Dans les premiers stades de la stabilisation ou du rebond du marché, ce sont surtout les secteurs les plus résilients, comme les secteurs de croissance (après 2013) ou cycliques (avant 2012), qui ont commencé à montrer la voie, en raison de la volatilité des secteurs. Si l’on se projette dans le marché, il est essentiel de se demander si le style adopté au début de la reprise sera le même pour le trimestre, voire les six mois à un an à venir. Nous avons résumé les exemples historiques de reprises ou de retournements de grande ampleur des indices pendant ou après la fin d’un marché baissier. Nous avons pu constater que s’il s’agissait simplement d’un grand rallye (T1 2012, T4 2015, mai-juillet 2022), il était principalement mené par des secteurs plus résilients tels que la croissance ou le cyclique, et le style ne dériverait pas de manière significative tout au long du rallye, et même s’il y avait un rallye de rattrapage dans d’autres secteurs, l’excès ne dépasserait pas les secteurs précédemment menés. Toutefois, s’il s’agit d’un retournement ou d’un rallye proche du point de départ d’un marché haussier, il ne s’agira pas toujours d’un seul style, et il y aura souvent un changement de style, car la plupart des secteurs ont une valeur de répartition. Par exemple, au premier trimestre 2019,les financières ont mené le rallye en janvier, les valeurs de croissance ont mené le rallye en février et les valeurs de consommation ont mené le rallye après mars.En fin de compte, en termes de gains tout au long de l’année, les valeurs de consommation >Croissance >En février-avril 2016, les valeurs de croissance ont augmenté en premier et les cycles ont augmenté plus tard, et à partir de la pleine hausse, les cycles >La croissance. Nous pensons que le récent rallye du marché, un niveau relativement élevé, n’est pas simplement un rallye du marché baissier, il est possible que la première vague du marché haussier point de départ vers le haut, conformément à l’expérience de 2019 Q1 et 2016 Q2, le style ultérieur est susceptible de s’étendre ou même déplacer, ce qui conduit l’indice à la hausse rapide supplémentaire.En hausse.
(1) Les styles dominants changeront-ils au cours d’un rallye ou d’un retournement majeur ?Historiquement, nous pouvons constater que lorsque l’indice s’ajuste pendant que les valeurs de croissance s’ajustent davantage, une fois l’indice stabilisé, la plupart des valeurs de croissance (après 2013) ou de cycle (avant 2012) au début du rebond auront une meilleure performance. Pour l’avenir, il est essentiel de se demander si le style du début de la reprise sera le même pour le trimestre, voire les six mois à un an à venir.
Nous avons résumé les exemples historiques de reprises ou de retournements majeurs des indices pendant ou après la fin des marchés baissiers. Le tableau 1 nous permet de constater que s’il s’agit simplement d’un grand rallye (T1 2012, T4 2015, mai-juillet 2022), il est principalement mené par des secteurs plus résilients comme la croissance ou le cyclique, et le style ne changera pas de manière significative tout au long du rallye, et même s’il y a un rattrapage dans d’autres secteurs, l’excès ne dépassera pas les secteurs précédemment menés. Toutefois, dans le cas d’un retournement ou d’un rallye proche du point de départ d’un marché haussier, un changement de style peut se produire. Par exemple, au premier trimestre 2019,les financières ont ouvert la voie en janvier, les valeurs de croissance ont ouvert la voie en février et les valeurs de consommation ont ouvert la voie après mars.En fin de compte, en termes de gains tout au long de l’année, les consommatrices >Croissance >En février-avril 2016, les valeurs de croissance ont augmenté en premier et les valeurs cycliques en second, et en termes de hausse globale, les valeurs cycliques >La croissance.
(2) S’il s’agit d’un grand rallye de marché baissier, le rallye sera suivi d’un style de secteur fort jusqu’à la fin du rallye. Le premier cas typique est celui du quatrième trimestre 2015.Le rallye du quatrième trimestre 2015 a été énorme et son catalyseur a été la baisse du taux d’intérêt de la Banque centrale le 26 août 2015, la baisse du taux le 6 septembre et la baisse du taux le 24 octobre. Tout au long de la reprise, ce sont les valeurs de croissance qui ont ouvert la voie, les six premiers secteurs, à l’exception de l’immobilier, étant tous des secteurs TMT.
Un autre cas plus typique d’un grand rallye du marché baissier a été le premier trimestre 2012.Le contexte de ce rallye est le suivant : alors que les pressions inflationnistes s’atténuaient, la politique monétaire de la Chine a pris un net virage à la fin de l’année 2011, la banque centrale ayant annoncé deux baisses de taux le 30 novembre 2011 et le 8 février 2012, le crédit ayant dépassé les attentes en décembre 2011 et la finance sociale ayant atteint son point le plus bas en janvier 2012, le ton de la politique a commencé à changer pour devenir celui d’une croissance régulière. Les principaux secteurs étaient les métaux non ferreux, les appareils ménagers, les produits chimiques, l’électronique, la finance non bancaire et le charbon. Bien que les valeurs de croissance telles que l’électronique et l’armée aient commencé à se renforcer dans les dernières phases du rallye, elles n’ont pas réussi à surpasser les secteurs plus pertinents sur le plan économique tels que les métaux non ferreux, les appareils ménagers et les produits chimiques jusqu’à la fin du rallye.
