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Dans la matinée du 5 mars, la cinquième session du 13e Congrès populaire national s'est ouverte dans la grande salle du peuple de Beijing pour entendre le rapport du premier ministre Li Keqiang sur les travaux du Gouvernement.
Commentaires:
1. "Le PIB de la Chine a augmenté d'environ 5,5"
L'objectif de croissance économique fixé par le Gouvernement cette année est d'environ 5,5%, ce qui est conforme à nos attentes antérieures. L'année dernière, l'objectif économique du Gouvernement était de plus de 6%, ce qui était moins difficile à atteindre. Le PIB réel a augmenté de 8,1% d'une année sur l'autre. En revanche, le rapport de travail du Gouvernement de cette année a souligné que « les risques et les défis auxquels la Chine est confrontée pour le développement ont considérablement augmenté cette année ». Par conséquent, l'objectif de croissance économique de cette année est de s'efforcer de se tenir sur la pointe des pieds ou même de sauter sur la pointe des pieds. À l'heure actuelle, les prévisions consensuelles du marché pour la croissance du PIB de cette année sont de 5,2%, ce qui indique également que 5,5% est un objectif plus élevé que les prévisions du marché.
Par rapport à la valeur absolue du taux de croissance économique, le marché accorde plus d'attention aux changements dans les politiques de macro - contrôle implicites par les objectifs. Historiquement, presque tous les objectifs de croissance économique fixés par le Gouvernement au cours des 20 dernières années ont été atteints, l'un des plus faibles étant 2019, avec un objectif de 6 à 6,5% et une croissance réelle de 6%, se situant dans la limite inférieure de la fourchette cible, et l'objectif de 7,5% et 7,4% en 2014, avec une différence de 0,1%. Au cours des dernières années, le Gouvernement a adopté la forme d'intervalles pour les objectifs de croissance. Bien que la référence à « gauche et à droite» signifie que le taux de croissance réel peut avoir une certaine flexibilité par rapport à l'objectif, elle signifie que la politique de stabilisation de la croissance devrait être basée au moins sur L'objectif de 5,5%, ce qui aide à stimuler les attentes du marché quant à la force de la politique de stabilisation de la croissance ultérieure. Le rapport propose que « tous les secteurs régionaux assument la responsabilité de la stabilisation de l'économie et mettent activement en œuvre des politiques favorables à la stabilité économique ». Maintenir le jugement selon lequel le premier semestre, en particulier le premier trimestre, sera une période d'introduction intensive de politiques de croissance stables.
En ce qui concerne le taux de croissance du PIB par rapport à l'année précédente, le taux de croissance du PIB par rapport à l'année précédente n'était que de 0,3% au premier trimestre et de 0,7% au troisième trimestre, ce qui est nettement inférieur au niveau correspondant de l'année normale, en particulier au niveau de 0,7% au troisième trimestre, ce qui aura une incidence sur le taux de croissance du PIB au premier semestre de cette année. Le taux de croissance d'une année sur l'autre est calculé à l'aide de quatre trimestres consécutifs de croissance d'une année sur l'autre. Le niveau de croissance du PIB au premier semestre de cette année est très critique pour la croissance annuelle du PIB. Pour atteindre un taux de croissance du PIB de 5% d'une année sur l'autre au cours du premier semestre de l'année, il faut un taux de croissance moyen d'environ 1,3% d'une année sur l'autre au cours des premier et deuxième trimestres. Le PIB au quatrième trimestre de l'année dernière était de 1,6% par rapport à l'année précédente, et les moyennes des premier et deuxième trimestres sur cinq ans à partir de 2019 étaient de 1,7% et 1,6%, respectivement. Par conséquent, nous pensons que le PIB au premier semestre devrait se rapprocher progressivement du niveau moyen de L'année normale tant que l'impact des événements à risque à l'étranger sur la Chine est contrôlable cette année et que l'épidémie en Chine ne se répétera pas à grande échelle, en combinaison avec la politique de croissance stable. Du point de vue de la performance réelle des données, le volume des prêts des coopératives de crédit au début de l'année et l'IPM reflètent une amélioration préliminaire de la demande intérieure. Par conséquent, nous ne pensons pas qu'il soit nécessaire d'être pessimiste sur la croissance économique au cours du premier semestre, et nous espérons que Le PIB au cours du premier semestre augmentera de plus de 5% d'une année sur l'autre. Au deuxième semestre de l'année dernière, le taux de croissance du PIB a augmenté d'une année sur l'autre par rapport au premier semestre de l'année précédente en raison de la suppression du faible taux de croissance du PIB au troisième trimestre de l'année dernière, et le taux de croissance annuel devrait encore atteindre environ 5,5%.
2. « une politique budgétaire proactive devrait accroître l'efficacité et mettre davantage l'accent sur l'exactitude et la durabilité.
Raisonnable et abondant. Les politiques prioritaires en matière d'emploi devraient être améliorées. La force motrice de la politique est suffisamment avancée et les outils de la politique de réserve sont utilisés en temps opportun pour assurer le bon fonctionnement de l'économie.
