Quoi?
Macro – Contexte: la demande actuelle de consommation et de biens immobiliers est faible, de sorte que la construction d’immobilisations est devenue un élément clé d’une croissance stable. Depuis le début de l’année 2022, la croissance économique de la Chine est confrontée à une forte pression, la demande de biens immobiliers est encore faible, la superficie des ventes des 100 principales entreprises immobilières de Kerry a chuté de plus de 40% d’une année sur l’autre de janvier à février, et l’épidémie en Chine a entraîné à maintes reprises la reprise de la consommation. Dans ce contexte, l’investissement dans la construction d’infrastructures présentant des caractéristiques anticycliques plus fortes sera un élément important de la stabilisation de la croissance et de l’expansion de la demande intérieure. Dans le même temps, l’avance financière de 2021 et l’avance financière de 2022 fourniront un soutien financier supplémentaire pour le lancement anticipé des investissements dans la construction d’immobilisations, et l’émission d’obligations spéciales supplémentaires au cours de la période de novembre 2021 à janvier 2022 augmentera de 1,1 billion de RMB d’une année sur l’autre. Les « deux réunions » se tiennent à l’heure actuelle et il faut s’attendre à un déploiement plus important des politiques d’infrastructure.
Prospérité industrielle: la politique vise à accroître la mise en page et à coordonner les infrastructures nouvelles et anciennes. Du point de vue de l’orientation politique, dans le processus de planification globale d’une croissance stable et d’un développement de haute qualité, tant les infrastructures traditionnelles que les nouvelles infrastructures seront mises en place. D’après les données de l’industrie, la construction traditionnelle d’immobilisations n’a pas encore commencé et la demande annuelle de nouvelles infrastructures est relativement forte. Plus précisément: premièrement, une série d’indicateurs à haute fréquence, tels que le rapport asphalte / pétrole brut, le prix du ciment et la durée de démarrage de l’excavatrice d’une année sur l’autre, se situent à un niveau bas, ce qui a non seulement une incidence sur les vacances d’hiver et de printemps, mais aussi une incidence sur la baisse de la demande finale de l’industrie immobilière; Deuxièmement, la demande de nouvelles installations énergétiques devrait maintenir une croissance rapide, avec une augmentation annuelle prévue de 36% et 50% de l’énergie éolienne et photovoltaïque en 2022; Troisièmement, la demande d’électricité entraînée par l’électrification de la consommation d’énergie a continué d’augmenter à long terme, la réforme du mécanisme de tarification a contribué à la hausse modérée des prix de l’électricité et les performances des fournisseurs d’électricité devraient bénéficier. Depuis juillet 2021, les provinces ont ajusté successivement le mécanisme de tarification à temps partagé, et le prix de pointe de l’électricité a augmenté en moyenne d’environ 50% sur la base du prix de l’électricité à la section horizontale; Quatrièmement, la nouvelle infrastructure de l’information devrait maintenir le pic d’investissement en 2022. Le lancement officiel du projet de « Calcul de l’Est et de l’Ouest » et la reprise de la croissance des dépenses en capital des fournisseurs de services en nuage Internet en aval devraient accélérer la construction du Centre de données en amont. La croissance annuelle des dépenses en capital d’Alibaba au quatrième trimestre de 2021 devrait atteindre 90%.
Évaluation du marché: l’évaluation des constructeurs est relativement faible et l’évaluation des nouvelles infrastructures en croissance est tombée près du Centre. Plus précisément: premièrement, l’évaluation des entreprises liées à l’infrastructure et à l’exploitation de l’énergie n’est pas faible. L’évaluation PE de l’industrie de l’énergie de Shenwan est de 28,4x, se situant au – dessus de 90% de l’histoire (au cours des dix dernières années, voir ci – dessous), et l’évaluation pb est de 1,9x. Les évaluations PE de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Energy Engineering Corporation Limited(601868) sont respectivement de 14x et 19 Deuxièmement, l’évaluation du nouveau secteur de l’énergie est tombée près du centre historique, l’évaluation PE de l’industrie des équipements photovoltaïques et éoliens de Shenwan étant respectivement de 53x et 28x, se situant dans la Sous – position historique de 50 à 60%; L’indice de l’industrie du stockage d’énergie de CITIC PE est évalué à 85 X, soit environ 40% de l’indice historique. Troisièmement, l’évaluation du nouveau concept d’infrastructure de l’information est relativement faible. L’évaluation de l’industrie du matériel de communication et du concept de calcul de l’Est et de l’ouest du vent PE est proche du sous – niveau historique de 20 à 30%. Quatrièmement, l’évaluation de l’industrie des matériaux de construction est relativement faible. L’évaluation de l’EP pour l’industrie de la décoration architecturale et l’industrie des matériaux de construction est respectivement de 11x et 14x, qui sont situés près des sous – positions historiques de 40% et 20%, respectivement, China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Construction Corporation Limited(601186)
Perspectives d’investissement: il est suggéré d’accorder une attention particulière aux trois lignes principales de la nouvelle infrastructure de l’énergie électrique, de la nouvelle infrastructure de l’information et du secteur de la construction. Sur la base d’un jugement global du climat industriel et du niveau d’évaluation, nous suggérons de mettre l’accent sur les trois lignes principales qui bénéficient du développement de la construction d’immobilisations: premièrement, la ligne principale pour la construction d’un nouveau système d’énergie, les performances commerciales de l’exploitation de l’énergie devraient être améliorées, et le taux de croissance des bénéfices des fabricants de consommables et d’équipements liés à l’énergie éolienne, photovoltaïque et de stockage d’énergie devrait être encore amélioré; Deuxièmement, l’évaluation des constructeurs d’ingénierie et la restauration de la ligne principale, l’augmentation des commandes de construction d’immobilisations pour une rentabilité stable des entreprises de construction d’ingénierie plus de soutien à la hausse; Troisièmement, la nouvelle ligne principale d’infrastructure de l’information, l’accélération de la construction du Centre de données devrait ouvrir l’espace ascendant des équipements en amont, des entreprises de logiciels et des fournisseurs de services en aval.
Conseils sur les risques: le rythme et l’intensité de la promotion des politiques sont inférieurs aux attentes; Le ralentissement économique a dépassé les attentes; L’installation de nouvelles sources d’énergie n’a pas progressé comme prévu; Le rythme de construction du Centre de données n’est pas aussi rapide que prévu; La propagation de l’épidémie a dépassé les attentes.
