Opinion centrale : La forte attraction de la demande extérieure sur la croissance économique depuis 2020 est en train de tomber, et la contradiction centrale de l’économie à l’avenir est l’alternance de la dynamique de croissance interne et externe provoquée par la chute de la demande extérieure et la réparation de la demande intérieure. Depuis le troisième trimestre, la demande des pays développés tels que l’Europe et les États-Unis s’accélère pour chuter, et le taux de croissance en glissement annuel des exportations vers les États-Unis en août-septembre a continué à être négatif. D’autre part, le prix est les trois premiers trimestres pour soutenir le taux de croissance des exportations d’un pilier, mais les prix à l’exportation sont en baisse avec les prix mondiaux des produits de base, l’avenir du soutien de la croissance des exportations n’est pas optimiste. Nous estimons que les exportations chinoises resteront à un faible taux de croissance d’environ 4 % au quatrième trimestre en termes de dollars US, et qu’elles chuteront d’environ 7 % l’année prochaine sous l’effet conjugué de la baisse des volumes et des prix.
Examen des exportations au cours des trois premiers trimestres : (1) Les exportations nettes ont contribué à environ un quart de la croissance économique depuis 2020, contre un maximum de 14,3 % et une moyenne de -2,1 % de 2000 à 2019. Deux facteurs ont contribué à ce que cet indicateur dépasse les niveaux historiques : une forte augmentation des exportations et une réduction significative du déficit commercial des services. L’épidémie a entraîné une contraction importante du commerce des services tels que les voyages et les études à l’étranger, le déficit commercial des services de la Chine passant de 1 800 milliards de dollars en 2019 à 650 milliards de dollars en 2021.
(2) Cette année, les exportations de la Chine ont été principalement déterminées par l’effet prix, les volumes d’exportation réels augmentant lentement et la croissance des exportations réelles étant déjà négative au troisième trimestre. Au cours des huit premiers mois, les exportations libellées en RMB ont progressé d’environ 14 %, les prix à l’exportation ayant augmenté de 11,7 % et les volumes d’exportation de seulement 2,1 %. Le déclin des exportations amorcé en août est principalement dû au fait que le taux de croissance des volumes est devenu négatif, avec une baisse significative de 9,1 points à -0,8 % par rapport au mois précédent, tandis que les prix à l’exportation n’ont baissé que de 1,6 point, ce qui est fondamentalement stable.
(3) L’ASEAN est le principal moteur des exportations chinoises cette année, et la contribution des États-Unis à la Chine a été négative pendant deux mois consécutifs.
Suivi de la demande extérieure : (1) Nous utilisons le suivi de l’OMC des données d’importation mensuelles de 75 pays peut suivre le mouvement de la demande extérieure mondiale, Janvier-Juillet cette année, la demande extérieure nominale est encore relativement forte, Juillet taux de croissance des importations mondiales est encore de 12,3%, le deuxième trimestre après le prix de la croissance de la demande extérieure réelle de 5%. Les données sur les importations et les exportations des États-Unis et de la Corée du Sud sont fondamentalement cohérentes avec le mouvement de la demande commerciale mondiale. Avec les importations américaines et les exportations sud-coréennes observées, le taux de croissance des importations mondiales pourrait s’accélérer et descendre à un chiffre en août-septembre.
(2) La demande extérieure représente la force de la demande commerciale mondiale, c’est-à-dire “la taille du gâteau”, tandis que la part des exportations représente “la taille de la part” que la Chine peut obtenir. Nous avons construit un indicateur mensuel de la part d’exportation de la Chine en utilisant les données d’importation des principales économies telles que les États-Unis, l’Europe, le Japon, la Corée du Sud et l’ANASE, et nous avons constaté que la croissance des exportations de la Chine a été plus lente que la croissance du commerce mondial jusqu’à présent cette année, et que sa part d’exportation est tombée aux niveaux d’avant l’épidémie, en raison de l’arrêt partiel de la production chinoise suite à l’épidémie.
