Principaux points de vue:
Événement: février pmi50 de l'industrie manufacturière officielle. 2%, 49,8% attendu, 50,1% précédent; Février pmi51 officiel non manufacturier. 6%, 50,7% attendu, 51,1% précédent. En février, l'indice des conditions d'exploitation des entreprises chinoises (ICB) était de 53,8%, contre 52,6%.
Industrie manufacturière: le paysage de l'industrie manufacturière s'est légèrement redressé en février, la production étant restée faible, la demande s'est améliorée et la demande intérieure s'est améliorée davantage que la demande extérieure; La prospérité de l'industrie est divisée, l'industrie manufacturière de haute technologie est bonne, l'industrie à forte consommation d'énergie est mauvaise; Amélioration prévue, l'indice des activités de production et d'exploitation devrait s'améliorer pendant quatre mois consécutifs; L'amélioration marginale des commandes d'exportation, les exportations totales de janvier à février peuvent encore être considérées comme résilientes; La crise russo - ukrainienne a continué de faire grimper les prix du pétrole, de l'aluminium et d'autres produits de base, et l'IPP devrait rester élevé à environ 8,9% d'une année sur l'autre en février; Les stocks de l'entreprise ont globalement diminué et ont continué de se désintégrer depuis le début de l'année.
En février, le paysage de l'industrie manufacturière s'est légèrement redressé, l'IPM de l'industrie manufacturière étant de 50,2%, soit 0,1 point de pourcentage de plus que la valeur précédente, se situant au - dessus de la ligne des hauts et des bas pendant quatre mois consécutifs. Plus précisément:
Les vacances du Festival du printemps et la basse saison hivernale freinent la production; La demande intérieure a augmenté plus rapidement que la demande extérieure; Le climat de l'industrie est divisé, l'industrie manufacturière de haute technologie est bonne, l'industrie à forte consommation d'énergie est mauvaise.
Du côté de l'offre, la production de PMI était de 50,4% en février, ce qui était supérieur à la ligne de production pendant quatre mois consécutifs, mais a continué de baisser de 0,5 point de pourcentage par rapport à la valeur précédente, et le taux d'expansion de la production a ralenti, probablement en raison des vacances de printemps et de la basse saison de production hivernale. Depuis 2016, l’ipm de février de l’année du Festival du printemps a diminué de 1,8 point de pourcentage en moyenne par rapport à l’ipm de janvier, et la production d’ipm n’a pas diminué de façon significative cette année. Les données à haute fréquence ont augmenté et diminué, les stocks quotidiens moyens de charbon et les stocks sociaux des principaux aciers du port de Qinhuangdao ont augmenté en février par rapport au mois précédent. La production hebdomadaire moyenne d'acier fileté, le taux d'exploitation de la PTA et le taux d'exploitation de tous les pneus en acier ont diminué par rapport au mois dernier.
Du côté de la demande, les nouvelles commandes PMI et les nouvelles commandes à l'exportation ont augmenté respectivement de 1,4% et 0,6 point de pourcentage pour atteindre 50,7% et 49,0% en février par rapport au mois précédent, ce qui a entraîné une amélioration de la demande, la demande intérieure étant meilleure que la demande extérieure, et Les nouvelles commandes PMI sont revenues au - dessus de la ligne des hauts et des bas tous les six mois; Bien que les nouvelles commandes à l'exportation de PMI se soient améliorées, elles sont restées en dessous de la ligne pendant 10 mois consécutifs. En outre, les importations de PMI ont augmenté de 1,4 point de pourcentage pour s'établir à 48,6%, ce qui a entraîné une amélioration marginale, mais elles sont restées en dessous de la ligne de déclin pendant neuf mois consécutifs. Par conséquent, la demande intérieure a augmenté plus rapidement que la demande extérieure en février.
Il existe quatre caractéristiques au niveau de l'industrie: premièrement, l'industrie pharmaceutique, l'équipement spécial et l'industrie automobile se développent rapidement; Deuxièmement, l'offre et la demande des industries des produits minéraux non métalliques, de la fusion des métaux ferreux et du laminage sont faibles, et l'IPM des industries à forte consommation d'énergie a diminué de 1,4 point de pourcentage à 48,3% par rapport au mois dernier; Troisièmement, l'ajustement de la structure industrielle s'est poursuivi, l'IPM de l'industrie manufacturière de haute technologie et de l'industrie de la fabrication d'équipements a augmenté de 1,2 et 1,1 point de pourcentage par rapport au mois dernier pour atteindre 53,1% et 51,4%; Quatrièmement, la consommation de vacances a entraîné une reprise de 1,6 point de pourcentage de l'IPM de l'industrie des biens de consommation à 51,8%.
