Points forts de l’investissement.
Événement : Le 16 novembre, la Banque centrale a publié son rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire de la Chine pour le troisième trimestre de 2022, qui, selon nous, présente les préoccupations suivantes.
Des jugements différents sur la situation économique extérieure de la Chine. La demande extérieure est pessimiste, la demande intérieure est positive. Outre-mer : vigilance élevée quant au risque de voir les pressions économiques à la baisse se propager plus largement dans le monde. Chine : les bases de la reprise économique de la Chine ne sont pas encore solides, et la reprise de la demande effective s’accélère. D’un autre côté, cependant, il a également été souligné que la volonté croissante des résidents chinois d’épargner de manière préventive freine la reprise de la consommation ainsi que l’expansion active d’investissements efficaces confrontés à des rendements insuffisants. Nous pensons que le jugement de la banque centrale sur la situation en Chine, bien que légèrement plus optimiste qu’au deuxième trimestre, n’est pas encore le moment de resserrer la politique monétaire.
Concentrez-vous sur les prix. Dans le rapport, la banque centrale a souligné la nécessité d’attacher une grande importance au potentiel de hausse de l’inflation à l’avenir, principalement en raison de trois facteurs : les pressions inflationnistes importées de l’étranger, le reflet décalé de l’importance de M2 et la libération rapide de la dynamique de consommation induite par une prévention et un contrôle plus précis des épidémies. Toutefois, la banque centrale estime toujours que la hausse des prix est généralement modérée à l’heure actuelle. Nous pensons que l’année prochaine, sous la perturbation de la base, l’IPC de certains mois a la possibilité de dépasser les 3%, mais la vue d’ensemble est encore susceptible d’être une pression inflationniste structurelle dominée par la hausse des prix du porc, la pression globale n’est pas grande.
Le ton général d’assouplissement n’a pas changé, le crédit au sens large est toujours au centre des préoccupations. Le ton général de la politique monétaire au troisième trimestre a continué la référence Q2, de maintenir l'”augmentation de la mise en œuvre d’une politique monétaire saine”, adhérer à ne pas s’engager dans “l’inondation”, de fournir un soutien plus fort, de meilleure qualité pour l’économie réelle, le rapport du troisième trimestre, bien que la banque centrale a supprimé les Dans le rapport du troisième trimestre, bien que la banque centrale a supprimé l’expression “jouer un bon outils de politique monétaire des deux fonctions agrégées et structurelles”, mais combiné avec la situation actuelle de la reprise économique, ainsi que l’impact de l’épidémie de précision de prévention et de contrôle sur l’économie reste à voir, nous pensons qu’il n’est pas approprié de sur-interpréter la possibilité d’activer les outils agrégés réduit. Pour les outils de politique monétaire structurelle, la nouvelle mise en œuvre des “outils de soutien universel des petits et micro-prêts, des outils de soutien à la réduction des émissions de carbone et d’autres prêts spéciaux”. En octobre, la banque centrale a réduit le renouvellement du MLF tout en mentionnant le PSL et les outils de refinancement pour mettre 320 milliards de yuans, la colonne 2 a introduit les deux lots d’instruments financiers de politique avant et après l’investissement réel a atteint 740 milliards de yuans, plus que le montant original de 600 milliards de yuans. Nous pensons que les outils structurels joueront encore un rôle important dans le processus d’assouplissement du crédit à l’avenir et resteront au centre de la politique monétaire dans la prochaine phase.
Les taux d’intérêt débiteurs ont continué à baisser. Le taux d’intérêt moyen pondéré des prêts au troisième trimestre s’est établi à 4,34 %, en baisse de 7 BP par rapport au trimestre précédent, dont le taux d’intérêt moyen pondéré des prêts généraux s’est établi à 4,65 %, en baisse de 11 BP par rapport au trimestre précédent, et le taux d’intérêt moyen pondéré des prêts aux entreprises s’est établi à 4 %, en baisse de 16 BP par rapport au trimestre précédent. la baisse globale des taux des prêts a également reflété le nouveau renforcement du soutien financier à l’économie réelle.
Les politiques immobilières stables ont continué à progresser. Du côté de l’immobilier, une nouvelle formulation visant à promouvoir l’emprunt spécial pour les bâtiments cautionnés afin d’accélérer l’utilisation de et, si nécessaire, d’augmenter de manière appropriée la force des banques commerciales pour fournir un soutien au financement, ce qui peut signifier que le soutien aux entreprises immobilières au niveau du financement peut continuer à augmenter. Le taux d’intérêt pondéré des prêts hypothécaires au troisième trimestre était de 4,34 %, en baisse de 28BP par rapport au trimestre précédent, et pourrait encore être ajusté à la baisse dans le contexte des attentes actuelles concernant la stabilité du marché immobilier.
Vue raisonnable de l’élargissement des écarts entre les dépôts et les prêts. La colonne 1 explique que l’élargissement de l’écart entre les dépôts et les prêts ne peut être lié au problème de la conversion de l’épargne en investissement. L’élargissement de l’écart entre les dépôts et les prêts est le résultat d’une création monétaire qui ne se limite pas aux prêts, et la synergie monétaire combinée à la synergie fiscale a formé un tel phénomène, qui a également existé dans les principales économies étrangères ces dernières années.
Le rôle du marché dans la stabilisation du taux de change. La colonne 4 décrit les deux principales caractéristiques du fonctionnement du taux de change du RMB jusqu’à présent cette année, tout en soulignant le rôle décisif du marché dans la formation du taux de change du RMB. Nous pensons que la banque centrale a toujours insisté sur l’activation d’outils basés sur le marché pour stabiliser les attentes du marché lors de la dépréciation antérieure du RMB, et qu’en général, elle a montré une tolérance accrue pour le flottement à double sens.
Dans l’ensemble, le ton général de l’assouplissement de la politique monétaire reste inchangé, bien que l’importance accordée à l’inflation ait augmenté, mais combiné à l’état actuel de la reprise économique, l’effet de la prévention et du contrôle des épidémies de l’article 20 et de l’article 16 sur l’immobilier reste à voir, la politique monétaire devrait rester souple et le crédit large pour soutenir l’économie réelle.
Risques : épidémies répétées au-delà des prévisions, changements de la situation à l’étranger au-delà des prévisions.
