Principaux points de vue
En 2022, l'avantage de l'offre a stimulé l'ouverture des exportations, la croissance stable et la hausse des prix en vrac ont stimulé les importations, l'excédent commercial a considérablement augmenté et le PIB nominal devrait augmenter d'un point de pourcentage au cours du premier trimestre. Compte tenu de variables telles que la prévention et le contrôle de l'épidémie, l'assouplissement des restrictions et la géopolitique, l'avantage de l'offre de la Chine pourrait stimuler la croissance positive des exportations chinoises, qui devraient augmenter à 8,5% en termes d'exportations libellées en RMB tout au long de l'année.
Comment comprendre l'ouverture des exportations en 2022?
Les exportations libellées en RMB ont augmenté de 13,6% en janvier - février, contre 17,3% précédemment. En ce qui concerne les partenaires commerciaux, les exportations chinoises vers les économies développées et les pays de la ceinture et de la route ont maintenu un taux de croissance relativement élevé, les exportations chinoises vers les États - Unis, l'Europe, les États - Unis et l'ANASE ont augmenté respectivement de 11,1%, 21,4% et 10,6% de janvier à février, et les exportations vers les pays le long de la ceinture et de la route ont augmenté de 16,6% d'une année sur l'autre. Quelles sont les raisons pour lesquelles les exportations ont commencé en 2022 et ont maintenu la ténacité? Premièrement, l'avantage de l'offre de la Chine renforce la résilience des exportations. La prévention et le contrôle des épidémies, les restrictions sociales, la géopolitique et d'autres facteurs ont une incidence sur la structure de l'offre et de la demande. L'épidémie se transforme progressivement en grippe, les mesures nationales de prévention et de contrôle des épidémies sont progressivement éliminées et la demande est stimulée par la reconstitution structurelle des stocks et la réparation de l'industrie des services dans les économies développées; Des facteurs géopolitiques tels que le conflit russo - ukrainien et les sanctions liées à la Russie ont une incidence directe et indirecte sur l'offre mondiale. Le premier est dû à l'insuffisance de l'offre des principaux produits d'exportation de la Russie et de l'Ukraine, tandis que le second est préoccupé par l'augmentation significative de la vulnérabilité de la chaîne d'approvisionnement mondiale sous l'impact d'une série d'événements à risque. L'avantage comparatif de l'offre de la Chine a favorisé la poursuite du boom des exportations.
Deuxièmement, l'écart entre l'offre et la demande a également contribué à la hausse des prix à l'exportation, qui ont atteint un sommet de 109,3 en décembre 2021. Les prix des produits de base ont continué d'augmenter depuis 2022. L'indice crb a été reflété. Compte tenu du rôle de premier plan de l'indice des prix à l'importation dans les prix à l'exportation, on s'attend à ce que l'indice des prix à l'exportation subséquent augmente ou maintienne un niveau élevé. Continuer à soutenir la croissance nominale des exportations.
En ce qui concerne les perspectives de suivi, nous prévoyons que les exportations libellées en RMB augmenteront de 8,5% en 2022, ce qui se traduira par un rythme plus élevé et plus faible. Du côté de la demande, selon les prévisions de Bloomberg, le rythme de croissance économique des principales économies développées, comme les États - Unis et l'Europe, est passé d'un niveau élevé à un niveau faible. Les anticipations d'inflation élevée et de resserrement de la liquidité exacerbent dans une certaine mesure les anticipations de récession future et La demande à l'étranger devrait s'affaiblir trimestriellement. Du côté de l'offre, nous pensons que l'avantage de l'offre de la Chine est important, d'une part, les risques géopolitiques, les sanctions économiques et d'autres événements incertains aggravent la vulnérabilité de la chaîne d'approvisionnement mondiale, l'avantage de l'offre de la Chine est important; D'autre part, la remise en état lente du marché du travail à l'étranger et la normalisation du bilan des entreprises peuvent être confrontées à de nombreux défis, à la libération de la capacité de production à l'étranger, à la hausse des prix des produits de base, des frais de transport maritime, de la main - d'oeuvre et d'autres facteurs ont un impact important sur les entreprises à l'étranger, et les politiques des économies à l'étranger devraient également avoir un écart important par rapport à la Chine. Un resserrement de l'offre et de la demande à l'étranger pourrait maintenir l'indice des prix à l'exportation à des niveaux plus élevés, ce qui stimulerait la croissance nominale des exportations. Dans l'ensemble, nous prévoyons que les exportations annuelles de RMB atteindront 8,5%.