(3) Avec la poursuite de la reprise de la production à l’étranger, les exportations chinoises de biens intermédiaires ont augmenté à un rythme beaucoup plus rapide que les biens de consommation et d’investissement, devenant ainsi un atout structurel pour les exportations. La meilleure demande pour les biens intermédiaires chinois que pour les biens de consommation et d’investissement reflète deux choses : la production mondiale est plus forte que la demande, et la Chine joue un rôle irremplaçable dans les chaînes de valeur mondiales, ce dernier point étant un avantage important pour la compétitivité des exportations chinoises.
(4) Par produit, parmi les exportations de la Chine, les exportations de produits primaires ont connu le taux de croissance le plus élevé, suivies par les produits électromécaniques, tandis que les produits à forte intensité de main-d’œuvre ont connu une croissance globale plus lente. Parmi les produits électromécaniques, les exportations d’automobiles ont été fortes, tandis que les exportations de biens de consommation durables tels que les téléphones mobiles, les appareils électroménagers et les équipements audio et vidéo ont enregistré une baisse significative de leur croissance ; parmi les produits à forte intensité de main-d’œuvre, les meubles ont été le principal frein, tandis que les exportations de sacs, de chaussures et de bottes ont fortement augmenté, ce qui montre que l’activité de voyage mondiale est restée active cette année.
(5) En comparant la demande mondiale aux exportations chinoises, nous constatons que les taux de croissance des exportations chinoises de textiles et de vêtements, de machines et d’électronique ont été largement conformes à la tendance de la demande mondiale jusqu’à présent cette année, tandis que les équipements de transport et les produits chimiques ont nettement dépassé les taux de croissance mondiaux.
(6) Le cycle actuel de récession à l’étranger n’est pas seulement une récession de la demande, pour l’Europe, la crise énergétique entraînera une hausse des coûts de production et une baisse de l’intensité de la production industrielle, apportant à la Chine des opportunités de substitution des exportations, pour les industries à forte consommation d’énergie “industrie chimique et produits des industries connexes” (catégorie VI), “plastiques”, “produits chimiques” (catégorie I), “produits chimiques” (catégorie II), “produits chimiques” (catégorie III) et “produits chimiques” (catégorie IV). et leurs produits ; caoutchouc et leurs produits” (catégorie 7) et “métaux de base et leurs produits” (catégorie 15).
Comment juger de la tendance future de la demande étrangère : (1) Le commerce extérieur de la Chine est principalement libellé en dollars américains, et la dépréciation du RMB aura peu d’impact sur le prix des exportations libellées en dollars américains. Si le RMB continue à se déprécier à l’avenir, la différence entre le taux de croissance des exportations libellées en RMB et en USD s’accentuera, et le taux de croissance des exportations libellées en RMB augmentera, avec un impact moindre sur le taux de croissance des exportations libellées en USD.
(2) Nous divisons le taux de croissance des exportations en deux parties : la demande extérieure réelle détermine le volume des exportations chinoises, et le taux de croissance du volume des exportations chinoises fluctue essentiellement en fonction du volume du commerce mondial ; l’indice CRB dirige essentiellement le mouvement des prix des exportations chinoises d’environ six mois. On s’attend à ce que le taux de croissance du volume des exportations chinoises soit d’environ 1 % au quatrième trimestre de cette année et de l’année prochaine ; le taux de croissance du prix des exportations en dollars américains sera de 3 % et de -8 % respectivement, ce qui correspond à un taux de croissance de la valeur des exportations de 4 % et de -7 % respectivement.
Risques : les données des pays de l’échantillon ne sont pas entièrement représentatives de la demande extérieure mondiale ; les perturbations du côté de l’offre entraînent des changements plus importants que prévu dans les volumes et les prix du commerce mondial ; les changements dans la situation épidémique affectent la production liée aux exportations.
