Principaux points de vue
La tension entre la Russie et l'Ukraine a accru les préoccupations du marché au sujet de l'incertitude de l'offre de pétrole brut. La spéculation à court terme est devenue un important moteur de la hausse des prix du pétrole. Selon nos calculs, les facteurs financiers ont contribué à la hausse des prix du pétrole d'environ 15 $. L'écart entre l'offre et la demande à court terme persiste, et la situation de la Russie et de l'Ukraine n'est pas encore claire. Nous avons augmenté le prix du pétrole à 85 ~ 90 USD / baril tout au long de l'année, et le point culminant pourrait être au - dessus de 120 USD, qui est respectivement de 100, 95, 80 et 80 USD au cours des quatre trimestres. Au deuxième trimestre, avec l'augmentation de la production de l'OPEP + et l'accord nucléaire iranien, l'écart entre l'offre et la demande a été invers Pour les États - Unis, la hausse des prix de l'énergie augmentera encore la pression inflationniste américaine, mais elle ne modifiera pas la tendance à la baisse de l'inflation et maintiendra le jugement selon lequel la Fed n'augmentera les taux d'intérêt qu'une fois par an et que les rendements obligataires américains culmineront en mars; Pour la Chine, la hausse des prix du pétrole augmentera l'IPC, mais comme la correction de l'IPC de base n'a pas été aussi rapide que prévu, nous maintenons le Centre de l'IPC de 1,8% tout au long de l'année et nous n'atteindrons pas le seuil de 3% au cours de l'année.
La situation en Russie et en Ukraine a entraîné une hausse des prix du pétrole et la spéculation à court terme est devenue le moteur des prix du pétrole.
La tension entre la Russie et l'Ukraine est la principale raison de la hausse des prix du pétrole au cours de ce cycle. Les préoccupations du marché concernant l'incertitude de l'offre de pétrole brut n'ont toujours pas été dissipées. La spéculation à court terme est devenue un important moteur de la hausse des prix du pétrole. La Russie est l'un des principaux producteurs mondiaux de pétrole brut, avec 17% de la production mondiale de gaz naturel et 14% de la production mondiale de pétrole brut. Une fois que l'approvisionnement en pétrole brut de la Russie sera limité, l'écart existant entre l'offre et la demande de pétrole brut sera rapidement amplifié. De nombreux facteurs, tels que les restrictions de paiement et de règlement SWIFT, les sanctions beixi 2 et l'interruption du trafic maritime marchand, amplifient les préoccupations des investisseurs concernant l'approvisionnement en pétrole brut. Les sanctions commerciales potentielles et la fragilité de la chaîne d'approvisionnement pourraient encore faire grimper les prix du pétrole alors que la situation en Russie et en Ukraine n'est pas encore claire. Récemment, les positions longues spéculatives sur le pétrole brut de WTI représentaient 77% des positions longues nettes, qui se situaient déjà au - dessus de 90% dans l'histoire. Les facteurs financiers ont été un moteur important de la hausse rapide des prix du pétrole.
L'écart entre l'offre et la demande à court terme se poursuit et la marge d'offre à long terme s'améliore.
