Le 26 février, des pays comme la Grande – Bretagne et les États – Unis et l’Union européenne ont annoncé des sanctions financières à l’encontre de la Russie, principalement le gel des réserves de change de la Banque centrale russe et le retrait de sept banques du système SWIFT.
Une manifestation typique de la crise monétaire russe.
Les sanctions financières ont coupé la vie de l’économie russe et fortement ébranlé la confiance des investisseurs dans le rouble. Les investisseurs ont fortement vendu des actifs liés à la Russie et les devises russes ont subi trois meurtres. En outre, les investisseurs ont commencé à évaluer les défauts de paiement des obligations d’État russes et la probabilité implicite de défaut de paiement des CDS a fortement augmenté.
Il ne fait aucun doute que les sanctions ont commencé à avoir un impact visuel – le système bancaire russe a subi des pressions de liquidité sans précédent.
La crise monétaire actuelle en Russie se propage progressivement à l’extérieur, avec des retombées différentes pour les deux grandes économies, les États – Unis et l’Europe.
La crise monétaire russe a eu peu d’impact sur les États – Unis.
En théorie, la crise du rouble s’est propagée sur le marché américain par deux mécanismes: l’un est l’interaction du bilan des institutions financières commerciales; Deuxièmement, le mécanisme de vente d’actifs en dollars offshore et locaux.
Le premier mécanisme fait référence au fait que les institutions financières américaines qui détiennent un grand nombre d’actifs russes subiront des pertes en raison de l’escompte des actifs russes et que la pression du bilan sera transférée aux institutions financières liées, ce qui aura finalement une incidence sur la stabilité du marché financier américain.
Le deuxième mécanisme est que si le resserrement du financement en dollars des États – Unis sur les marchés offshore entraîne la vente d’actifs en dollars par des institutions financières non américaines, ce comportement résonne avec les investisseurs locaux (qui vendent également des actifs en dollars des États – Unis) et, en fin de compte, affecte les marchés financiers américains.
En réalité, les États – Unis sont moins touchés par ces deux mécanismes.
Les institutions financières américaines sont moins exposées aux actifs russes et le mécanisme de liaison du bilan des institutions financières commerciales joue un rôle limité.
L’une des contraintes de ce cycle de sanctions est le gel des avoirs de la Banque centrale russe, qui pourrait entraîner une baisse de l’offre de dollars sur les marchés offshore. Toutefois, selon les estimations publiées dans le rapport annuel de la Banque centrale russe, l’offre de dollars pourrait augmenter de 50 milliards de dollars, bien en deçà de ce qui a été historiquement nécessaire pour déclencher des fluctuations sur les marchés offshore. On suppose que les sanctions financières n’auront qu’un impact limité sur le marché offshore du dollar.
La liquidité de la zone euro peut être mise à l’épreuve.
En théorie, la faillite d’une succursale d’une banque russe en Europe aurait un impact sur la liquidité des autres banques concernées. En réalité, les succursales des banques russes dans la zone euro sont déjà confrontées à une crise de liquidité et certaines banques sont sur le point de faire faillite.
Les banques de la zone euro ont une certaine exposition à la Russie, en particulier les banques italiennes et françaises. Cela signifie que l’effondrement du système bancaire russe nuira aux banques de la zone euro les plus exposées. Les banques de la zone euro sont déjà étroitement liées entre elles, ce qui signifie que les risques des banques russes seront transmis à l’Europe. Lorsque les actifs russes font l’objet d’un escompte en raison de la crise de liquidité, les entreprises européennes ne peuvent pas soutenir les opérations de financement avec des actifs russes comme garantie, ce qui aura un impact sur la liquidité du marché.
Le resserrement monétaire de la BCE accuse un nouveau retard par rapport à la Fed.
La BCE a actuellement observé des chocs dans la zone euro, notamment des sanctions financières, et examinera l’impact de la situation lors de la réunion de politique monétaire de mars. Les indicateurs du marché monétaire européen montrent que les anticipations de hausse des taux d’intérêt pour décembre ont diminué. La politique monétaire de la Fed n’est pas affectée par les sanctions financières à condition que les chocs sur le marché offshore du dollar ne se répercutent pas davantage, que le rythme de resserrement soit encore plus rapide que celui de la BCE et que l’indice du dollar soit robuste.
Indice de risque: le développement des conflits géographiques dépasse les attentes; Mauvaise compréhension de la politique monétaire des banques centrales étrangères.