Au niveau des prévisions, l'indice des prévisions de l'activité de production et d'exploitation de l'IPM a augmenté de 1,2 point de pourcentage pour atteindre 58,7% en février, soit une reprise de quatre mois consécutifs. Selon le Bureau de statistique, l'indice prévu des activités de production et d'exploitation dans les industries des métaux non ferreux, de l'automobile, des machines électriques et des équipements se situe dans la zone de prospérité supérieure à 60,0% pendant deux mois consécutifs.
La marge de commande à l'exportation a continué de s'améliorer, mais le taux de fret a diminué en février par rapport à l'année précédente, et la base du montant des exportations est relativement élevée. On s'attend à ce que les exportations diminuent en février, mais elles demeurent résilientes en janvier - février. Les exportations devraient connaître une baisse résiliente en 2022, conformément aux prévisions antérieures. En février, les nouvelles commandes à l'exportation de PMI ont augmenté de 0,6 point de pourcentage pour s'établir à 49,0%, la demande s'étant améliorée par rapport au mois précédent, mais dans l'ensemble, elle est restée faible et s'est contractée pendant 10 mois consécutifs. Malgré l'amélioration marginale des nouvelles commandes d'exportation de l'IPM depuis novembre 2021, compte tenu de la baisse de 17,8% de l'indice des prix des conteneurs à l'exportation de la Chine (iccf) en février par rapport à l'année précédente et de la base de volume des exportations plus élevée en février (154,6% par rapport à l'année précédente en février 2021, avec un taux de croissance composé de deux ans de 23%), on s'attend à ce que les exportations diminuent en février 2022, mais la résilience globale de janvier à février demeure. Maintenir notre rapport sur les exportations à l'ère de l'après - éclosion. Selon le point de vue de la Chine, les exportations chinoises pourraient être résilientes à la baisse en 2022, ce qui suggère que les préoccupations concernant la baisse de la consommation de biens durables aux États - Unis et le conflit russo - ukrainien pourraient entraîner une baisse de la demande en Russie et en Europe (voir le rapport « plusieurs Effets des sanctions européennes et américaines sur l'économie et la chaîne industrielle de la Russie et de l'Europe»), la récurrence de l'épidémie, la stabilité de la chaîne d'approvisionnement, la stabilité de la politique du commerce extérieur et la dépréciation du RMB sur les exportations.
La crise russo - ukrainienne a continué de faire grimper les prix du pétrole brut, de l'aluminium et d'autres produits de base. Le prix départ usine de l'IPM et l'indice des prix d'achat des matières premières ont fortement augmenté au cours des deux derniers mois consécutifs. Nous avons estimé que l'IPP en février était resté élevé d'environ 8,9% par rapport à l'année précédente; Les stocks de l'entreprise ont globalement diminué et ont continué de se désintégrer depuis le début de l'année.
En ce qui concerne les prix, le prix d'achat et le prix départ usine des matières premières PMI ont augmenté de 3,6%, 3,2 points de pourcentage pour atteindre 60,0% et 54,1% respectivement en février par rapport à la valeur précédente, se situant dans la zone d'expansion pendant deux mois consécutifs avec des valeurs plus élevées. Selon les données à haute fréquence, l'indice des prix des moyens de production a augmenté de 1,6% d'une année sur l'autre jusqu'au 18 février, l'indice des produits industriels de la Chine du Sud et l'indice des matières premières industrielles au comptant du crb ont augmenté de 5,1% et 0,5% d'une année sur L'autre en février, et l'IPP devrait être d'environ 0,6% d'une année sur l'autre en février, ce qui devrait maintenir un niveau élevé d'environ 8,9% d'une année sur l En outre, le prix départ usine PMI moins le prix d'achat des matières premières PMI s'est établi à - 5,9% (valeur précédente - 5,5%), l'écart négatif s'est redressé pendant deux mois consécutifs et la pression sur les coûts a augmenté. En ce qui concerne l'industrie, selon le Bureau de statistique, l'indice des prix du pétrole, du charbon, des métaux non ferreux et d'autres industries en février a continué de se situer dans une fourchette supérieure à 60,0%, principalement en raison de l'escalade du conflit russo - ukrainien, qui a entraîné une hausse des prix du pétrole brut, de l'aluminium et d'autres produits de base.