L'écart entre l'offre et la demande à court terme doit être comblé et l'offre marginale à long terme s'améliore. Au niveau de la demande, il y a eu des changements importants dans l'attitude mondiale à l'égard de l'épidémie au cours des dernières années. De plus en plus de pays ont choisi de « coexister avec le virus », les mesures de prévention et de contrôle de l'épidémie ont été considérablement affaiblies, la demande de voyages et la reprise de la production ont atteint un niveau plus élevé. Cette phase a été la période où la demande de pétrole brut a été libérée le plus rapidement par rapport à l'année précédente. Les stocks de pétrole brut ont continué de baisser sous la forte demande, et les stocks de pétrole brut de Les stocks commerciaux de pétrole brut aux États - Unis ont continué d'occuper une position historique, dépassant largement les attentes du marché. En outre, la tension entre la Russie et l'Ukraine a créé une certaine demande de « stockage de pétrole » dans les pays importateurs de pétrole, et bdti (Baltic Oil Tariff Index) a augmenté rapidement. Au niveau de l'offre, l'augmentation de la production dans les pays de l'OPEP + a été inférieure aux prévisions, et le taux d'exécution de la réduction de la production dans les pays de l'OPEP + a atteint 136% en février; Le taux d'augmentation de la production aux États - Unis a été plus lent sous la contrainte de la neutralisation du carbone. À court terme, l'écart entre l'offre et la demande se situe encore entre 1 et 1,5 million de barils par jour, ce qui est largement soutenu par la hausse des prix du pétrole. À l'avenir, il y a trois points de vue principaux du côté de l'offre: premièrement, les pays de l'OPEP + devraient augmenter la ligne de base de réduction de la production de 1,6 million de barils par jour le 1er mai de cette année, et la production des pays de l'OPEP + devrait être libérée. La production de pétrole de l'OPEP + a augmenté de 420000 barils par jour en février, dépassant la croissance prévue pour la première fois depuis septembre de l'année dernière, ce qui a stimulé l'enthousiasme pour l'augmentation de la production. Deuxièmement, l'accord nucléaire iranien est en bonne voie, de nombreuses parties ont déclaré qu'il n'était qu'à quelques pas de l'accord, après quoi l'Iran pourrait augmenter l'approvisionnement de plus d'un million de barils par jour. Selon des informations publiques, une partie du pétrole iranien a été stockée sur des navires de croisière et peut être rapidement libérée, ce qui atténuera la tension actuelle sur le pétrole brut. Troisièmement, l'offre d'huile de schiste aux États - Unis continue de se redresser sous les prix élevés du pétrole. Avec la reprise progressive de la production des entreprises américaines de pétrole de schiste, le nombre total de sectors - formes de forage de pétrole brut aux États - Unis a augmenté de 62% en février par rapport à la même période l'an dernier, et a augmenté pour le 18e mois consécutif. Bien que la production ait augmenté plus lentement, la tendance à la croissance continue n'a pas changé. Nous maintenons donc notre jugement selon lequel l'écart entre l'offre et la demande s'est inversé après le deuxième trimestre.
À l'heure actuelle, la situation en Russie et en Ukraine n'a pas encore conduit les pays producteurs de pétrole à réduire leurs exportations. Si les tensions entre la Russie et l'Ukraine s'intensifiaient encore et si la demande de pétrole stocké et les exportations se contractaient largement, il pourrait y avoir une course sur le marché du pétrole brut, ce qui entraînerait une forte stagflation dans les années 70.
On s'attend à ce que les centres de prix du pétrole soient respectivement de 100, 95, 80 et 80 trimestriellement tout au long de l'année. L'effet à court terme de la crise ukrainienne de 120 $sur les prix du pétrole est principalement une impulsion à la hausse; L'effet de la normalisation des conflits sur la hausse des prix du pétrole s'affaiblira progressivement après la normalisation des conflits (voir le rapport précédent « voir l'évolution des actifs à partir de l'expérience commune de la confrontation entre les États - Unis et la Russie »). On s'attend à ce que les centres de prix du pétrole soient de 100, 95, 80 et 80, respectivement, au cours de l'année. Q1 pourrait dépasser 120 $en raison de facteurs financiers liés à la fermentation de crise.
Du côté de l'offre, l'impulsion à la hausse provient de l'incertitude de l'offre de prix du marché après l'escalade du conflit, et le prix du pétrole brut ne sera plus stimulé après le conflit à la normalisation.
Du point de vue de la demande, la normalisation de la situation épidémique dans les pays développés du premier trimestre signifie que le pic prévu de la demande de réparation est dépassé, que la demande mondiale de production et d'aviation revient progressivement au niveau d'avant l'épidémie et que l'espace de réparation de la demande sera progressivement réduit.
En ce qui concerne les facteurs financiers, on s'attend à ce que l'humeur à la spéculation s'affaiblisse progressivement après que l'écart entre l'offre et la demande ait été comblé. À l'heure actuelle, les positions longues spéculatives sur le pétrole brut de WTI représentent 77% des positions longues nettes, qui sont déjà au - dessus du sous - niveau historique de 90%. Il peut encore y avoir un léger renforcement à court terme, mais l'espace à la hausse est limité tout au long de l'année.