Nous pensons que l'absence d'une politique de croissance stable est une raison importante du manque de confiance du marché dans le crédit et la croissance stable cette année, et nous avons toujours pensé que la volonté et la capacité d'une politique de croissance stable ne devraient pas être sous - estimées.
En ce qui concerne la politique budgétaire, pour des raisons de viabilité budgétaire, il est proposé que le ratio de déficit de cette année revienne au niveau de déficit budgétaire de 2019 sur la base d'un arrangement d'environ 2,8%, en baisse par rapport à 3,6% en 2020 et 3,2% en 2021. D'autre part, étant donné que certaines institutions financières d'État et institutions spécialisées versent légalement les bénéfices des soldes des dernières années et transfèrent les fonds de stabilisation et d'ajustement budgétaire, l'ampleur des dépenses de cette année sera supérieure à 2 billions de yuans par rapport à l'année précédente, ce qui entraînera une augmentation significative des ressources financières disponibles. Les dépenses au niveau central ont augmenté de 3,9% cette année, ce qui est nettement plus positif que la croissance négative de l'année dernière. Les paiements de transfert du Gouvernement central aux administrations locales ont augmenté d'environ 1,5 billion de RMB, avec une échelle de près de 9,8 billions de RMB, avec un taux de croissance de près de 18%, le taux de croissance le plus élevé depuis 2012, à l'exception de 2020, ce qui reflète la détermination et l'intensité du Gouvernement central à mobiliser des ressources financières pour soutenir la stabilisation et le développement de l'économie locale, et montre également que la croissance stable de cette année exige un meilleur jeu des forces locales et du marché.
En ce qui concerne la dette spéciale, on s'attend à ce que la dette spéciale des administrations locales augmente de 3,65 billions de yuans cette année, soit le même niveau que l'année dernière, soit seulement 3,75 billions de yuans en 2020, soit le deuxième niveau le plus élevé de l'histoire. L'ampleur de l'émission d'obligations spéciales n'a pas diminué, ce qui indique que les projets liés à la construction d'immobilisations sont bien financés cette année. Dans le même temps, il convient de noter que, contrairement à la situation où le rythme d'émission de la dette spéciale de l'année dernière était trop lent et que la plupart des obligations spéciales étaient concentrées dans les mois suivants, ce qui a entraîné une faiblesse de la construction d'immobilisations au cours du deuxième semestre, à partir de diverses réunions de haut niveau à la fin de l'année dernière, le Comité central a constamment souligné que le financement de cette année devrait être « avancé » et que les projets connexes devraient être « mis en page à l'avance ». Le présent rapport de travail du Gouvernement propose également « d'investir modérément dans les infrastructures en se concentrant sur le déploiement stratégique national majeur et le quatorzième plan quinquennal ». On s'attend à ce que le développement des infrastructures joue un rôle important dans la stabilisation de l'économie chinoise au cours du premier semestre de cette année. Entre - temps, les infrastructures ne se limitent pas aux machines ferroviaires traditionnelles et les nouvelles infrastructures devraient devenir
Principaux domaines d'investissement.
En ce qui concerne la politique monétaire, le rapport propose de « jouer le double rôle de l'agrégat et de la structure des instruments de politique monétaire et de fournir un soutien plus solide à l'économie réelle ». Le contenu spécifique met l'accent sur l'élargissement de l'échelle des nouveaux prêts, la poursuite de l'assouplissement du mécanisme de transmission de la politique monétaire, la promotion de la réduction des coûts globaux de financement des acteurs du marché, etc., afin de continuer à émettre des signaux plus positifs. Sur la base de la baisse de décembre de l’année dernière, les taux directeurs (taux de prise en pension inversée et taux MLF) et les taux LPR ont été réduits cette année. Bien que l’augmentation des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine ait rendu l’environnement de liquidité externe hostile, le RMB et les actifs connexes présentent actuellement certains Attributs de couverture en raison de la situation politique et économique stable de la Chine. Cela est favorable au maintien de la stabilité du taux de change du RMB au cours du cycle d'augmentation des taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine, ce qui donne plus d'espace à la politique chinoise de maintenir « principalement moi ». Par conséquent, on s'attend à ce que la politique monétaire de la Chine maintienne un modèle stable et lâche au cours du premier semestre de l'année. Le taux d'intérêt de la politique n'exclut pas la possibilité d'une nouvelle baisse. Le maintien d'une liquidité raisonnable et abondante fournira des conditions favorables à l'expansion du crédit
3. L'immobilier met l'accent sur la politique de la ville et n'est pas pessimiste sur l'investissement immobilier tout au long de l'année
En ce qui concerne la réglementation et le contrôle de l'immobilier, le rapport continue de mettre l'accent sur le fait que l'immobilier n'est pas frit, mais propose également « de promouvoir la construction de logements abordables, d'aider le marché immobilier commercial à mieux répondre aux besoins raisonnables des acheteurs de logements, de stabiliser les prix des terrains, de stabiliser les prix des logements et de stabiliser les attentes, et de promouvoir un cercle vertueux et un développement sain de l'industrie immobilière en raison des politiques urbaines ». Nous ne pensons pas que le ton général de l'immobilier ne changera pas facilement, ce qui signifie que l'assouplissement global du contrôle du marché du logement est difficile à voir, mais en raison de la situation différente du marché du logement dans chaque région, "en raison de la politique de la ville" est en fait plus indicatif Pour le changement de politique immobilière cette année.
