Événement: dans la matinée du 5 mars 2022, le rapport de travail du Gouvernement 2022 a été publié (le rapport).
Conclusion de base: le rapport met l’accent sur la « stabilité » et fixe l’objectif du PIB à environ 5,5%. Bien qu’il soit difficile de « Renforcer la confiance » et de « résister à la pression à la baisse », nous croyons que la ligne macro – principale de la Chine sera axée sur la « croissance anticyclique et stable », c’est – à – dire que les ressources financières disponibles seront augmentées et que la politique monétaire sera stable et lâche, ce qui pourrait entraîner une nouvelle baisse des taux d’intérêt. Les politiques macro économiques sont stables + la mise en œuvre des politiques est efficace et avancée + l’enthousiasme de toutes les parties est mobilisé, et chaque lien forme une force commune. La facilité de crédit a été honorée et l’effet d’une croissance stable sera progressivement démontré à l’avenir. En ce qui concerne la stabilisation de la croissance, nous pensons que la construction d’immobilisations a des fonds et des projets qui joueront un rôle de premier plan, c’est – à – dire « tirer parti de la construction d’immobilisations »; Les politiques microéconomiques continuent de stimuler la vitalité des acteurs du marché, de réduire les impôts et les redevances et d’accroître la réduction des coûts pour les entreprises physiques. La modernisation à faible intensité de carbone et la fabrication haut de gamme stimuleront la croissance des investissements dans l’industrie manufacturière, c’est – à – dire « soutenir l’industrie manufacturière »; En outre, la garantie de la construction de logements et de la rénovation urbaine jouera également un certain rôle, à savoir la « stabilisation de l’immobilier ». En ce qui concerne les marchés des capitaux, les fluctuations à court terme des taux d’intérêt devraient augmenter à l’avenir; En ce qui concerne les capitaux propres, la croissance à court terme dans un environnement à faible taux d’intérêt, la science et la technologie, les matériaux de construction en croissance constante, l’investissement vert, la fabrication haut de gamme, etc. À moyen terme, il est optimiste quant à la hausse de la consommation et à la hausse structurelle des prix sous la conduite des bénéfices.
1. Le ton général de la politique est le suivant: il y a des difficultés et de la confiance dans la stabilité de la parole et la mobilisation de l’enthousiasme de toutes les parties.
1. Difficultés: le rapport poursuit la « triple pression sur le développement économique de la Chine: contraction de la demande, choc de l’offre et affaiblissement prévu» de la Conférence centrale de travail économique à la fin de 2021, poursuit également la « montée en flèche de l’économie» du colloque du Premier Ministre en novembre 2021 et ajoute des expressions telles que « les tâches de développement économique et social de cette année sont lourdes et les défis sont nombreux».
2. Confiance: il est souligné dans le rapport que « plus il est difficile de renforcer la confiance, plus il est important d’agir avec sérieux», et que « des centaines de millions de personnes ont un fort désir de poursuivre une vie meilleure, un grand potentiel d’entrepreneuriat et d’innovation et une volonté ferme de surmonter les difficultés», et « l’économie chinoise doit résister à la pression à la baisse et s’en tenir à la stabilité et à l’avenir», en se concentrant sur l’encouragement de la confiance et la mobilisation de l’enthousiasme de toutes les parties. « tous les départements de toutes les régions devraient assumer la responsabilité de stabiliser l’économie, de promouvoir activement des politiques favorables à la stabilité économique, de mener des travaux créatifs en fonction des conditions locales et de mobiliser pleinement l’initiative entrepreneuriale des fonctionnaires de tous les aspects », et « les gouvernements à tous les niveaux et leur personnel doivent faire preuve de diligence raisonnable, travailler dur pour le peuple, se concentrer sur le développement et protéger les moyens de subsistance des populations », etc.
