Principaux points de vue
La politique de stabilité de la croissance s’est progressivement renforcée, l’économie a montré des signes de reprise en janvier – février, nous maintenons le premier trimestre de l’économie « porte ouverte ». Du côté de l’offre, la politique de croissance stable a accompagné la production industrielle, la restriction de la contraction de l’offre a été assouplie et le climat industriel s’est progressivement redressé. Du côté de la demande, les données sur les investissements ont été les premières à se réchauffer, les investissements dans la construction d’immobilisations ont été fortement stimulés et les investissements dans l’industrie manufacturière ont maintenu un niveau élevé; L’épidémie perturbe encore la consommation, mais le nombre de personnes sur place diminue au cours du Nouvel An chinois, et les données de surface de la société zéro augmentent sous l’effet de base faible. L’écart entre l’offre et la demande à l’étranger continue de se creuser et les exportations chinoises restent résilientes.
En ce qui concerne le crédit, l’intention actuelle de la politique de croissance stable par le biais d’une large marge de crédit demeure claire et le crédit continuera d’augmenter d’une année sur l’autre en février. Nous continuons d’attirer l’attention sur le fait que les données financières, avec une augmentation du volume total et une structure optimisée, ont un fort effet positif sur le marché boursier, ce qui catalyse l’arrivée du marché des capitaux propres. Dans le cadre de la combinaison large crédit + large monnaie, le taux d’intérêt à long terme accordera plus d’attention à la facilité de crédit à l’avenir, et le rendement des bons du Trésor à 10 ans devrait atteindre près de 3,2% à la fin du premier trimestre et au début du deuxième trimestre. Le 15 février, l’écart de rendement des bons du Trésor à 10 – 1 ans a atteint un sommet progressif de 91bp. Au début de cette année et à la mi – février, la courbe de rendement a continué de s’abrupter, ce qui confirme notre jugement précédent, mais nous prévoyons que l’écart de rendement subséquent diminuera globalement et qu’il sera difficile de dépasser le Sommet précédent.
La libération de l’offre se traduit par une croissance soutenue soutenue de l’industrie
En janvier – février, le boom de la production industrielle s’est progressivement redressé et la stabilité globale s’est améliorée. Les « quatre flèches en même temps » ont été honorées avec un large crédit. L’industrie devrait également s’attendre à ce que les « quatre flèches en même temps » contribuent à une croissance stable. Nous prévoyons que la valeur ajoutée industrielle au – dessus de l’échelle en janvier – février augmentera de 5,5% d’une année sur l’autre. D’après les données à haute fréquence sur la production, en raison de l’effet du Festival du printemps, le boom de la production industrielle de janvier à février a d’abord diminué, puis a repris, et l’intensité marginale a légèrement ralenti sous l’effet de la récurrence des épidémies locales et de la limitation de la production de protection de l’environnement pendant les Jeux olympiques d’hiver, mais dans l’ensemble, il est stable et bon. Dans le contexte d’une politique d’austérité et d’une politique de croissance stable pour la production industrielle, l’offre devrait être libérée pour résoudre le problème de l’impact de l’offre. Les « quatre flèches en même temps » ont été progressivement honorées et l’investissement chinois a joué un rôle positif dans le soutien à la production industrielle. En ce qui concerne la demande extérieure, l’écart entre l’offre et la demande à l’étranger n’a pas encore été entièrement comblé et les exportations continuent de soutenir la production industrielle chinoise.
On estime que les investissements en immobilisations augmenteront de 11,0% d’une année sur l’autre de janvier à février.
Les investissements en immobilisations devraient augmenter de 11,0% d’une année sur l’autre en janvier – février, soit 6,1 points de pourcentage de plus que la valeur précédente. Sur la base du taux de croissance annuel de janvier à février, le taux de croissance des investissements dans l’immobilier, la construction d’immobilisations et l’industrie manufacturière est respectivement de – 2,0%, 7,0% et 24,5%, les valeurs précédentes étant respectivement de – 4,4%, 0,4% et 13,5%. Nous pensons que la force motrice de la politique de croissance stable de janvier à février est évidente, que la croissance des investissements en immobilisations devrait dépasser les attentes et que les investissements dans l’industrie manufacturière axés sur la politique industrielle devraient maintenir un taux de croissance élevé.
Le nouvel an lunaire local s’affaiblit et la performance de la société zéro augmente
On s’attend à ce que le volume total des ventes au détail de biens de consommation sociale en janvier – février soit de + 6,4% d’une année sur l’autre et de 1,7% d’une année sur l’autre. Cette année, les exigences relatives au « Nouvel An chinois sur place » ont été assouplies, les politiques de prévention des épidémies dans différentes régions ont été assouplies, l’échelle de retour des résidents a considérablement augmenté, le volume global des passagers pendant le transport printanier a été plus élevé que l’année dernière, la consommation locale pendant le festival de
Les facteurs du Festival du printemps se manifestent et l’emploi continue d’être sous pression
Le taux de chômage de l’enquête nationale sur le chômage urbain devrait s’établir à 5,3% en février, soit le même niveau qu’en janvier, en hausse de 0,2% par rapport à décembre de l’année dernière et à un niveau comparable à celui de la même période en 2019. À l’heure actuelle, sous l’impact de la triple pression, les petites et moyennes entreprises continuent d’être sous pression, ce qui entraîne une perturbation continue de la situation épidémique et des effets du Festival du printemps.
