La flambée sans précédent des produits de base, la part croissante de la production à coût fixe (éolienne, Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) ) et le rôle décroissant des centrales thermiques vont probablement susciter un débat sur la conception du marché. La principale critique porte sur le rôle des centrales au gaz, qui produisent actuellement environ 20 % de l’électricité nécessaire mais fixent le prix environ 75 % du temps, ce qui signifie que les prix de l’électricité sont élevés dans tout le système. La mise en œuvre d’un examen approfondi du marché actuel de l’électricité pourrait prendre des années – il faudrait pour cela un accord au niveau européen, ce qui n’est pas utile dans le contexte de la récente flambée des prix des matières premières et de l’électricité. Un “système de transition” qui repose davantage sur les AAE des entreprises pourrait constituer une “solution rapide”, car il pourrait être mis en œuvre plus rapidement.
Si les prix des matières premières et de l’électricité restent élevés pendant une longue période, le résultat final pourrait être une nouvelle conception qui ne repose plus sur la tarification horaire marginale et qui est donc moins affectée par les fluctuations des prix du gaz et du carbone. Dans un tel système, chaque technologie pourrait être rémunérée par des contrats basés sur des enchères ou des taux de rendement réglementés.
Une nouvelle conception du marché des contrats pourrait s’avérer révolutionnaire, car elle pourrait réduire les prix de l’électricité à court terme (2022) d’environ 45 %, même si l’impact à long terme serait plus modeste. Un tel système pourrait également signifier une redistribution significative des bénéfices entre les technologies. Les bénéfices des sources à coûts fixes (hydroélectricité, nucléaire, énergies renouvelables commerciales) pourraient diminuer ; en revanche, les rendements des centrales thermiques (gaz naturel, hydrogène) augmenteraient considérablement. Les énergies renouvelables sous contrat bénéficieront d’une meilleure visibilité, ce qui se traduira par une expansion des multiplicateurs sans affecter les rendements.
Si la transition vers la nouvelle conception du marché peut être déconcertante pour les marchés des capitaux, nous devons souligner que la plupart des plans d’affaires des entreprises que nous couvrons (et l’estimation consensuelle de Bloomberg pour 2024) semblent s’appuyer sur des prix de l’électricité d’environ 50 €/. MWh, bien en dessous de la courbe positive actuelle. En d’autres termes, Wall Street n’a jamais revu les bénéfices à la hausse pour refléter la toile de fond de l’augmentation des prix des matières premières, se concentrant plutôt sur la menace croissante de la réglementation.
