Points forts du rapport
Bas de la valorisation, émoussé aux shorts positifs et sensible aux bas positifs. ①Le marché est au plus bas. En termes de valorisation, la plupart des valorisations des indices larges sont proches de la fin avril de cette année, après la chute du marché en septembre ; en termes de ratio actions/obligations, la prime de risque sur actions de l’indice de la Bourse de Shanghai est de 5,7 %, proche de la moyenne sur trois ans + 2 fois l’écart-type de 6 %. Historiquement, le marché s’est généralement redressé après que les primes de risque sur actions des 20/3/23, 22/3/15 et 22/4/27 ont atteint la moyenne + 2 fois l’écart-type. ②Tactique niveau d’optimisme. Le marché est émoussé par le négatif et relativement sensible au positif dans la région inférieure, et le risque à la hausse devrait émerger de l’impulsion politique qui devrait apporter une amélioration des valorisations. Retour à la fin du mois d’avril, bien qu’à cette époque sur la reprise du rythme de production, la croissance stable sur le terrain effet sont douteux, mais l’évaluation très faible lui-même a pleinement répondu aux attentes pessimistes, après Mai Shanghai et d’autres endroits progressivement la reprise de l’activité économique, les politiques de croissance stable ont été introduits, le marché Mai-Juin hausse unilatérale. (iii) Le marché pourrait former un plancher important au cours du second semestre à moyen terme sur les 2-3 prochaines années. D’après l’expérience de 2002 et de 2002, le plancher autour de la conférence constitue un soutien du marché pour les deux ou trois prochaines années et l’on peut s’attendre à un marché haussier structurel.
La croissance régulière de la Chine n’est guère un point d’inflexion, mais la tendance au relâchement est certaine. La tendance à l’assouplissement de la politique immobilière se confirme. La force des politiques d’assouplissement à la fin du mois de septembre n’est pas encore comparable à l’assouplissement de la première série de critères de souscription en 14 ans, mais la tendance à l’assouplissement de la politique immobilière est fondamentalement confirmée, et toutes sortes de politiques d’assouplissement devraient se poursuivre. L’accent sera mis sur la réunion du Politburo autour de la première semaine de décembre et la conférence centrale de travail économique autour de la troisième semaine impliquant des expressions liées à l’immobilier, avant que les diverses politiques d’assouplissement de l’immobilier d’octobre-novembre ne continuent à être introduites. ②Le taux de change du RMB est stable à court terme. Après avoir réduit de 2 points de pourcentage le taux de réserve obligatoire pour les dépôts en devises le 5 septembre, la banque centrale a décidé d’ajuster le taux de réserve pour risque de change pour les ventes de devises à terme à 20 % le 26 septembre, dans l’intention de stabiliser le sentiment du marché des devises. Le taux de change USD/OFFshore RMB est resté fondamentalement stable pendant la période de la fête nationale, apaisant les craintes à court terme.
Vacances : le modèle de crise outre-mer s’est intensifié. ① Le risque de défaut du Credit Suisse, un produit du resserrement de l’environnement financier mondial. Le Credit Suisse CDS spread price implied default risk a atteint un niveau record, la cause profonde de cette situation réside toujours dans les hausses agressives des taux d’intérêt de la Fed, l’accumulation à long terme des opérations de couverture du franc suisse est confrontée au risque d’effondrement inverse. ② La contraction accrue de la Fed est claire. L’inflation est devenue la principale considération de la politique monétaire de la Fed, les États-Unis et l’Europe sont maintenant confrontés à une plus grande pression inflationniste, 9/27 Nord Stream trois pipelines ont été endommagés en même temps, cet hiver ou difficile à restaurer ; 10/5 OPEP + a annoncé une réduction de la production de 2 millions de barils par jour, intensifiant encore les attentes d’inflation mondiale, couplé avec de fortes données sur l’emploi non agricole aux États-Unis, le rythme des futures hausses de taux d’intérêt peut être plus agressif. ③ Mode de crise globale, l’attractivité des actions A augmente sous le rapport de l’effet pourri. Les causes profondes de la crise outre-mer sont la difficulté à apaiser le conflit entre la Russie et l’Ukraine, les prix élevés de l’énergie et des denrées alimentaires, et le risque de récession causé par le resserrement de l’environnement financier mondial sous la pression inflationniste. Avec un environnement économique relativement stable en Chine, une inflation encore faible en août et une politique monétaire dominée par moi, une pénurie d’actifs en actions A pourrait apparaître.
La valeur des grandes capitalisations commence à s’imposer. ① Les attentes pessimistes de l’économie devraient être réparées, et le rapport valeur-prix des grandes capitalisations a émergé. La valeur des grandes capitalisations est une valorisation extrêmement faible, ce qui implique des attentes pessimistes du marché concernant la croissance économique future. La réparation de la confiance est en attente de la mise en œuvre de la politique, la fenêtre temporelle est concentrée en novembre-décembre, y compris la première semaine de la réunion du Bureau politique de décembre, la troisième semaine de la Conférence centrale des travaux économiques. Le secteur de la valeur des grandes capitalisations présente à la fois des propriétés procycliques et une flexibilité en matière de valorisation, et devrait permettre une forte réparation des valorisations. ②Fenêtre de novembre-décembre : l’immobilier financier pourrait devenir le pilier de la reprise. Les fondamentaux de l’immobilier de cette année sont similaires à ceux de 2014, l’assouplissement de la politique immobilière nationale + l’assouplissement monétaire est la principale raison du marché boursier de l’immobilier. Les conditions actuelles d’assouplissement monétaire sont réunies, les valeurs immobilières augmentent dans les conditions de l’absence d’assouplissement de la politique nationale. Il faut s’attendre à ce que la politique de croissance régulière continue de s’imposer, à ce que la tendance à l’assouplissement de l’immobilier se poursuive, ce qui pourrait favoriser un nouveau cycle de hausse de l’immobilier financier. ③ Focus sur l’année prochaine : la sécurité nationale peut être élevée à une position très importante (industrie militaire), trois chocs formés à l’étranger à la Chine : le brouillage (semi-conducteurs), l’approvisionnement important en ressources énergétiques (sécurité alimentaire agricole), l’exposition au danger caché de la chaîne d’approvisionnement de l’industrie, le nouveau système national pour concentrer les ressources financières et matérielles pour soutenir la technologie de rattrapage.
Risques : risque de propagation d’une épidémie mondiale, efficacité des vaccins ; croissance macroéconomique inférieure aux prévisions ; l’expérience historique n’est pas représentative de l’avenir.
