En ce qui concerne l'impact du conflit russo - ukrainien sur la politique de la Fed, il existe deux Narrations principales sur le marché. Le premier est le récit de la croissance économique, qui soutient que les événements géopolitiques ralentiront la croissance américaine et que la politique de la Fed pourrait être légèrement assouplie. Le deuxième est le récit de l'inflation, qui suggère que le conflit russo - ukrainien pourrait faire monter les prix des produits de base, ce qui aggraverait le problème de l'inflation aux États - Unis et accélérerait le resserrement de la politique de la Fed. Dans cet article, nous analyserons en détail la rationalité des deux Narrations.
Le conflit russo - ukrainien a moins perturbé la croissance américaine et le resserrement monétaire de la Fed ne ralentira probablement pas.
Nous pensons qu'il y a trois raisons pour lesquelles la politique de la Fed n'est pas influencée par le « récit de la croissance économique ».
Premièrement, depuis 1990, la Fed n'a jamais inversé son orientation politique en raison de problèmes géopolitiques (l'austérité est passée à l'assouplissement). Nous pensons que la Fed communique déjà au marché son intention d'augmenter les taux d'intérêt en mars. Cela signifie que la Fed est en fait entrée dans une « trajectoire d'austérité », avec une faible probabilité historique de basculer vers un assouplissement.
Deuxièmement, la Fed a réduit les taux d'intérêt après les attaques du 11 septembre et pendant les frictions commerciales sino - américaines. L'armée américaine n'est pas intervenue cette fois - ci, le conflit n'a pas eu lieu aux États - Unis, et la part de la Russie dans le commerce international des États - Unis n'est que de 0,79%, contre 14,33% en Chine. Dans l'ensemble, le conflit russo - ukrainien a eu peu d'impact sur la croissance économique américaine.
Troisièmement, une inflation élevée aux États - Unis ne donnera pas non plus à la Fed un « espace de répit » pour sa politique monétaire. Afin d’empêcher une inflation excessive d’augmenter les anticipations d’inflation à moyen et à long terme, créant ainsi une « spirale d’inflation salariale », l’objectif principal actuel de la Fed est de contenir l’inflation, et l’incertitude économique engendrée par le conflit russo - ukrainien ne constitue pas une perturbation de l’orientation politique. Bien entendu, l'analyse ci - dessus ne porte que sur la situation actuelle.
Si, à l'avenir, la stabilité des marchés financiers mondiaux est plus durement touchée (par exemple, la stabilité du dollar offshore) ou si le conflit russo - ukrainien s'intensifie, dans des cas extrêmes, nous n'excluons pas que la Fed ralentisse le rythme de l'austérité ou même qu'elle passe à l'assouplissement.
Le conflit russo - ukrainien a entraîné une hausse des prix des produits de base, ce qui a eu un impact limité sur l'inflation de base aux États - Unis.
La Russie est le principal exportateur d'énergie au monde et l'Ukraine est le principal exportateur de Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Le conflit russo - ukrainien a principalement affecté les prix du pétrole brut et du Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Dans le conflit russo - ukrainien, la pénurie de gaz naturel en Europe s'est aggravée, mais pour des raisons de transport, l'impact du conflit russo - ukrainien sur les États - Unis s'est davantage reflété dans Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Pricing.
Selon les calculs, l'influence de l'énergie et du prix Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Dans le scénario des prix élevés des produits de base (pétrole brut WTI à 110 $le baril et aliments au comptant crb à 630 $), la hausse des prix des produits de base pourrait augmenter l'IPC américain de 0,58% et l'IPC de base de 0,07% d'une année sur l'autre jusqu'en 2022.
En outre, il y a un retard dans la transmission des produits de base à l'inflation, et l'impact inflationniste du conflit russo - ukrainien devrait se concentrer après le deuxième trimestre.
Le conflit russo - ukrainien a suscité des inquiétudes inflationnistes et la Fed n'accélérera pas le resserrement pour le moment.
Le conflit russo - ukrainien a entraîné une hausse des prix des produits de base, dont l'impact sur l'inflation aux États - Unis devrait se concentrer après le deuxième trimestre. Nous estimons que l'impact est faible et nous ne nous attendons pas à ce que le rythme de la hausse des taux d'intérêt à la réunion de mars de la Fed change.
La politique monétaire de la Réserve fédérale (deuxième trimestre) sera réévaluée en fonction de l'incidence des prix des produits de base sur l'inflation aux États - Unis après le deuxième trimestre. À l'heure actuelle, nous maintenons notre jugement sur la politique monétaire de la Fed, qui augmentera probablement les taux quatre fois en 2022 et 25 BP en mars. Si la croissance des salaires aux États - Unis était élevée en février et que l'inflation largement élevée s'intensifiait, la Fed pourrait augmenter les taux d'intérêt de 50 PBS lors de sa réunion de mars.
Conseil de risque: la liquidité du marché offshore du dollar américain s'est considérablement resserrée; Risque de développement plus élevé que prévu pour les événements géopolitiques; Risque d'inflation galopante aux États - Unis; Un écart dans la compréhension de la politique monétaire de la Fed.