(3) S’il s’agit d’un marché baissier qui s’est terminé et qui est proche du début d’un marché haussier, le style du secteur a tendance à changer par la suite. Le premier cas typique est le premier trimestre 2019.Le catalyseur du renversement de l’indice au premier trimestre 2019 a été principalement les données sur le crédit et la finance sociale qui ont dépassé les attentes. les financières ont ouvert la voie en janvier, les valeurs de croissance ont ouvert la voie en février, et les valeurs de consommation ont ouvert la voie après mars. en fin de compte, en termes de gains tout au long de l’année, les valeurs de consommation >Croissance >Les valeurs financières, qui ont augmenté plus tard, ont dépassé celles qui ont augmenté en premier. Avec le recul, le premier trimestre 2019 a été une vague complète de corrections de valorisation dans presque tous les secteurs.
Le deuxième cas est celui de février-avril 2016.Les catalyseurs de la stabilisation du marché ont été la fenêtre de la manie de printemps, les données économiques qui se sont stabilisées en début d’année. les valeurs de croissance ont augmenté en premier et les cycles ont augmenté plus tard entre fin janvier et mi-avril 2016, et en termes de gains tout au long, les cycles >La croissance. Les secteurs des non-ferreux, de la filature, de l’automobile et de la chimie figurent tous dans le top 5 de la liste des gagnants, seules les communications figurant encore dans le top 5 du secteur TMT.
(4) Point de vue stratégique : un retour aux sommets de début juillet est probable au cours du trimestre.Après le mois de juillet, les attentes économiques ont de nouveau chuté, entraînant un début d’affaiblissement des premiers indices tels que le Shanghai 50. À partir de la fin du mois d’août, les indices se sont de nouveau affaiblis en raison de l’impact de l’épidémie, des ajustements des actions américaines et des changements de style. Nous pensons que l’ajustement au niveau de l’indice touche à sa fin, et qu’à partir d’octobre, les positions de capital-investissement pourraient être couvertes, les politiques de stabilisation de la croissance continueront à produire leurs effets, et la pression de la hausse des taux d’intérêt de la Fed s’atténuera, et l’indice pourrait cesser de baisser et effectuer un nouveau retournement en V, et revenir à son sommet de début juillet au cours du trimestre. Après ce retournement trimestriel, les bénéfices des sociétés cotées ne s’amélioreront pas immédiatement, de sorte qu’il pourrait y avoir un certain retracement à la fin de l’année ou au début de l’année prochaine, mais la probabilité est que l’ampleur sera beaucoup plus faible que les ajustements de janvier-avril et de juillet-septembre.
Conseil d’allocation sectorielle : rebond de la croissance survendue, la valeur sera un momentum de retour en arrière.D’un point de vue annuel, le style du marché a été biaisé vers la valeur, qu’il s’agisse des actions américaines ou des actions A, le style de croissance générale pendant 3 années consécutives après avoir mené la hausse, sont sujets à des changements de style, une fois que le changement se produit, le style de valeur durera au moins 1,5 ans.
(1) la phase initiale du renversement de l’indice, une certaine croissance du rebond survendu.Bien que le style du marché ait été biaisé vers la valeur, mais en raison des 2 derniers mois les actions de croissance ont chuté plus, la phase initiale de l’indice d’inversion des actions de croissance aura également un bon rebond, les deux dernières semaines le plus fort rebond en médecine, ordinateur sont dans cette catégorie.
(2) Vous pouvez surpondérer l’immobilier financier en six mois.La plupart des rendements excédentaires de l’immobilier bancaire surviennent entre la fin du déclin économique et le début du rebond économique. Il est plutôt probable que des rendements excédentaires soient générés jusqu’à ce que l’amélioration de l’économie soit certaine. Les valorisations non bancaires sont mieux positionnées et pourraient surpasser l’immobilier bancaire lors des prochaines phases de renforcement, lorsque l’indice s’inversera.
(3) L’interprétation logique de la consommation n’est pas encore suffisante.Après l’épidémie, les investisseurs ont commencé à anticiper progressivement la reprise économique, ce processus de reprise, bien que soumis aux aléas des ventes immobilières, mais la direction générale peut encore être soutenue. Il est recommandé d’accorder une attention prioritaire aux hôtels et aux compagnies aériennes dont les schémas de capacité ont été optimisés après l’épidémie. Avec le récent rebond de l’indice, vous pouvez augmenter progressivement votre allocation et la pertinence économique des appareils électroménagers élevés, etc.
(4) La logique à long terme des actions cycliques est meilleure, le court terme souffre de l’impact de l’économie américaine peut être la récession.
