Pendant les vacances de la Fête nationale, China Fund News a invité les directeurs d’investissement et les gestionnaires de fonds bien connus de plusieurs sociétés de fonds à analyser et résumer les trois premiers trimestres du marché boursier et à envisager les opportunités d’investissement en actions A du quatrième trimestre, à titre de référence uniquement pour les investisseurs.Directeur général du fonds Bo Yuan Zhong Mingyuan.Le marché des actions ne doit pas être trop pessimiste Peut être patient pour trouver des opportunités d’investissementDepuis cette année, l’économie chinoise continue d’être frappée par l’épidémie COVID-19, la demande d’investissement et de consommation des entreprises et des résidents est devenue faible, les performances de l’immobilier sont relativement léthargiques, et les fondamentaux des marchés périphériques ont également subi de nombreux chocs. Dans l’ensemble, le marché obligataire a enregistré de bonnes performances, sous l’effet de la tendance à la baisse de la croissance économique, de la politique monétaire et de plusieurs réductions des taux d’intérêt, tandis que le marché des actions a affiché une nette divergence des chocs. À la fin du mois de septembre, le rendement du Trésor à 10 ans a touché un plancher proche de 2,58 %, un nouveau bas niveau de ces dernières années, et une énorme inversion avec les taux obligataires américains de plus de 120 pb, les rendements ne devant plus guère connaître de dynamique de baisse.
Sous l’impulsion d’une politique budgétaire active, la macroéconomie chinoise a récemment montré des signes de retour progressif à la normale. En termes de données, le PMI a enregistré 49,4 % en août, en hausse de 0,4 point de pourcentage par rapport à juillet ; le dernier EPMI pour septembre était de 48,8 %, en hausse de 0,3 point de pourcentage par rapport au mois précédent, soit une modeste reprise pour deux mois consécutifs. Dans les conditions d’une forte réduction des émissions d’obligations locales et d’entreprises, le financement social total a enregistré 2,2 trillions de dollars en août, soit une amélioration significative par rapport à juillet.
En ce qui concerne l’immobilier, les politiques municipales continuent d’être activement encouragées, et il n’est plus rare que les villes de second rang assouplissent leurs contrôles immobiliers, tandis que les villes de premier rang ont également connu un certain assouplissement. La probabilité d’une nouvelle augmentation de la politique immobilière à l’avenir est en hausse, ce qui poussera la circulation des maisons d’occasion à s’accélérer, les ventes de maisons neuves à continuer de s’améliorer, l’achèvement et l’investissement immobiliers devraient s’améliorer progressivement, et le marché immobilier devrait retrouver progressivement une voie de développement ordonnée après un accès de douleur.
Pour l’avenir, bien que l’économie soit en train de toucher le fond, les taux de financement et les rendements du marché obligataire continueront d’osciller à de faibles niveaux. Le système financier devrait continuer à fournir un soutien financier à faible coût à l’économie réelle, créant ainsi des conditions favorables à la stabilité économique, et le marché des actions verra également davantage d’opportunités d’investissement à mesure que divers indicateurs économiques se redresseront.
Tout d’abord, la Banque centrale a récemment organisé un autre symposium sur la situation du crédit, appelant les principales institutions financières, en particulier les grandes banques d’État, à jouer pleinement leur rôle de leaders et de piliers, à maintenir la stabilité de la croissance totale des prêts, et à augmenter les investissements en prêts dans l’économie réelle ainsi qu’à protéger les besoins de financement raisonnables de l’immobilier. On s’attend à ce que le financement et le crédit social total reprennent modérément en septembre, et la légère augmentation des taux de facturation depuis septembre apporte également un certain soutien à l’affirmation susmentionnée.
Deuxièmement, du point de vue de l’équilibre entre l’offre et la demande, le marché obligataire a subi une certaine pression récemment, mais la situation globale est gérable. D’une part, l’offre nette d’obligations en septembre sera plus élevée qu’en juillet-août, principalement en raison de la “politique incrémentielle” mentionnée lors de la réunion du 24 août du Conseil d’État, environ 500 milliards de dette spéciale de limite d’équilibre local et 300 milliards de nouvelles obligations financières de politique, les deux instruments ci-dessus totalisant 800 milliards de yuans ; en outre, il y a 200 milliards de yuans d’obligations centrales. L’émission d’obligations par les entreprises de production d’électricité augmentera également l’offre d’obligations. D’autre part, la rupture du taux de change RMB/USD et la hausse rapide des taux obligataires américains entraîneront une inversion plus profonde de l’écart entre les États-Unis et la Chine et une sortie de l'”espace de confort”, ce qui exercera également une certaine pression externe sur le marché des taux d’intérêt chinois. Toutefois, dans le contexte d’une croissance macroéconomique toujours faible, la banque centrale devrait maintenir des liquidités souples et des taux de prise en pension bas, avec une baisse attendue au quatrième trimestre et de bonnes opportunités d’investissement toujours disponibles sur le marché obligataire.