Croissance stable associée à la hausse des prix des produits de base et au maintien d'un taux élevé de croissance des importations au début de 2022
Les importations libellées en RMB ont augmenté de 12,9% d'une année sur l'autre de janvier à février, contre 16% auparavant. En ce qui concerne les partenaires commerciaux, les importations chinoises en provenance de l'ASEAN et des pays le long de la ceinture et de la route ont augmenté de 10,3% et 20,7% respectivement en janvier - février, tandis que les importations en provenance de l'UE et des États - Unis n'ont augmenté que de - 2% et 5,8%. En ce qui concerne les produits commerciaux, le volume des importations de minerai de fer est resté essentiellement stable et les prix ont chuté, tandis que les importations de pétrole brut, de charbon et de gaz naturel ont augmenté, tandis que les importations de soja et de produits pétroliers ont augmenté.
Une croissance soutenue s'accompagne d'une hausse des prix des produits de base et d'une forte croissance des importations au début de 2022. Après que le travail économique central aura donné le ton d'une croissance stable en décembre 2021, les politiques et les effets des politiques seront progressivement mis en œuvre. L'IPM est resté au - dessus de 50 pendant deux mois consécutifs. Nous prévoyons que la probabilité d'ouverture économique au premier trimestre sera plus élevée et que le PIB réel atteindra 5,7%, ce qui se redressera considérablement par rapport au quatrième trimestre de 2021, ce qui aidera à maintenir la résilience du taux de croissance des importations. En outre, l'indice des prix à l'importation a fortement stimulé les importations, et l'indice crb est fortement corrélé avec l'indice des prix à l'importation. Depuis le début de l'année, les fondamentaux, les facteurs financiers et les attentes en matière de couverture des risques ont entraîné une forte augmentation des produits de base, En particulier dans le domaine du pétrole et du gaz. Les catégories d'importation de la Chine sont principalement dans les domaines de l'énergie, des métaux non ferreux, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061)
En ce qui concerne les perspectives de suivi, la croissance soutenue de la Chine, conjuguée au maintien d'un niveau élevé des prix des produits de base, nous nous attendons à ce que le taux de croissance annuel des importations libellées en RMB atteigne 9,2%. Le rapport de travail du Gouvernement définit clairement le ton de la croissance stable en 2022 et exige que les politiques relatives à la croissance stable soient mises en œuvre à l'avance. Compte tenu de la faible base au deuxième semestre de 2021, nous maintenons le point de vue initial selon lequel « le taux de croissance du PIB réel en 2022 est de 5,6%, le rythme économique est de type Nike, et le taux de croissance du PIB réel de Q1 à Q4 est de 5,7%, 4,8%, 5,7% et 6,2%, respectivement», présenté en novembre 2021. Une croissance stable aide à stimuler la demande intérieure et à stimuler les importations. En outre, nous nous attendons à ce que la structure mondiale de l'offre et de la demande de produits de base ne puisse pas être inversée de façon significative à court terme, si les prix des produits de base baissent ou diminuent de façon appropriée après une baisse ultérieure du sentiment d'aversion au risque et des facteurs financiers, mais Le resserrement de l'équilibre fondamental de l'offre et de la demande détermine que le taux approximatif des prix reste élevé. Compte tenu de la croissance soutenue de la Chine et de la logique du maintien d'un niveau élevé de produits de base, nous prévoyons une croissance annuelle des importations libellées en RMB, qui devrait atteindre 9,2%.
