L’étude de l’évolution des positions longues est significative : de l’ouverture officielle du système QFII en 2002 à la suppression des restrictions de quotas et à la simplification du processus d’approbation en 2020, le système QFII a désormais parcouru un parcours de vingt ans. Les réglementations pertinentes ont été continuellement optimisées et la commodité des investissements étrangers a été renforcée, ce qui a permis d’attirer de plus en plus de capitaux étrangers. Grâce à leur riche expérience, à leurs idées mûres et à leur technologie avancée, les institutions étrangères ont injecté une saine vitalité dans le marché des capitaux chinois. Vingt ans d’histoire du QFII mettent en lumière le chemin de la libéralisation financière du marché des capitaux chinois. Si la bourse du continent attire de plus en plus l’attention, les investisseurs institutionnels étrangers traditionnels représentés par les QFII méritent également une analyse approfondie. À l’heure actuelle, la valeur marchande totale des actions A détenues par les QFII et RQFII est supérieure à mille milliards, la valeur marchande des actions en position longue dépassant 200 milliards de yuans.
Répartition sectorielle : le conseil principal a baissé à 71%, le GEM et le Conseil de l’innovation scientifique et technologique ont augmenté à 29% : Du point de vue des secteurs, de 2003 à 2017, les positions longues des QFII étaient principalement allouées au conseil principal, représentant 90%, qui a baissé à 71% de 2017 à 2022T3, tandis que le GEM et le Conseil de l’innovation scientifique et technologique ont augmenté de 10% à 29%. En termes de style de capitalisation boursière, de 2007 à 2014, la proportion des composants du CSI 300 représentant une grande capitalisation boursière est passée de 50 % à 80 % des positions longues de QFII, s’est maintenue à 60-70 % de 2015 à 2020 et a glissé à 57 % en 2022 ; la proportion des actions de petite et moyenne capitalisation telles que le CSI 500 et le CSI 1000 a progressivement augmenté de 11 % en 2014 à 26 % en 2019. 26 % en 2022T3, pour remonter à 29 % en 2022T3.
Répartition sectorielle : cyclique en 03-08, consommation en 09-17, technologie et industrie en 18-22. De 2003 à 2008, alors que l’économie chinoise connaissait une forte croissance avant la crise financière et que le plan quadri-milliardaire a décollé après la crise, les QFII ont alloué davantage de fonds aux industries cycliques, la valeur de marché de leurs positions représentant plus de 50 % de 2005 à 2008 ; de 2009 à 2017, les industries de consommation ont été privilégiées, occupant la plus grande part des positions des QFII, et de 2013 à 2017, les industries de consommation ont été privilégiées, occupant la plus grande part des positions des QFII. De 2009 à 2017, les industries de consommation ont été favorisées, occupant la plus grande proportion des positions longues des QFII, la valeur de marché de leurs positions représentant plus de 50 % de 2013 à 2017 ; de 2018 à 2022T3, la valorisation des industries de consommation était élevée, et certains QFII ont encaissé leurs bénéfices flottants et quitté le marché, le ratio d’allocation glissant à 16 % ; tandis que la direction de l’innovation scientifique et technologique représentée par les TMT et l’industrie (nouvelle chaîne énergétique) est devenue la principale direction d’allocation industrielle pour les QFII, représentant respectivement 29 % et 27 % en 2022T3. La proportion de QFII dans ces secteurs sera de 29% et 27% respectivement en 2022Q3.
ROE, valorisation, concentration des positions longues, cycle de détention Analyse en 4 dimensions des positions longues QFII sur 20 ans : 1) Perspective du ROE, les deux dernières décennies, les positions longues QFII ont un niveau de ROE, la plupart du niveau actuel de 20-30%. 20032007, 40% des positions longues QFII ont un niveau de ROE dans le niveau de 10%-15%, et le niveau de ROE de 20102021. La plupart d’entre eux se situent dans une fourchette de 20 à 30 %. Cela s’explique par le fait que, d’une part, le développement industriel et l’augmentation de la part de marché des entreprises leaders ont conjointement contribué à l’augmentation du ROE propre à l’entreprise, et d’autre part, il y a plus d’actifs de haute qualité dans les actions A parmi lesquels les investisseurs peuvent choisir. 2) Du point de vue de la valorisation, les QFII ont commencé à sélectionner une croissance à forte valorisation ces dernières années. Les actions à position longue des QFII 20102019 ont pour la plupart un PE situé entre 10 et 20x, et le pourcentage actuel a chuté à 18% ; depuis 2019, les QFII ont également commencé à sélectionner une croissance à forte valorisation. Les QFII ont également commencé à sélectionner des valeurs de croissance hautement valorisées, la valeur de marché des positions longues avec un PE de 50 à 100x représentant plus de 40 % en 2021, un ratio de seulement 31 % pour l’ensemble des actions A. 3) Du point de vue de la concentration, la concentration des dix principales positions longues des QFII a continué à baisser, actuellement d’environ 40 %, avec une préférence pour les nouvelles énergies et les valeurs TMT. La proportion des dix principales positions longues des QFII dans la valeur de marché de toutes les positions longues a continué à baisser depuis 2003. (4) Du point de vue du cycle de détention des actions, les QFII qui ont détenu leurs actions pendant 20 trimestres ou plus ont plus de chances de figurer parmi les 10 premières actions. Au total, 57 actions ont été détenues pendant 20 trimestres ou plus, avec davantage d’actions dans les secteurs de la pharmacie, de l’électroménager, de la banque et des transports. Pour les secteurs cycliques, de nombreuses actions ne correspondent pas aux préférences esthétiques habituelles des investisseurs étrangers. Dans les secteurs de la consommation et de la pharmacie, il existe de nombreuses “valeurs sûres” et “actifs essentiels” que le marché reconnaît, tandis que dans le secteur des TMT, le secteur de l’électronique correspond davantage aux préférences de sélection des actions des QFII et des institutions nationales en raison du développement de l’électronique grand public au cours de la dernière décennie, tandis que les secteurs de l’informatique et des médias doivent encore être identifiés. Les secteurs de l’informatique et des médias ont encore une marge de développement et des variables concurrentielles, et doivent encore attendre la vérification du temps. 5) 27 actions détenues par une seule institution QFII pendant une plus longue période, avec un gain moyen de plus de 350%. Les 27 actions détenues par une seule institution QFII sur une plus longue période se situent entre 20 et 41 trimestres, avec une augmentation moyenne de plus de 350 %, et 9 actions ont été multipliées par plus de 2.
20142022T3, le nombre de participations de QFII dans les 10 premiers portefeuilles a atteint un rendement cumulé de plus de 600 %, supérieur au nombre de participations publiques dans les 10 premiers portefeuilles de 70 % +. Les 10 premières actions et les 50 premières actions détenues par les institutions et les sociétés de fonds QFII ont été sélectionnées de 2014 à aujourd’hui. De 2014 à aujourd’hui, le rendement cumulé des 10 premiers portefeuilles de participations QFII pondérés par la capitalisation boursière a atteint 607 %, tandis que les 10 premiers portefeuilles de participations de fonds publics hors valeurs financières ont augmenté de 530 %.
Risques : 1) Ce rapport est une analyse historique et ne constitue pas un jugement ou une recommandation sur les tendances du marché, ni une recommandation ou un conseil sur les secteurs ou les actions individuelles ; 2) L’analyse des positions longues des QFII est basée sur les données d’actionnariat publiquement divulguées lorsqu’elles sont disponibles et ne peut pas refléter la totalité de leurs avoirs.