Une fois encore, pour le marché des actions chinoises, étant donné qu’après l’épidémie de 2020, la Chine a pris la tête de la reprise macroéconomique grâce à son système de chaîne d’approvisionnement complet, les cycles économiques et monétaires se sont ensuite désynchronisés de ceux des pays développés en Europe et aux États-Unis, et actuellement la demande dans les économies développées en Europe et aux États-Unis est forte mais l’offre est attaquée et l’inflation est élevée, alors que la Chine est à un stade où les attentes sont devenues faibles et l’inflation est légère et gérable. La politique monétaire de la Chine dispose d’une indépendance et d’un espace opérationnel évident “orienté vers moi”, le marché des actions ne doit pas être trop pessimiste, peut chercher patiemment des actions de haute qualité bénéficiant d’un développement de haute qualité, aider la “circulation interne” et les opportunités d’investissement dans le lien de substitution des importations.
Le directeur général adjoint et directeur des investissements en actions du fonds Rongtong, Zou Xi.Changements et constance dans le monde Quand le marché des actions A redeviendra-t-il un taureau lent ?Le marché boursier n’a jamais été une cartographie du monde réel. L’année écoulée a été marquée par des changements importants dans le paysage politique et économique mondial et dans les conditions économiques réelles de la Chine, ce qui aura sans aucun doute un impact profond sur le marché des actions A. Au milieu de changements complexes et compliqués que l’on n’a pas vus depuis des décennies, il est nécessaire de partir d’un état d’esprit de fond et de trouver les certitudes parmi celles-ci. Sur cette base, nous serons en mesure d’identifier les modèles de fin de partie sous les nouvelles contraintes et d’explorer l’évolution des tendances industrielles afin de saisir efficacement la direction dans laquelle le marché des actions A va évoluer.
À moyen et long terme, le paysage économique mondial et celui de la Chine sont tous deux confrontés à un remodelage spectaculaire.
Premièrement, le conflit russo-ukrainien a remodelé le paysage géopolitique et les conflits politiques, militaires et idéologiques qui en résultent ont accéléré le processus de mondialisation inversée. La conséquence la plus immédiate est la reconfiguration de la structure de l’offre et de la demande mondiales d’énergie et la reconfiguration de l’industrie manufacturière mondiale qui en résulte, dont l’impact sur le statut de la Chine en tant que puissance manufacturière mérite une attention particulière. Nous sommes optimistes à ce sujet. Le point essentiel de la reconfiguration du paysage économique mondial est la complémentarité qui s’est déjà développée dans le système économique mondial. Le compromis entre l’indépendance de la chaîne d’approvisionnement et la compétitivité des coûts créera une nouvelle structure d’équilibre. Nous pensons que l’adhésion ferme de la Chine au concept de développement pacifique et au système de fabrication industrielle fondé sur le dur labeur de plus d’un milliard de personnes au cours des 40 dernières années de réforme et d’ouverture sera le ballast et la colle dans le processus de reconfiguration du paysage économique mondial. Grâce à ses avantages en matière de sécurité, de fiabilité et de coûts énergétiques, la position de la Chine en tant que grand pays manufacturier devrait être consolidée et renforcée, et la mise à niveau des industries manufacturières sera encore accélérée.