3. S’efforcer d’être stable: 76 mots « stable » (64 l’an dernier) dans l’ensemble du texte mettent l’accent sur « une croissance stable », « un emploi stable » et « l’adhésion au principe général de la recherche de progrès dans la stabilité », ainsi que sur les expressions « six stable s, six garanties » et « stabiliser le marché macro économique » depuis le s éminaire du Premier Ministre en novembre. Poursuivre l’énoncé suivant depuis la Conférence de travail économique centrale à la fin de 2021: « soyez stable, avancez régulièrement, soyez stable et efficace, et placez la croissance stable dans une position plus importante ». L’expression « une croissance stable, un ajustement structurel et une promotion de la réforme » a été ajoutée pour donner la priorité à la « croissance stable » et pour faire référence à « l’accélération de la transformation du mode de développement sans développement extensif ». En outre, il a été rappelé que « le développement est la priorité absolue » (années précédentes: 2003, 2004, 2008, 2015, 2016). Maintenir la stabilité de la société dans son ensemble et se préparer à la tenue des vingt victoires du parti.
2. Économie, emploi et prix des produits de base: l’objectif de croissance économique de 5,5% est considéré en trois points et nécessite des efforts considérables. Historiquement, la plupart des objectifs des deux sessions peuvent être atteints; Faire tout ce qui est en son pouvoir pour stabiliser et accroître l’emploi; Maintenir la stabilité des prix et se concentrer sur des questions telles que la pénurie persistante de matières premières.
1. Croissance stable: l’objectif du produit intérieur brut (PIB) de la Chine est fixé à environ 5,5%, ce qui devrait tenir compte des éléments suivants: premièrement, la stabilité de l’emploi, la protection des moyens de subsistance et la prévention des risques exigent un certain taux de croissance économique; Deuxièmement, il est lié au taux de croissance économique moyen des deux dernières années et aux objectifs du quatorzième plan quinquennal (le taux de croissance moyen de 2020 à 2021 est de 5,1%, et le taux de croissance économique potentiel mesuré par l’Académie des sciences sociales et la Banque centrale au cours de la période du quatorzième plan quinquennal est de 5,8%, 5,6%, 5,4%, 5,3% et 5,2%); Troisièmement, il s’agit d’une croissance moyenne à élevée sur une base élevée, ce qui équivaut à une croissance de 7 à 10% il y a 5 à 10 ans. En ce qui concerne les régions locales, le taux de croissance moyen du PIB des 30 provinces et villes qui ont tenu les « deux conférences » était de 6,35%, tandis que les objectifs de Beijing et de Shanghai étaient respectivement de 5% et 5,5%. Nous nous attendons à ce que le taux de croissance du PIB réel augmente trimestriellement en 2022. Selon l’hypothèse neutre, il devrait atteindre 5,3% – 5,5% tout au long de l’année, avec un taux de croissance nominal d’environ 8,0%. Nous pouvons également comprendre ce que le rapport appelle « un travail acharné est nécessaire Pour le réaliser ». Sur la base de l’histoire, les objectifs et les tâches des deux sessions annuelles du début de l’année ont été atteints chaque année depuis 2012, ce qui n’est que légèrement inférieur à celui de 2014, avec un objectif d’environ 7,5% en 2014 et 7,4% en fait. (voir graphique 1)
2. Stabilité de l’emploi: le rapport indique que plus de 11 millions de nouveaux emplois ont été créés dans les villes (la même année qu’en 2021), que le taux de chômage dans les enquêtes urbaines a été maintenu à moins de 5,5% (environ 5,5% en 2021) Tout au long de l’année et que l’objectif moyen des deux conférences provinciales en 2022 a également été maintenu. Le rapport met l’accent sur « l’amélioration de la qualité et de l’efficacité des politiques prioritaires en matière d’emploi», « l’accent mis sur la stabilisation de l’emploi par la stabilisation des acteurs du marché, tout en faisant tout ce qui est en son pouvoir pour stabiliser et élargir l’emploi», « la mise en œuvre de mesures visant à réduire, à réduire et à stabiliser l’emploi», y compris « la réduction des taux de chômage et d’assurance contre les accidents du travail, le renforcement du soutien à l’esprit