L’IPC reste faible et l’IPP diminue d’année en année.
On s’attend à ce que l’IPC en février soit de + 0,6% d’une année sur l’autre et de + 0,9% d’une année sur l’autre (inchangé par rapport à la valeur précédente), que les prix des porcs continuent de baisser, que les voyages sur glace et la neige stimulent la croissance de la consommation et que l’IPC cesse de baisser. L’IPP devrait augmenter de + 0,2% d’une année sur l’autre et de + 8,4% d’une année sur l’autre en février, avec une valeur précédente de 9,1%, tandis que les prix des produits industriels des tronçons moyens se redresseront, que les prix du pétrole augmenteront considérablement et que la tendance à la baisse de l’IPP ralentira.
Les facteurs de prix soutiennent les exportations, tandis que la reprise de la demande intérieure stimule les importations
On s’attend à ce que l’écart entre l’offre et la demande se poursuive et que les prix nominaux jouent un rôle positif dans la promotion des exportations. Les exportations libellées en RMB ont augmenté de 6% en janvier – février, avec un excédent commercial de 110 milliards de dollars. Le crédit large a augmenté régulièrement, l’inflation a fait monter les prix et les importations sont restées résilientes, les importations libellées en RMB devant augmenter de 4,6% en décembre.
En février 2022, le crédit devrait augmenter de 1,5 billion de yuans et le financement social de 2,26 billions de yuans, avec des taux de croissance de 11,5% et 10,6%, respectivement.
On s’attend à ce que le crédit RMB augmente de 1,5 billion de RMB en février, soit une légère augmentation de 140 milliards de RMB par rapport à 1,36 billion de RMB de l’année dernière, ce qui correspond à un taux de croissance égal à 11,5% par rapport à la valeur précédente. Février est le mois du Festival de printemps et le mois naturel du crédit, et on s’attend à ce qu’il soit globalement stable. On s’attend à ce que le nouveau financement social augmente de 2,26 billions de yuans en janvier, soit environ 500 milliards de yuans de plus qu’au cours de la même période de l’année dernière, avec un taux de croissance légèrement supérieur de 0,1 point de pourcentage à 10,6% à la valeur précédente. Le financement social croît à un rythme ascendant, mais en raison de la base plus élevée de l’année dernière, le taux de croissance est relativement lent temporairement. Dans la structure du financement social, l’augmentation d’une année sur l’autre provient principalement des obligations d’entreprise, des On s’attend à ce que la solidité du crédit en février contribue à stabiliser le taux de croissance de m2, à ce que l’émission plus rapide d’obligations d’État et l’accélération des dépenses fiscales aient un effet neutre sur m2, mais à ce que la base de février de l’année dernière soit considérablement plus élevée, et à ce que le taux de croissance de m2 en février soit inférieur de 0,6 point de pourcentage à 9,2% à la valeur précédente. La croissance de M1 devrait revenir à 3,7% en février par rapport à la valeur précédente de – 1,9%, sous l’effet de la baisse de la base élevée de l’année dernière et du recul des facteurs du Festival de printemps. À l’heure actuelle, l’objectif principal de la politique monétaire est passé à une croissance stable. Nous continuons de mettre l’accent sur le crédit large « quatre flèches en même temps » au premier trimestre, et la politique monétaire « crédit large + monnaie large » a un fort effet positif sur le marché boursier, ce qui catalyse L’arrivée du marché des capitaux propres et accorde plus d’attention structurelle aux bénéficiaires liés au crédit large, tels que les finances, l’immobilier, la construction, les matériaux de construction et le cycle post – immobilier, comme les meubles et les appareils ménagers. Dans le cadre de la combinaison large crédit + large monnaie, le taux d’intérêt à long terme accordera plus d’attention à la facilité de crédit à l’avenir, et le rendement des bons du Trésor à 10 ans devrait atteindre près de 3,2% à la fin du premier trimestre et au début du deuxième trimestre. Le 15 février, l’écart de rendement des bons du Trésor à 10 – 1 ans a atteint un sommet progressif de 91bp. Au début de cette année et à la mi – février, la courbe de rendement a continué de s’abrupter, ce qui confirme notre jugement précédent, mais nous prévoyons que l’écart de rendement subséquent diminuera globalement et qu’il sera difficile de dépasser le Sommet précédent.
Conseil de risque: les sanctions américaines et européennes contre la Russie ont dépassé les attentes; Participation pleine et entière de l’EUFOR au conflit en Ukraine