Il est également évident que de plus en plus de villes ont commencé à assouplir les mesures de réglementation du marché immobilier en fonction de la situation locale, y compris le taux d'intérêt des prêts immobiliers, l'identification de la première suite et le taux d'acompte. L'immobilier en tant qu'élément clé de l'économie, une croissance stable ne peut toujours pas être séparée de l'immobilier stable. Bien qu'il y ait encore une pression à la baisse sur le taux de croissance de l'investissement immobilier au cours du premier semestre de cette année, dans le contexte de l'assouplissement marginal des politiques et de l'amélioration de l'environnement du financement immobilier, l'investissement immobilier au cours du deuxième semestre n'est pas pessimiste. On s'attend à ce que le taux de croissance annuel de l'investissement immobilier au cours du deuxième semestre de cette année reprenne à une croissance positive après l'ajustement et l'intégration de l Combiné aux facteurs de fuite, l'investissement immobilier en 2022 atteindra un creux annuel d'une année sur l'autre ou autour d'avril, puis devrait augmenter progressivement, le taux de croissance global au deuxième semestre étant supérieur à celui du premier semestre.
4. Augmentation des prix à la consommation des résidents d'environ 3%
L'objectif de 3% de l'IPC n'a qu'une valeur limite supérieure et le taux d'IPC réel semble actuellement inférieur à ce niveau. Deux mois se sont écoulés depuis 2022. L'IPC et l'IPP de janvier étaient respectivement de 0,9% et 9,1% d'une année sur l'autre. Bien que l'IPC et l'IPP de février ne soient pas publiés à l'heure actuelle, selon notre suivi continu des données à haute fréquence de février, l'IPC et l'IPP de février devraient être respectivement d'environ 0,85% et 9% d'une année sur l'autre, et le rendement de l'IPC est conforme aux attentes. L'IPP a légèrement dépassé les attentes, principalement en raison de la hausse des prix du pétrole brut causée par le conflit russo - ukrainien. Après une étude approfondie, nous maintenons le jugement sur l'évolution de l'IPC et de l'IPP en 2022 présenté dans les perspectives macro économiques annuelles en 2022, à savoir: il est peu probable que l'IPC augmente rapidement sous la compression des prix du porc au cours du premier semestre de 2022. Au cours du deuxième semestre de 2022, l'IPC augmentera considérablement par rapport au premier semestre de 2022, et sous l'effet des facteurs de distorsion de la queue et de la force soutenue de la Chine pour maintenir la stabilité des prix, etc. La croissance annuelle de l'IPP diminuera progressivement en 2022. On s'attend à ce que les tendances de l'inflation en 2022 limitent encore légèrement la politique monétaire, et la variable à surveiller est de savoir si l'impact de la situation géographique à l'étranger sur les prix des produits de base importants, comme le pétrole brut, continuera d'être plus important que prévu.
En outre, le rapport fait également référence à la promotion de l'innovation scientifique et technologique, à la promotion de l'optimisation et de la modernisation industrielles, au renforcement de la lutte contre la pollution et de la protection et de la restauration écologiques, etc. bien qu'il soit difficile pour les infrastructures traditionnelles et l'immobilier de donner suffisamment d'espace imaginaire au marché en termes d'investissement, la connotation du développement de haute qualité ne manque pas d'espace d'investissement, de nouvelle économie, de fabrication de haut de gamme, En coordination avec les secteurs traditionnels de la construction d'infrastructures et de l'immobilier, des domaines tels que la protection de l'environnement à faible intensité de carbone, la croissance stable de l'investissement peut encore être stimulée. Dans le même temps, le rapport propose également de promouvoir une reprise soutenue de la consommation en termes de consommation, de continuer à soutenir la consommation de nouveaux véhicules énergétiques, d'encourager la mise en œuvre locale d'appareils ménagers intelligents verts à la campagne et de remplacer les anciens par de nouveaux, etc. il y a encore de la place pour l'amélioration de la consommation en Chine. Compte tenu de l'accent de plus en plus mis sur la précision dans la prévention et le contrôle des épidémies, nous maintenons un jugement optimiste sur la reprise de la consommation cette année.
Dans l'ensemble, nous pensons que le rapport de travail du Gouvernement continue de confirmer l'orientation politique d'une croissance stable et qu'il s'agira d'une combinaison de plusieurs points de vue. Le marché des capitaux devrait chérir la période de fenêtre favorable à la politique et à l'environnement de liquidité au cours du premier semestre et renforcer La confiance dans la réalisation d'une croissance stable et d'un crédit élargi par la suite.