3. Stabilisation des prix: fixer l’objectif d’une augmentation des prix à la consommation (IPC) d’environ 3% (inchangé par rapport à l’objectif de l’IPC fixé lors des deux conférences nationales de l’année dernière et des deux conférences régionales de 2022), et maintenir la consommation après l’épidémie en raison de la réparation continue, de l’augmentation possible des prix des porcs au cours du deuxième semestre et du renforcement de la transmission des prix en aval, etc. Nous maintenons notre jugement précédent selon lequel l’IPC devrait passer de 0,9% l’an dernier à 1 à 2% d’une année sur l’autre en 2022, avec un rythme plus faible avant et un rythme plus élevé après; Dans l’ensemble, l’IPP tend à baisser, passant de 8,1% l’an dernier à 3 à 4%, avec un rythme élevé et un faible après le premier semestre, et une forte ténacité au cours du premier semestre. En outre, une attention particulière doit être accordée aux perturbations de l’IPP et de l’IPC causées par le prix du porc, le prix du pétrole (influence géopolitique, etc.) et la traction de la construction d’immobilisations (voir le rapport intitulé « Renforcement de la transmission des prix, inversion de la situation difficile? »). En outre, en résumant les problèmes et les défis auxquels il est confronté, le rapport fait également référence à des questions telles que « la volatilité élevée des prix des produits de base et le manque persistant d’approvisionnement en matières premières énergétiques ».
Troisièmement, les politiques macroéconomiques mettent l’accent sur la robustesse, l’efficacité, l’avant – garde, l’espace et les moyens de renforcer l’ajustement anticyclique et transcyclique; Les ressources financières réelles disponibles seront augmentées, les fonds reportés + le déficit généralisé ne sera pas suffisant, les réductions d’impôts et les réductions de dépenses seront renforcées; Nous nous attendons à ce que, si une croissance soutenue est nécessaire, nous réduisions encore les taux d’intérêt, que les taux d’intérêt des prêts continuent de baisser, que l’ampleur des nouveaux prêts augmente et que le crédit s’élargit progressivement.
1. Exigences générales en matière de politique macroéconomique: le rapport exige que « les politiques macroéconomiques soient stables et efficaces, que la continuité des politiques macroéconomiques soit maintenue, que l’efficacité soit renforcée, que la force motrice des politiques soit correctement avancée, que les outils de politique de réserve soient utilisés en temps opportun pour assurer le bon fonctionnement de l’économie» et que « les politiques macroéconomiques ont de la place à jouer». Poursuivre la Conférence de travail économique centrale à la fin de 2021 « Renforcer l’ajustement anticyclique et transcyclique ». Nous comprenons que la « robustesse, l’efficacité et le dynamisme » signifient que les politiques peuvent être mises en œuvre plus rapidement et mieux; « il y a de la place et des moyens » signifie qu’il pourrait y avoir plus d’assouplissement à l’avenir, de nouvelles réductions des taux d’intérêt et une augmentation des dépenses fiscales.
2. Politique budgétaire: le ton général est le même que celui de la réunion du Bureau politique 1206 et de la réunion de travail économique centrale à la fin de 2021, à savoir « une politique budgétaire active devrait améliorer l’efficacité, en mettant davantage l’accent sur l’exactitude et la durabilité». En outre, le présent rapport met l’accent sur « l’amélioration de l’efficacité».
