Haitai New Energy (835985)
Points forts des investissements
Logique de recommandation : 1) La capacité PV installée croît à un rythme élevé, avec 54,9 GW de nouveaux PV installés en Chine en 2021, 112 GW de nouveaux PV installés en Chine en 2025, et la capacité PV installée cumulée passera de 306,6 GW en 2021 à 691,5 GW en 2025, avec un TCAC de 22,2 %. 2) Les modules HJT seront disposés de manière prospective, et la capacité de production des modules HJT sera augmentée de 2GW après l'entrée en production du projet, avec un chiffre d'affaires annuel estimé à 3,8 milliards de RMB. 3) La création d'une filiale à 100 % à Caofeidian étendra la chaîne industrielle au segment des batteries en amont, élargissant encore le nouvel espace pour l'entreprise et améliorant sa rentabilité et ses performances opérationnelles.
En 2021, la société a réalisé des recettes d'exploitation de 4,53 milliards de RMB, en hausse de 71,0 % sur un an, et un bénéfice net de 140 millions de RMB, en hausse de 136,7 % sur un an ; en 2022H1, la société a réalisé des recettes d'exploitation de 2,90 milliards de RMB, en hausse de 82,7 % sur un an, et un bénéfice net de 34,596 millions de RMB, en hausse de 60,2 % sur un an. Face à la hausse des matières premières en amont, le ratio de dépenses de l'entreprise se situe à un niveau bas dans le secteur et sa capacité de gestion opérationnelle est forte.
Le boom de l'industrie a continué à s'améliorer et la demande d'exportation de composants a continué à se développer. Sous l'impulsion de la politique de l'objectif "double carbone", l'industrie photovoltaïque bénéficie d'un bon environnement politique, et la dynamique de renouvellement technologique descendante de l'industrie est suffisante, et la prospérité continue d'augmenter. La capacité PV installée cumulée devrait passer de 306,6 GW en 2021 à 691,5 GW en 2025, avec un TCAC de 22,2 % ; les exportations de modules PV de la Chine atteindront 98,5 GW en 2021 et 78,6 GW en 2022H1, soit une hausse de 74,3 % en glissement annuel.
Excellente performance des produits de base et augmentation continue des investissements en R&D pour construire des barrières techniques élevées. Le module photovoltaïque de base, Taiji-182, a une puissance maximale de 550 W et un rendement de 21,28 % ; Taihe-210 a une puissance maximale de 670 W et un rendement de 21,57 %. En termes de recherche et de développement, la société a accumulé de nombreuses technologies de base, notamment la technologie des modules à double vitrage, la technologie des modules de grande taille, la technologie des modules à demi-feuilles et la technologie des modules multiréseaux, dont beaucoup ont fait l'objet d'une demande de protection par brevet.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d'investissement. Le bénéfice net de la société entre 2022 et 2024 devrait être de 210 millions RMB/ 290 millions RMB/ 430 millions RMB, avec un TCAC de 42,91 % et un PE correspondant de 15 fois/ 11 fois/ 7 fois. Compte tenu de l'évaluation moyenne de 40 fois dans la même industrie en 22 ans, la société en tant que leader chinois de modules PV, l'industrie PV continue d'être un boom élevé superposé à la construction et l'exploitation du projet d'investissement. En résumé, nous donnons à la société 21 fois le PE en 2022, ce qui correspond au prix cible de 14,07 yuans, la première couverture, donner la note "acheter".
Risques : le risque de concurrence sur le marché, le risque d'augmentation du coût des matières premières, le risque que la production du projet ne réponde pas aux attentes, le risque de la politique de protection du commerce international, le risque de substitution technologique en raison des percées dans la technologie photovoltaïque.
