Les mouvements des taux d’intérêt réels des obligations américaines à 10 ans peuvent être utilisés comme une référence importante pour la force relative des styles valeur/croissance des actions A à moyen et long terme.
Depuis le début de 2019, le ratio P/E dynamique des indices technologiques de croissance mondiaux a montré une forte corrélation négative avec le taux d’intérêt réel des obligations américaines à 10 ans, par exemple, le ratio P/E dynamique de l’indice NASDAQ 100 a une corrélation négative de -89 % avec la tendance du taux d’intérêt réel des obligations américaines à 10 ans. Il existe également une très forte corrélation entre la force relative des styles d’actions américaines et chinoises, la tendance de l’indice CSI 800 Value/Growth présentant une corrélation de 92 % avec celle de l’indice S&P 500 Value/Growth. Par conséquent, par la transmission de l’influence de la force relative du style des actions américaines, la force relative du style valeur/croissance à moyen et long terme des actions A sera également influencée par l’évolution du taux d’intérêt réel des obligations américaines à 10 ans. Le ratio P/E dynamique de l’indice NING (basé sur les prévisions de bénéfices pour 2023) présente également une corrélation négative de -77 % avec l’évolution du taux d’intérêt réel des obligations américaines à 10 ans. Par conséquent, il existe un mécanisme de transmission : hausse des taux d’intérêt réels américains à 10 ans → style de croissance américain plus faible → style de croissance des actions A plus faible, ce qui constitue également une raison essentielle du repli des valeurs de croissance et de la force relative des valeurs de rendement depuis août de cette année.
Des changements marginaux dans l’environnement de la liquidité en Chine auront également un impact à court terme ou progressif sur la force relative des styles d’actions A.
À moyen et long terme, il existe un mécanisme de transmission de l’évolution du taux d’intérêt réel des obligations américaines 10Y – “force relative du style des actions américaines – “force relative du style des actions A”. Cependant, nous devons encore prêter attention aux changements marginaux de l’environnement de la liquidité en Chine pour former un impact à court terme ou progressif sur ce mécanisme de transmission. Par exemple, la divergence entre la force relative du style des actions A et la tendance des obligations et des actions américaines au cours de la période avril-juillet a été largement influencée par l’assouplissement significatif des liquidités en Chine, et le marché en “V” des actions A mené par les favoris de la croissance tels que l’indice Ning entre fin avril et juillet 2022, malgré la hausse progressive du taux d’intérêt réel des obligations américaines 10Y. Depuis avril, le taux de croissance de M2 est supérieur au taux de croissance du stock de finance sociale, et l’écart s’est creusé, avec une faible demande réelle et des fondamentaux immobiliers faibles.
Au cours de la période à venir, on s’attend à ce que les rendements obligataires américains à 10 ans disposent encore d’une marge de manœuvre globale à la hausse, la probabilité de la force relative globale du style “value” est plus grande ; dans le même temps, nous devons également prêter attention à l’opportunité et à la possibilité de la force relative du style “growth” dans la phase
Après Juillet 2022, la banque centrale a réduit le montant de la prise en pension inversée, superposé avec le rebond de la demande réelle du troisième trimestre, l’environnement de micro liquidité du marché a été marginal à un changement serré, la force relative de style A-share (valeur / croissance) tendance de retour à la moyenne et à long terme mécanisme d’impact des actions américaines (taux d’intérêt réel de la dette américaine). Les prochains styles de valeur et de croissance des actions A, qui est plus fort ou plus faible, doivent se concentrer sur l’observation de la période de hausse des taux d’intérêt des obligations américaines 10Y de l’étape d’inflexion et des changements marginaux dans l’environnement de liquidité.
Scénario 1 : le style de valeur est relativement forte de soutien pour une période de temps dans l’avenir est prévu de continuer à déplacer les taux d’intérêt obligataires américains plus élevés. 10Y obligations américaines taux d’intérêt réels sont attendus pour augmenter avec la Réserve fédérale d’augmenter les taux d’intérêt ou d’atterrissage et de montrer la hausse globale, les perspectives de l’environnement de liquidité de la Chine pour maintenir la stabilité, les marchés américains et chinois devraient rester dans le style à moyen et long terme de la force relative de la liaison, dans ce cas, les actions de valeur A sont relativement forte probabilité. Toutefois, il convient de noter que la tolérance à l’égard du jugement ci-dessus réside dans la possibilité d’un nouvel assouplissement significatif de l’environnement de liquidité en Chine.
Scénario 2 : se concentrer sur la possibilité d’une phase de force relative dans le style croissance. S’il y a deux opportunités qui peuvent aider la force relative du style croissance : (1) en prenant en compte les attentes de hausse des taux de la Fed, la récession attendue aux États-Unis et les facteurs de niveau de négociation, les taux d’intérêt réels sur les obligations américaines il peut y avoir une baisse progressive, combinée avec la croissance mondiale de l’ajustement de l’industrie technologique est importante, le style croissance devrait rebondir de manière significative et à court terme une performance plus forte que le style valeur. Si l’économie mondiale continue de s’affaiblir au-delà des attentes du marché au quatrième trimestre, conjugué à la faiblesse de la consommation en Chine et à la stabilisation tardive des fondamentaux de l’immobilier, nous ne pouvons pas exclure la possibilité d’un nouvel assouplissement monétaire en Chine et d’un nouvel assouplissement significatif de la liquidité du marché. Si elle coïncide avec la baisse des taux d’intérêt réels sur les obligations américaines, le style croissance des actions A devrait prendre un avantage relatif significatif. Si les taux obligataires américains restent orientés à la hausse, ces deux forces se livreront un “bras de fer” et la force relative du style valeur/croissance dépendra du mouvement de hausse des taux obligataires américains et de la direction de la couverture de la dynamique de l’assouplissement des liquidités de la Chine.
Avertissement de risque
Limites de la recherche comparative et de l’extrapolation logique ; impact imprévu des effets d’apprentissage du marché ; changements radicaux de la politique monétaire et de la liquidité ; politiques progressives imprévues en Chine, etc.
