China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) ( China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) )
Description de l’événement
Revenu du 1-3T22 de 36,4 milliards RMB, +2,7% en glissement annuel, bénéfice net attribuable de 20,272 milliards RMB, -10,6% en glissement annuel. Les primes acquises et les revenus d’investissement représentent respectivement 81,7 % et 17,0 %, soit +7,5 % et -16,6 % par rapport à l’année précédente. Le revenu du T322 s’élève à 105,3 milliards RMB, soit +7,0 % par rapport à l’année précédente et -3,0 % par rapport à l’année précédente, le bénéfice net attribuable s’élève à 6,971 milliards RMB, soit +29,5 % par rapport à l’année précédente et -11,4 % par rapport à l’année précédente.
Revue des événements
Assurance vie : la forte croissance des primes des nouvelles polices de la bancassurance a entraîné une croissance globale positive des primes des nouvelles polices, mais il faut prêter attention au déclin rapide du MVNB. Les primes des nouvelles polices du 1er au 3T22 ont atteint 53,442 milliards RMB, +30,8% en glissement annuel, dont 19,665 milliards RMB pour l’assurance individuelle, -25,8% en glissement annuel, 20,761 milliards RMB pour la bancassurance, +1071% en glissement annuel, et 13,016 milliards RMB pour l’assurance collective, +3,7% en glissement annuel. Grâce à la forte croissance des nouvelles politiques, la baisse de la VCN s’est réduite, avec une VCN de 7,548 milliards RMB au 1er trimestre 22, soit -37,8% en glissement annuel (contre -45,3% en glissement annuel au 2ème trimestre 2012). Le MVNB de l’assurance individuelle de la compagnie est toujours en baisse d’une année sur l’autre et le VNB est toujours en baisse malgré la forte croissance des nouvelles polices, ce qui est principalement lié à la stratégie de la compagnie consistant à compenser le “prix” par le “volume”. (-14,7 % en glissement annuel).
Assurance générale : croissance plus rapide des primes et meilleure rentabilité des souscriptions. Au 1er trimestre 22, les recettes des activités d’assurance s’élèvent à 133,8 milliards de RMB, soit une hausse de 12,5 % en glissement annuel, dont 71,7 milliards de RMB, soit une hausse de 7,8 % en glissement annuel pour l’assurance automobile et 62,1 milliards de RMB, soit une hausse de 18,5 % en glissement annuel pour l’assurance non automobile. Le ratio des coûts globaux s’est établi à 97,8 %, soit -1,9 % en glissement annuel, dont un ratio des sinistres de 70,2 %, soit -0,6 % en glissement annuel, et un ratio des dépenses de 27,6 %, soit -1,3 % en glissement annuel.
Côté actifs : les rendements d’investissement nets et totaux du 1-3T22 ont tous deux été de 4,1%, -0,2pct et -1,2pct en glissement annuel, le T322 se terminant avec des actifs investis de 1,96 trillion de RMB, +8,3% par rapport au début de l’année.
Les ajustements des hypothèses actuarielles ont érodé le bénéfice actuel. La Société a ajusté une série d’hypothèses actuarielles telles que le taux d’actualisation et le taux de mortalité à la fin du T322 conformément aux exigences réglementaires, ce qui a entraîné une augmentation de 8 214 millions RMB des réserves d’assurance-vie et de longévité et une réduction de 8 214 millions RMB du bénéfice total, soit 37,0 % du bénéfice total après l’ajustement.
Recommandations d’investissement
Le bénéfice net attribuable 202224E de la société devrait être de 24,656, 286,43 et 33,425 milliards de RMB, soit -8,12 %, +16,17 % et +16,70 % en glissement annuel. Le cours actuel de l’action de la société correspond à 2022EP/EV0,32x, ce qui est au plus bas absolu depuis près de 5 ans. Compte tenu du taux de croissance rapide des nouvelles polices de la société et de la bonne mise en œuvre de la promotion de la réforme des canaux d’assurance individuelle et de bancassurance, la société est notée “Hold-A”.
Avertissement de risque
La MVNB diminue plus que prévu en raison de changements dans la structure de l’entreprise, de la perte d’agents, du mouvement à la baisse des taux d’intérêt à long terme, etc.