Deuxièmement, la profondeur et la durée de la correction du marché immobilier et l’effacement des acteurs du marché dans le processus, sans précédent depuis une vingtaine d’années, ont un impact sur tous les aspects du système économique chinois, entraînant une incertitude quant aux perspectives de croissance à long terme de l’économie chinoise. Nous sommes tout aussi optimistes à ce sujet. L’essentiel du remodelage du paysage économique de la Chine réside dans le développement stable et sain du marché immobilier. Dans le contexte d’une situation internationale complexe et volatile, la stabilité du marché immobilier est une condition préalable au fonctionnement ordonné d’un cycle interne de qualité. Sur la base du principe de “non spéculation sur le logement”, l’objectif de “non spéculation” a été atteint et la financiarisation excessive du marché immobilier a été “sensiblement inversée”. L’étape suivante consiste à mener à bien la tâche de “logement et d’habitat”. L'”urbanisation des personnes”, le développement des zones urbaines, la prospérité commune de plus de 200 millions de travailleurs migrants et de leurs familles grâce au processus d’urbanisation, et la croissance des “nouveaux citoyens” en tant que groupe à revenu intermédiaire, exigent tous une nouvelle augmentation de l’offre effective de logements. On s’attend à ce que le système à double voie de logements commerciaux et de logements garantis soit accéléré, et à ce que les nouveaux citoyens correspondent raisonnablement à la construction des zones urbaines. Avec le soutien solide du nouveau mécanisme à long terme, le marché immobilier trouvera une nouvelle structure équilibrée et entrera dans un état de développement durable et stable.
La tendance à moyen et long terme de la restructuration du modèle économique aura un impact fondamental sur le rythme de fonctionnement et la structure du marché des actions A. Nous pensons qu’avec la clarification progressive du modèle de développement à long terme du marché de l’immobilier, le marché des actions A reviendra à une phase haussière lente ; les facteurs clés de l’économie mondiale pour atteindre un nouvel équilibre résident dans la sécurité énergétique de l’Europe et le marché immobilier de la Chine, et il peut y avoir des opportunités d’investissement à long terme dans les secteurs qui leur sont liés, un rayon de lumière dans la situation turbulente du marché mondial des capitaux.
Le marché des actions A pourrait être en train de former un important plancher à long terme pour les 2 ou 3 prochaines années au cours des 2 ou 3 trimestres de 2022. L’état des performances de l’économie en juillet-août a prouvé que les attentes du marché concernant une forte reprise économique après qu’une grave épidémie ait été maîtrisée ne sont pas crédibles, de sorte que le dosage des politiques est revenu à un modèle d’exploration des mécanismes pour un développement stable du marché immobilier et un ajustement anticyclique avec des investissements dans les infrastructures. Les marchés étrangers ont été faibles et les orientations de la Fed visant à accroître encore la contraction de la politique monétaire ont été claires. En raison de la nature structurelle des facteurs d’influence de l’inflation, la seule façon de freiner efficacement les pressions inflationnistes à l’avenir est que l’économie américaine entre dans une profonde récession. Pris ensemble, l’économie et le marché sont arrivés à un stade où l’aube d’une croissance stable en Chine se dessine et où il est confirmé que la politique monétaire étrangère restera forte. Par conséquent, le marché trouvera une véritable direction pour tirer le marché vers le haut à l’avenir pendant le processus d’ajustement. On s’attend à ce que, lorsque le marché redémarrera, les actions de croissance n’auront guère la performance de rebond systématique de mai-juillet, les actions de valeur deviendront la principale force motrice de la hausse du marché, mais la direction de la croissance aura encore des opportunités structurelles. D’un point de vue structurel, le marché continuera à suivre la direction de l’interprétation “croissance stable de la Chine + anti-inflation outre-mer”, qui se dégagera des opportunités d’investissement à moyen et long terme.
La pression exercée sur la Chine pour qu’elle stabilise sa croissance est passée au premier plan et la stabilité du marché immobilier est devenue le centre des conflits. Les efforts politiques doivent partir de la perspective du début du cycle et surtout de l’exploration d’un mécanisme stable pour le marché immobilier. D’ici là, il est difficile d’atténuer la pression à la baisse sur la croissance économique, et il est difficile pour les secteurs connexes, notamment la consommation et la finance, d’obtenir des résultats durables. Dans le même temps, la chute brutale, à la mi-août, des obligations des sociétés immobilières de haute qualité du secteur privé a montré que les attentes pessimistes du marché immobilier ont atteint un extrême, et que le plancher de valeur des actions immobilières de haute qualité est apparu. Dans le même temps, les promoteurs immobiliers de qualité qui survivent et ont la capacité de soutenir l’expansion à l’avenir, dont la taille des actifs existants peut ne représenter que moins de 50 % de la taille totale des actifs du marché immobilier d’origine, recevront certainement un soutien politique fort et une énorme marge d’expansion dans le processus de développement de l’urbanisation, et auront déjà une croissance durable à long terme. Il convient de noter que la stabilisation du marché immobilier est un processus graduel, la direction a été claire, mais l’effet prendra du temps, de sorte que la chaîne de l’industrie liée à l’infrastructure immobilière devrait de préférence choisir la structure, la disposition prudente, pas une ruée.
