Principaux points de vue:
Les événements géopolitiques se sont poursuivis et les difficultés politiques de la Fed ont augmenté: les événements russo – ukrainiens se sont poursuivis cette semaine. Les prix des bons du Trésor américains ont bondi, les prix du pétrole brut ont grimpé à des sommets pluriannuels et ont exacerbé les pressions inflationnistes en Europe et aux États – Unis. À court terme, les marchés continueront de souffrir des inquiétudes suscitées par le resserrement imminent de la politique monétaire et l’aggravation des risques géopolitiques. En ce qui concerne la politique monétaire, on s’attend à ce que la hausse des taux d’intérêt du marché diminue rapidement cette semaine et que le nombre de hausses annuelles des taux d’intérêt soit inférieur à cinq. À l’heure actuelle, les rendements de la dette américaine reflètent des anticipations inflationnistes plus élevées, des taux d’intérêt réels plus faibles et un risque accru de stagflation aux États – Unis. Au cours de la prochaine étape, les marchés seront probablement confrontés à une plus grande incertitude à mesure que les difficultés politiques de la Fed s’amélioreront. Mais nous pensons que la Fed pourrait augmenter les taux d’intérêt de 0,25% à chaque réunion au cours du premier semestre de cette année, compte tenu des pressions inflationnistes croissantes actuelles.
La Banque centrale a réduit ses dépenses cette semaine, tandis que le Politburo s’est réuni pour clarifier davantage la politique monétaire prudente et lâche: la liquidité du marché monétaire est devenue relativement abondante cette semaine après le resserrement de la liquidité à la fin du mois de la semaine dernière, et la liquidité globale de la Banque centrale a diminué Cette semaine par rapport à la semaine dernière. En ce qui concerne la politique monétaire, le rapport sur les travaux du Gouvernement continue de donner des signaux plus positifs. Bien que l’augmentation des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine ait rendu l’environnement extérieur de liquidité hostile, compte tenu de la situation politique et économique stable de la Chine, le RMB et les actifs connexes ont maintenant montré certains attributs de refuge, ce qui a fourni plus d’espace pour la politique de la Chine de maintenir « principalement moi ». Par conséquent, on s’attend à ce que la politique monétaire de la Chine maintienne un modèle stable et lâche au cours du premier semestre de l’année. Le taux d’intérêt directeur n’exclut pas la possibilité d’une nouvelle baisse et le maintien d’une liquidité suffisante et raisonnable offrira des conditions favorables à l’expansion du crédit.
Les données de l’IPM sont relativement optimistes, la production industrielle étant restée stable ou stable en janvier – février: l’IPM officiel de la fabrication a enregistré 50,2% en février 2022, se situant au – dessus de la ligne des hauts et des bas pendant quatre mois consécutifs. Compte tenu de la tendance à la baisse de l’indice PMI des nouvelles commandes et de l’indice PMI des achats, de l’indice PMI des stocks de produits finis et de l’indice PMI des stocks de matières premières, et compte tenu du quatrième mois consécutif de hausse de l’indice PMI des attentes en matière d’activités de production et d’exploitation, l’industrie manufacturière pourrait entrer dans la phase passive de déstockage au début de la reprise. L’industrie manufacturière est la principale composante de l’industrie. La stabilisation de l’industrie manufacturière indique une forte probabilité de stabilisation de la croissance de la valeur ajoutée industrielle en janvier – février. D’autre part, nous notons également que, dans les données industrielles à haute fréquence qui font l’objet d’une surveillance particulière, le taux d’exploitation du Haut fourneau de l’aciérie Tangshan a diminué à des degrés divers par rapport à la même période de janvier à février de l’année dernière. Du point de vue des données de surveillance clés, il est difficile de dire que la production industrielle s’est nettement améliorée par rapport à la fin de l’année dernière. Dans l’ensemble, nous avons un point de vue neutre sur la production industrielle en janvier – février et nous nous attendons à ce que la valeur ajoutée industrielle en janvier – février reste globalement au même niveau qu’en décembre de l’année dernière, tant en glissement annuel qu’en glissement annuel.
