussi radicale que nous le pensons tous. Par conséquent, les prix du porc devraient rester élevés l’année prochaine et les entreprises porcines pourraient rester dans une fourchette relativement rentable. À l’heure actuelle, les cours des actions dans l’ensemble de la chaîne industrielle n’ont pas atteint un stade où les valorisations sont élevées, ce qui reflète la prudence relative du marché des capitaux quant aux attentes pour l’année prochaine. En résumé, nous conservons un niveau d’inquiétude relativement élevé pour ce secteur.
Le deuxième secteur est une nouvelle direction sur laquelle nous nous sommes concentrés récemment – l’énergie.
Le secteur de l’électricité a pu être confronté à des facteurs plus défavorables dans le passé, tels que des coûts élevés, non seulement en raison du coût élevé des composants installés pour les nouvelles énergies, mais aussi en raison du coût élevé du charbon pour l’énergie thermique traditionnelle. À court terme, les coûts des entreprises d’énergie thermique pourraient connaître une amélioration plus significative.
Autre facteur négatif dans le domaine des énergies nouvelles, les prix des composants se maintiennent à un niveau élevé depuis un an et demi, mais il est également possible qu’ils s’améliorent davantage à l’avenir. Avec l’augmentation des nouvelles installations énergétiques, et en se référant à l’expérience de l’Europe et des États-Unis, il est probable qu’une pression croissante s’exerce sur la pointe du réseau. Compte tenu du coût relativement élevé du stockage électrochimique de l’énergie en Chine à l’heure actuelle, il est plus réaliste et plus rapide d’utiliser des unités traditionnelles à base d’énergie fossile pour les périodes de pointe. Si l’on ajoute à cela le fait qu’il existe des pénuries et des restrictions d’énergie à l’échelle du secteur, l’effet combiné des pénuries totales et de la pression de pointe peut donc produire un écart plus important par rapport aux attentes du marché.
Par le passé, le marché a pu penser que le secteur de l’électricité était à court de croissance, mais il semble aujourd’hui que le secteur ait atteint un stade où les approbations de nouveaux projets s’accélèrent et où la croissance en volume est significative. Nous pensons qu’il s’agit de l’un des changements les plus notables dans le secteur de l’électricité depuis environ un mois, et qu’il pourrait ne plus être un secteur sans croissance. À l’heure actuelle, certaines compagnies d’électricité entreprennent également la construction d’une “énergie verte”, et à long terme, la proportion d'”énergie verte” de ces compagnies pourrait augmenter de manière significative, ce qui signifie que la stabilité des revenus pourrait augmenter. Avec l’avancement progressif de la construction de l'”énergie verte”, la stabilité des bénéfices peut être accrue, et la croissance du ratio d’activité peut être augmentée, alors en conséquence, la valorisation de ces entreprises peut également être augmentée.
En résumé, nous pensons que l’industrie de l’énergie est un secteur relativement clé sur lequel se concentrer, en particulier l’activité existante est principalement l’énergie thermique, mais l’activité à long terme est principalement les entreprises d’énergie verte. Il convient d’ajouter qu’avec la production de silicium au quatrième trimestre de cette année et l’année prochaine, les composants en amont de l'”énergie verte” ont atteint un niveau élevé au cours des deux dernières années, que ce soit du côté des coûts, ou de la fin du paysage concurrentiel, l’avenir peut avoir un certain degré d’espace de réduction des prix. Par conséquent, les coûts sont également susceptibles de s’améliorer dans une certaine mesure.
En résumé, il y a trois points : le premier est le bénéfice de l’industrie de l’énergie ou un renversement, le renversement étant principalement lié aux coûts ; le deuxième est l’accélération de l’approbation, principalement dans le domaine de l’énergie thermique ; le troisième est la possibilité d’améliorer l’évaluation à terme. (Note : Les données de la CEC montrent que le premier semestre de 2022 l’investissement de l’énergie thermique achevé pour 34,7 milliards de yuans, une augmentation de 71,8% en glissement annuel, la tendance de croissance de l’investissement de l’énergie thermique est évidente).
La troisième industrie qui mérite plus d’attention est celle des semi-conducteurs, à savoir les équipements, matériaux et composants pour semi-conducteurs et autres possibilités d’investissement dans trois directions.
Récemment, la tendance à la localisation des équipements et des matériaux est relativement forte, ce qui indique que le processus de localisation peut s’accélérer, principalement dans le domaine des semi-conducteurs, les liens spécifiques comprennent la gravure, le dépôt de film mince, le développement de revêtement de colle, le nettoyage et d’autres liens de processus de semi-conducteurs de base. Nous pensons que les deux ou trois prochaines années pourraient constituer une phase d’investissement en or pour les équipements et matériaux pour semi-conducteurs.En outre, nous pensons qu’au niveau du bêta, l’inquiétude du marché concernant le boom de l’industrie des semi-conducteurs peut être relativement réduite, ce qui est propice à l’amélioration des sociétés avec alpha, et donc l’industrie des semi-conducteurs pourrait atteindre son niveau le plus bas l’année prochaine.
HSBC Jinxin Fund Lu Bin.Le point de départ de la réévaluation des capitaux propres
2022 a traversé 3 trimestres et est destinée à être une année mémorable pour nous. Tous les principaux indices d’actions A ont fortement chuté, l’indice GEM chutant de plus de 30%. Au niveau de l’indice sectoriel, de nombreux secteurs ont chuté de plus de 20 %, à l’exception des secteurs liés à l’énergie. Sur la base des données de rendement médian des fonds d’actions, la baisse actuelle a dépassé celle de la même période en 2018.