En ce qui concerne les stocks, les stocks de matières premières et de produits finis de PMI ont diminué respectivement de 1,0%, 0,7% à 48,1% et 47,3% en février, ce qui a entraîné une baisse continue des stocks pendant deux mois.
Industrie non manufacturière: l'atmosphère de l'industrie non manufacturière a augmenté. Parmi eux, l'industrie des services a été stimulée par les vacances du Festival du printemps et le climat s'est redressé; Mais en raison de l'épidémie et de l'immobilier, faible que l'année du Festival de printemps en février de l'année précédente; La performance de l'industrie a été divisée, les transports, les loisirs et d'autres industries ont repris, le commerce de détail, la protection de l'environnement, les services aux résidents et d'autres industries ont diminué; Les ventes de biens immobiliers ont continué de baisser d'une année sur l'autre. Le boom de l'industrie de la construction s'est considérablement redressé, la « réalité » s'est améliorée et les « attentes » sont demeurées fortes. Sous l'impulsion du Fonds (plus de 6 à 7% d'une année sur l'autre selon nos calculs) et du projet (plus de 10% d'une année sur l'Autre), on s'attend à ce que les conditions d'exploitation de la construction continuent de s'améliorer et que le taux de croissance de la construction d'immobilisations
L'indice de l'activité des entreprises de l'IPM non manufacturière a augmenté de 0,5 point de pourcentage en février pour s'établir à 51,6% d'une année sur l'autre, se situant dans la zone d'expansion pendant six mois consécutifs, mais il reste inférieur au quatrième trimestre de l'année dernière.
L'IPM des services a augmenté de 0,5 point de pourcentage pour s'établir à 51,6%, ce qui est lié à l'augmentation de la consommation pendant les vacances du Festival du printemps. Cependant, par rapport à l'année du Festival du printemps en février 2016, l'IPM du secteur des services est faible en février de cette année (la moyenne annuelle pour la même période est de 53,2%), ce qui devrait être lié à la récurrence des épidémies en Chine et à la baisse du boom immobilier.
Au niveau de l'industrie, selon le Bureau de statistique, la consommation de vacances du Festival du printemps a entraîné une reprise de l'indice des activités commerciales dans les secteurs du transport ferroviaire, du transport aérien, du courrier express, de la culture, des sports et des loisirs; Toutefois, les secteurs du commerce de détail, de la protection de l'environnement, de la gestion de l'environnement et des services aux résidents sont encore fortement touchés par l'épidémie. Les données à haute fréquence montrent que les ventes immobilières de la ville ont chuté de 28% d'une année sur l'autre le 30 février (30% en janvier) et que le boom immobilier doit encore se redresser.
En ce qui concerne les sous - indicateurs, l'amélioration « réelle » du secteur des services et les « attentes » sont relativement fortes, c'est - à - dire que le secteur des services PMI a légèrement augmenté de 0,2 point de pourcentage à 50,5%, tandis que l'indice des activités commerciales du secteur des services PMI a fortement augmenté de 2,9 points de pourcentage à 59,6%.
En outre, les prix des intrants, l'indice des employés, etc., ont également augmenté.
L'IPM de l'industrie de la construction a augmenté de 2,2 points de pourcentage pour s'établir à 57,6%, ce qui est lié à l'accélération de l'émission d'obligations spéciales et de prêts à la construction d'immobilisations et à l'avancement modéré du projet. Par rapport au mois de janvier, le secteur de la construction s'est amélioré à la fois sur le plan de la réalité et des attentes. L'indice des anticipations d'activité des entreprises s'est redressé de 1,6 point de pourcentage pour s'établir à 66,0%, tandis que l'indice des nouvelles commandes dans le secteur de la construction s'est redressé de 1,8 point de pourcentage pour s'établir à 55,1%. À l'avenir, la Conférence de travail économique centrale et les deux conférences locales de 2022 ont toutes deux souligné la nécessité d'accroître les investissements efficaces et d'aménager modérément les grandes infrastructures à l'avance. Nous pensons que les investissements dans les infrastructures devraient augmenter considérablement cette année. Du côté du capital, nous avons estimé que les sources de financement, y compris les finances publiques, les prêts chinois et les obligations spéciales, pourraient augmenter de 6 à 7% d'une année sur l'autre; À la fin du projet, nous avons calculé que l'investissement total prévu dans 20 grands projets provinciaux en 2022 était de 6,9 billions de RMB à la fin du mois de février, ce qui représente une augmentation de plus de 10% d'une année sur l'autre.
PME et emploi: amélioration du climat des PME; L'IPM des petites entreprises se situe dans la zone de contraction pendant 10 mois consécutifs, le boom s'aggrave et l'offre et la demande sont faibles. Reprise du travail après les économies, amélioration de l'économie, reprise de l'emploi.