On s’attend à ce que le taux de croissance de la consommation en janvier – février ne revienne pas à la situation antérieure: l’épidémie s’est progressivement aggravée depuis le début de l’année et il n’y a actuellement aucun signe évident d’atténuation. Bien que l’IPM du secteur des services ait continué de se redresser en février, le niveau de prospérité était faible par rapport au mois du Festival de printemps des années précédentes. Les secteurs du commerce de détail, de la protection de l’environnement, de la gestion de l’environnement et des services aux résidents ont été touchés par l’épidémie, et l’activité du marché est faible, ce qui prouve que la consommation a été touchée par l’épidémie. Compte tenu de l’évolution de l’épidémie, de la consommation au cours des deux premiers mois des deux principaux produits de base, à savoir le pétrole et l’automobile, et de la base relativement élevée de la société au cours de la même période l’an dernier, les données sur la consommation au cours des deux premiers mois de Cette année sont encore difficiles à optimiste, de sorte qu’il est difficile de rétablir la croissance générale de plus de 8% d’une année sur l’autre au cours des deux premiers mois de l’épidémie, mais le taux de croissance est probablement supérieur au taux de croissance de 1,7% d’une année sur l’autre
L’immobilier continue de s’affaiblir à court terme et devrait se stabiliser au cours du deuxième semestre de l’année. Le Congrès populaire national a en outre précisé que cette année, la construction d’immobilisations est l’orientation clé de la croissance stable: Au cours des deux premiers mois de 2022, les données sur la superficie des logements commerciaux Dans 30 grandes et moyennes villes, la superficie de l’approvisionnement en terres dans 100 grandes et moyennes villes et la superficie des terres dans 100 grandes et moyennes villes indiquent que l’enthousiasme des résidents pour l’achat de logements doit encore être activé. Les investissements immobiliers doivent encore être améliorés. Le rapport de travail du Gouvernement du 5 mars a continué de mettre l’accent sur le logement, mais a également mis l’accent sur la stabilisation des prix des terres, la stabilisation des prix de l’immobilier et la stabilisation des attentes. Bien qu’il y ait encore une pression à la baisse sur le taux de croissance de l’investissement immobilier au cours du premier semestre de cette année, dans le contexte de l’assouplissement marginal des politiques et de l’amélioration de l’environnement du financement immobilier, l’investissement immobilier au cours du deuxième semestre n’est pas pessimiste. On s’attend à ce que le taux de croissance annuel de l’investissement immobilier au cours du deuxième semestre de cette année reprenne à une croissance positive après l’ajustement et l’intégration de l Combiné aux facteurs de fuite, l’investissement immobilier en 2022 atteindra un creux annuel d’une année sur l’autre ou autour d’avril, puis devrait augmenter progressivement, le taux de croissance global au deuxième semestre étant supérieur à celui du premier semestre. Dans le rapport sur les travaux du Gouvernement du 5 mars, il a été confirmé que la dette spéciale des administrations locales devrait augmenter de 3,65 billions de yuans cette année, soit le deuxième niveau le plus élevé jamais enregistré. L’ampleur de l’émission d’obligations spéciales n’a pas diminué, ce qui indique que les projets liés à la construction d’immobilisations sont bien financés cette année. Dans le même temps, il convient de noter que, contrairement à l’année dernière, l’émission d’obligations spéciales a été lente, à partir de diverses réunions de haut niveau à la fin de l’année dernière, le Gouvernement central a constamment souligné que le financement de cette année devrait être « avancé » et que les projets connexes devraient être « mis en page à l’avance ». On s’attend à ce que la construction d’immobilisations joue un rôle important dans la stabilisation de l’économie chinoise au cours du premier semestre de cette année, tandis que la construction d’immobilisations ne se limite pas aux machines ferroviaires traditionnelles et que la nouvelle construction d’immobilisations devrait devenir un domaine d’investissement clé.
Il n’est pas nécessaire d’être pessimiste à l’égard de la croissance économique au cours du premier semestre de l’année, et le PIB devrait augmenter de plus de 5% d’une année sur l’autre au cours du premier semestre de l’année: l’IPC et l’IPP ne devraient pas augmenter sensiblement d’une année sur l’autre en février 2022, et la restriction de l’inflation à la politique monétaire demeure faible. En ce qui concerne l’investissement fixe, l’investissement immobilier devrait continuer à baisser en janvier – février et la construction d’immobilisations devrait jouer un rôle important de soutien à l’investissement fixe. L’objectif de croissance économique fixé par le Gouvernement cette année est d’environ 5,5%, ce qui est conforme à nos attentes antérieures. Historiquement, presque tous les objectifs de croissance économique fixés par le Gouvernement au cours des 20 dernières années ont été atteints. Au cours des dernières années, le Gouvernement a adopté la forme d’intervalles pour les objectifs de croissance. Bien que la référence à « gauche et à droite» signifie que le taux de croissance réel peut avoir une certaine flexibilité par rapport à l’objectif, elle signifie que la politique de stabilisation de la croissance devrait être basée au moins sur L’objectif de 5,5%, ce qui aide à stimuler les attentes du marché quant à la force de la politique de stabilisation de la croissance ultérieure. Dans l’ensemble, nous ne pensons pas qu’il soit nécessaire d’être pessimiste sur la croissance économique au cours du premier semestre de l’année et nous espérons que le PIB augmentera de plus de 5% d’une année sur l’autre au cours du premier semestre de l’année. Au deuxième semestre de l’année dernière, le taux de croissance du PIB a augmenté d’une année sur l’autre par rapport au premier semestre de l’année précédente en raison de la suppression du faible taux de croissance du PIB au troisième trimestre de l’année dernière, et le taux de croissance annuel devrait encore atteindre environ 5,5%.