Source des données : Wind, au 2022.9.26, l’indice GEM a chuté de 30,08 % depuis le début de l’année, et 10 secteurs primaires de CITIC ont chuté de plus de 20 %. Les fonds d’actions comprennent les fonds d’actions ordinaires Wind, les fonds hybrides d’actions partielles Wind, les fonds d’allocation flexible Wind et les fonds hybrides équilibrés Wind, et tous les fonds susmentionnés ont chuté d’un quart de million d’euros. La baisse médiane de tous ces fonds est de 17,95 % depuis le début de l’année et de 10,55 % sur la même période en 2018. Les performances passées du marché ne sont pas une indication des performances futures ; les marchés sont risqués et les investissements doivent être effectués avec prudence.
Rappelons notre point de vue du début de l’année : la prime de risque actuelle des actions A est proche du pivot historique, tandis que, sous le mot d’ordre de “stabilité” et de “construction économique”, les politiques macroéconomiques devraient continuer à être vigoureuses, l’environnement du marché extérieur est relativement chaud et les opportunités structurelles internes seront L’environnement de marché externe sera plus chaleureux et les opportunités structurelles internes seront plus équilibrées. Au début de l’année, nous avons clairement indiqué que la principale ligne d’investissement pour 2022 serait “le retour à la valeur et à la croissance de qualité”. Par conséquent, notre allocation au secteur de la valeur, représentée par l’immobilier au début de l’année, a contribué à un rendement excédentaire relativement important pour notre portefeuille. Après la correction sectorielle du début de l’année, nous avons commencé à passer plus tôt à la “croissance de qualité”. Toutefois, dans un contexte d’épidémies récurrentes et de volatilité économique mondiale, de nombreuses valeurs de croissance, en particulier les secteurs des TMT, de la pharmacie et des nouvelles énergies, ont continué à connaître une libération du risque aux deuxième et troisième trimestres.
L’effet papillon déclenché par la géopolitique mondiale tout au long des premiers trimestres de 2022, l’impact de l’épidémie en Chine et du secteur immobilier sur diverses chaînes industrielles, tant en termes de persistance que de force, ont dépassé les attentes en début d’année et ont fortement accru l’incertitude du marché. Même si nous voyons certains des risques dans la chaîne industrielle et sur le marché, il reste difficile de les éviter. Au cours de ce processus, nous avons également appris les difficultés qu’il y a à être calme et décisif en matière d’investissement et à surmonter “l’avidité et la préférence”.
Avec la correction actuelle du marché, bien que le sentiment des investisseurs soit faible, nous voyons plus d’opportunités d’investissement avec une plus grande certitude et des rendements implicites plus élevés. Le développement économique et la demande ont un caractère cyclique, l’espace industriel à moyen et long terme et la compétitivité des entreprises deviennent également plus clairs, beaucoup d’excellentes sociétés leaders de l’industrie, 1-2 ans de certitude fondamentale et les rendements implicites ont été plus attrayants.
Le niveau actuel de la prime de risque sur l’ensemble du marché se situe à un niveau relativement élevé au cours de la dernière décennie, avec des niveaux de compensation des risques comparables à la fin de 2018, mars 2020 et la fin d’avril 2022. Dans le même temps, au cours des prochains trimestres, sous l’effet du cycle industriel endogène et de l’effet de base, de nombreux bénéfices d’entreprises devraient connaître une tendance à la reprise et à la baisse. Compte tenu de la faiblesse de la demande intérieure et extérieure, conjuguée à la baisse de l’inflation, l’environnement macroéconomique de la Chine devrait rester accommodant en matière de liquidités. Par conséquent, nous pensons que la période actuelle peut être le point de départ d’une réévaluation des actifs en actions, où la position est plus importante que la structure, et où le marché devrait voir un retour de la prime de risque. En termes de structure, nous nous concentrerons sur les secteurs où les fondamentaux continuent de s’améliorer à l’avenir, alors que les valorisations sont en tension.
En nous plaçant dans le présent, nous nous concentrerons sur quatre directions principales.
1) Nouvelles énergiesL’espace de croissance à long terme est plus sûr, le taux de croissance composé du secteur pour les 3 à 5 prochaines années est élevé, l’évaluation actuelle des entreprises de la chaîne industrielle est à un niveau historiquement bas. Du point de vue des fondamentaux et de la valorisation, les nouvelles énergies restent notre premier choix d’investissement dans les secteurs de croissance.
2) Ordinateur: L’un des secteurs les plus touchés par la demande, la livraison et les coûts en 2022, et qui pourrait connaître un retournement de situation en 2023, avec la perspective d’un triple coup de massue : demande de commandes, amélioration des coûts et flexibilité de l’évaluation.
3) CourtageLe décalage actuel entre la valorisation et les bénéfices est proche de l’extrême historique, l’avenir devrait bénéficier de la restauration de l’appétit pour le risque sur le marché.
4) Chaîne de voyageL’année 2022 est relativement touchée par l’épidémie, mais devrait également être la direction la plus résiliente après l’épidémie. Le segment de l’aviation, en particulier, devrait recevoir un double coup de pouce de l’amélioration de la demande et des coûts.