En ce qui concerne les types d'entreprises, le climat des petites et moyennes entreprises s'est amélioré, tandis que celui des petites entreprises a continué de se détériorer. L'IPM des petites entreprises est resté dans la fourchette de contraction pendant 10 mois consécutifs et a diminué pendant 3 mois consécutifs, avec une offre et une demande faibles; Il s'écarte légèrement de la situation des PME privées indiquée par l'indice BCI. En février, l'IPM des grandes, moyennes et petites entreprises a changé de 0,2, 0,9 et - 0,9 point de pourcentage à 51,8%, 51,4% et 45,1%, respectivement, ce qui indique que le climat des grandes et moyennes entreprises s'est amélioré et que le climat des petites entreprises s'est détérioré, en particulier que l'IPM des petites entreprises est resté dans la zone de contraction pendant 10 mois consécutifs et a diminué pendant 3 mois consécutifs, et que le climat est resté faible. En ce qui concerne les sous - indices, la production des petites entreprises PMI et les nouveaux indices des commandes ont diminué par rapport à la valeur précédente, ce qui montre que l'offre et la demande sont faibles, et la production a chuté de 4,2 points de pourcentage. Cette situation s'écarte légèrement de l'indice des conditions d'exploitation des entreprises chinoises (ICB). En février, l'indice BCI a augmenté de 1,25 point de pourcentage à 53,8% par rapport à la valeur précédente, les perspectives de ventes et l'indice de l'environnement financier ayant fortement augmenté. Depuis le début de l'année, l'État et les provinces ont pris des mesures pour soutenir les petites et microentreprises et renforcer la vitalité de l'économie privée, par exemple, le 18 janvier, la Commission nationale du développement et de la réforme a demandé que la politique de sauvetage des petites et moyennes entreprises soit mise en œuvre; La province de Hebei a continué de promouvoir la réforme des services de gestion des rejets et prévoit de cultiver 4 500 à 5 000 petites et moyennes entreprises provinciales spécialisées et nouvelles d'ici 2025.
L'emploi s'est amélioré et le boom de l'emploi s'est redressé, ce qui est lié à la reprise du travail après les vacances et à l'amélioration du boom économique. En février, l'indice des employés de l'industrie manufacturière, de l'industrie des services et de l'industrie de la construction a augmenté respectivement de 0,3, 0,2 et 6,6 points de pourcentage pour atteindre 49,2%, 46,7% et 55,8% par rapport à la valeur précédente, ce qui a entraîné une reprise de l'emploi.
Dans l'ensemble, l'industrie manufacturière et l'industrie non manufacturière se sont redressées en février, la production manufacturière étant restée faible et la demande s'est améliorée; Le secteur des services a été stimulé par les vacances du Festival du printemps et le climat s'est redressé, mais plus faible qu'au cours de la même période l'an dernier. Le secteur de la construction s'est amélioré et les attentes se sont améliorées. Le boom des petites entreprises continue de se détériorer et l'offre et la demande sont faibles. Nous continuons de suggérer que l'effet de l'encaissement à large crédit sur la croissance stable apparaîtra progressivement. On s'attend à ce que la politique soit stable et lâche, ce qui pourrait entraîner une nouvelle réduction des taux d'intérêt. En janvier, nous avons souligné que « la faible réalité d'une croissance stable n'améliore pas les attentes », et les données de l'IPM de février ont montré que « la réalité s'améliore faiblement, les attentes sont encore fortes ». À l'avenir, sous l'influence de l'immobilier, nous prévoyons que l'économie du premier trimestre de 2022 sera encore sous pression, mais peut - être plus forte que celle du quatrième trimestre de 2021, et qu'elle se redressera progressivement par la suite. Une croissance stable à court terme peut se manifester davantage dans le secteur des investissements, y compris la construction d'infrastructures (infrastructure ferroviaire, nouvelle infrastructure), la fabrication de haut de gamme, la construction de logements subventionnés, la rénovation d'anciens bâtiments, etc. De nombreux moyens de promotion de la consommation ont également été proposés par les deux conseils locaux, notamment la stabilisation de la consommation traditionnelle en vrac, le développement de nouveaux modes de consommation, la libération du potentiel des comtés et des cantons et la création de rues commerciales spéciales.
Conseils sur les risques
Le taux de baisse de l'immobilier a dépassé les attentes et la mise en œuvre de la politique n'a pas été aussi vigoureuse que prévu.