L’anti-inflation outre-mer se concentre sur la demande européenne et la politique monétaire américaine. Tout d’abord, les besoins de l’Europe en matière de sécurité énergétique sont une tendance à long terme, qui ne sera pas modifiée par la situation à court terme du conflit entre la Russie et l’Ukraine, de sorte que la demande de nouvelles installations énergétiques telles que le stockage scénique peut être soutenue ; dans le même temps, la structure de l’offre et de la demande mondiales d’énergie de la réorganisation, permettra d’améliorer efficacement l’offre et la demande de transport d’énergie, l’industrie du transport pétrolier il ya une place pour une croissance significative des revenus. Les industries liées à la sécurité énergétique en Europe généreront des opportunités d’investissement durable à long terme. Deuxièmement, la poursuite de la contraction de la politique monétaire aux États-Unis pour juguler l’inflation a été clairement déterminée, et la diminution des liquidités mondiales freinera la performance des valeurs de croissance à forte valeur ajoutée ; la perspective de voir les économies étrangères tomber dans une profonde récession affectera les prévisions de croissance des bénéfices du secteur des valeurs de croissance, qui est fortement corrélé à la demande étrangère, et entraînera une suppression continue des cours des actions. Il faut voir que la tendance de la récession économique à l’étranger est aussi un processus de confirmation progressive, les économies développées s’appuient sur l’avantage des actions, pas facile d’apparaître dans le déclin économique précipité à court terme, donc même si le secteur des actions de croissance dans son ensemble sous pression, mais selon la tendance industrielle priorité sur les principes d’investissement de liquidité, la visibilité de la croissance des bénéfices de certaines des actions de croissance aura encore des possibilités d’investissement structurel. Dans le même temps, l’inflation mondiale est facile à monter mais difficile à descendre, et devrait continuer à se maintenir à un niveau élevé pendant un certain temps. Il existe des tendances industrielles structurelles dans l’industrie du pétrole et du transport qui devraient surpasser le secteur des ressources en amont en tant que couverture contre les pressions inflationnistes.
Chen Jun, vice-président exécutif et président du comité de décision des investissements du fonds Soochow.Le vent est long, et nous ne nous relâcherons pas sur la croissance Bilan des trois premiers trimestres et perspectives pour le quatrième trimestre pour l’action ALes trois premiers trimestres de cette année, les actions A dans leur ensemble ont montré un modèle d’oscillation significatif, le rythme des trois étapes a connu une baisse – hausse – baisse à nouveau. De janvier à avril de cette année a eu lieu la première étape du déclin de l’action A, principalement en raison du resserrement monétaire de la Réserve fédérale, du conflit russo-ukrainien qui a fait grimper l’inflation, etc. Depuis la fin du mois d’avril, les actions A sont entrées dans la deuxième phase – un marché en hausse qui a duré plus de deux mois. La principale raison de ce cycle de rallye est que le marché devrait s’améliorer, l’offre et la demande de l’industrie automobile, photovoltaïque et d’autres industries ont été réparées de manière significative, tandis que Bank Of China Limited(601988) inter-liquidité est relativement lâche, les fondamentaux et la liquidité ensemble pour conduire le rallye du marché. Depuis le mois de juillet, le marché est entré dans sa troisième phase, montrant une baisse globale de choc, en particulier pour les valeurs de croissance qui ont baissé relativement fortement depuis la fin août. Deux raisons externes principales expliquent la faiblesse du marché au cours de cette période. La première est que l’inflation outre-mer a dépassé les attentes, ce qui a conduit la Réserve fédérale à poursuivre son resserrement monétaire au-delà des prévisions. Le second est l’intensification des frictions entre les États-Unis et la Chine, les marchés craignant que les chaînes industrielles chinoises de la bioproduction, des véhicules électriques et de l’énergie photovoltaïque ne soient mises à mal. La raison interne est que l’économie chinoise est à nouveau sous pression en raison de multiples facteurs et le marché s’inquiète de la faiblesse de la demande.
En termes d’actions d’investissement cette année, je continue à m’en tenir à un style de croissance, avec un accent particulier sur le couloir des énergies propres. Bien que j’aie connu une vague de repli en début d’année, j’ai pu saisir la reprise en mai et en juin en restant sur la voie de la croissance et en m’engageant à poursuivre l’extraction d’alpha dans des secteurs tels que l’intelligence automobile et le stockage optique.