Cette année, le ratio de déficit budgétaire a été ramené à environ 2,8%, principalement en raison de l’amélioration de la viabilité budgétaire (2,8%, 3,6%, 3,2% et 2,8% respectivement depuis 2019) et des obligations spéciales des administrations locales de 3,65 billions de yuans (2,15 billions de yuans, 3,75 billions de yuans, 3,65 billions de yuans et 3,65 billions de yuans respectivement depuis 2019). Nous prévoyons un déficit réel d’environ 7,1 billions de dollars cette année (en supposant que le PIB nominal soit d’environ 8%, ce qui correspond à un déficit général de 3,5 billions de dollars et à une dette spéciale de 3,65 billions de dollars), soit une légère baisse de 0,1 billion de dollars par rapport à 2021 (Le déficit généralisé est d’environ 8,5 billions de dollars, 7,22 billions de dollars et 7,1 billions de dollars depuis 2020). Le ratio de déficit réel correspondant est tombé à environ 5,8% (déficit prévu de 8,4% en 2020 et déficit réel de 6,2% à la fin de l’année; déficit prévu de 6,3% en 2021 et déficit réel de 3,8% à la fin de l’année; déficit prévu de 5,8% en 2022). De plus, voici quelques conseils:
Premièrement, à première vue, le ratio de déficit a diminué en 2022 et la dette spéciale est restée inchangée, mais nous pensons que les ressources financières disponibles augmenteront considérablement: 1) Le déficit généralisé de 7,1 billions de RMB, plus le report du Fonds de 1,28 billion de RMB en 2021, que nous avons estimé, peut – être que les dépenses fiscales généralisées réelles de cette année ne seront pas nombreuses. L’équivalent de 8,4 billions de dollars (7,22 billions de dollars de déficit généralisé prévu l’an dernier et 4,4 billions de dollars de déficit réel à la fin de l’année); Selon le rapport, « On s’attend à ce que les recettes fiscales continuent d’augmenter cette année, ainsi qu’à ce que certaines institutions financières d’État et institutions spécialisées versent légalement les bénéfices des soldes des dernières années et transfèrent des fonds de stabilisation et d’ajustement budgétaire, ce qui entraînera une augmentation des dépenses de plus de 2 billions de yuans par rapport à l’année dernière ».
Deuxièmement, l’investissement financier met l’accent sur la subsidence de la base et stimule l’expansion des investissements efficaces. Les finances publiques se sont concentrées sur la mise en œuvre de politiques visant à aider les entreprises à renflouer, à stabiliser l’emploi et à assurer les moyens de subsistance de la population, à promouvoir la consommation et à accroître la demande. Les paiements de transfert du Gouvernement central aux administrations locales ont augmenté de 1,5 billion de yuans, soit près de 9,8 billions de yuans, la plus forte augmentation depuis de nombreuses années. L’expansion des investissements, principalement dans la construction d’immobilisations, exige que les fonds suivent le projet, élargissent raisonnablement la portée de l’utilisation, appuient le financement de suivi des projets de construction en cours et lancent un lot de grands projets qualifiés, de nouvelles infrastructures, la transformation des anciennes installations publiques et d’autres projets de construction.
Troisièmement, renforcer le soutien à la réduction des impôts et des taxes et combiner la réduction des impôts et des taxes. Le rapport propose la mise en œuvre d’une nouvelle politique combinée de soutien fiscal et fiscal (l’année dernière, « optimiser et mettre en œuvre la politique de réduction fiscale») et ajoute une nouvelle « combinaison de réduction fiscale et de remboursement fiscal» par rapport à l’année dernière. Deuxièmement, le remboursement à grande échelle de l’impôt retenu sur les crédits d’impôt et le remboursement de l’augmentation de l’inventaire devraient être effectués, avec une réduction annuelle globale estimée à environ 2 500 milliards de RMB. En ce qui concerne l’industrie, il est nécessaire de résoudre de manière globale les problèmes de remboursement de la taxe de base dans les secteurs de la fabrication, de la recherche scientifique et des services techniques, de la protection de l’environnement, de l’électricité, du gaz et des transports.