La crise ukrainienne a eu un impact plus important sur l'inflation que sur l'ensemble de l'économie, augmentant le Centre de l'inflation aux États - Unis, mais ne modifiant pas le rythme annuel de la baisse
Du côté de la production, la Russie et l'Ukraine ont été relativement peu intégrées dans les chaînes d'approvisionnement mondiales et l'impact direct de la crise ukrainienne sur leur économie globale a été relativement faible du point de vue des États - Unis, la Russie et l'Ukraine ne représentant que 0,8% des importations américaines et 0,5% des exportations. L'impact structurel de la crise ukrainienne sur l'inflation aux États - Unis doit rester au centre de l'attention à l'avenir:
Premièrement, la hausse des prix du pétrole brut augmentera directement le Centre de l'inflation américaine. La part directe de l'énergie dans l'inflation américaine est de 7,35%, dont 4% pour les produits de base du pétrole brut et 3,3% pour les produits dérivés liés à l'énergie, y compris l'électricité et le gaz naturel. En outre, les prix des éléments liés aux transports sont également fortement liés aux prix du pétrole brut, qui représentent environ 8,8%.
Après une forte hausse des prix du pétrole brut, le Centre de l'inflation aux États - Unis pourrait augmenter au cours de l'année, mais en combinaison avec notre jugement sur les prix trimestriels du pétrole brut, nous ne changerons toujours pas la tendance à la baisse de l'inflation au premier trimestre aux États - Unis; Le Sommet du Q1 pourrait dépasser 8,5% et le Centre devrait se situer entre 5 et 5,5% à la fin de l'année. Les principaux facteurs de la baisse de l'IPC sont les suivants: premièrement, le prix du pétrole devrait connaître une baisse progressive du prix du pétrole; Deuxièmement, la restauration du taux de participation au travail atténuera la pression à la hausse sur les salaires. Le principal facteur moteur est l'augmentation de la volonté d'emploi des résidents après la grippe. Après une forte hausse des prix du pétrole, la Fed à court terme se concentrera toujours sur l'inflation et commencera à augmenter les taux d'intérêt pour la première fois en mars, ce qui ne changera pas le jugement selon lequel les rendements de la dette américaine ont chuté de près de 2,1% à la fin du premier trimestre.
Deuxièmement, l'influence de la pénurie locale de matières premières sur la production de semi - conducteurs doit être prise en compte pour déterminer si elle aggravera la pénurie de semi - conducteurs et augmentera encore les prix des automobiles (qui affectent indirectement les voitures d'occasion) et des biens de consommation électroniques. L'Ukraine et la Russie sont d'importants producteurs de néon de qualité semi - conductrice et le néon est un matériau clé pour la fabrication de puces. Selon Reuters, l'Ukraine produit actuellement environ 70% de la production mondiale de néon et 90% du néon utilisé par l'industrie américaine des semi - conducteurs provient d'Ukraine.
Les prix du pétrole ont une certaine influence sur l'IPC de la Chine, mais le Centre devrait rester stable tout au long de l'année
Les prix du pétrole brut ont eu une influence significative sur l'IPC de la Chine. Historiquement, les prix du pétrole ou du porc ont entraîné une forte hausse de l'IPC central de la Chine. Selon nos calculs, chaque fois que le prix du pétrole augmente de 100%, l'effet d'entraînement sur l'IPC est d'environ 1 à 2%, et l'effet de l'augmentation prévue du prix du pétrole sur l'IPC de la Chine est d'environ 0,2 à 0,3%. Toutefois, depuis la fin d'octobre de l'année dernière, l'épidémie a continué de se propager à de nombreux endroits, ce qui a limité la reprise de la consommation, la réparation de l'IPC de base n'a pas été aussi rapide que prévu et a été maintenue à un niveau d'environ 1,2% pendant plus de six mois consécutifs. En outre, la Chine a un taux élevé d'autosuffisance en rations alimentaires, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061)
Conseil de risque: les sanctions américaines et européennes contre la Russie ont dépassé les attentes; Participation pleine et entière de l'EUFOR au conflit en Ukraine