En ce qui concerne le quatrième trimestre, je pense que les actions A sont encore susceptibles de présenter des opportunités structurelles, le pivot du marché devant encore évoluer à la hausse après les chocs et la consolidation. Le resserrement de la liquidité mondiale est la principale logique de conduite du marché mondial des capitaux cette année, la Fed a augmenté les taux d’intérêt cette année 300bp, selon les attentes hawkish en Septembre, est prévu pour Novembre-Décembre de cette année mai accumuler un autre 125bp, l’année prochaine dans son ensemble est prévu d’ajouter 50bp, fondamentalement, vous pouvez juger le cycle actuel de la Fed des hausses des taux d’intérêt ou est entré dans la seconde moitié, la fin de cette année, la Fed devrait progressivement ralentir le rythme des hausses des taux d’intérêt, l’ampleur est également progressivement convergence. Le moment de rigueur de la Fed pourrait toucher à sa fin, ce qui devrait réduire la pression sur les actifs à risque mondiaux. Pour en revenir à la Chine elle-même, étant donné que la pression inflationniste en Chine est nettement plus faible qu’à l’étranger, la liquidité de la Chine est encore meilleure qu’à l’étranger et devrait rester neutre à large.
Du point de vue des fondamentaux économiques, le conflit Russie-Ukraine de cette année est un choc pour l’énergie, l’Europe a supporté tout l’impact négatif, les États-Unis ont bénéficié de la dotation en pétrole et en gaz et d’autres ressources, la Chine a une compétitivité mondiale relativement forte dans le domaine de l’énergie propre, et en bénéficie donc aussi relativement. À ce stade, la Chine est encore dominée par elle-même, et les fondamentaux de l’économie chinoise devraient continuer à se stabiliser au quatrième trimestre. En juillet et août, la réparation de l’économie chinoise a été affectée par des facteurs tels que la crise de l’immobilier, et le marché s’est inquiété du fait que la réparation de l’économie soit plus faible que prévu. Cependant, la politique immobilière actuelle a été introduite dans les environs, et la température élevée et d’autres facteurs perturbateurs sur l’impact économique sont également passés. D’après les données économiques du mois d’août, la valeur ajoutée industrielle et de nombreuses autres données économiques se sont améliorées un peu plus que ce que le marché attendait, l’économie de suivi devrait entrer dans la phase de stabilisation. À l’avenir, nous devrons prêter attention à la tendance de l’immobilier et des exportations de la Chine.
Pour en revenir à l’action A elle-même, de manière générale, la valorisation n’est pas une raison pour être long ou court, mais lorsque la valorisation est dans une position extrême, la valorisation est plus instructive. L’évaluation actuelle des actions A est fondamentalement revenue au niveau très bas de la fin avril de cette année, l’ERP de l’indice WIND All A est à la moyenne plus 1,6 fois l’écart type, ce qui est très proche de la valeur extrême de l’expérience historique – la moyenne plus 2 fois l’écart type, et on peut dire que le marché actuel a évalué les facteurs négatifs de manière plus adéquate, et le risque de mouvement à la baisse peut ne sont pas significatives. Dans un contexte où la phase d’accélération du resserrement de la liquidité mondiale pourrait être terminée et où les fondamentaux économiques de la Chine devraient se stabiliser progressivement, les opportunités de hausse devraient l’emporter sur les risques de baisse au quatrième trimestre. Toutefois, en raison de l’absence du type de fondamentaux à la fin du mois d’avril de cette année, le marché actuel est susceptible d’être difficile de reproduire le rallye de représailles, il est plus probable que le marché pivote à travers le choc de consolidation étape par étape.
Le niveau de style du marché récemment sur la valeur et la croissance de savoir si le changement de style se produira entre les divergents, le style à court terme mai être progressive à la valeur de réduire un peu, mais le moyen actuel et le style à long terme de la Chine A actions ou dans le secteur de la croissance. La grande logique derrière tout cela est le passage de la dynamique de croissance économique de la Chine de l’économie traditionnelle représentée par l’infrastructure immobilière à la nouvelle économie représentée par le secteur de l’énergie propre. Ce cycle de l’énergie propre peut être relativement plus long que nous le pensons, dans le progrès technologique de l’offre, la réduction continue des coûts de la demande, la politique mondiale de double carbone pour aider et d’autres facteurs de résonance, l’énergie propre peut être les prochaines années de la piste d’or, de sorte que nous nous concentrons sur l’énergie propre comme le représentant du secteur des stocks de croissance. Et le secteur de la valeur, l’échelle des ventes immobilières annuelles de la Chine à être de la précédente 1,7 ou 1,8 milliards de mètres carrés par an, doucement déprimé à 1,3 ou 1,4 milliards de mètres carrés ou même plus bas, la logique à long terme de la chaîne de l’immobilier n’est pas lisse. Regarder à court terme l’immobilier chinois actuel plus pauvre frein à l’économie, il peut y avoir un certain degré de réparation, mais la probabilité ne sera pas répéter la monétisation précédente 2016 bicoque que la force. Le secteur médical exige de creuser le patient, tandis que la catégorie des consommateurs doit faire preuve d’une certaine robustesse.