3. Politique monétaire: dans l’ensemble, la « politique monétaire prudente doit être souple et appropriée et la liquidité doit être maintenue de manière raisonnable et abondante» depuis la Conférence de travail économique centrale à la fin de 2021 a été poursuivie. En outre, il a été souligné en particulier « d’intensifier la mise en œuvre d’une politique monétaire prudente» et « d’exercer la double fonction du volume total et de la structure des instruments de politique monétaire» proposée lors de la réunion ordinaire du Comité de politique monétaire de la Banque centrale en 2021q4. Compte tenu de ce qui précède, nous nous attendons à ce que, si une croissance stable est nécessaire, nous réduisions encore les taux d’intérêt, que les taux d’intérêt des prêts continuent de baisser, que l’ampleur des nouveaux prêts augmente et que le crédit s’élargit progressivement.
Premièrement, l’expression « large crédit » est plus positive et l’effet de levier macroscopique pourrait légèrement augmenter. Le rapport sur la politique monétaire du 21q4 de la Banque centrale propose d ‘« orienter les institutions financières vers une expansion vigoureuse de l’offre de prêts ». Le rapport souligne que « l’échelle des nouveaux prêts sera élargie ». Les nouveaux prêts RMB seront de 20 billions de RMB en 2021, et nous prévoyons qu’ils seront De plus de 22 billions de RMB en 2022. Le rapport poursuit les déclarations de l’année dernière, telles que « maintenir l’adéquation fondamentale entre la masse monétaire et le taux de croissance de l’échelle du financement social et maintenir le taux de croissance de l’économie du même nom et la stabilité de base du macro – effet de levier ». En combinaison avec le rapport sur la Mise en œuvre de la politique monétaire de la Banque centrale du 21q4, nous avons noté que « le macro – effet de levier de la Chine a diminué régulièrement, ce qui a créé un espace pour que le système financier continue d’accroître son soutien à l’économie réelle à Cela signifie que l’effet de levier macro – économique de la Chine pourrait être légèrement plus élevé en 2022 afin de stabiliser la croissance.
Deuxièmement, les taux d’intérêt sur les prêts continueront de baisser. Le rapport souligne que « les institutions financières devraient être encouragées à réduire le taux d’intérêt réel des prêts et à réduire les frais, le coût global du financement devrait effectivement diminuer, le soutien financier efficace à l’économie réelle devrait être renforcé et les coûts de production et d’exploitation des entreprises devraient être réduits ». Nous prévoyons que Le taux d’intérêt LPR pourrait également être abaissé à nouveau afin de réduire le taux d’intérêt réel des prêts aux entreprises. L’année dernière, il s’agissait de « promouvoir une nouvelle baisse des taux d’intérêt réels sur les prêts et de continuer à orienter le système financier vers l’économie réelle afin d’obtenir un financement plus pratique pour les petites et microentreprises et un coût de financement global plus stable et plus faible ».
Troisièmement, les politiques d’aide devraient accorder une attention particulière aux petites et microentreprises et aux industries de la restauration, de l’hébergement, du commerce de détail, du tourisme et du transport de passagers qui sont fortement touchées par l’épidémie.
Sur la base de ce qui précède, nous continuons de suggérer que la politique monétaire est stable et lâche et qu’il est possible de réduire à nouveau les taux d’intérêt (le taux d’intérêt LPR peut encore être réduit), ainsi que d’accroître le soutien aux petites et microentreprises, à l’innovation scientifique et technologique et au développement vert par l’utilisation globale d’outils tels que le refinancement, le refinancement, les instruments physiques directs, la réduction des émissions de carbone et le soutien au refinancement propre du charbon; Entre – temps, le crédit de janvier a été encaissé et devrait augmenter progressivement jusqu’à un Sommet du troisième trimestre avant de baisser. (voir le rapport de référence « la stabilité du crédit est plus positive – interprétation du rapport de politique monétaire 21q4 de la Banque centrale », « mesure: y a – t – il encore de la place pour la réduction des taux d’intérêt dans le LPR? », Lecture numérique LPR Down).
