Les 76 mots « stables » du rapport de travail du Gouvernement de 2022 ont atteint un sommet de près d'une décennie. Comme nous l'avons indiqué dans notre rapport précédent, une croissance plus faible que prévu depuis le premier trimestre, avec un objectif de croissance d'environ 5,5% en 2022, signifie que la croissance stable doit être encore renforcée. Comme l'a déclaré le Premier Ministre dans son rapport, « face à de nouvelles pressions à la baisse, la stabilité de la croissance devrait être placée en bonne place ».
Pour « assurer un fonctionnement économique stable », la stabilité des investissements demeure la priorité absolue et l'industrie manufacturière jouera un rôle plus important. L'importance de l'investissement a été soulignée à maintes reprises, suivie du commerce extérieur et de la consommation (tableau 2). Mais l'industrie manufacturière a été mentionnée 10 fois, voire plus, dans la mise en page des travaux de 2022, ce qui suggère que la prise en charge des investissements stables pourrait changer cette année.
« l'investissement privé occupe une place importante dans l'investissement », l'investissement dans l'industrie manufacturière deviendra une autre main importante. En 2021, il convient de noter que l'importance de l'industrie manufacturière a considérablement augmenté: d'une part, la part de l'industrie manufacturière a atteint son niveau le plus bas et a augmenté de plus d'un point de pourcentage par rapport à 2020; D'autre part, l'investissement dans l'industrie manufacturière est le principal moteur de la croissance de l'investissement dans les immobilisations dans un contexte de forte demande extérieure et de réglementation de l'infrastructure immobilière (Figure 2).
Deux conditions sont réunies pour que les investissements dans le secteur manufacturier se portent bien en 2022. D'une part, le taux global d'utilisation de la capacité de production de l'industrie manufacturière est historiquement élevé, dans le cas où la demande extérieure n'est pas faible et que la politique de croissance stable est en vigueur, les entreprises manufacturières ont une demande intérieure en expansion; D'autre part, au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal », l '« objectif d'intensité de la consommation d'énergie... Avec une élasticité appropriée, la consommation d'énergie des nouvelles énergies renouvelables et des matières premières ne sera pas incluse dans le contrôle de la consommation totale d'énergie », ce qui pourrait entraîner une libération continue d'une partie de la demande d'investissements dans l'industrie manufacturière (y compris les investissements dans la mise à niveau verte) qui sera limitée en 2021. Nous prévoyons que les investissements dans le secteur manufacturier augmenteront de plus de 6% en 2022.
Le logement n'est pas frit, l'immobilier est stable, la relaxation substantielle a commencé. Sur la base de l'accent mis sur la satisfaction des besoins raisonnables des acheteurs de maisons, le présent rapport propose clairement d'augmenter la proportion des premiers emprunteurs, tout en explorant de nouveaux modes de développement et en accélérant le développement du marché des logements locatifs à long terme. Depuis la fin des vacances du Festival du printemps, 32 villes chinoises ont connu un relâchement des politiques immobilières, impliquant six types de politiques, y compris la réduction des taux d'intérêt des prêts immobiliers et la réduction du ratio d'acompte. Le soutien au crédit et le relâchement des politiques locales ont permis un relâchement substantiel de l'immobilier.
En ce qui concerne la construction d'infrastructures, le capital n'a pas besoin de s'inquiéter et met davantage l'accent sur les moyens de subsistance de la population. Bien que l'objectif de déficit budgétaire de cette année ait été réduit à 2,8% et que le montant de la dette spéciale de 3,65 billions de yuans soit resté inchangé, l'ampleur des dépenses fiscales a augmenté de plus de 2 billions de yuans, étant donné que les recettes fiscales en 2021 ont été excédentaires et que la plupart des 1,2 billions de yuans de la dette spéciale émise au quatrième trimestre seront mis en service en 2022. L'investissement du Gouvernement dans l'infrastructure traditionnelle demeure la principale force, tandis que la conservation de l'eau, les transports, l'infrastructure énergétique, la reconstruction du réseau optique et la construction de corridors de canalisation demeurent des orientations modérées et avancées. Toutefois, une plus grande attention accordée aux moyens de subsistance des populations signifie que les investissements publics dans les infrastructures seront moins durables, ce qui pourrait être une raison importante pour laquelle les dirigeants mettent davantage l'accent sur les investissements privés.
Le rapport de travail du Gouvernement de 2022 n'a pas beaucoup mis en évidence le contenu de la consommation, et la variable clé qui limite la consommation reste la politique de prévention et de contrôle des épidémies. Zeng Guang, le scientifique chinois en chef de la prévention des épidémies, a déclaré au début de mars 2022 que la Chine présentera une feuille de route pour la coexistence avec le virus au bon moment, suggérant que la politique stricte actuelle de « nettoyage dynamique » de la Chine pourrait faire l'objet d'un changement au cours de l'année. Le relâchement de la politique de blocus devrait stimuler la reprise de la consommation.
La politique monétaire est plus active et vise à aider à stabiliser les investissements. Par rapport à la Conférence de travail économique centrale de décembre 2021, l'orientation de la politique monétaire a été plus positive. L'accent a été mis sur l'expansion de l'échelle des nouveaux prêts avant le maintien de l'adéquation fondamentale entre la masse monétaire et le taux de croissance de l'échelle du financement social et le taux de croissance de l'économie nominale, soulignant l'importance de l'octroi de crédits pour stabiliser le marché macroéconomique. Continuer d'utiliser les politiques d'inclusion qui ont été mises en place et renforcer l'orientation des institutions financières.
En outre, la mise en place d'un fonds de garantie de la stabilité financière pour maintenir la ligne de base de l'absence de risque systémique indique que l'attitude et les mesures de haut niveau à l'égard du risque sont manifestement atténuées. L'accent continue d'être mis sur l'orientation des institutions financières vers les entités pour qu'elles transfèrent des bénéfices, en encourageant les institutions financières à réduire les taux d'intérêt réels sur les prêts et les frais, ce qui réduira le coût global du financement. Nous pensons que la fenêtre de réduction des taux d'intérêt et de nivellement s'ouvrira à nouveau après les deux sessions, et qu'il y a une probabilité plus élevée que les taux d'intérêt baissent en mars 2022 pour faire baisser les taux d'intérêt du RPL.
Conseils sur les risques: la propagation de l'épidémie a dépassé les attentes et l'effet de la couverture politique sur le ralentissement économique n'a pas été aussi bon que prévu.