L’énergie propre est en fait un grand secteur, de la production d’énergie photovoltaïque et éolienne à la production d’électricité pour les véhicules électriques, en passant par le stockage de l’énergie, qui implique un très grand nombre de sous-secteurs et d’entreprises. Cette grande route est suffisamment longue, large et profonde pour que nous puissions essayer d’en extraire les entreprises les plus performantes.
L’avantage du photovoltaïque est que le coût de l’électricité est relativement faible parmi tous les nouveaux types d’énergie, et le coût du photovoltaïque devrait continuer à baisser à l’avenir. Du point de vue du marché, il s’agit d’une piste qui devrait atteindre cinq ou dix fois l’espace. Selon l’ACIP, le monde devrait ajouter 250 GW de nouvelles capacités photovoltaïques cette année, puis 350 GW l’année prochaine, et à un moment donné dans le futur, il pourrait atteindre 1000 GW par an.
Les entreprises chinoises du secteur photovoltaïque sont relativement compétitives au niveau mondial, avec une part de marché mondiale de plus de 65 % dans chaque segment majeur, et même jusqu’à 85 %, voire 90 %, dans certains segments. La Chine dispose désormais de capacités de fabrication à grande échelle et à faible coût, de sorte que les entreprises photovoltaïques chinoises sont très compétitives. La piste PV suit deux idées pour trouver l’alpha, l’une est la direction de l’itération des nouvelles technologies, la cellule actuelle de type P à type N passe progressivement, TOPCon, hétérojonction et d’autres nouvelles technologies sont censées remplacer progressivement PERC, que ce soit l’équipement en amont ou les cellules en milieu de chaîne, etc, sont la piste du segment alpha.
La nouvelle génération d’énergie, en plus de l’énergie photovoltaïque, l’énergie éolienne dans l’excavation possible avec alpha piste de subdivision, comme la brise de mer, l’avenir avec le ventilateur à grande échelle, est prévu pour réduire rapidement les coûts, la brise de mer ère de prix est à venir, et la brise de mer liés au câble sous-marin et d’autres piste de subdivision peut avoir alpha. La nouvelle capacité installée de stockage de l’énergie au niveau mondial pourrait être d’environ 80-100 Gwh cette année, et devrait atteindre environ 400500 Gwh en 2025, et le taux de croissance annuel composé devrait même dépasser 70 % au cours des trois prochaines années, y compris les batteries de stockage de l’énergie, les convertisseurs PCS de stockage de l’énergie, la gestion thermique du stockage de l’énergie, la protection contre l’incendie du stockage de l’énergie et d’autres éléments divers. Au cours des trois prochaines années, le taux de croissance annuel composé devrait dépasser 70 %, y compris les batteries de stockage d’énergie, les convertisseurs PCS de stockage d’énergie, la gestion thermique du stockage d’énergie, la protection incendie du stockage d’énergie, etc. Dans le domaine de l’électricité, la pénétration des véhicules à énergie nouvelle est en train d’augmenter rapidement pour remplacer les véhicules à carburant, et la Chine devrait parvenir à s’imposer dans l’industrie automobile mondiale grâce aux véhicules à énergie nouvelle. Au cours des deux dernières années, l’électrification des automobiles a été interprétée dans toute son ampleur, et les prochaines opportunités pourraient se concentrer principalement sur la nouvelle direction technologique de l’électrification et le domaine de l’intelligence automobile. La première direction de nouvelle technologie telle que la feuille de cuivre composite, la batterie sodium-ion, la batterie à l’état solide, etc., la seconde comprend la suspension pneumatique, le contrôle des fils, le domaine de la conduite intelligente, le domaine du cockpit, etc.
Nous continuerons à nous consacrer à l’approfondissement du secteur de la croissance à l’avenir et nous nous efforcerons de devenir un spécialiste des investissements de croissance, principalement dans le secteur de l’énergie propre.