Comment parvenir à un taux de croissance économique de 5,5%? Une croissance stable dépend de l’investissement, de l’accent mis sur l’infrastructure, la modernisation de l’industrie manufacturière et la rénovation urbaine, ainsi que de la promotion d’une reprise durable de la consommation.
1. Une croissance stable ne peut être réalisée sans investissement et des investissements efficaces sont activement élargis, principalement dans les domaines de la construction d’immobilisations, de la modernisation et de la transformation de l’industrie manufacturière, de la nouvelle urbanisation et de la rénovation urbaine.
Tirer parti de la construction d’immobilisations: la construction d’immobilisations devrait être le principal moteur d’une croissance stable. Le rapport exige que le Gouvernement investisse « dans le renforcement de l’orientation vers le rendement, insiste sur le fait que « le capital suit le projet », lance des projets importants, de nouvelles infrastructures, la transformation d’installations anciennes et anciennes, etc. », continue de souligner que « l’investissement dans les infrastructures est modérément avancé» et s’efforce d’aller de l’avant dans les domaines clés, y compris 102 grands projets prévus au cours du quatorzième plan quinquennal; D’autres projets, tels que la conservation de l’eau, les transports, l’énergie, les gazoducs urbains, la lutte contre les inondations et le drainage de l’eau, les galeries de canalisations souterraines, etc. En outre, selon l’expression des deux conférences locales nationales en 2022, en plus de la construction traditionnelle de la Fondation “Railway & gongji”, la construction de la station de base 5G, UHV, le chemin de fer interurbain à grande vitesse et le transport ferroviaire urbain, la pile de recharge des nouveaux véhicules énergétiques, le Centre de données massives, l’intelligence artificielle, l’Internet industriel et d’autres nouvelles infrastructures ont été améliorés, ainsi que l’énergie, la conservation de l’eau, les pipelines, l’environnement municipal et écologique. Pour d’autres projets, comme la prévention des catastrophes et l’atténuation des effets des catastrophes, certaines provinces ont indiqué l’ampleur des investissements prévus. Nous pensons qu’il y a des fonds et des projets pour l’investissement dans les infrastructures cette année, ce qui pourrait atteindre un taux de croissance de plus de 6% (voir le rapport « Pourquoi sommes – nous optimistes à l’égard des infrastructures? »).
Soutenir l’industrie manufacturière: renforcer la compétitivité de base de l’industrie manufacturière et promouvoir la modernisation et la transformation industrielles. Le rapport demande d’accroître les prêts à moyen et à long terme à l’industrie manufacturière et de lancer des projets de reconstruction de la base industrielle. Nous croyons qu’il favorisera également les investissements dans la fabrication liés aux industries à double carbone et émergentes, comme la promotion de la mise à niveau à faible intensité de carbone dans les industries traditionnelles et le renouvellement des machines et du matériel usagés.
Améliorer la qualité de la nouvelle urbanisation, promouvoir la rénovation urbaine et renforcer la coordination régionale. Y compris le renforcement de l’inspection des bâtiments anciens et la reconstruction des quartiers résidentiels anciens; Promouvoir régulièrement la construction d’agglomérations et de zones urbaines; Mettre en œuvre en profondeur les grandes stratégies régionales et les stratégies régionales de développement coordonné, etc.
2. Promouvoir le rétablissement durable de la consommation, en plus d’augmenter les revenus et d’améliorer le système de distribution des revenus, il existe de nombreux moyens de promouvoir la consommation. Le rapport propose de « promouvoir l’augmentation des revenus des résidents par de multiples canaux, d’améliorer le système de répartition des revenus et de promouvoir l’intégration approfondie de la consommation de Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) En combinaison avec le déploiement des deux conférences nationales et locales en 2022, les principaux moyens de promouvoir la consommation sont les suivants: 1) stabiliser les automobiles, les appareils ménagers et les maisons.
