Événement.
Le 16 novembre 2022, la Banque centrale a publié son rapport sur l’exécution de la politique monétaire au troisième trimestre.
Points forts des données.
Les risques de dégradation des économies d’outre-mer ont augmenté, alors que les fondamentaux positifs de la Chine restent inchangés.
Au niveau de l’environnement externe, le rapport du troisième trimestre était plus pessimiste avec l’affirmation que “l’inflation outre-mer est élevée et les risques de détérioration de l’économie mondiale ont augmenté”, avec une forte inflation collante dans les économies développées d’outre-mer et une faible dynamique de reprise économique. En ce qui concerne l’économie chinoise, l’efficacité des politiques de stabilisation a continué d’être publiée, le troisième trimestre étant légèrement plus optimiste que le deuxième, le rapport mentionnant que “les bases de la reprise et du développement économique de la Chine ne sont pas encore solides”. Après une nouvelle optimisation des politiques chinoises de lutte contre les épidémies, l’élan de la consommation devrait être rapidement libéré. L’économie est résiliente, dynamique et dotée d’un grand potentiel, et les fondamentaux de la croissance à long terme restent inchangés. Dans le même temps, la Chine attache également une grande importance à la possibilité d’une hausse de l’inflation à l’avenir, en particulier aux changements du côté de la demande, et se méfie de l'”effet de décalage” provoqué par un rebond de la demande face à une forte croissance de M2 en glissement annuel.
Le ton de la politique monétaire prudente est resté inchangé, l’accent étant mis sur la mise en œuvre des instruments de politique monétaire structurelle.
Le rapport du troisième trimestre a continué d’adhérer au ton général de “la stabilité au premier plan et la recherche du progrès au milieu de la stabilité”, en soulignant la nécessité de renforcer la mise en œuvre d’une politique monétaire prudente, de ne pas s’engager dans une “inondation” et de fournir un soutien de meilleure qualité à l’économie réelle. En outre, le rapport du troisième trimestre s’est davantage concentré sur la mise en œuvre des outils de politique monétaire structurelle : maintien de la stabilité de la politique de refinancement et de réescompte ; soutien financier inclusif à l’agriculture, aux petites et microentreprises et aux entreprises privées ; mise en œuvre d’outils de soutien à la réduction des émissions de carbone, soutien à l’utilisation propre et efficace du charbon, innovation scientifique et technologique, soins inclusifs aux personnes âgées, refinancement spécial pour le transport et la logistique, etc.
Le taux de change a souligné le rôle décisif du marché et la banque centrale a réduit son intervention.
La déclaration de la banque centrale sur le taux de change au troisième trimestre a été ajustée par rapport au deuxième trimestre, ajoutant “adhérer au rôle décisif du marché dans la formation du taux de change” en plus du maintien de la phrase “garder le cap sur nous et équilibrer les facteurs internes et externes”. Le rapport souligne que l’économie chinoise est stable et s’améliore, que la balance des paiements est solide et que la taille des réserves de change est la plus importante au monde, de sorte qu'”il existe une base solide pour que le taux de change du RMB maintienne une stabilité de base”. La banque centrale adoptera une approche globale pour réduire les interventions, renforcer la gestion des attentes stables et améliorer la flexibilité du taux de change du RMB.
Continuer à améliorer le mécanisme de formation et de transmission des taux d’intérêt fondé sur le marché.
Au troisième trimestre, elle a continué à libérer l’efficacité de la réforme du taux d’offre du marché des prêts (LPR), a joué un rôle important dans le mécanisme d’ajustement des taux de dépôt basé sur le marché, a optimisé la supervision des taux de dépôt et a favorisé la réduction des coûts du financement des entreprises et du crédit à la consommation des particuliers. Le rapport propose de “guider les banques d’orientation et de développement pour qu’elles fassent bon usage de leurs instruments financiers d’orientation et de développement et de 800 milliards de yuans de nouvelles lignes de crédit, et de guider les banques commerciales pour qu’elles développent les prêts à moyen et long terme”, ce qui est plus détaillé qu’au deuxième trimestre. La limite inférieure du taux d’intérêt pour les premiers prêts immobiliers dans certaines villes a été assouplie au troisième trimestre de manière progressive afin d’aider les administrations municipales éligibles à utiliser pleinement la boîte à outils politique, ce qui a contribué au développement stable et sain du marché immobilier.
La boîte à outils de la politique a été utilisée au maximum conformément à la politique de la ville, et les emprunts spéciaux destinés à promouvoir la livraison garantie des bâtiments ont été accélérés.
En termes d’immobilier, le rapport du troisième trimestre de la banque centrale est plus positif, adhérant fermement au positionnement du “logement sans spéculation” et insistant sur le fait que l’immobilier n’est pas utilisé comme un moyen de stimulation économique à court terme. Prix des terrains stables, prix des logements stables, attentes stables, mise en œuvre d’un système de gestion prudente du financement immobilier, utilisation de la boîte à outils politique en fonction des politiques de la ville. Le rapport ajoute “promouvoir l’utilisation de prêts spéciaux pour assurer la livraison des bâtiments afin d’accélérer la mise en œuvre et d’augmenter l’intensité si nécessaire”, en conjonction avec le “16 financier” récemment introduit pour stabiliser l’immobilier et la “deuxième flèche” pour le financement des entreprises privées. “Le soutien de l’entreprise au secteur de l’immobilier est en augmentation.
Pour le marché obligataire, il s’agira de poursuivre le marché oscillant.
Au troisième trimestre, les taux de financement ont pivoté vers le bas, l’immobilier est resté longtemps faible, l’épidémie s’est déclarée dans des endroits épars et la prévention et le contrôle ont été stricts, la politique budgétaire a été inférieure aux prévisions et le marché obligataire a été légèrement secoué. La banque centrale sur le ton général d’une abondance raisonnable de la liquidité reste inchangé, la pression de convergence peut avoir atténué, le marché obligataire ultérieur maintiendra la tendance oscillatoire. Les fondements de la reprise économique ne sont pas encore solides et les rendements obligataires ne réagissent pas rapidement à la hausse. Le rapport de politique monétaire du troisième trimestre a une attitude positive à l’égard de la reprise économique de la Chine, avec des ajustements plus subtils que le rapport du deuxième trimestre.
Conseils sur les risques.
L’épidémie en Chine se propage au-delà des attentes ;
La fermentation continue de la crise géopolitique ;
La régulation politique est plus forte que prévu.