Liao Xinchang, directeur général adjoint du fonds Honeycomb.Croire aux fortunes nationales et investir dans la sécuritéJe voudrais résumer provisoirement l’année 2022 par une phrase assez classique mais particulièrement pertinente : nous avons assisté à l’histoire. Il est vrai que cette année a été extrêmement difficile d’investir, les changements spectaculaires de l’environnement macroéconomique rendant difficile la reproduction de nombreuses expériences historiques et l’efficacité de divers facteurs de marché changeant de temps à autre, avec un faible taux de réussite. Dans l’ensemble, au 26 septembre, l’indice de richesse totale des obligations chinoises a enregistré un rendement de 3,40 % cette année, tandis que l’indice CSI 300 a enregistré un rendement de -21,65 %, montrant les caractéristiques d’un marché de choc pour les obligations et d’un grand marché baissier pour les actions. De notre point de vue, en tant que nouvelle société de fonds publics axée sur les investissements à revenu fixe, la performance de nos produits a été modérée jusqu’à présent cette année, et le classement des rendements de nos produits pondérés est également relativement élevé, ce qui, dans une certaine mesure, prouve l’efficacité de l’allocation d’actifs descendante combinée aux idées d’investissement ascendantes de sélection de titres fins auxquelles nous avons toujours adhéré. Le marché continuera à le valider et nous continuerons à mettre à jour et à affiner notre cadre d’investissement.
Nous nous souvenons qu’à la fin de l’année dernière, lorsque nous avons discuté de notre stratégie d’investissement pour l’année à venir, nous avons mis en avant deux idées principales : premièrement, de haut en bas, la logique de base était la révolution énergétique lancée conjointement par le mouvement mondial pour la neutralité carbone et la nécessité pour la Chine de transformer sa dépendance excessive vis-à-vis du modèle économique immobilier pour la mise à niveau industrielle, de sorte que les nouvelles énergies étaient la cible privilégiée par la macro-stratégie ; deuxièmement, de bas en haut, nous avons trié les bénéfices et les valorisations futurs de 30 secteurs principaux et procédé à une évaluation détaillée des bénéfices et des valorisations futurs des secteurs. L’évaluation globale du marché des actions est “onéreuse”, surtout si l’on considère que le taux de croissance des bénéfices de l’ensemble de l’A va baisser de manière significative en 2022, ce “onéreux” nous a fait compresser continuellement notre position en actions depuis le quatrième trimestre de l’année dernière. Cette position “onéreuse” nous a conduits à continuer de comprimer notre position en actions depuis le quatrième trimestre de l’année dernière afin de répondre à notre exigence d’investissement visant à contrôler le retracement. En termes de comparaisons sectorielles, nous avons jugé que les nouvelles énergies constituaient toujours la piste la plus porteuse, mais que l’écart de croissance avec les autres secteurs se réduirait et que la “crispation” du marché diminuerait probablement, de sorte que le portefeuille serait plus équilibré. Après avoir examiné les dépenses d’investissement et le bilan de l’offre et de la demande futures, nous avons estimé que le prix du charbon électrique resterait probablement élevé pendant une longue période, ce qui entraînerait une augmentation significative du rendement des capitaux propres des sociétés charbonnières et une augmentation correspondante du rendement des dividendes, tandis que le niveau de rendement du secteur du charbon était extrêmement bas à l’époque, ce qui le rendait très rentable. des sélections ascendantes d’actions performantes, dont la valorisation est adaptée, qui semblent bien fonctionner jusqu’à présent.
Bien sûr, l’investissement réel est plus complexe. D’un point de vue macroéconomique, nous avons discuté des objectifs de croissance économique de cette année autour du Nouvel An chinois et analysé les outils politiques disponibles et leur impact sur les grandes classes d’actifs au cas par cas, nous avons soudainement dû prendre connaissance de l’évolution de la situation mondiale provoquée par le conflit entre la Russie et l’Ukraine à la fin du mois de février, et lorsque les effets de substitution de la crise énergétique européenne et de certains produits chimiques non ferreux ont été réglés, alors en mars, Omicron est passé à l’offensive et l’écologie économique chinoise a changé, puis les relations entre les États-Unis et la Chine… Le conflit entre la Russie et l’Ukraine a de nouveau été au centre de l’attention, après quoi le relèvement des taux directeurs de la Fed a fait chuter les actifs à risque mondiaux, etc.
