Yuanfei Pet (001222)
Points clés
La société est une entreprise familiale, dans le domaine des produits pour animaux de compagnie OEM, elle a accumulé près de 20 ans d'expérience. En septembre 2022, elle avait accès à 44 certifications internationales, 54 technologies brevetées, une production annuelle de 7 millions de kilogrammes de produits à mâcher pour chiens, 50 millions de laisses pour animaux de compagnie. Les produits de la société sont entrés dans les chaînes de magasins spécialisés dans les produits pour animaux de compagnie et dans les grandes surfaces de vente au détail, principalement sur les marchés européen et américain. Le taux de croissance du chiffre d'affaires et du bénéfice net de la société est relativement rapide, le chiffre d'affaires opérationnel passant de 440 millions RMB à 1,07 milliard RMB de 2018 à 2021, avec un TCAC de 35 % ; le bénéfice net attribuable à la société mère passant de 60 millions RMB à 140 millions RMB sur la même période, avec un TCAC de 30 %.
Entrée dans la chaîne d'approvisionnement des détaillants d'animaux de compagnie étrangers, avec des barrières élevées pour les clients : la société a établi des relations de coopération stables et à long terme avec des détaillants d'animaux de compagnie et des marchands généraux étrangers bien connus, formant ainsi une barrière élevée pour les clients. La liste des clients comprend Petco et PetSmart, les géants américains de la vente au détail de produits pour animaux de compagnie, PetsatHome, la plus grande chaîne de supermarchés pour animaux de compagnie au Royaume-Uni, ainsi que Walmart et Target, les grandes chaînes internationales de distribution. Nous pensons que ces clients de qualité sont la meilleure preuve invisible des capacités de l'entreprise en matière de produits et de livraison, ce qui aidera l'entreprise à développer davantage de clients de qualité dans le pays et à l'étranger à l'avenir.
Des usines à l'étranger, réduisant efficacement le risque de friction commerciale et les coûts de main-d'œuvre : en 2019, l'entreprise a créé deux filiales au Cambodge : Cambodia Aitao et Cambodia Ryder, qui seront mises en production au premier semestre 2020. L'implantation d'usines en Asie du Sud-Est permettra à l'entreprise de bénéficier de coûts de main-d'œuvre locale et de terrains moins élevés. Au premier semestre 2021, la marge bénéficiaire brute d'Aitao au Cambodge atteindra 23,4 %, dépassant de 0,6 % la marge bénéficiaire brute globale de l'entreprise ; de 2020 à 2021, la contribution d'Aitao au revenu total passera de 12,9 % à 19,3 % ; la contribution de Ryder au revenu total passera de 2,4 % à 19,1 %.
L'entreprise sait utiliser la capacité de production externalisée pour améliorer la flexibilité de la production et l'efficacité des actifs : comme il existe de nombreux types de dispositifs de traction pour animaux de compagnie, le volume de production d'un seul lot est faible et les ressources de traitement de soutien en Chine sont abondantes, l'entreprise utilise donc la capacité de production externalisée pour produire des dispositifs de traction pour animaux de compagnie, ce qui permet, d'une part, de répondre rapidement à la demande du marché et, d'autre part, de réduire ses propres investissements en actifs fixes et d'adopter une stratégie d'actifs relativement légère, ce qui contribue à réduire le total des actifs de l'entreprise. Le taux d'exécution de l'entreprise est l'un des plus élevés du secteur.
Le siège de la société, situé dans une ville d'animaux de compagnie, bénéficie d'un avantage géographique important : le siège de la société est situé dans la "base d'exportation de produits d'animaux de compagnie de Chine", la "zone nationale de démonstration de la qualité et de la sécurité des exportations d'aliments pour animaux de compagnie" et la "base nationale de transformation et de mise à niveau du commerce extérieur". "En 2020, la valeur des exportations d'aliments pour animaux de compagnie mordus dans la ville de Shuitou, dans le comté de Pingyang, dans la province du Zhejiang, représentait plus de 60% du montant total des produits similaires en Chine, et l'industrie des animaux de compagnie emploie plus de 10 000 personnes. Le système de soutien parfait et les grappes industrielles offrent à la société un avantage géographique qui lui permet de réduire les coûts de la chaîne d'approvisionnement et d'améliorer l'efficacité opérationnelle.
Prévisions de bénéfices, évaluation et notation : Compte tenu de l'impact de l'épidémie sur l'environnement commercial de la société, combiné aux prévisions de revenus et de performances de la société pour les trois premiers trimestres de 2022, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable de la société pour 20222024 sera de 203231/284 millions de yuans, ce qui équivaut à un BPA de 1,49/1,70/2,09 yuans, correspondant à un PE de 19/17/14 fois, respectivement. 14 fois. Compte tenu de la société est un leader des produits pour animaux de compagnie OEM entreprise, les clients étrangers avec des barrières élevées, les avantages de la capacité de production progressivement libéré et a certains avantages de l'emplacement, la première couverture, donner "acheter" de notation.
Risques : fluctuations des taux de change, ralentissement de la consommation de produits pour animaux de compagnie étrangers, risque d'intensification des frictions commerciales entre la Chine et les États-Unis.