Préoccupations concernant le conflit russo - ukrainien et son impact potentiel sur les sanctions contre la Russie
Nous sommes préoccupés par le conflit russo - ukrainien et par les préoccupations potentielles en matière de commerce extérieur découlant des sanctions imposées à la Russie. À partir de la fin du mois de février, le conflit russo - ukrainien s'est progressivement intensifié, les États - Unis et l'Europe et d'autres économies développées ont également imposé des sanctions économiques ciblées à la Russie et ont progressivement élargi la portée. Nous avons fait un suivi et une analyse détaillés dans la série de rapports sur Le conflit en Ukraine récemment publiés à l'étranger. Nous avons souligné que le conflit russo - ukrainien et les préoccupations potentielles en matière de commerce extérieur causées par les sanctions à l'encontre de la Russie sont très préoccupants:
La Russie est un important exportateur mondial d'énergie, de métaux non ferreux, d'agriculture et d'autres pays. Selon la classification SH et la répartition de l'offre des principaux produits de base, la Russie occupe une plus grande part des exportations mondiales dans les domaines des combustibles fossiles, des produits du bois, du matériel de transport, des produits du nickel, des céréales et d'autres domaines, et est également le pétrole brut, le gaz naturel, le palladium, le nickel, le tungstène, le blé, Principaux exportateurs de produits de base comme l'orge. Les sanctions imposées à la Russie ou ayant une incidence directe sur l'offre mondiale d'exportation des catégories susmentionnées, d'une part, exacerbent le déséquilibre entre l'offre et la demande et font grimper les prix, d'autre part, peuvent entraîner une perturbation de la capacité de production de la chaîne industrielle concernée et, d'autre part, peuvent entraîner une frustration progressive de l'offre et affecter la tendance du commerce extérieur de la Chine.
Des facteurs de risque tels que la géopolitique et l'idéologie peuvent avoir un impact sur les chaînes d'approvisionnement mondiales et accroître la vulnérabilité. L'impact de l'épidémie a eu un impact majeur sur les chaînes d'approvisionnement de divers pays, de sorte que les économies développées considèrent le renforcement de la résilience et de l'élasticité de la chaîne d'approvisionnement comme une orientation importante du développement industriel. En 2022, des facteurs tels que les risques géopolitiques et les conflits idéologiques, tels que le conflit russo - ukrainien, seront de nouveau fermentés, ce qui augmentera la vulnérabilité de la chaîne d'approvisionnement mondiale. L'offre chinoise dominera, mais si le conflit russo - américain s'aggrave, Le système de la chaîne d'approvisionnement mondiale est idéologique, le commerce extérieur de la Chine sera affecté dans une certaine mesure.
Prêter attention à l'impact du risque de stagflation sur le commerce extérieur de la Chine. Le conflit russo - ukrainien et les sanctions ont entraîné une forte augmentation progressive des produits de base et des attentes mondiales en matière de stagflation. Nous pensons que si la tendance à la stagflation se matérialise progressivement, compte tenu de la structure des importations chinoises dominée par les produits énergétiques, les métaux non ferreux et Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) La faiblesse de la demande à l'étranger fait qu'il est difficile pour les ministères d'exportation de transformer efficacement la pression à la hausse des coûts, et le secteur du commerce extérieur pourrait subir un impact plus important.
En 2022, l'excédent commercial a atteint un sommet, ce qui a entraîné une croissance nominale du PIB de 1 point de pourcentage au premier trimestre.
L'excédent commercial a connu une forte croissance en janvier - février. En janvier - février 2022, l'excédent commercial s'élevait à 115,96 milliards de dollars américains, ce qui a maintenu le niveau élevé de l'excédent global du quatrième trimestre. L'excédent commercial de la Chine avec les États - Unis et l'Union européenne était relativement important, atteignant respectivement 59,8 milliards de dollars américains et 45,6 milliards de dollars américains en janvier - février, soit plus de 100 milliards de dollars américains au total, ce qui est supérieur au niveau le plus élevé du quatrième trimestre 2021. En outre, la Chine a enregistré un excédent commercial de 16 053 milliards de dollars avec l'ANASE, soit un niveau supérieur à celui de décembre 2021. Dans l'ensemble, l'excédent commercial plus élevé que prévu apportera la résilience à la croissance économique de la Chine. Nous prévoyons que l'excédent commercial du premier trimestre atteindra plus de 140 milliards de dollars américains en 2022, ce qui entraînera une augmentation de près d'un point de pourcentage du PIB nominal.
Conseils sur les risques: les frictions commerciales entre la Chine et les États - Unis se sont détériorées plus que prévu, l'épidémie a changé plus que prévu et a frappé l'économie mondiale, et les politiques financières et monétaires mondiales se sont resserrées plus que prévu.