De bas en haut, la structure interne des actions A est également très divergente, le charbon étant en tête des 30 secteurs de niveau 1 de CITIC cette année avec un gain de 37,21 %, à l’exception des transports (0,35 %) qui ont enregistré des gains positifs. En fait, la plupart des actions positives sont liées à l’extraction et au transport de l’énergie en amont et aux nouvelles énergies. La révolution énergétique macro-thématique a enregistré de meilleurs gains cette année, et ces actions ont connu une croissance significative cette année, et les valorisations restent faibles.
En ce qui concerne le quatrième trimestre, après la baisse du troisième trimestre, les actions A sont revenues dans une fourchette très rentable, les primes des actions et des obligations pour les indices CSI 300 et CSI 500 étant tombées à -2 écarts-types l’une de l’autre. Sur la base de l’expérience historique, cela signifie que parmi les deux principales classes d’actifs, les obligations et les actions, le rapport coût-efficacité des actions s’est considérablement amélioré et la probabilité d’un rendement absolu positif à l’avenir a augmenté de manière significative, de sorte que nous pensons que nous devrions être plus optimistes à l’égard des actions à l’heure actuelle.
En termes d’allocations spécifiques d’actions, à la lumière de la situation internationale actuelle, la corrélation entre les actions A et les marchés internationaux augmente progressivement, car l’ampleur du commerce extérieur de la Chine continue de s’étendre, l’internationalisation du RMB progresse et la proportion de fonds internationaux continue d’augmenter, ce qui rend nécessaire de réfléchir à notre stratégie dans une perspective globale. Nous ne voyons pas de découplage complet entre les États-Unis et la Chine, mais la concurrence technologique entre les deux parties va se poursuivre. Bien que les turbulences géopolitiques ne puissent être modifiées par une préférence subjective pour la paix, nous sommes fermement convaincus que la Chine possède les 1,4 milliard d’habitants les plus travailleurs et les plus unis du monde et les objectifs communs les plus unifiés, et que les hauts et les bas à court terme n’affecteront pas le grand rajeunissement de la nation chinoise tant que la fortune de la nation restera intacte. Selon nous, l’objectif le plus important à court terme est de sauvegarder la “sécurité nationale”, qui est la voie d’investissement la plus importante pour la période à venir, y compris et sans s’y limiter, les dimensions suivantes.
Tout d’abord, la sécurité alimentaire. Le conflit russo-ukrainien nous rappelle encore l’importance de la sécurité alimentaire, qui passe par des semences, des engrais, des pesticides et des aliments pour animaux efficaces, par l’élevage et par la réforme des Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) circuits d’achat et de commercialisation.
Le second est la sécurité énergétique. La dépendance extérieure de la Chine à l’égard de la plupart des ressources autres que le charbon est élevée, afin de garantir la sécurité énergétique, dans la production d’électricité doit continuer à augmenter la pénétration des nouvelles énergies, et en raison de l’incertitude de la production de nouvelles énergies, le court terme doit encore coexister avec l’ancienne énergie à court terme. Et compte tenu de la situation de pénurie d’électricité à laquelle nous avons été confrontés cette année, l’énergie ancienne ne suffit pas non plus, la capacité installée de l’énergie thermique chinoise doit continuer à s’améliorer. En outre, l’importance du charbon, du pétrole et du gaz sur le plan énergétique ne cesse de croître.
Troisièmement, la science et la technologie et la sécurité de l’information. Il s’agit principalement des domaines qui traitent des problèmes récurrents dans les domaines de la science et de la technologie et de l’industrie, notamment les puces pour le matériel et les logiciels, les semi-conducteurs, la lettronique, les systèmes d’exploitation et les logiciels d’application, ainsi que la sécurité des réseaux.
Quatrièmement, la sécurité militaire. Continuer à développer vigoureusement les équipements militaires, sauvegarder les différents investissements de la Chine à l’étranger et renforcer la force de la défense nationale.
Cinquièmement, la sécurité financière.
Enfin, la sécurité culturelle, pour renforcer encore la force culturelle internationale et la force de l’opinion publique.
Nous pensons que le thème majeur de la sécurité nationale continuera d’être soutenu par l’apport des politiques, en particulier les secteurs faibles qui le composent, tels que les semences dans l’agriculture, la substitution nationale dans la fabrication haut de gamme, les puces à semi-conducteurs dans la science et la technologie et lettertron, etc. Comme le développement, l’évaluation et la performance des différents secteurs mentionnés ci-dessus varient, nous combinerons la recherche ascendante dans le but d’explorer les opportunités d’investissement et de continuer à générer plus de rendements pour les investisseurs.
